實體經(jīng)濟觀察2019年第1期政策再度發(fā)力

1、結(jié)論：政策再度發(fā)力價格：11月70城房價同比漲幅回升，上周國內(nèi)生資價格普遍下滑，國際油價回落。12月全國制造業(yè)PMI回落并跌至榮枯線以下，各主要分項指標全線下滑。從中觀高頻數(shù)據(jù)看，需求、生產(chǎn)皆是好壞參半：需求端，雖然地產(chǎn)銷量增速因低基數(shù)反彈，但乘用車批零增速仍在探底；生產(chǎn)端，發(fā)電耗煤降幅繼續(xù)收窄，但各主要行業(yè)開工率普遍延續(xù)下滑態(tài)勢。需求：下游地產(chǎn)仍弱，乘用車探底，家電、紡服略改善。中游鋼鐵、水泥、化工走弱。上游煤炭、有色走弱。交運走弱。

2、18年經(jīng)濟前高后低，寡淡收官。而受需求疲軟拖累，4季度以來，價格由升轉(zhuǎn)降、庫存由補轉(zhuǎn)去，意味著19年經(jīng)濟下行壓力未消、通縮風險或?qū)⑸郎?。歲末年初，政策再度發(fā)力：一方面，全國人大授權(quán)國務(wù)院提前下達新增地方政府債務(wù)；另一方面，央行宣布調(diào)整普惠金融定向降準考核標準。財政貨幣政策雙管齊下，以助力經(jīng)濟企穩(wěn)。全國財政工作會議指出，19年將實施更大規(guī)模的減稅降費，我們期待更大規(guī)模減稅措施的落地。庫存：下游地產(chǎn)去化、乘用車回補。中游鋼鐵、化工去化，水泥

3、回補。上游煤炭、有色分化。2請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明指標數(shù)據(jù)表現(xiàn)解讀需求土地成交12月41城地產(chǎn)銷量增速略回升至5.4%，百家房企銷量增速回升至27.8%，五大龍頭房企銷量增速轉(zhuǎn)負至3.6%。12月百城土地成交面積回升，但同比跌幅擴大至35.4%，百城土地溢價率回落至6.4%。12月41城、百家龍頭房企地產(chǎn)銷量增速因低基數(shù)略回升，但五大龍頭房企銷量增速仍下滑轉(zhuǎn)負。分線級看，12月一線城市銷量增速明顯上升，二線略有回落，這也

4、帶動十大城市地產(chǎn)庫銷比回落；而三四線銷價格11月70城房價同比升至10.3%，環(huán)比持平在1%。庫存12月十大城市商品房庫銷比降至10.3個月。量跌幅仍大，意味著全國地產(chǎn)銷售依然偏弱。12月土地市場量縮價跌，不僅百城土地成交面積跌幅擴大，溢價率也有所回落。圖百家、五大龍頭房企及41城地產(chǎn)銷量同比增速（%）16014012010080604020020406040003500300025002000150010005000圖百城住宅用地成交