外匯儲(chǔ)備的優(yōu)化投資模型與人民幣國際化研究.pdf

1、在過去十年中,世界官方儲(chǔ)備一直在增長(zhǎng),其增長(zhǎng)量超過了1000％,盡管是浮動(dòng)匯率,但是持有儲(chǔ)備的實(shí)際有效收益卻在下降。2008年發(fā)生于美國的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及2010年爆發(fā)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)了全世界的經(jīng)濟(jì)衰退,為了早日擺脫危機(jī)的困擾,大部分國家采取了寬松的貨幣政策。在減輕和阻止危機(jī)的過程中一些發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)取得了明顯的效果,尤其是亞洲的國家更是明顯,而發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)還在苦苦掙扎一貨幣政策的調(diào)整和低利率并沒有起到很大的作用。這可能

2、與發(fā)展中國家持有較多的外匯儲(chǔ)備和較低的主權(quán)債務(wù)有關(guān)系。在1997年東南亞金融危機(jī)之后外匯儲(chǔ)備是保證收支平衡的保險(xiǎn)作用被逐漸地認(rèn)識(shí)到了。
　　 本篇論文由五章組成。第一章“導(dǎo)論”,包括國際儲(chǔ)備與外匯儲(chǔ)備概述、外匯儲(chǔ)備管理現(xiàn)狀和提出優(yōu)化管理等。在第二章我們回顧了國內(nèi)外外匯儲(chǔ)備管理理論和文獻(xiàn)綜述等。第三章是我國外匯儲(chǔ)備和宏觀政策,包括匯率、利率政策和外匯儲(chǔ)備供需失衡等。第四章外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模模型,第五章是人民幣國際化。
　　

3、 首先,本書認(rèn)為中國外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)來源的主要渠道是經(jīng)常項(xiàng)目順差和外商直接投資,而在目前匯率水平比較穩(wěn)定的情況下,中國的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)具有很強(qiáng)的穩(wěn)定性。外匯儲(chǔ)備的管理目標(biāo)不僅是流動(dòng)性和安全性,而且要有高的收益性。因此外匯儲(chǔ)備可以被分成兩個(gè)部分,一部分作為流動(dòng)性外匯儲(chǔ)備滿足國內(nèi)需求和保持匯率穩(wěn)定,另一部分是作為投資性外匯儲(chǔ)備以取得較高的收益,就像一些國家中央銀行建立主權(quán)財(cái)富基金來執(zhí)行這樣的政策一樣。主權(quán)財(cái)富基金在擁有大量外匯儲(chǔ)備的國家的建立使得

4、這些國家能夠把過多的外匯儲(chǔ)備有計(jì)劃的投資與國內(nèi)外。這一現(xiàn)象在許多文獻(xiàn)中被證實(shí),既然持有大量?jī)?chǔ)備是不可避免的,那么我們感興趣的事情不再是國家總外匯儲(chǔ)備的最優(yōu)量是多少,而是考慮怎么樣管理這些外匯儲(chǔ)備使之保值增值。
　　 確定性(q,Q)庫存問題是庫存理論之一,它可以被敘述為”給定n個(gè)時(shí)期的需求集合,決定參數(shù)q和Q的值,使得執(zhí)行這一政策得到最小的庫存成本。”在供應(yīng)和需求都不確定的情況下,我們應(yīng)用這一理論于外匯儲(chǔ)備的管理中,將重點(diǎn)考慮外

5、匯儲(chǔ)備的成本和收益作為決策可獲得主要來源之一和決定儲(chǔ)備數(shù)量。我們分析的起點(diǎn)借鑒了這一思想,外匯儲(chǔ)備和債務(wù)的歷史數(shù)據(jù)被用于直接預(yù)測(cè)庫存控制參數(shù),訂購量能夠被確定庫存系統(tǒng)控制,流動(dòng)性外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)量不會(huì)超出控制,也就是說我們能夠控制流動(dòng)性儲(chǔ)備在一個(gè)合適的區(qū)間內(nèi)。
　　 在本文中,我們開發(fā)了對(duì)流動(dòng)性儲(chǔ)備的需求的理論模型,它是基于庫存管理的原理和聯(lián)合目標(biāo)帶的方法方面。庫存理論通常被應(yīng)用于一些實(shí)體商品和現(xiàn)金流的管理,外匯儲(chǔ)備被當(dāng)作流動(dòng)性儲(chǔ)

6、備允許一個(gè)國家平衡國內(nèi)消費(fèi),但是產(chǎn)生了低收益性,外匯儲(chǔ)備的損失是不受人歡迎的,但是比起匯率貶值和進(jìn)口價(jià)格膨脹來說它是不受人關(guān)注和重視的。這篇文章的目的是尋找一個(gè)方法去控制外匯儲(chǔ)備存量使得流動(dòng)性儲(chǔ)備位于一個(gè)區(qū)間內(nèi),我們知道有無窮多種方法可以做到這一點(diǎn),但是一定存在著某個(gè)策略的進(jìn)一步設(shè)定,根據(jù)最小化成本原理找到一個(gè)最優(yōu)的策略。使用2004年到2010年的季度數(shù)據(jù),當(dāng)經(jīng)濟(jì)體不斷的增加外匯儲(chǔ)備的存量時(shí),我們檢查了流動(dòng)性儲(chǔ)備和投資性儲(chǔ)備的關(guān)系。<

7、br>　　 在第五章中我們探討了人民幣國際化。目前我國金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來更為頻繁,客觀上需要一個(gè)更為靈活的、在國際上能夠自由兌換的貨幣。在世界經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)面前,以美元為主要儲(chǔ)備貨幣的國際金融體系的貨幣危機(jī)再次成為人們的焦點(diǎn),越來越多的人對(duì)美元作為國際儲(chǔ)備貨幣的地位問題提出了質(zhì)疑,改革以美元為中心的國際貨幣體系,建立起一種安全有效的貨幣信用保證制度,是當(dāng)前世界的主旋律。
　　 我們也論證了人民幣國際化是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大