燃?xì)庑袠I(yè)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，天然氣價(jià)格如何看

1、行業(yè)動(dòng)態(tài)研究報(bào)告雙重因素導(dǎo)致美國(guó)天然氣價(jià)格與油價(jià)背離近期，美國(guó)天然氣價(jià)格與油價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)了較為明顯的背離，引起了市場(chǎng)廣泛的關(guān)注。截至2018年11月23日，NYMEX輕質(zhì)原油期貨收盤價(jià)50.39美元桶，環(huán)比下跌23.8%，同比下跌13.95%，而天然氣期貨最新收盤價(jià)為4.31美元百萬(wàn)英熱，環(huán)比上漲33.85%，同比上漲48.6%。其實(shí)，從全球天然氣幾大定價(jià)中心的情況來(lái)看，除了東北亞、歐洲大陸的天然氣價(jià)格與油價(jià)掛鉤外，北美和英國(guó)都是由天然氣

2、自身供需決定的。不過(guò)由于能源替代的關(guān)系，從過(guò)去5年NYMEX輕質(zhì)原油與天然氣價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，兩者相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.84，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的正相關(guān)性。本次美國(guó)天然氣價(jià)格大漲，主要還是因?yàn)樘烊粴庾陨淼墓┬柙虬▋牲c(diǎn)，第一是當(dāng)?shù)氐膰?yán)寒天氣造成天然氣的需求大增，第二是天然氣庫(kù)存處于歷史低位，根據(jù)EIA最新數(shù)據(jù)，48洲合計(jì)可利用天然氣庫(kù)存為3.11萬(wàn)億立方英尺，同比下降15.7%。兩因素共同作用導(dǎo)致美國(guó)天然氣整體供需較為緊張，因此在油價(jià)大跌的情況下天然氣

3、價(jià)格能夠持續(xù)上漲。圖1：國(guó)際天然氣市場(chǎng)不同定價(jià)模式分布于不同地區(qū)氣源競(jìng)爭(zhēng)定價(jià)美國(guó)：HenryHub加拿大：AECO英國(guó)：NBP英國(guó)北美歐洲大陸亞洲大陸及中亞?wèn)|北亞將天然氣與競(jìng)爭(zhēng)燃料價(jià)格掛鉤柴油高硫重質(zhì)燃油低硫重質(zhì)燃油雙邊壟斷定價(jià)天然氣供求雙方政府通過(guò)談判確定天然氣價(jià)格普遍參考JCC（日本進(jìn)口原油加權(quán)平均價(jià)格），如日本韓國(guó)中國(guó)資料來(lái)源：中信建投證券研究發(fā)展部國(guó)內(nèi)采暖季來(lái)臨，天然氣供需出現(xiàn)缺口首先從需求端來(lái)看，受到去年年底“煤改氣”大力推進(jìn)

4、的影響，今年前9個(gè)月我國(guó)天然氣消費(fèi)量依然維持了較高增速。根據(jù)發(fā)改委的數(shù)據(jù)，今年前三季度我國(guó)天然氣消費(fèi)量達(dá)到2017億方，同比增長(zhǎng)18.2%。11月15日開(kāi)始，北方大部分地區(qū)進(jìn)入采暖季，國(guó)內(nèi)天然氣需求將隨之集中爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)1112月采暖季天然氣月均消費(fèi)量將從此前的220230億方提升至270280億方。圖4：天然氣月度消費(fèi)量及增速（單位：億方）圖5：天然氣累計(jì)消費(fèi)量及增速（單位：億方）350300250200150100500天然氣表觀

5、消費(fèi)量同比增長(zhǎng)50%40%30%20%10%0%10%25002000150010005000天然氣累計(jì)消費(fèi)量同比20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%Mar15Oct15May16Dec16Jul17Feb18Sep18201320142015201620172017201819資料來(lái)源：發(fā)改委，中信建投證券研究發(fā)展部資料來(lái)源：發(fā)改委，中信建投證券研究發(fā)展部19國(guó)產(chǎn)氣方面，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，今年前10個(gè)月我國(guó)國(guó)產(chǎn)

6、氣累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到1295億方，同比增長(zhǎng)6.3%，10月單月產(chǎn)量134億方，同比增長(zhǎng)7.5%?？紤]到國(guó)產(chǎn)氣產(chǎn)量短期內(nèi)無(wú)法根據(jù)下游需求進(jìn)行調(diào)整，因此難以實(shí)現(xiàn)大幅度增產(chǎn)，我們判斷1112月國(guó)產(chǎn)氣產(chǎn)量將保持在140億方左右，相比于非采暖季月平均產(chǎn)量提升15億方。圖6：天然氣月度產(chǎn)量及增速（單位：億立方米，%）圖7：天然氣累計(jì)產(chǎn)量及增速（單位：億立方米，%）16014012010080604020天然氣產(chǎn)量當(dāng)月同比20%15%10%5%0%1600

7、1400120010008006004002000天然氣累計(jì)產(chǎn)量同比15%13%11%9%7%5%3%1%1%0Sep15Apr16Nov16Jun17Jan18Aug185%2013201420152016201720171102018110資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投證券研究發(fā)展部資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信建投證券研究發(fā)展部237318.4%18.2%169217861932205815.3%2017167712.9%5.6%5.