內(nèi)嵌價(jià)值財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系在保險(xiǎn)行業(yè)中的應(yīng)用研究.pdf

1、在中國(guó)加入WTO之后，隨著保險(xiǎn)行業(yè)的全面開放，外資保險(xiǎn)公司紛紛進(jìn)入中國(guó)，競(jìng)爭(zhēng)主體數(shù)量急劇增加，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。中資保險(xiǎn)公司在努力穩(wěn)固現(xiàn)有市場(chǎng)份額的同時(shí)，加緊學(xué)習(xí)國(guó)外同行業(yè)的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)。其中內(nèi)嵌價(jià)值財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系就是在學(xué)習(xí)歐美大型保險(xiǎn)企業(yè)的過程中引入的先進(jìn)理念之一。內(nèi)嵌價(jià)值(EmbeddedValue)是經(jīng)濟(jì)價(jià)值(EconomicValue)在特定產(chǎn)業(yè)的稱謂。就保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)而言，因其業(yè)務(wù)存在的長(zhǎng)期穩(wěn)定的預(yù)期現(xiàn)金流等特點(diǎn)，引入內(nèi)嵌價(jià)值財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系

2、就較原有的以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為主的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系有著明顯的優(yōu)點(diǎn)。泰康人壽自2000年增加外資擴(kuò)股以來，應(yīng)外資股東的要求改用內(nèi)嵌價(jià)值財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系考核公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，幾年以來業(yè)務(wù)保持了持續(xù)的高增長(zhǎng)，成為國(guó)內(nèi)發(fā)展最快的壽險(xiǎn)公司。筆者在就職于該公司的時(shí)間里，切身感受到的是公司對(duì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)模式的選擇上的依據(jù)是考慮公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和持續(xù)成長(zhǎng)，這無疑是內(nèi)嵌價(jià)值財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系對(duì)公司高層決策產(chǎn)生的積極影響。而同時(shí)筆者又觀察到一些日常經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)實(shí)情況與內(nèi)嵌價(jià)值財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的

3、要求存在諸多差異。這一現(xiàn)實(shí)引發(fā)了筆者對(duì)以上論文題目的興趣。筆者希望結(jié)合自身的工作實(shí)際為中國(guó)的保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理提出一點(diǎn)建設(shè)性的意見。 本文在對(duì)內(nèi)嵌價(jià)值財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的理論進(jìn)行研究時(shí)重點(diǎn)應(yīng)用了Modigliani和Miller的資本結(jié)構(gòu)理論，著重對(duì)加權(quán)資本成本的構(gòu)成和計(jì)算進(jìn)行了實(shí)際分析。資本結(jié)構(gòu)理論是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論中一個(gè)非常重要的板塊。資本結(jié)構(gòu)在早期稱為財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)仍繼續(xù)使用，兩者可完全替代。它定義為長(zhǎng)期融資工具(一般指一年

4、以上)之間的比例，即長(zhǎng)期債券和股票之間的比例。但一些財(cái)務(wù)金融學(xué)家對(duì)此存在異議，認(rèn)為應(yīng)包括銀行借款和商業(yè)信用等。這種異議事實(shí)上并不會(huì)影響對(duì)資本結(jié)構(gòu)定性的理解，即債務(wù)權(quán)益的比例。自Modigliani和Miller(1958)年提出關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的三個(gè)定理之后，有關(guān)資本結(jié)構(gòu)理論的論戰(zhàn)到今天還沒有產(chǎn)生一個(gè)為學(xué)術(shù)界普遍接受的結(jié)論。以至于美國(guó)著名財(cái)務(wù)學(xué)家、MIT教授Myers在其資本結(jié)構(gòu)回顧性論文中說：“公司資本結(jié)構(gòu)怎么定，我們不知道?！钡珶o論如何

5、，資本結(jié)構(gòu)本身是一個(gè)重要的問題，與此相關(guān)的問題自從有關(guān)資本結(jié)構(gòu)研究一開始便與之具有：投資決策理論、定價(jià)理論、股利分配理論和公司治理結(jié)構(gòu)理論。 資本成本的一般含義是指企業(yè)資金的兩種主要來源債務(wù)籌資和股票籌資成本的加權(quán)平均值。債務(wù)籌資成本和股票籌資成本通常使用的是企業(yè)債券和股票持有人所要求的預(yù)期收益率的數(shù)學(xué)期望。這里應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來反映MM定理所包含的資本成本的一些含義。 本文的研究方法是理論綜述結(jié)合案例分析，使理論與

6、實(shí)際做到了較好的結(jié)合。文章在對(duì)文獻(xiàn)回顧和相關(guān)理論綜述的基礎(chǔ)上，就內(nèi)嵌價(jià)值財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系自身的特點(diǎn)做了詳細(xì)說明，并與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系進(jìn)行了比較。之后本文結(jié)合泰康人壽保險(xiǎn)股份有限公司的實(shí)際應(yīng)用情況進(jìn)行了案例分析，并且針對(duì)案例分析結(jié)論進(jìn)一步對(duì)內(nèi)嵌價(jià)值財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系在中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的引入提出建議。 文章主要由六部分構(gòu)成：導(dǎo)論部分是介紹選題的背景及意義。第一章是對(duì)內(nèi)嵌價(jià)值財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的概述，對(duì)相關(guān)理論綜述和文獻(xiàn)回顧，以及對(duì)內(nèi)嵌價(jià)值財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系整體

7、框架的介紹。第二章介紹了內(nèi)嵌價(jià)值財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系在國(guó)內(nèi)外保險(xiǎn)行業(yè)的應(yīng)用及發(fā)展?fàn)顩r。介紹國(guó)外的情況時(shí)是以歐洲壽險(xiǎn)業(yè)，特別是作為內(nèi)嵌價(jià)值理論的最早提出者英國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)作為重點(diǎn)介紹對(duì)象。第三章對(duì)內(nèi)嵌價(jià)值財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系和以往財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系進(jìn)行了比較，闡述了內(nèi)嵌價(jià)值財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的關(guān)系是在保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)作為傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的補(bǔ)充和修正。第四章是對(duì)內(nèi)嵌價(jià)值財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系在泰康人壽保險(xiǎn)股份有限公司的應(yīng)用進(jìn)行的案例分析。第五章是在第四章案例分析結(jié)論的