今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì) 與政策措施操作

1、,當(dāng)前和“十二五”時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院 陳 東 琪2010.9.10鄭州,中國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入崩潰？還是在小周期下降后進(jìn)入新一輪中波上升，延續(xù)長(zhǎng)期繁榮？,中國(guó)經(jīng)濟(jì)自今年一季度達(dá)12%后，進(jìn)入“小周期（短波）下降”，完成不同于“二次衰退”的“二次探底”。之后進(jìn)入持續(xù)上升通道，實(shí)現(xiàn)改革以來(lái)第四次中波繁榮，不會(huì)出現(xiàn)類似日本的“失去10年”的情景！,第一部分,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期、中期、長(zhǎng)期

2、趨勢(shì),1、短期趨勢(shì):中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處在“二次探底”過(guò)程后半段,—經(jīng)濟(jì)在中波上升初期不會(huì)直線上升，而會(huì)出現(xiàn)以季度、 月度值衡量的小周期下降，出現(xiàn)“二次探底”；—“二次探底”不同于“二次衰退”：第二個(gè)底高于第 一個(gè)底；為上升做準(zhǔn)備，而不是延續(xù)前期衰退趨勢(shì)；—本輪“二次探底”仍在延續(xù)之中，結(jié)束取決于政策。,作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市于今年7月完成“二次探底”,國(guó)際CRB去年6月完成“二次探底”今年保持上行趨勢(shì),指數(shù)＋300,政策導(dǎo)向

3、性指標(biāo)M2去年11月見(jiàn)頂后已經(jīng)下降8個(gè)月，目前逼近政策目標(biāo),貨幣是需求拉動(dòng)型通脹直接因素。前期,我國(guó)貨幣供應(yīng)超常規(guī)寬松，M2增速連續(xù)十幾個(gè)月逐月加速上行，去年11月達(dá)到高點(diǎn)29.7%之后逐漸下降，今年7月降到17.6%，基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)緊縮延續(xù)時(shí)間正在縮短。,數(shù)值+30,制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI在見(jiàn)“M”頂且連續(xù)4個(gè)月下降后出現(xiàn)觸底跡象,數(shù)值+20,投資增長(zhǎng)仍在減速，但下降速率變小,數(shù)值+10,消費(fèi)在高位保持穩(wěn)定增長(zhǎng)勢(shì)頭,出口今年以來(lái)保

4、持高位增長(zhǎng),工業(yè)增長(zhǎng)延續(xù)“二次探底”，但減速趨緩預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)15%左右，高于去年的11%,總量經(jīng)濟(jì)“二次探底”預(yù)計(jì)明年一季度結(jié)束明年二季度回到中期上升通道,超常加速增長(zhǎng)后完成一次“小周期下降”有利于提高經(jīng)濟(jì)中波上升的持續(xù)性,（1）有利于延長(zhǎng)中波上升時(shí)間；（2）小波動(dòng)代替大波動(dòng)，有利于降低調(diào)整成本；（3）宏觀動(dòng)態(tài)穩(wěn)定，有利于改善微觀效益；（4）控制短期“過(guò)熱”，有利于調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹；（6）控制短期過(guò)快增長(zhǎng)，有利于降低進(jìn)口成本

5、。,“設(shè)施投資計(jì)劃”和“第二次定量寬松”貨幣政策將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)“二次探底”后從明年轉(zhuǎn)入中期上升,2.中期趨勢(shì)：中國(guó)引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪上升預(yù)計(jì)可以避免”第三次大蕭條“（克氏）,1,2,1,4,3,中國(guó)GDP增長(zhǎng)年值進(jìn)入改革以來(lái)第四中波 “第三次世界經(jīng)濟(jì)大蕭條”不會(huì)出現(xiàn),第四中波上升的主要?jiǎng)恿鸵蛩?居民消費(fèi)升級(jí)大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施投資傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展城市化和工業(yè)化深化民間資本投資,目前處在大、小周期“交叉

6、”中,用年值衡量的大周期，包含幾個(gè)用季值、月值衡量的小周期, 某一階段大小周期出現(xiàn)同步或交叉07.II-09.I大小周期同步向下09.II到10.I大小周期同步向上10.II-11.I大小周期將交叉,3、長(zhǎng)期趨勢(shì):中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在“十二五”時(shí)期延續(xù)第四次長(zhǎng)波繁榮,中國(guó)自改革以來(lái)、以制度創(chuàng)新為特征的長(zhǎng)周期（長(zhǎng)波，50年左右一次），已經(jīng)走過(guò)了32年，目前還沒(méi)有結(jié)束跡象，還在進(jìn)一步延續(xù)過(guò)程之中。,,A.制度創(chuàng)新深化延續(xù)長(zhǎng)波繁榮

7、（1）進(jìn)一步提高市場(chǎng)化程度（2）打破壟斷（新36條）（3）政府直接控制減少,,B.“跨越式發(fā)展”（后發(fā)效應(yīng)）延續(xù)（1）城市化（城市化率，城市圈建設(shè)）（2）工業(yè)化（傳統(tǒng)，新型）深化（3）信息化深度化、廣度化（4）后工業(yè)化（服務(wù)化）,第二部分,中國(guó)通貨膨脹的周期趨勢(shì),中國(guó)CPI長(zhǎng)期動(dòng)態(tài):從歷史看未來(lái),上世紀(jì)70、80年代,短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代,CPI年均上漲率為7.8%和7.7%本世紀(jì)00年代，CPI年均上漲1.83%未來(lái)10

8、年CPI可能在3-5%上下,CPI中期變化呈現(xiàn)周期波動(dòng),農(nóng)副產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性供求矛盾影響物價(jià)走勢(shì),年份 糧食產(chǎn)量變化 CPI變化 (萬(wàn)噸) (%)1984-1985 40731-37911 2.7-9.3 1987-1988 40298-39408 7.3-18.81993-1994 45649-44510 14.7-24.12007

