我國(guó)公司反收購(gòu)現(xiàn)狀分析及對(duì)策探討.pdf

1、1993年9月，深圳寶安集團(tuán)收購(gòu)上海延中實(shí)業(yè)揭開(kāi)了我國(guó)上市公司收購(gòu)的序幕。延中實(shí)業(yè)在寶安公司發(fā)布公告之后，即表示不排除采取反收購(gòu)的可能，并聘請(qǐng)了應(yīng)對(duì)敵意收購(gòu)很有經(jīng)驗(yàn)的施羅德集團(tuán)香港寶源投資公司做顧問(wèn)。延中實(shí)業(yè)還就深圳寶安在收購(gòu)過(guò)程中關(guān)于持股比例的信息披露違反了當(dāng)時(shí)的《股票發(fā)行與交易管理暫行規(guī)定》提起訴訟。雖然在證監(jiān)會(huì)的介入下反收購(gòu)最終以失敗告終，但此后，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，公司收購(gòu)日益頻繁，敵意收購(gòu)與反收購(gòu)活動(dòng)屢有發(fā)生。隨之而來(lái)

2、的是關(guān)于敵意收購(gòu)有利公司治理，主張嚴(yán)格限制反收購(gòu)的觀點(diǎn)出現(xiàn)。但我國(guó)資本市場(chǎng)上部分?jǐn)骋馐召?gòu)公司的不純動(dòng)機(jī)也開(kāi)始暴露，以目標(biāo)公司的融資能力和豐富的現(xiàn)金流為目標(biāo)，導(dǎo)致收購(gòu)后掏空目標(biāo)公司的情況時(shí)有發(fā)生。這使我們有理由相信應(yīng)該給予公司反收購(gòu)以適當(dāng)?shù)纳婵臻g。 由于當(dāng)前我國(guó)大多數(shù)公司股權(quán)集中，敵意收購(gòu)并不多見(jiàn)，激烈的反收購(gòu)行為不常發(fā)生。對(duì)反收購(gòu)的研究較少，使得一些公司一旦遭遇敵意收購(gòu)，在事前缺少防范、事后無(wú)力反抗的情況下被全部或部分吃掉。從

3、我國(guó)已經(jīng)發(fā)生的愛(ài)使股份、濟(jì)南百貨、勝利股份等的反收購(gòu)案中，我們既看到了公司面對(duì)敵意收購(gòu)的強(qiáng)烈反擊，也看到了其反收購(gòu)能力的薄弱和得不到法律的保障。隨著我國(guó)2005年5月股權(quán)分置改革的實(shí)施，上市公司股票流通數(shù)量將大增，股權(quán)分散將加劇，這將導(dǎo)致敵意收購(gòu)的目標(biāo)公司增多、選擇對(duì)象和范圍擴(kuò)大，敵意收購(gòu)會(huì)更加活躍。因此，如何提高公司反收購(gòu)能力，如何完善和規(guī)范反收購(gòu)在我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)施，如何在反收購(gòu)中保障股東的權(quán)益成為亟需解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。 本文

4、將從理論研究出發(fā)，在提出反收購(gòu)存在必要性的同時(shí)，結(jié)合國(guó)外反收購(gòu)的成熟制度和經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)收集歸納大量案例，全面剖析我國(guó)公司反收購(gòu)現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)存在的種種問(wèn)題，提出解決思路。 本文的基本思路和邏輯結(jié)構(gòu)如下：第一章探討反收購(gòu)的相關(guān)理論。首先闡述反收購(gòu)的概念以及公司進(jìn)行反收購(gòu)的理論支持，提出應(yīng)該給予反收購(gòu)適當(dāng)?shù)纳婵臻g；其次，介紹西方國(guó)家成熟的反收購(gòu)策略。從事前預(yù)防和事中抵御出發(fā)簡(jiǎn)單介紹西方國(guó)家常見(jiàn)的反收購(gòu)策略，并以目標(biāo)公司成為收購(gòu)對(duì)象的可能

5、原因?yàn)樵搭^，探尋上述策略的經(jīng)濟(jì)意義。 第二章對(duì)我國(guó)公司反收購(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行整體評(píng)判。通過(guò)收集歸納我國(guó)資本市場(chǎng)歷年來(lái)發(fā)生的敵意收購(gòu)與反收購(gòu)案例，全面分析總結(jié)我國(guó)公司敵意收購(gòu)的動(dòng)機(jī)、方式，反收購(gòu)的主體、策略、結(jié)果，見(jiàn)證我國(guó)反收購(gòu)的發(fā)展。 第三章對(duì)我國(guó)公司反收購(gòu)的典型案例進(jìn)行分析。針對(duì)不同案例的背景、特色及反收購(gòu)行為等，深入剖析反收購(gòu)成敗的原因及其意義，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。 第四章對(duì)完善我國(guó)公司反收購(gòu)進(jìn)行探索。首先從上述分析總結(jié)目

6、前我國(guó)公司反收購(gòu)存在的問(wèn)題：包括反收購(gòu)相關(guān)法律的不完善、措施的不規(guī)范等，可見(jiàn)我國(guó)公司反收購(gòu)能力還明顯不足。并且，由于我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展、股權(quán)分置改革的進(jìn)行使公司反收購(gòu)能力的提高具有緊迫性。為此，從目標(biāo)公司的角度，分析了西方國(guó)家的反收購(gòu)策略在我國(guó)的可行性，并結(jié)合我國(guó)的法律和國(guó)情提出了完善我國(guó)公司反收購(gòu)策略的設(shè)想；從國(guó)家的角度，提出應(yīng)該加強(qiáng)反收購(gòu)法制建設(shè)，既使反收購(gòu)得到法律的保障，同時(shí)對(duì)反收購(gòu)行為進(jìn)行規(guī)制，以保證我國(guó)反收購(gòu)健康發(fā)展。

7、 本文的主要貢獻(xiàn)在于：1、對(duì)我國(guó)公司反收購(gòu)進(jìn)行了深入的綜合評(píng)判，該評(píng)析建立在對(duì)我國(guó)歷年發(fā)生的敵意收購(gòu)和反收購(gòu)案例的全面收集，歸納總結(jié)基礎(chǔ)上，資料充足、內(nèi)容詳實(shí)，并全面揭示其存在的問(wèn)題；2、緊跟經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)和法律法規(guī)的調(diào)整探討我國(guó)公司反收購(gòu)的完善。包括分析我國(guó)資本市場(chǎng)正在推進(jìn)的熱點(diǎn)——股權(quán)分置改革對(duì)反收購(gòu)的影響；以2005年10月27日最新修訂的《證券法》、《公司法》為主要依據(jù)探討反收購(gòu)行為在法律上可行性等，以提高我國(guó)公司反收購(gòu)規(guī)范發(fā)展