軍工行業(yè)3月行業(yè)動態(tài)報告軍工行業(yè)景氣度提升，改革+成長助力行業(yè)逆周期前行

1、目錄一、軍隊(duì)改革漸近尾聲，軍費(fèi)預(yù)算執(zhí)行力度加大，軍工行業(yè)景氣度回升一、軍隊(duì)改革漸近尾聲，軍費(fèi)預(yù)算執(zhí)行力度加大，軍工行業(yè)景氣度回升............................................................................................................................................4（一）軍工行業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的

2、重要引擎.............................................................................................................4（二）我國軍費(fèi)持續(xù)穩(wěn)定增長，軍費(fèi)GDP占比有望進(jìn)一步提升..............................................................................

3、.5（三）軍隊(duì)改革漸近尾聲，“十三五”末期裝備采購節(jié)奏加快.....................................................................................61.軍隊(duì)改革漸近尾聲，對軍工企業(yè)的影響將逐漸消除.................................................................................

4、...........62.“十三五”規(guī)劃末期，軍費(fèi)預(yù)算執(zhí)行力度將明顯加大.............................................................................................63.全軍裝備采購次數(shù)激增，行業(yè)需求明顯增強(qiáng)....................................................................

5、..................................7（四）2019年軍工基本面有望持續(xù)向好，將進(jìn)一步確認(rèn)業(yè)績反轉(zhuǎn)趨勢....................................................................81.軍工三張表：2019Q1軍工行業(yè)基本面將持續(xù)改善..........................................................

6、....................................82.杜邦分析：三大影響因子均有明顯改善，印證行業(yè)基本面反轉(zhuǎn)邏輯.................................................................11二、軍工行業(yè)處于成長期，軍工改革預(yù)期升溫，紅利釋放助力行業(yè)發(fā)展二、軍工行業(yè)處于成長期，軍工改革預(yù)期升溫，紅利釋放助力行業(yè)發(fā)展.......................

7、.................................................................................................................11（一）軍工行業(yè)正處于成長期，未來有望形成以軍民融合為主體結(jié)構(gòu)的裝備市場..................................................111.經(jīng)歷兩次大規(guī)模改革重組，形成以十

8、二大軍工集團(tuán)為主導(dǎo)的軍工產(chǎn)業(yè)體系......................................................112.“小核心、大協(xié)作、寓軍于民”的軍工產(chǎn)業(yè)格局正在逐漸形成.............................................................................133.以軍民融合為主體結(jié)構(gòu)的裝備市場是未來深化改革的重點(diǎn).............

9、..................................................................134.沐政策暖風(fēng)，軍民融合高潮迭起.......................................................................................................................14（二）中美軍工企業(yè)盈利能力差異

10、大，總裝廠有望受益于軍品定價改革................................................................171.上個世紀(jì)90年代美國軍工企業(yè)兼并潮有力支撐了新軍事變革..........................................................................172.中美主要軍工企業(yè)盈利能力差異較大...............

11、................................................................................................182.軍工行業(yè)高估值具有合理性............................................................................................................

12、..................28（三）基金持倉馬太效應(yīng)有望扭轉(zhuǎn)，軍工持倉占比回升可期..................................................................................291.基金Q4軍工持倉占比有所回落..........................................................................

13、..............................................292.基金軍工持倉現(xiàn)分化跡象，漸進(jìn)布局真成長.....................................................................................................293.軍工板塊低配格局延續(xù)....................................

14、.................................................................................................30（四）產(chǎn)業(yè)資本現(xiàn)增持回購潮，估值底信心大幅提升...........................................................................................30五、投資策

15、略及組合表現(xiàn)五、投資策略及組合表現(xiàn)...........................................................................................................................................................................................................

16、.............................................................................33（一）看好航空和國防信息化細(xì)分領(lǐng)域，以龍頭白馬為基，漸近布局真成長.........................................................331.看好航空裝備和國防信息化軍工細(xì)分領(lǐng)域.............................

17、.........................................................................332.投資策略：龍頭白馬為基，漸近布局真成長...................................................................................................34（二）推薦標(biāo)的組合表現(xiàn)............

18、............................................................................................................................35六、風(fēng)險提示六、風(fēng)險提示..................................................................................

19、............................................................................................................................................................................................................................

20、..............36附錄：國內(nèi)外行業(yè)及公司估值情況附錄：國內(nèi)外行業(yè)及公司估值情況..............................................................................................................................................................................

21、............................................................................37（一）國內(nèi)軍工行業(yè)估值及對比.............................................................................................................................37（

22、二）國際軍工行業(yè)估值及對比.............................................................................................................................37（三）國內(nèi)與國際重點(diǎn)公司估值及對比...............................................................