經(jīng)濟(jì)暴露對(duì)跨國(guó)公司長(zhǎng)期融資策略影響的實(shí)證研究.pdf

1、金融危機(jī)爆發(fā)以后，主要國(guó)家商業(yè)銀行間紛紛簽訂雙邊貨幣互換協(xié)議,2009年簽訂的貨幣互換合約價(jià)值超過(guò)4000億美元。由于貨幣互換的最終使用者主要是跨國(guó)公司，故本文將貨幣互換與跨國(guó)公司經(jīng)濟(jì)暴露聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行研究，以重新思考貨幣互換如此受青睞的原因。
　　 本文綜合以往的理論研究，假設(shè)匯率波動(dòng)服從隨機(jī)游走過(guò)程，并建立了公司未來(lái)現(xiàn)金流二叉樹模型。在此基礎(chǔ)上得到了，不同經(jīng)濟(jì)暴露公司的未來(lái)期望現(xiàn)金流?？紤]公司選擇融資策略時(shí)，公司采取的是股東收

2、益最大化的決策。而股東收益來(lái)自于公司未來(lái)期望現(xiàn)金流減去融資成本。在風(fēng)險(xiǎn)中性條件下，債權(quán)人要求無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的收益率最大化。這兩者之間的均衡，得到最終結(jié)論：一般情況下，當(dāng)公司存在正的經(jīng)濟(jì)暴露時(shí)，貨幣互換與國(guó)內(nèi)或國(guó)外融資相結(jié)合的策略要占優(yōu)于單一的國(guó)內(nèi)或國(guó)外融資策略。進(jìn)而引出實(shí)證命題，公司經(jīng)濟(jì)暴露越大時(shí)，越有可能利用貨幣互換。
　　 由于非金融類的企業(yè)利用貨幣互換的目的，更有可能是出于貿(mào)易的原因。故本文從全球500強(qiáng)的公司中,挑選出54家