美元貶值對美國經(jīng)常賬戶的影響研究.pdf

1、近些年來,全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡,導(dǎo)致全球經(jīng)常賬戶失衡,其中,尤其以美國的經(jīng)常賬戶持續(xù)高額赤字和中國的經(jīng)常賬戶持續(xù)高額順差表現(xiàn)得異常突出。經(jīng)常賬戶無論是巨額順差還是巨額赤字都對各國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展極為不利。由于貿(mào)易收支占經(jīng)常賬戶的絕對比重,所以一般人認(rèn)為,貿(mào)易收支的不平衡是導(dǎo)致經(jīng)常賬戶不平衡的主因,而雙邊匯率又是影響貿(mào)易收支的最重要因素。結(jié)果,經(jīng)常賬戶的不平衡使國際上的貿(mào)易摩擦和相關(guān)幣值的爭論越來越多。近幾年來,隨著中國成為美國最大的貿(mào)易逆

2、差國,中美之間的貿(mào)易摩擦不斷,美國指責(zé)中國操縱人民幣匯率,迫使人民幣兌美元升值的聲音從未停止過就是最好的例證。
　　為了糾正美國的持續(xù)高額經(jīng)常賬戶赤字,經(jīng)濟(jì)學(xué)家們紛紛獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。大多數(shù)學(xué)者常常在一定的假設(shè)條件下,通過構(gòu)建復(fù)雜的理論模型,再采用數(shù)值模擬法,對既定的美國經(jīng)常賬戶赤字減少,逆推出美元匯率應(yīng)該貶值的量。有的也采用純計(jì)量方法,對美國經(jīng)常賬戶赤字各種影響因素的影響力進(jìn)行估計(jì)。由于每人所采用的計(jì)量方法、指標(biāo)和樣本期不同,所得出的結(jié)

3、論也不盡相同。盡管如此,大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政界人士仍抱著傳統(tǒng)的國際收支彈性分析論教條,一致地認(rèn)為,美元匯率水平是調(diào)節(jié)美國經(jīng)常賬戶逆差最重要的直接因素,只有通過美元貶值,特別是對美國最大的貿(mào)易逆差國如中國的貨幣貶值,才能改善美國的貿(mào)易收支,降低美國的經(jīng)常賬戶赤字。但在實(shí)踐中,20世紀(jì)80年代,美國通過與日本簽訂的“廣場協(xié)議”,迫使日元兌美元升值,以及現(xiàn)在人民幣兌美元升值,并沒有改變美國經(jīng)常賬戶赤字的局面,甚至還惡化了。美國的政治家們?nèi)绱私袊?/p>

4、人民幣應(yīng)該進(jìn)一步地升值,是出于為自身政治前途著想的目的。但大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們竟也固守著舊有的理論不放,就有點(diǎn)讓人不可思議。當(dāng)然,有少數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家持有不同的觀點(diǎn),認(rèn)為美國儲蓄率過低、支出大于收入才是造成其經(jīng)常賬戶赤字的原因。
　　美國經(jīng)常賬戶赤字的根源究竟何在昵?在全球化的過程中,美國的制造業(yè)經(jīng)歷了結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級,美國那些勞動(dòng)密集型的制造業(yè)已失去國際競爭力,于是紛紛外移到其它勞動(dòng)成本低廉的國家,在國外進(jìn)行生產(chǎn)、加工或裝配,再運(yùn)用本國

5、先進(jìn)的物流等服務(wù)鏈優(yōu)勢,進(jìn)行出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷,或直接外銷業(yè)務(wù)。事實(shí)上,美國的跨國公司從分銷配送中攫取了價(jià)值鏈上最大的利潤,但在美國的國際收支統(tǒng)計(jì)表上卻表現(xiàn)為赤字。美國大量進(jìn)口的商品,都是些質(zhì)優(yōu)價(jià)廉,美國不愿意生產(chǎn)的低附加值產(chǎn)品。此外,美國人口老齡化低、居民習(xí)慣于超前消費(fèi),造成儲蓄率過低的特點(diǎn),也是促使美國對外國的吸收增加的原因之一。基于以上經(jīng)濟(jì)和社會結(jié)構(gòu)不平衡的原因,形成了美國的貿(mào)易和經(jīng)常賬戶赤字。
　　本文的主要成果在于:通過對美國貿(mào)

6、易商品結(jié)構(gòu)、經(jīng)常賬戶構(gòu)成及經(jīng)濟(jì)社會結(jié)構(gòu)的分析,分別對美元匯率估值效應(yīng)、美元匯率的傳遞率,美國各個(gè)經(jīng)濟(jì)政策對經(jīng)常賬戶的影響作了計(jì)量分析。結(jié)果表明,美元匯率與美國經(jīng)常賬戶的變動(dòng)不一致,美元匯率的估值效應(yīng)和傳遞率都很小,所以美元對美國經(jīng)常賬戶的實(shí)際影響很小,而貨幣政策和財(cái)政政策對其影響較大。因此,最后筆者提出了美國應(yīng)該用貨幣和財(cái)政政策來調(diào)節(jié)美國經(jīng)常賬戶赤字的建議。
　　本文的可能創(chuàng)新之處在于:
　　一、從宏觀和微觀的角度,運(yùn)用理論

7、與實(shí)證相結(jié)合的方法,對美元貶值對美國經(jīng)常賬戶的影響,做了系統(tǒng)的分析,得出美元貶值并不能改變,甚至?xí)夯绹?jīng)常賬戶赤字的結(jié)論。
　　二、運(yùn)用計(jì)量的方法測度了美元匯率的估值效應(yīng)和利率效應(yīng),并對美元匯率在美國總價(jià)格、分時(shí)期價(jià)格和分類商品的價(jià)格三方面的傳遞率進(jìn)行了估計(jì)。結(jié)果表明,這些效應(yīng)和傳遞率都很小,美元貶值對美國經(jīng)常賬戶的調(diào)節(jié)無能為力。
　　三、將經(jīng)常賬戶調(diào)節(jié)的宏觀政策區(qū)分為財(cái)政、貨幣和匯率三大政策,不僅在資產(chǎn)組合模型中引入彈