半導體行業(yè)安防產(chǎn)業(yè)鏈深度解析報告之二互補金屬氧化物半導體傳感器，捕捉光影中的價值

1、請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明投資案件結論和投資建議我們認為在物聯(lián)網(wǎng)時代到來的大背景下，CMOS圖像傳感器是一個極具活力與成長性的半導體細分市場，看好行業(yè)龍頭之一豪威在中國落地生根后的發(fā)展。重點推薦韋爾股份，建議關注富瀚微。（1）韋爾股份：公司本身是國內(nèi)領先的半導體設計和分銷企業(yè)，在半導體分立器件設計領域擁有一系列業(yè)界領先的核心技術。若成功并購豪威、思比科，切入CMOS圖像傳感器市場，有望充分發(fā)揮協(xié)同效應，成為A股頂級芯片設

2、計商之一。（2）富瀚微：我國最早從事安防視頻監(jiān)控多媒體處理芯片設計的企業(yè)之一，其提出的“CISISP”解決方案促進了CMOS傳感器在安防領域的普及。未來隨著其新產(chǎn)品的迭代及客戶群的開拓，業(yè)績有望快速回升。原因及邏輯1）CMOS傳感器市場空間大，且增速可觀：得益于安防監(jiān)控、車載應用、機器視覺、人臉識別等技術的快速發(fā)展，以及多攝像頭手機普及，預計2018年全球CMOS傳感器銷售額將達到137億美元，同比增長10%；20172022年出貨量C

3、AGR達11.7%。至2022年，CMOS傳感器的全球銷售額將達到190億美金。2）CMOS傳感器行業(yè)技術演進快，對企業(yè)研發(fā)能力要求高，形成了三巨頭領跑的競爭格局：為滿足不斷豐富的應用場景，背照BSI、三層堆棧、全局快門等新技術層出不窮。在此背景下，擁有最強技術實力的索尼、三星、豪威三巨頭掌握了行業(yè)的主導權。三巨頭市占率合計達到70%以上，并占據(jù)了絕大部分高端市場。與此同時，思比科、格科微等國產(chǎn)廠商在多年的發(fā)展中積累了足夠的核心技術，憑

4、借更高的性價比，具備在中低端市場搶奪份額的實力。3）豪威具備業(yè)內(nèi)領先的技術實力，若順利完成與韋爾股份的重組，有望充分發(fā)揮協(xié)同效應：豪威在CMOS傳感器市場的市占率約12%，僅次于索尼和三星，是第四名安森美的2倍，且在安防（56%）、汽車（29%）、筆記本電腦（46%）等領域具有領先的市場地位。豪威若與韋爾股份強強聯(lián)手，有望借助與中國資本市場深度對接的優(yōu)勢，更好的在技術革新、建立合作關系及資金籌集三方面發(fā)力，共享分銷渠道優(yōu)勢，對接各行業(yè)客

5、戶資源，以迎接CMOS傳感器領域巨大的發(fā)展機遇，開啟發(fā)展新紀元。有別于大眾的認識市場可能因為手機銷量增速滑坡，擔心CMOS傳感器需求景氣度。我們認為CMOS傳感器應用領域廣泛，并受益于整個物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，尤其在汽車、安防、工控等領域，具備較大提升空間，能夠接力手機領域，成為后續(xù)增長主要動力。市場可能擔心豪威被收購后的發(fā)展前景。我們認為豪威作為CMOS傳感器三巨頭之一，擁有極為豐富的研發(fā)積累和技術儲備，并且在汽車、安防、醫(yī)療等領域均已呈現(xiàn)明

6、顯的擴張態(tài)勢。此次若順利與韋爾股份重組，有望借助韋爾股份的分銷渠道優(yōu)勢，能夠快速獲取更全面的市場信息，豪威可以將精力集中于客戶設計方案的理解和芯片產(chǎn)品研發(fā)上，進而使得公司整體方案解決能力得到加強，具備顯著的協(xié)同效應。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明圖表目錄圖1：圖像傳感器是手機攝像頭模組的核心組件.................................................7圖2：監(jiān)控攝像機模組中的圖像傳感

7、器...............................................................7圖3：佳能相機中的1800萬像素CMOS傳感器...............................................7圖4：安森美研發(fā)的高分辨率CCD圖像傳感器..................................................7圖5：CMOS傳感器將圖

8、像感知和信號轉(zhuǎn)換功能集成到了一塊芯片上................8圖6：2017年CMOS傳感器的銷售額占比達89%...........................................8圖7：2017年CMOS傳感器的出貨量占比達81%...........................................8圖8：CMOS圖像傳感器市場將從07年的40億美金增長到22年的190億美金........

9、................................................................................................................9圖9：20152020年間汽車電子、安防等領域?qū)MOS傳感器的需求增長最快10圖10：20152020年CMOS傳感器在各應用領域的市場規(guī)模比重...............10圖11：車載領域?qū)⒊蔀镃MOS傳感

10、器第二大應用市場...................................11圖12：在AI技術的驅(qū)動下，CMOS傳感器在各個領域的應用廣度會持續(xù)增加11圖13：果凍效應干擾了成像效果，需要利用高速CMOS傳感器.....................13圖14：2016年CMOS傳感器集中度提升，三巨頭市占率之和為72%..........14圖15：三家CMOS傳感器龍頭廠商中，索尼在規(guī)模上有顯著優(yōu)勢.........

11、.........15圖16：CMOS傳感器三大梯隊廠商在出貨量、ASP上存在較大差異..............16圖17：索尼率先開發(fā)出了堆棧式傳感器技術...................................................17圖18：索尼的STARVIS技術讓CMOS感光度進一步增強.............................17圖19：三星ISOCELL技術使得像素之間串擾現(xiàn)象減少.

12、..................................19圖20：思比科近年業(yè)績及毛利率情況..............................................................21圖21：格科微重大技術突破............................................................................22圖22：豪威登陸A股之路

13、一波三折................................................................23圖23：豪威的CMOS傳感器在消費和工業(yè)級市場有廣泛的應用.....................24圖24：豪威在安防、媒體、汽車、筆記本等領域市占率優(yōu)勢明顯....................24圖25：豪威科技專利數(shù)量保持快速增長態(tài)勢...........................