普信-2018年度資產(chǎn)配置展望_披荊斬棘 穩(wěn)中有進

1、研究產(chǎn)生價值專業(yè)市場前瞻要點：要點：發(fā)達經(jīng)濟體引領(lǐng)下，全球步入十年來罕見的強勁增長周期；中國經(jīng)濟表現(xiàn)超預(yù)期，企業(yè)利潤明顯改善。寬松的貨幣、溫和的通脹和謹慎的情緒，孕育了2017年全球主要風險資產(chǎn)的低波動牛市，股票指數(shù)大幅跑贏債券。?熱點聚焦熱點聚焦我們認為通脹、政策和跨境資本流向?qū)⑹菦Q定2018年資本市場的三個核心因素。?油價中樞小幅上移將推升通脹上行壓力，但影響可控；?美國稅改雖將提振短期經(jīng)濟，但同時會增加中期財政壓力，壓低美元，長期

2、刺激效果難以持續(xù)；?從歷史上看，美聯(lián)儲加息周期后經(jīng)濟過熱和通脹上升壓力均有緩解，但本輪加息力度有限，經(jīng)濟拐點將取決于基本面；中國央行不會盲目追隨；?美聯(lián)儲加息對我國跨境資本流動的影響在逐步降低。中長期來看，對我國金融市場影響甚微。18年新興市場仍有望繼續(xù)錄得資金正流入。?2018年大類年大類資產(chǎn)配置建議資產(chǎn)配置建議?宏觀：改革延續(xù)，中國有序放緩，增長質(zhì)量繼續(xù)提升，通脹小幅上行，部分企業(yè)盈利或繼續(xù)穩(wěn)固，人民幣保持穩(wěn)?。缓Ｍ饨?jīng)濟繼續(xù)增長強勁

3、；?股票：A股仍為存量資金博弈，投資難度及不確定性上升，關(guān)注低估值和業(yè)績增長的策略主線，相對看好港股及新興市場；?固收：收益率曲線或趨于平坦，建議以票息策略為主且中長端優(yōu)于短端。債市長期配置價值逐漸顯現(xiàn)，但短期仍在筑底，需待債市利好；?商品：原油價格中樞小幅上行；工業(yè)品價格內(nèi)部分化；金價維持震蕩，波動率有所提升；原油黃金≥工業(yè)品。風險提示：風險提示：1、警惕地域政治風險；2、通脹過快上升；3、發(fā)達經(jīng)濟體政策過于激進。2017年12月資產(chǎn)

4、配置策略資產(chǎn)配置策略年度回顧年度回顧與展望與展望披荊斬棘，披荊斬棘，穩(wěn)中有進穩(wěn)中有進普信投資研究中心普信投資研究中心資產(chǎn)類別資產(chǎn)類別配置配置建議建議關(guān)注關(guān)注權(quán)益類股權(quán)股權(quán)類超配超配信息技術(shù)、醫(yī)療保健、新能源汽車二級二級市場市場標配標配關(guān)注低估值業(yè)績增長海外海外二級二級超配超配超配港股新興市場標配發(fā)達市場固收類類固類固收標配標配中長期限債券債券類低配低配票息策略，且以中長端為主海外海外債券債券低配低配現(xiàn)金標配標配商品標配標配原油黃金≥工業(yè)

5、品，關(guān)注產(chǎn)品風控研究產(chǎn)生價值專業(yè)市場前瞻1請務(wù)必閱讀免責條款一、一、回顧回顧2017年?高增速、低通脹下的全球風險資產(chǎn)牛市高增速、低通脹下的全球風險資產(chǎn)牛市如我們曾多次在資產(chǎn)配置策略月報中強調(diào)的，當今全球經(jīng)濟增速保持著近十年來罕見的強勁勢頭。無論是企業(yè)投資、貿(mào)易還是消費者信心，均保持在三年來高位。美國、歐洲，甚至一度消沉數(shù)十載的日本均延續(xù)了穩(wěn)步增長的步伐；外需拉動下，新興經(jīng)濟體亦逐漸接過了復蘇的接力棒。圖表1：全球主要經(jīng)濟體實際GDP增

6、速圖表2：大宗商品價格及通脹數(shù)據(jù)來源：Wind，IMF，普信資產(chǎn)2017年的大宗商品價格表現(xiàn)卻未能如經(jīng)濟基本面走勢一般風調(diào)雨順。超預(yù)期的美國頁巖油和利比亞原油產(chǎn)量，以及OPEC減產(chǎn)協(xié)議的綜合作用下，布倫特原油價格一度從年初的56美元桶，跌至44美元桶，隨后在11月回升至60美元桶上方。受此影響，主要國家通脹水平仍徘徊2%上下，較為溫和。政策方面，盡管美聯(lián)儲加息周期已開啟，但各國央行加息步伐明顯低于市場預(yù)期，利率水平仍維持在較低水平。而高