國(guó)內(nèi)私募基金投資策略全解析

1、國(guó)內(nèi)私募基金投資策略全解析2014.5.16圖1：國(guó)內(nèi)陽光私募基金投資策略分類來源：格上理財(cái)研究中心[摘要]：從2003年以來，陽光私募行業(yè)誕生至今已到第11個(gè)年頭。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的逐漸完善與私募行業(yè)的快速發(fā)展，私募基金的投資策略也越來越多樣化，呈現(xiàn)著百花齊放的景象?；趯?duì)陽光私募行業(yè)的跟蹤以及對(duì)投顧投資策略的研究，格上理財(cái)對(duì)目前私募行業(yè)所有的投資策略進(jìn)行了梳理，大致分為股票對(duì)沖、事件驅(qū)動(dòng)、宏觀、相對(duì)價(jià)值以及組合基金五種。從2003年

2、以來，陽光私募行業(yè)誕生至今已到第11個(gè)年頭。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的逐漸完善與私募行業(yè)的快速發(fā)展，私募基金的投資策略也越來越多樣化，呈現(xiàn)著百花齊放的景象。基于對(duì)陽光私募行業(yè)的跟蹤以及對(duì)投顧投資策略的研究，格上理財(cái)對(duì)目前私募行業(yè)所有的投資策略進(jìn)行了梳理，大致分為股票對(duì)沖、事件驅(qū)動(dòng)、宏觀、相對(duì)價(jià)值以及組合基金五種。一、股票對(duì)沖一、股票對(duì)沖股票對(duì)沖策略以股票為主要的投資標(biāo)的，是國(guó)內(nèi)陽光私募行業(yè)中目前最主流的投資策略。據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，目前有8成的陽光

3、私募基金采用股票多空的投資策略。該類策略細(xì)分為股票多頭與股票多空兩種。1.1.股票多頭股票多頭純股票多頭策略是指基金經(jīng)理基于對(duì)某些股票看好從而在低價(jià)買進(jìn)股票，再待股票上漲至某一價(jià)位時(shí)賣出以獲取差額收益。該策略的投資盈利主要是通過持有股票來實(shí)現(xiàn)，所持有股票組合的漲跌幅決定了基金的業(yè)績(jī)。選擇股票的角度主要有三類：(1)(1)價(jià)值投資價(jià)值投資價(jià)值派的私募基金一般偏愛持有價(jià)值股，即那些價(jià)值可能被低估的股票，這類股票通常具有低市盈率與市凈率、高股

4、息的特征。代表機(jī)構(gòu)：涌峰投資、重陽投資、景林資產(chǎn)勢(shì)時(shí)，同時(shí)做多股指期貨與股票來加大投資組合的Beta值加速基金凈值的上漲。二、事件驅(qū)動(dòng)型二、事件驅(qū)動(dòng)型事件驅(qū)動(dòng)型的投資策略就是通過分析重大事件發(fā)生前后對(duì)投資標(biāo)的影響不同而進(jìn)行的套利。基金經(jīng)理一般需要估算事件發(fā)生的概率及其對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的影響，并提前介入等待事件的發(fā)生，然后擇機(jī)退出。該策略在我國(guó)目前有效性偏弱的A股市場(chǎng)中有一定的生存空間。事件驅(qū)動(dòng)型策略主要分為定向增發(fā)、并購重組、參與新股、熱

5、點(diǎn)題材與特殊事件。1.1.定向增發(fā)定向增發(fā)私募基金將募集的資金專門投資于定向增發(fā)的股票。定向增發(fā)通常有良好的預(yù)期收益，一方面定增的行為對(duì)上市公司有股價(jià)利好，另一方面，定增由于拿到了“團(tuán)購價(jià)格”，因此有折價(jià)的優(yōu)勢(shì)。不過，定向增發(fā)的基金通常需要較大的規(guī)模才能做到有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，且會(huì)面臨募資周期與定增項(xiàng)目周期不匹配的情況。另外，由于定增投資者會(huì)有12個(gè)月的持股鎖定期，定增策略的基金相對(duì)于股票類的基金流動(dòng)性較差。私募行業(yè)早期參與定增策略的有凱石

6、投資和證大投資，隨后“博弘數(shù)君”的一系列定增產(chǎn)品將定增策略發(fā)揚(yáng)光大，目前越來越多的機(jī)構(gòu)加入了定增策略的產(chǎn)品線，如遠(yuǎn)策投資、中睿合銀投資、新價(jià)值投資等均發(fā)行了定增策略的產(chǎn)品。2.2.并購重組并購重組該策略是通過押寶重組概念的股票，當(dāng)公司宣布并購重組時(shí)對(duì)股價(jià)形成利好后獲利。私募行業(yè)內(nèi)使用該策略最典型的機(jī)構(gòu)就是由原公募一哥王亞偉操刀的千合資本。王亞偉從2012年底奔私以來喜拿重組股的風(fēng)格依舊不變，其披露出的重倉股中總是不乏重組概念。3.3.參

7、與新股參與新股目前私募基金不被允許使用全部資產(chǎn)申購新股，且現(xiàn)在IPO仍處在空窗期，打新股的策略只是私募基金偶爾為之的選擇。不過隨著A股IPO注冊(cè)制的逐漸完善，參與新股的策略可能會(huì)逐漸被重視起來。4.4.熱點(diǎn)題材熱點(diǎn)題材熱點(diǎn)題材策略是指基金經(jīng)理參與由熱點(diǎn)題材引發(fā)的短暫的投資機(jī)會(huì)，即炒概念。當(dāng)政府頒布相關(guān)政策形成行業(yè)利好、公司出現(xiàn)并購重組等事件均會(huì)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生重大影響，如近期的自貿(mào)區(qū)、特斯拉[微博]概念均帶動(dòng)了一些相關(guān)個(gè)股的大幅上漲。熱點(diǎn)

8、驅(qū)動(dòng)是私募基金常用的策略，但并不是主流的策略，通常私募基金只會(huì)用小部分的資金去偶爾參與，如鼎鋒資產(chǎn)、鼎薩投資等。5.5.特殊事件特殊事件特殊事件發(fā)生的頻率非常低，但部分特殊事件的發(fā)生確實(shí)會(huì)帶來短暫的套利機(jī)會(huì)，如股票指數(shù)成分股調(diào)整、上市公司的重要公告、行為金融等。例如，當(dāng)滬深300(2115.1430.000.00%)指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，由于跟蹤指數(shù)的基金也會(huì)隨即調(diào)倉，因此可做多被調(diào)進(jìn)指數(shù)的品種，做空被調(diào)出的品種。還有部分私募機(jī)構(gòu)利用行為金融