商業(yè)貿易行業(yè)社零延續(xù)個位數(shù)增長，個稅抵扣項管理細則公布，關注必選消費品增速提升

1、本周研究總結1、行業(yè)點評：美欲退出萬國郵政聯(lián)盟，跨境電商龍頭負面影響有限2、蘇寧易購點評：蘇寧小店股權變更，搭建靈活資本運作平臺3.天虹股份三季報點評：三季度業(yè)績靚麗，內生外延增長穩(wěn)健4、海外零售龍頭HOF：百年老店的榮光與困境5、個稅抵扣細則點評：個稅專項扣除細則公布，中產(chǎn)家庭最為受益標的推薦從社零數(shù)據(jù)看，居民消費增速處于穩(wěn)步放緩趨勢，2018年19月社零增速放緩，全面進入個位數(shù)增長時代，反映到零售行業(yè)就是標的公司的業(yè)績顯著分化，馬太

2、效應愈發(fā)明顯。站在當前時點，我們建議三條選股主線，精選優(yōu)質個股：1）從宏觀環(huán)境和成長角度，首選必選消費，結合長期溫和通脹預期，優(yōu)質超市公司存在一定機會。超市龍頭在過去兩年持續(xù)進行經(jīng)營效率提升改造、供應鏈管理精細化、逆勢展店，同時渠道不斷下沉，迎合低線城市消費升級趨勢，已經(jīng)具備較為穩(wěn)固的競爭優(yōu)勢和壁壘；同時積極探索新零售賦能，新業(yè)態(tài)模式已初具規(guī)模，具備潛在的高增長點；行業(yè)進入分化期，部分公司內在缺陷逐漸放大，增長艱難，優(yōu)質商超龍頭有望在區(qū)

3、域內進一步提高市占率，并進行跨區(qū)域布局與整合，強者恒強。建議關注永輝超市、家家悅、紅旗連鎖等。2）從估值角度，多數(shù)零售優(yōu)質公司已處于估值的底部，同時自有物業(yè)資產(chǎn)重估價值高、現(xiàn)金流充沛、負債率健康，業(yè)績穩(wěn)健，我們認為這部分公司在消費環(huán)境整體下行趨勢下，能夠為投資者帶來較為穩(wěn)定的ROE回報，具備較高的防御價值。建議關注：王府井、天虹股份等。3）關注電商新業(yè)態(tài)與龍頭線上線下深度融合。結合政策利好，跨境電商發(fā)展正蓬勃，龍頭公司跨境通受中美貿易戰(zhàn)

4、影響較??；南極電商精準定位大眾市場，品牌授權輕資產(chǎn)模式高效率運營；蘇寧易購線上渠道和線下業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展，融合加速，門店下沉三四線市場，業(yè)績持續(xù)改善。建議關注南極電商、跨境通與蘇寧易購。一、板塊行情（一）板塊漲跌幅本周滬深300、上證綜指、深證成指漲跌幅分別為3.98%、4.62%和4.91%。SW商業(yè)貿易板塊漲跌幅6.56%，其中貿易II漲跌幅為12.32%，一般零售漲跌幅為5.49%，專業(yè)零售漲跌幅為3.85%，商業(yè)物業(yè)經(jīng)營漲跌幅為6.

5、37%；本周大盤走勢延續(xù)下跌，商業(yè)貿易板塊表現(xiàn)跑輸大盤。表1：行業(yè)漲跌幅情況（%）單位（%）近1周漲跌幅近1月漲跌幅近1年漲跌幅滬深3003.986.8822.81上證綜指4.627.9126.48深證成指4.9111.6336.30SW商業(yè)貿易6.5613.9041.23子類：SW貿易Ⅱ12.3219.7846.79子類：SW一般零售5.4912.6341.37子類：SW專業(yè)零售3.859.7431.08子類：SW商業(yè)物業(yè)經(jīng)營6.37

6、16.8148.52數(shù)據(jù)來源：WIND，本周板塊內漲幅前五的公司為匯嘉時代、茂業(yè)商業(yè)、寧波中百、重慶百貨、宏圖高科，最大漲幅為2.46%；跌幅前五的公司為蘭生股份、東方創(chuàng)業(yè)、南寧百貨、蘭州民百、遼寧成大，最大跌幅為30.62%。圖1：商業(yè)貿易板塊周漲幅前十（%）圖2：商業(yè)貿易板塊周跌幅前十（%）周漲幅前十公司3.002.462.392.502.312.001.481.501.000.500.000.000.000.190.210.500

7、.3301.00匯嘉時代茂業(yè)商業(yè)寧波中百重慶百貨宏圖高科天音控股東百集團銀座股份博士眼鏡富周跌幅前十公司0.005.0010.0015.0012.5013.5914.9316.3317.0520.0019.0321.3325.0023.6723.7230.0030.62.7135.00森美ST滬科跨境通ST成城川能動力上海物貿遼寧成大蘭州民百南寧百貨東方創(chuàng)業(yè)蘭生股份資料來源：WIND，資料來源：WIND，（二）行業(yè)市盈率截止2018年1