9、-2008 50169-52871 4.8-5.9歷史上看,通脹周期與農(nóng)業(yè)周期高度相關(guān)，農(nóng)副產(chǎn)品特別是糧食減產(chǎn)必然推高通脹。去年,豆類、棉花、糖料、羊絨等減產(chǎn)，推動(dòng)今年上半年農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性過(guò)快上漲，但去年糧、肉、水產(chǎn)等增產(chǎn),又使今年CPI沒(méi)有出現(xiàn)大漲，如果今年夏、秋糧減產(chǎn)，明年及以后年份CPI上漲壓力將比目前要大。,成本推動(dòng)型通脹將在本輪上升期持續(xù)存在,1.上游產(chǎn)品成本提高，包括國(guó)內(nèi)資源和環(huán)境稅費(fèi)增加，國(guó)際市場(chǎng)鐵礦石等原

10、材料漲價(jià)；2.勞動(dòng)力價(jià)格提高，包括工資和福利水平提高；3.外貿(mào)對(duì)象國(guó)提高關(guān)稅（美國(guó)提高從中國(guó)進(jìn)口的鋼鐵關(guān)稅，巴西和印度等資源出口國(guó)家提高鐵礦石出口關(guān)稅等）增加中國(guó)進(jìn)出口的成本。,經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)減速制約長(zhǎng)期通脹上行,（1）大基數(shù)效應(yīng)，增長(zhǎng)同樣一個(gè)百分點(diǎn)的內(nèi)涵擴(kuò)大（2）資源瓶頸，資源價(jià)格過(guò)快上漲提高增長(zhǎng)成本（3）環(huán)境壓力，企業(yè)的外部性成本增加（4）人口老齡化，勞動(dòng)人口占比下降，人口紅利規(guī)?？s?。?）國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，中國(guó)外需

11、擴(kuò)展空間縮小1978-2009：GDP年增9.97% + CPI年漲5.6%2011-2020：GDP年增9%左右 + CPI年漲3-5%,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型使長(zhǎng)期物價(jià)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化,1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從資源依賴逐步轉(zhuǎn)向技術(shù)進(jìn)步依賴2、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從工業(yè)為主逐步轉(zhuǎn)為服務(wù)業(yè)為主 2006 2007 2008 2009 工業(yè) 42.2 41.6 41.5 40.1

12、 服務(wù)業(yè) 40.9 41.9 41.8 42.63、全要素生產(chǎn)率、增長(zhǎng)質(zhì)量提高，增加有效供給4、消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)食品依賴度降低,“二次匯改”目的不是升值,而是轉(zhuǎn)制對(duì)通脹影響小于0507-0907,“二次匯改”與一次匯改區(qū)別:擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間重點(diǎn)從提水平到轉(zhuǎn)機(jī)制與非美元匯率確定逐步與美元脫鉤匯價(jià)確定進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)供求決定作用,世界糧食周期下行“二次探底”后經(jīng)濟(jì)上行引發(fā)新一輪需求拉動(dòng)型通貨膨脹歐美資

13、產(chǎn)價(jià)格周期性回升世界資源價(jià)格再次上漲貨幣擴(kuò)張政策效應(yīng),世界通脹上升對(duì)中國(guó)影響,第三部分,國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)政策近期和明年走向,世界貨幣政策退出：從“外圍國(guó)”到“核心國(guó)”,到6月10日,提高利率的“外圍國(guó)”國(guó)家:以色列1次,從0.5到0.75;澳大利亞6次,從3到4.5;挪威2次,從1.25到1.75;越南1次,從7到8;印度2次;加拿大1次提高0.25;巴西2次,從8.75到10.25%;新西蘭1次。,貨幣政策:基本取向和措施操作,

14、為了對(duì)沖歐洲債務(wù)危機(jī)的沖擊,保持經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)的持續(xù)性，貨幣信貸短期措施操作，可以從0908-1008的“緊操作”逐漸轉(zhuǎn)為“穩(wěn)操作”，保持流動(dòng)性均衡增長(zhǎng)，防止“小周期下降”演變?yōu)椤按笾芷谙陆怠?，避免?jīng)濟(jì)大起大落。,信貸增長(zhǎng)向“政策調(diào)控箱”回歸短期信貸具備從“緊操作”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)操作”條件,信貸增速見(jiàn)頂回落早于M2回落一個(gè)月，去年10月達(dá)最高34.2%后呈逐月下降趨勢(shì)，今年7月已經(jīng)降到18.4％,已降到“調(diào)控箱”（14-23%）以內(nèi)。,M2:

15、回到“政策箱”（12-20%）內(nèi)具備均衡供應(yīng)條件,去年11月到今年7月，廣義貨幣Ｍ2增速?gòu)?9.7%降到17.6%，8個(gè)月累計(jì)下降12.1個(gè)百分點(diǎn),月均減速1.5個(gè)百分點(diǎn),下行力度很強(qiáng),達(dá)到政策目標(biāo)17％后可保持均衡增長(zhǎng)。,加息時(shí)間窗仍可推遲幾月,A.加息的主要理由：CPI小周期上行 負(fù)利率幅度變化 2月 -0.45 3月 -0.15

16、 4月 -0.55 5月 -0.85 6月 -0.65 7月 -1.05B.不加息的主要理由：GDP小周期下行 金融和房地產(chǎn)緊縮使國(guó)內(nèi)需求收縮 歐債危機(jī)和歐美加息時(shí)間窗延遲,啟動(dòng)新一輪利率周期還未到時(shí)機(jī),在美國(guó)貨幣政策超常寬松背景下，中國(guó)