企業(yè)財務目標選擇與治理機制安排.pdf

1、目前在企業(yè)財務目標選擇的研究中,我們很少關注是否存在一套有效的治理機制,保證企業(yè)各參與者在追求自身效用最大化的過程中同時實現企業(yè)所設定的財務目標,達到個人理性和集體理性的統(tǒng)一.而大多數關于企業(yè)治理的研究都是以企業(yè)價值最大化為目標,研究企業(yè)治理機制應該如何安排才能將其實現.我們認為以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)的目標是適合的,然而作為企業(yè)的財務目標卻存在很大的爭論,主要的問題在于企業(yè)的財務活動屬于企業(yè)活動的一部分,側重于對企業(yè)資金流動的各個環(huán)節(jié)

2、進行管理,因此作為指導企業(yè)財務活動的財務目標就必須準確的量化,而目前企業(yè)的價值在度量上存在一定的困難,由此導致了以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)的財務目標在實踐上難于控制.鑒于此,該文提出以企業(yè)剩余收益最大化作為財務目標,并論證了在一套有效的治理機制的保證下它能統(tǒng)一于企業(yè)價值最大化,并在此基礎上將治理理論的一些研究成果引入到財務學研究中來,探討企業(yè)的治理機制是如何安排以保證企業(yè)的財務目標得以實現.該文首先從企業(yè)財務目標選擇與治理機制安排的關系入

3、手,說明了最優(yōu)的治理機制安排在實現企業(yè)價值最大化的同時,也能保證企業(yè)的剩余收益最大化得以實現.同時由于企業(yè)剩余收益能夠進行量化,體現企業(yè)各參與者之間的利害關系和企業(yè)的財務風險,因此企業(yè)的剩余收益最大化完全可以統(tǒng)一在企業(yè)價值最大化這個企業(yè)目標之下成為企業(yè)的財務目標.接下來該文從激勵與約束的角度將企業(yè)的治理機制分成三個部分:企業(yè)的監(jiān)督機制,企業(yè)資本結構中的激勵機制,薪酬激勵機制.在第三章中我們從約束的角度著重探討了應如何安排企業(yè)的監(jiān)督機制以

4、保證企業(yè)剩余收益最大化的財務目標得以實現.在第四章中我們認為:企業(yè)資本結構選擇的實質是企業(yè)的參與各方為了追求自身效用的最大化,在企業(yè)融資過程中利用其中的激勵機制抑制其他的參與者由于信息的不對稱可能發(fā)生的道德風險和逆向選擇行為,以確保其最大限度的分享企業(yè)的投資回報.而最優(yōu)的安排就是使得由于信息不對稱所產生的代理成本降至最低.最大限度的降低代理成本其實就是最大化企業(yè)的剩余收益.第五章著重分析了如果以企業(yè)的剩余收益最大化為財務目標,應該如何安