機(jī)場行業(yè)分析非航業(yè)務(wù)成重要利潤增長點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注免稅店與廣告業(yè)務(wù)-20190228-網(wǎng)信證券-12頁

1、敬請閱讀末頁的重要說明敬請閱讀末頁的重要說明40%30%20%10%0%10%20%30%18021805180818111902機(jī)場Ⅱ(申萬)交通運(yùn)輸(申萬)指數(shù)表現(xiàn)指數(shù)表現(xiàn)非航業(yè)務(wù)成重要利潤增長點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注免稅店與廣告業(yè)務(wù)非航業(yè)務(wù)成重要利潤增長點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注免稅店與廣告業(yè)務(wù)機(jī)場行業(yè)分析機(jī)場行業(yè)分析2019年02月28日2019年02月28日中性中性（首次）（首次）證券研究報告證券研究報告│行業(yè)研究機(jī)場行業(yè)研究機(jī)場│SW交通運(yùn)輸SW交通運(yùn)輸

2、分析師：張紫薇分析師：張紫薇電話：(024)22955450郵箱：zhangziwei@證書編號：S0650517060001國內(nèi)機(jī)場運(yùn)營現(xiàn)狀分析國內(nèi)機(jī)場運(yùn)營現(xiàn)狀分析?分類管理，兩級分化現(xiàn)象嚴(yán)重?成本端相對固化，利潤增長高度依賴收入增長?機(jī)場的公共屬性定位使得航空業(yè)務(wù)收入偏低?樞紐機(jī)場非航業(yè)務(wù)收入重要性凸顯投資關(guān)注投資關(guān)注?國際航線業(yè)務(wù)占比及旅客結(jié)構(gòu)影響航空與非航業(yè)務(wù)收入增長?提升運(yùn)營效率將是提升航空業(yè)務(wù)收入的關(guān)鍵風(fēng)險提示風(fēng)險提示?新建

3、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險?空域緊張風(fēng)險。40%30%20%10%0%10%18021805180818111902交通運(yùn)輸(申萬)滬深300`行業(yè)研究│行業(yè)研究│機(jī)場機(jī)場3敬請閱讀末頁的重要說明敬請閱讀末頁的重要說明一、一、國內(nèi)機(jī)場運(yùn)營現(xiàn)狀分析國內(nèi)機(jī)場運(yùn)營現(xiàn)狀分析（一）分類管理，兩級分化現(xiàn)象嚴(yán)重根據(jù)中國民航局發(fā)布的2017年民航機(jī)場生產(chǎn)統(tǒng)計公報，截至2017年底，我國境內(nèi)民用航空定期航班通航機(jī)場共228個，定期航班通航城市224個。從旅客吞

4、吐量看，兩級分化現(xiàn)象十分嚴(yán)重。樞紐機(jī)場時刻供不應(yīng)求、旅客吞吐量超過設(shè)計上限的情況明顯，而占紐機(jī)場時刻供不應(yīng)求、旅客吞吐量超過設(shè)計上限的情況明顯，而占據(jù)多數(shù)的中小機(jī)場，則明顯供過于求。據(jù)多數(shù)的中小機(jī)場，則明顯供過于求。圖表圖表12017年機(jī)場吞吐量對比年機(jī)場吞吐量對比年旅客吞吐量人次機(jī)場數(shù)吞吐量占全部境內(nèi)機(jī)場旅客吞吐量的百分比場均吞吐量占全部境內(nèi)機(jī)場旅客吞吐量的百分比首都機(jī)場、浦東機(jī)場、白云機(jī)場、虹橋機(jī)場423.82%5.96%其他年旅客

5、吞吐量人次1000萬以上2857.16%2.04%年旅客吞吐量人次200萬~1000萬2611.76%0.45%年旅客吞吐量人次200萬以下（含停航的陜西安康機(jī)場）1717.25%0.04%資料來源：民航局資料來源：民航局2017年民航機(jī)場生產(chǎn)統(tǒng)計公報、網(wǎng)信證券研究發(fā)展部年民航機(jī)場生產(chǎn)統(tǒng)計公報、網(wǎng)信證券研究發(fā)展部國內(nèi)盈利機(jī)場只占一小部分，大部分機(jī)場處于盈虧平衡或?qū)ρa(bǔ)貼有高度依賴的狀況。即使作為樞紐機(jī)場的白云機(jī)場與首都機(jī)場，也同樣對民航發(fā)

6、展基金返還作收入處理政策有高度依賴（政策2018.11月底止）。根據(jù)白云機(jī)場發(fā)布的公告，其在2015~2017年收到的返還金額分別為6.98億元、7.77億元、8.37億元，占當(dāng)年收入總額的12.42%、12.60%、12.38%，占當(dāng)期營業(yè)利潤的39.95%、40.79%、38.64%。根據(jù)上市公司2017年年報，凈利潤最高的上海機(jī)場年度凈利潤為36.83億，與此同時，根據(jù)2019年中小機(jī)場補(bǔ)貼預(yù)算方案，預(yù)計對168家中小機(jī)場提供24