中小企業(yè)融資困境的實(shí)證研究——來(lái)自江蘇省制造業(yè)的證據(jù).pdf

1、無(wú)論發(fā)達(dá)國(guó)家、還是發(fā)展中國(guó)家，中小企業(yè)對(duì)一國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)、地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展乃至經(jīng)濟(jì)、社會(huì)制度的變遷與建構(gòu)都起著毋庸置疑的推動(dòng)作用。經(jīng)過(guò)20多年發(fā)展，以中小企業(yè)為核心的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從對(duì)國(guó)有部門的拾遺補(bǔ)缺成長(zhǎng)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)、地區(qū)經(jīng)濟(jì)乃至農(nóng)村經(jīng)濟(jì)中最有活力的增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率目前已達(dá)一半以上，且在緩解就業(yè)壓力、維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、特別是在發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)起飛的核心要素——企業(yè)家精神創(chuàng)造、示范與擴(kuò)散方面具有不可替代作用。然而，中小企業(yè)的融資難問題同樣

2、也是毋庸置疑的。中小企業(yè)由于自身財(cái)務(wù)報(bào)表公開的實(shí)施成本太高，固定資產(chǎn)投入偏低與專用鎖定程度較高造成的可抵押擔(dān)保品不足，以及多數(shù)情形下所有者與經(jīng)營(yíng)者的“高度合一”，造成借貸雙方信息嚴(yán)重不對(duì)稱，形成了中小企業(yè)相對(duì)大企業(yè)的“信貸約束”或稱“信貸配給”現(xiàn)象。這就導(dǎo)致了金融發(fā)展——經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)領(lǐng)域的一個(gè)世界性難題：具備很強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)效益的小企業(yè)經(jīng)濟(jì)部門在微觀信貸市場(chǎng)上卻始終處于信貸約束與融資困境的相對(duì)劣勢(shì)地位。 更有，在發(fā)展中國(guó)家或轉(zhuǎn)軌背景下的

3、國(guó)家或地區(qū)，由于普遍實(shí)施的金融抑制政策所引起的金融制度的內(nèi)在不完全性、金融結(jié)構(gòu)體系的單一性以及社會(huì)征信體系的缺失，中小企業(yè)融資難問題形成的內(nèi)在關(guān)鍵因素可能與發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在顯著差異，由此，研究類似我國(guó)這種正處于經(jīng)濟(jì)、社會(huì)轉(zhuǎn)型背景下中小企業(yè)融資難的內(nèi)在成因與可行的解決方案，就必須特別考慮我國(guó)現(xiàn)發(fā)展階段中的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融制度與政策、社會(huì)環(huán)境等等因素對(duì)中小企業(yè)融資行為的特定影響效應(yīng)。比如，國(guó)外大量實(shí)踐和研究文獻(xiàn)顯示，基于“軟信息驅(qū)動(dòng)”、“關(guān)系

4、型驅(qū)動(dòng)”的企業(yè)間商業(yè)信貸（trade credit）與銀企間關(guān)系型借貸（relationship lending）作為小企業(yè)外部融資的最主要方式，是緩解小企業(yè)信貸約束與信貸配給的有效途徑，也是微觀金融融資領(lǐng)域最活躍、最廣泛的研究分支之一。然而，在我國(guó)國(guó)內(nèi)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)制度環(huán)境下，中小企業(yè)這兩種典型的外部融資方式在我國(guó)是否起作用，或者轉(zhuǎn)型時(shí)期特殊的社會(huì)制度環(huán)境與金融制度限制是否對(duì)中小企業(yè)與融資主體間的信息不對(duì)稱產(chǎn)生了扭曲效應(yīng)，由此造成了不

5、同于市場(chǎng)機(jī)制完善的發(fā)達(dá)國(guó)家特有的中小企業(yè)融資困境成因，這如此類的問題都值得我們?nèi)ド钊胙芯俊?據(jù)此，直面中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)、地域經(jīng)濟(jì)特別是農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不可替代地位，針對(duì)小企業(yè)融資困境，有必要深入研究我國(guó)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及融資困境的內(nèi)在成因。遺憾的是現(xiàn)有研究可能由于微觀中小企業(yè)數(shù)據(jù)的難獲取性，幾乎未能涉及這些方面。鑒此，本文嘗試從中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論和融資渠道理論入手，從實(shí)證角度來(lái)探尋我國(guó)小企業(yè)（包含內(nèi)資與外資）融資約