機(jī)場(chǎng)行業(yè)分析非航業(yè)務(wù)成重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注免稅店與廣告業(yè)務(wù)-20190228-網(wǎng)信證券-12頁(yè)

1、敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明40%30%20%10%0%10%20%30%18021805180818111902機(jī)場(chǎng)Ⅱ(申萬(wàn))交通運(yùn)輸(申萬(wàn))指數(shù)表現(xiàn)指數(shù)表現(xiàn)非航業(yè)務(wù)成重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注免稅店與廣告業(yè)務(wù)非航業(yè)務(wù)成重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注免稅店與廣告業(yè)務(wù)機(jī)場(chǎng)行業(yè)分析機(jī)場(chǎng)行業(yè)分析2019年02月28日2019年02月28日中性中性（首次）（首次）證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告│行業(yè)研究機(jī)場(chǎng)行業(yè)研究機(jī)場(chǎng)│SW交通運(yùn)輸SW交通運(yùn)輸

2、分析師：張紫薇分析師：張紫薇電話：(024)22955450郵箱：zhangziwei@證書(shū)編號(hào)：S0650517060001國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀分析國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀分析?分類管理，兩級(jí)分化現(xiàn)象嚴(yán)重?成本端相對(duì)固化，利潤(rùn)增長(zhǎng)高度依賴收入增長(zhǎng)?機(jī)場(chǎng)的公共屬性定位使得航空業(yè)務(wù)收入偏低?樞紐機(jī)場(chǎng)非航業(yè)務(wù)收入重要性凸顯投資關(guān)注投資關(guān)注?國(guó)際航線業(yè)務(wù)占比及旅客結(jié)構(gòu)影響航空與非航業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)?提升運(yùn)營(yíng)效率將是提升航空業(yè)務(wù)收入的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示?新建

3、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)?空域緊張風(fēng)險(xiǎn)。40%30%20%10%0%10%18021805180818111902交通運(yùn)輸(申萬(wàn))滬深300`行業(yè)研究│行業(yè)研究│機(jī)場(chǎng)機(jī)場(chǎng)3敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明一、一、國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀分析國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀分析（一）分類管理，兩級(jí)分化現(xiàn)象嚴(yán)重根據(jù)中國(guó)民航局發(fā)布的2017年民航機(jī)場(chǎng)生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)公報(bào)，截至2017年底，我國(guó)境內(nèi)民用航空定期航班通航機(jī)場(chǎng)共228個(gè)，定期航班通航城市224個(gè)。從旅客吞

4、吐量看，兩級(jí)分化現(xiàn)象十分嚴(yán)重。樞紐機(jī)場(chǎng)時(shí)刻供不應(yīng)求、旅客吞吐量超過(guò)設(shè)計(jì)上限的情況明顯，而占紐機(jī)場(chǎng)時(shí)刻供不應(yīng)求、旅客吞吐量超過(guò)設(shè)計(jì)上限的情況明顯，而占據(jù)多數(shù)的中小機(jī)場(chǎng)，則明顯供過(guò)于求。據(jù)多數(shù)的中小機(jī)場(chǎng)，則明顯供過(guò)于求。圖表圖表12017年機(jī)場(chǎng)吞吐量對(duì)比年機(jī)場(chǎng)吞吐量對(duì)比年旅客吞吐量人次機(jī)場(chǎng)數(shù)吞吐量占全部境內(nèi)機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量的百分比場(chǎng)均吞吐量占全部境內(nèi)機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量的百分比首都機(jī)場(chǎng)、浦東機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、虹橋機(jī)場(chǎng)423.82%5.96%其他年旅客

5、吞吐量人次1000萬(wàn)以上2857.16%2.04%年旅客吞吐量人次200萬(wàn)~1000萬(wàn)2611.76%0.45%年旅客吞吐量人次200萬(wàn)以下（含停航的陜西安康機(jī)場(chǎng)）1717.25%0.04%資料來(lái)源：民航局資料來(lái)源：民航局2017年民航機(jī)場(chǎng)生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)公報(bào)、網(wǎng)信證券研究發(fā)展部年民航機(jī)場(chǎng)生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)公報(bào)、網(wǎng)信證券研究發(fā)展部國(guó)內(nèi)盈利機(jī)場(chǎng)只占一小部分，大部分機(jī)場(chǎng)處于盈虧平衡或?qū)ρa(bǔ)貼有高度依賴的狀況。即使作為樞紐機(jī)場(chǎng)的白云機(jī)場(chǎng)與首都機(jī)場(chǎng)，也同樣對(duì)民航發(fā)

6、展基金返還作收入處理政策有高度依賴（政策2018.11月底止）。根據(jù)白云機(jī)場(chǎng)發(fā)布的公告，其在2015~2017年收到的返還金額分別為6.98億元、7.77億元、8.37億元，占當(dāng)年收入總額的12.42%、12.60%、12.38%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的39.95%、40.79%、38.64%。根據(jù)上市公司2017年年報(bào)，凈利潤(rùn)最高的上海機(jī)場(chǎng)年度凈利潤(rùn)為36.83億，與此同時(shí)，根據(jù)2019年中小機(jī)場(chǎng)補(bǔ)貼預(yù)算方案，預(yù)計(jì)對(duì)168家中小機(jī)場(chǎng)提供24