中材股份收購(gòu)賽馬實(shí)業(yè)與祁連山的過(guò)程分析及經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià).pdf

1、十九世紀(jì)下半葉，美國(guó)、德國(guó)等西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中出現(xiàn)了“并購(gòu)”，之后迅速發(fā)展成為一種企業(yè)外部擴(kuò)張的有效手段。我國(guó)從1984年開(kāi)始第一例企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)以來(lái)，出現(xiàn)了幾次并購(gòu)高潮，尤其在進(jìn)入二十一世紀(jì)以后，伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的加劇，并購(gòu)也已發(fā)展成為企業(yè)快速成長(zhǎng)的重要手段，尤其在結(jié)構(gòu)調(diào)整重點(diǎn)行業(yè)，如水泥等行業(yè)，更需要通過(guò)這種手段進(jìn)行行業(yè)整合和跨行業(yè)擴(kuò)張。
　　我國(guó)水泥行業(yè)多年來(lái)存在“三低”現(xiàn)象（產(chǎn)業(yè)集中度低、工藝水平低

2、、散裝比例低）。2004年時(shí)國(guó)內(nèi)十大水泥企業(yè)產(chǎn)量不到全國(guó)總產(chǎn)量的9％，而世界十大水泥企業(yè)產(chǎn)量占世界水泥總產(chǎn)量的1/3以上??有關(guān)數(shù)據(jù)表明我國(guó)水泥行業(yè)在產(chǎn)業(yè)升級(jí)、降低能耗、提高效率的道路上還有很長(zhǎng)的路要走。收購(gòu)作為并購(gòu)的重要方式，是水泥行業(yè)調(diào)整結(jié)構(gòu)的理想選擇，近些年政府也大力推行水泥行業(yè)收購(gòu)整合，整個(gè)行業(yè)收購(gòu)活動(dòng)頻繁。
　　然而，收購(gòu)并不都能達(dá)到預(yù)期目的，很多時(shí)候?qū)Πl(fā)起收購(gòu)的企業(yè)而言收購(gòu)活動(dòng)是無(wú)效的，甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)溢價(jià)現(xiàn)象。如何提高企

3、業(yè)收購(gòu)的有效性？在上述背景下通過(guò)選擇有代表性的收購(gòu)案例研究分析，探討有效的做法，為其它收購(gòu)活動(dòng)提供借鑒，是本文的著眼點(diǎn)和意義所在。為此，本文選取了國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)區(qū)域領(lǐng)跑者中國(guó)中材股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中材股份”）在西北地區(qū)的收購(gòu)案例進(jìn)行研究。中材股份在我國(guó)水泥市場(chǎng)起步較晚，但發(fā)展速度比較快，經(jīng)過(guò)6年多的時(shí)間，已經(jīng)占據(jù)了西北水泥市場(chǎng)的“多半壁江山”，在西北水泥市場(chǎng)上的收購(gòu)活動(dòng)富有成效。
　　文章的研究思路是在對(duì)并購(gòu)相關(guān)理論闡述的基礎(chǔ)

4、上，深入了解和分析選取案例中各企業(yè)基本情況、發(fā)展?fàn)顩r及收購(gòu)活動(dòng)的具體實(shí)施過(guò)程、做法，通過(guò)定性描述和定量分析結(jié)合，對(duì)收購(gòu)活動(dòng)的效果進(jìn)行評(píng)價(jià)，最終總結(jié)分析收購(gòu)活動(dòng)的有效做法，并對(duì)類(lèi)似收購(gòu)活動(dòng)提出建議，從而使整個(gè)文章貫穿為一體。
　　論文主體部分分為五章，分別是導(dǎo)論、理論綜述、并購(gòu)企業(yè)、收購(gòu)的實(shí)施過(guò)程、收購(gòu)效果評(píng)價(jià)。本文的前面部分首先闡述了研究的背景意義及方法等內(nèi)容，然后對(duì)并購(gòu)和收購(gòu)的有關(guān)理論進(jìn)行說(shuō)明，包括基本概念、并購(gòu)的動(dòng)因、目標(biāo)企業(yè)

5、選擇、價(jià)值估計(jì)，以及收購(gòu)活動(dòng)的實(shí)施。后面部分是案例分析和啟示，包括案例發(fā)生的宏觀環(huán)境和行業(yè)環(huán)境分析、主被并企業(yè)的介紹、收購(gòu)行為的實(shí)施動(dòng)因、實(shí)施的具體過(guò)程、收購(gòu)的實(shí)施方式和價(jià)格、收購(gòu)效果的評(píng)價(jià)，以及對(duì)水泥行業(yè)收購(gòu)活動(dòng)提出的建議。
　　文中選取了中材股份對(duì)祁連山和賽馬實(shí)業(yè)的收購(gòu)案例進(jìn)行分析，這兩個(gè)案例發(fā)生的時(shí)間較近，案例也比較有代表性，通過(guò)對(duì)這兩個(gè)案例的分析基本能夠滿(mǎn)足本文提到問(wèn)題的實(shí)證研究。案例分析的重點(diǎn)是戰(zhàn)略選擇和收購(gòu)實(shí)施中的交易

6、方法，以及收購(gòu)后效果的評(píng)價(jià)，以這三個(gè)具體問(wèn)題為“切入點(diǎn)”，內(nèi)容覆蓋了收購(gòu)中需要考慮的各主要方面。通過(guò)本文的研究，最終得出了“中材股份在西北市場(chǎng)的收購(gòu)活動(dòng)是非常有效的”這一結(jié)論，無(wú)論是戰(zhàn)略目的，還是財(cái)務(wù)目標(biāo)，中材股份都得到了很好的回報(bào)，既實(shí)現(xiàn)了“稱(chēng)霸”西北水泥市場(chǎng)、找到水泥產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間的戰(zhàn)略構(gòu)想，也從收購(gòu)企業(yè)的發(fā)展中得到了很好的利潤(rùn)回報(bào)。
　　基于本文寫(xiě)作的目的，根據(jù)案例的有效性評(píng)價(jià)和思考，本人做了一點(diǎn)引申，根據(jù)案例中的“亮點(diǎn)”，提

7、出了一些建議，也即文章的“啟示”部分，即：一是企業(yè)收購(gòu)活動(dòng)要以戰(zhàn)略收購(gòu)為取向，基于戰(zhàn)略分析，擇機(jī)而動(dòng)；二是成功收購(gòu)的著眼點(diǎn)是各取所需，找到收購(gòu)活動(dòng)雙方一致的動(dòng)因，作為“契合點(diǎn)”；三是收購(gòu)活動(dòng)要區(qū)別情況決定買(mǎi)資產(chǎn)還是買(mǎi)股權(quán)，但在戰(zhàn)略導(dǎo)向下擴(kuò)展市場(chǎng)，在我國(guó)特定的企業(yè)規(guī)模、優(yōu)勢(shì)，以及特定市場(chǎng)特點(diǎn)下，建議以收購(gòu)股權(quán)為主；四是重視收購(gòu)方式的設(shè)計(jì)，以善意收購(gòu)為主，根據(jù)收購(gòu)雙方企業(yè)所處的具體情況設(shè)計(jì)交易方式，運(yùn)用“組合拳”開(kāi)展收購(gòu)，能夠提高收購(gòu)效果；