中小市值2019年度策略報告御新舊動能轉(zhuǎn)換之風，尋內(nèi)生增長之道

1、有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分目錄一、2018年企業(yè)持續(xù)降杠桿，2019年增長需要新動能..................................71.1三去一降一補持續(xù)推進，企業(yè)內(nèi)生增長承壓....................................71.2債務(wù)危機頻發(fā)，股權(quán)質(zhì)押風險暴露............................................91.3201

2、9年，經(jīng)濟與企業(yè)均需尋找新動能........................................11二、尋找2019年新動能：新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式....................................122.1如何理解新舊動能轉(zhuǎn)換.....................................................122.1.1新動能對新增就業(yè)的貢獻率達70%左右132.1.2重中之

3、重在于提升創(chuàng)新能力與核心競爭力142.2如何尋找新動能...........................................................152.2.1關(guān)注產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級及技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)152.2.2關(guān)注高研發(fā)投入的新科技領(lǐng)域162.2.3關(guān)注產(chǎn)品進口替代及互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的快速融合17三、穿越周期，抵御去杠桿壓力，關(guān)注內(nèi)生增長與現(xiàn)金流............................193.1內(nèi)生增

4、長型財務(wù)模型新動能定義...........................................193.1.1內(nèi)生增長：過去3年經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，籌資性現(xiàn)金流為負193.1.2新動能：高人力資本投入疊加高科技投入，未來創(chuàng)新動力足203.1.3財務(wù)模型新動能：行業(yè)屬性明確，同時具備持續(xù)成長性20四、投資建議.............................................................

5、..................................264.1新技術(shù)——產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略升級：法拉電子、星網(wǎng)銳捷、永新光學、大博醫(yī)療、美亞光電.264.1.1新技術(shù)之一：全球領(lǐng)先的薄膜電容龍頭：法拉電子264.1.2新技術(shù)之二：領(lǐng)先ICT應(yīng)用方案解決商，多方布局新產(chǎn)業(yè)：星網(wǎng)銳捷274.1.3新技術(shù)之三：光學鏡頭領(lǐng)先企業(yè)，車載鏡頭提升需求：永新光學284.1.4新技術(shù)之四：骨科耗材小龍頭，進口替代開始提速：大博醫(yī)療304.1.5新

6、技術(shù)之五：激光切割替代金屬機床：亞威股份314.1.6新技術(shù)之六：光電識別研發(fā)領(lǐng)軍企業(yè)，積極拓展醫(yī)療影像和檢測等市場：美亞光電324.2新模式——行業(yè)模式重構(gòu)：愛嬰室、萬興科技.................................344.2.1新模式之一：直營連鎖門店加速擴張，看好專業(yè)化零售：愛嬰室344.2.2新模式之二：產(chǎn)品SaaS化和智能家居帶來新增量：萬興科技354.3新產(chǎn)業(yè)——產(chǎn)品創(chuàng)新與再造：福斯特........

7、.................................364.3.1新產(chǎn)業(yè)之一：全球光伏EVA膜龍頭，布局新材料成長可期：福斯特36有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分圖目錄圖1：2016年中國非金融企業(yè)部門杠桿率超過其他國家...............................................................7圖2：中國非金融企業(yè)部門杠桿率逐年攀升........

8、...........................................................................7圖3：2018年中國非金融企業(yè)債務(wù)占GDP比重有所回升.............................................................8圖4：GDP和非金融企業(yè)債務(wù)季度同比增速比較.................................

9、.........................................8圖5：20132018Q3上市公司負債率持續(xù)降低..............................................................................9圖6：20162018Q3A股歸母凈利潤負增長家數(shù)逐年增多..............................................

10、..............9圖7：上市公司籌資活動流量凈額均值15年開始降低..................................................................9圖8：20132018Q3上市公司資金運營效率降低..........................................................................9圖9：20142018債券違

11、約事件數(shù)量18年大幅增長....................................................................10圖10：20142018新增債券違約主體數(shù)量逐年增加....................................................................10圖11：新增違約主體中民企和其他性質(zhì)企業(yè)占比較高..................

12、...............................................10圖12：新增違約主體中上市公司占比提升..................................................................................10圖13：上市公司部分大股東面臨股票質(zhì)押平倉風險.............................................

13、.......................11圖14：全社會固定資產(chǎn)投資平均增速逐年放緩(%)....................................................................12圖15：出口商品總額增幅近年呈趨勢性下滑態(tài)勢........................................................................12圖16：部

14、分核心技術(shù)領(lǐng)域已取得突破..........................................................................................13圖17：創(chuàng)新改革試驗正在全國范圍開展......................................................................................13圖18：各互聯(lián)網(wǎng)平臺

15、的員工數(shù)的年均增長率（20122017），其中BATJ四家5年共新增20.4萬人...................................................................................................................................................14圖19：各互聯(lián)網(wǎng)平臺的員工數(shù)的年均增長率（20122017），

16、其中BATJ四家5年共新增20.4萬人...................................................................................................................................................14圖20：我國R&D投入占GDP比重逐年加大，并已超過歐盟........................

17、............................14圖21：我國R&D投入占GDP比重逐年加大，并已超過歐盟....................................................14圖22：中國制造2025的重點十大領(lǐng)域.......................................................................................15

18、圖23：2018年前三季度高技術(shù)制造業(yè)同比增長18.4%..............................................................16圖24：18年17月，戰(zhàn)略性新興服務(wù)業(yè)營業(yè)收入同比增長率....................................................16圖25：16年我國部分工業(yè)行業(yè)研發(fā)投入強度(%)......................

19、................................................17圖26：15年中美兩國各行業(yè)研發(fā)投入強度比較(%)..................................................................17圖27：以集成電路為例，每年貿(mào)易逆差接近200億美元...................................................

20、.........18圖28：我國各領(lǐng)域數(shù)字化水平分析.............................................................................................18圖29：1517年運營效率高、負債率較低的個股所處行業(yè)數(shù)量排序............................................19圖30：技術(shù)人員占總公司人數(shù)比重集中在10