人民幣升值預(yù)期下我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)分析.pdf

1、2005年我國(guó)實(shí)施匯率制度改革,自此人民幣步入快速升值的通道。人民幣持續(xù)升值造成人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈,大量賭人民幣升值的“熱錢”流入我國(guó)股市、樓市,推高資產(chǎn)價(jià)格的同時(shí),給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大風(fēng)險(xiǎn)。本文在分析人民幣升值預(yù)期形成原因的基礎(chǔ)上,量化了人民幣升值預(yù)期,并分析了人民幣升值預(yù)期對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制。緊接著我們選取“匯改”前后的歷史數(shù)據(jù)實(shí)證分析了人民幣升值預(yù)期對(duì)我國(guó)股票價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格的影響。實(shí)證結(jié)果顯示,人民幣升值預(yù)期不論在“匯改”前,

2、還是“匯改”后都與資產(chǎn)價(jià)格存在相關(guān)關(guān)系,但“匯改”后兩者之間的聯(lián)系更緊密。人民幣升值預(yù)期與資產(chǎn)價(jià)格之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系,“匯改”后,人民幣預(yù)期升值,股票價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格均上漲明顯。但人民幣升值預(yù)期對(duì)各行業(yè)股票價(jià)格和各地區(qū)房地產(chǎn)價(jià)格的影響程度不同,股票價(jià)格存在著行業(yè)異質(zhì)性,房地產(chǎn)價(jià)格也存在著區(qū)域異質(zhì)性。人民幣升值預(yù)期與資產(chǎn)價(jià)格不僅存在著長(zhǎng)期靜態(tài)關(guān)系,人民幣升值預(yù)期在短期內(nèi)對(duì)股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格也有動(dòng)態(tài)影響。在此基礎(chǔ)上,本文提出穩(wěn)定人民幣