內嵌價值財務評價體系在保險行業(yè)中的應用研究.pdf

1、在中國加入WTO之后，隨著保險行業(yè)的全面開放，外資保險公司紛紛進入中國，競爭主體數量急劇增加，競爭日益激烈。中資保險公司在努力穩(wěn)固現有市場份額的同時，加緊學習國外同行業(yè)的先進管理經驗。其中內嵌價值財務評價體系就是在學習歐美大型保險企業(yè)的過程中引入的先進理念之一。內嵌價值(EmbeddedValue)是經濟價值(EconomicValue)在特定產業(yè)的稱謂。就保險產業(yè)而言，因其業(yè)務存在的長期穩(wěn)定的預期現金流等特點，引入內嵌價值財務評價體系

2、就較原有的以營業(yè)利潤為主的財務評價體系有著明顯的優(yōu)點。泰康人壽自2000年增加外資擴股以來，應外資股東的要求改用內嵌價值財務評價體系考核公司經營業(yè)績，幾年以來業(yè)務保持了持續(xù)的高增長，成為國內發(fā)展最快的壽險公司。筆者在就職于該公司的時間里，切身感受到的是公司對業(yè)務增長模式的選擇上的依據是考慮公司的長遠發(fā)展和持續(xù)成長，這無疑是內嵌價值財務評價體系對公司高層決策產生的積極影響。而同時筆者又觀察到一些日常經營中的現實情況與內嵌價值財務評價體系的

3、要求存在諸多差異。這一現實引發(fā)了筆者對以上論文題目的興趣。筆者希望結合自身的工作實際為中國的保險企業(yè)的經營管理提出一點建設性的意見。 本文在對內嵌價值財務評價體系的理論進行研究時重點應用了Modigliani和Miller的資本結構理論，著重對加權資本成本的構成和計算進行了實際分析。資本結構理論是現代公司財務理論中一個非常重要的板塊。資本結構在早期稱為財務結構，財務結構仍繼續(xù)使用，兩者可完全替代。它定義為長期融資工具(一般指一年

4、以上)之間的比例，即長期債券和股票之間的比例。但一些財務金融學家對此存在異議，認為應包括銀行借款和商業(yè)信用等。這種異議事實上并不會影響對資本結構定性的理解，即債務權益的比例。自Modigliani和Miller(1958)年提出關于資本結構的三個定理之后，有關資本結構理論的論戰(zhàn)到今天還沒有產生一個為學術界普遍接受的結論。以至于美國著名財務學家、MIT教授Myers在其資本結構回顧性論文中說：“公司資本結構怎么定，我們不知道。”但無論如何

5、，資本結構本身是一個重要的問題，與此相關的問題自從有關資本結構研究一開始便與之具有：投資決策理論、定價理論、股利分配理論和公司治理結構理論。 資本成本的一般含義是指企業(yè)資金的兩種主要來源債務籌資和股票籌資成本的加權平均值。債務籌資成本和股票籌資成本通常使用的是企業(yè)債券和股票持有人所要求的預期收益率的數學期望。這里應用資本資產定價模型來反映MM定理所包含的資本成本的一些含義。 本文的研究方法是理論綜述結合案例分析，使理論與

6、實際做到了較好的結合。文章在對文獻回顧和相關理論綜述的基礎上，就內嵌價值財務評價體系自身的特點做了詳細說明，并與傳統(tǒng)財務評價體系進行了比較。之后本文結合泰康人壽保險股份有限公司的實際應用情況進行了案例分析，并且針對案例分析結論進一步對內嵌價值財務評價體系在中國保險業(yè)的引入提出建議。 文章主要由六部分構成：導論部分是介紹選題的背景及意義。第一章是對內嵌價值財務評價體系的概述，對相關理論綜述和文獻回顧，以及對內嵌價值財務評價體系整體

7、框架的介紹。第二章介紹了內嵌價值財務評價體系在國內外保險行業(yè)的應用及發(fā)展狀況。介紹國外的情況時是以歐洲壽險業(yè)，特別是作為內嵌價值理論的最早提出者英國保險業(yè)協(xié)會作為重點介紹對象。第三章對內嵌價值財務評價體系和以往財務評價體系進行了比較，闡述了內嵌價值財務評價體系與傳統(tǒng)財務評價體系的關系是在保險行業(yè)內作為傳統(tǒng)財務評價體系的補充和修正。第四章是對內嵌價值財務評價體系在泰康人壽保險股份有限公司的應用進行的案例分析。第五章是在第四章案例分析結論的