中小企業(yè)融資困境的實證研究——來自江蘇省制造業(yè)的證據(jù).pdf

1、無論發(fā)達國家、還是發(fā)展中國家，中小企業(yè)對一國國民經(jīng)濟、地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展乃至經(jīng)濟、社會制度的變遷與建構(gòu)都起著毋庸置疑的推動作用。經(jīng)過20多年發(fā)展，以中小企業(yè)為核心的民營經(jīng)濟已經(jīng)從對國有部門的拾遺補缺成長為國民經(jīng)濟、地區(qū)經(jīng)濟乃至農(nóng)村經(jīng)濟中最有活力的增長點，對經(jīng)濟增長的貢獻率目前已達一半以上，且在緩解就業(yè)壓力、維護社會經(jīng)濟穩(wěn)定、特別是在發(fā)展中國家經(jīng)濟起飛的核心要素——企業(yè)家精神創(chuàng)造、示范與擴散方面具有不可替代作用。然而，中小企業(yè)的融資難問題同樣

2、也是毋庸置疑的。中小企業(yè)由于自身財務(wù)報表公開的實施成本太高，固定資產(chǎn)投入偏低與專用鎖定程度較高造成的可抵押擔保品不足，以及多數(shù)情形下所有者與經(jīng)營者的“高度合一”，造成借貸雙方信息嚴重不對稱，形成了中小企業(yè)相對大企業(yè)的“信貸約束”或稱“信貸配給”現(xiàn)象。這就導(dǎo)致了金融發(fā)展——經(jīng)濟增長領(lǐng)域的一個世界性難題：具備很強宏觀經(jīng)濟效益的小企業(yè)經(jīng)濟部門在微觀信貸市場上卻始終處于信貸約束與融資困境的相對劣勢地位。 更有，在發(fā)展中國家或轉(zhuǎn)軌背景下的

3、國家或地區(qū)，由于普遍實施的金融抑制政策所引起的金融制度的內(nèi)在不完全性、金融結(jié)構(gòu)體系的單一性以及社會征信體系的缺失，中小企業(yè)融資難問題形成的內(nèi)在關(guān)鍵因素可能與發(fā)達國家相比存在顯著差異，由此，研究類似我國這種正處于經(jīng)濟、社會轉(zhuǎn)型背景下中小企業(yè)融資難的內(nèi)在成因與可行的解決方案，就必須特別考慮我國現(xiàn)發(fā)展階段中的經(jīng)濟環(huán)境、金融制度與政策、社會環(huán)境等等因素對中小企業(yè)融資行為的特定影響效應(yīng)。比如，國外大量實踐和研究文獻顯示，基于“軟信息驅(qū)動”、“關(guān)系

4、型驅(qū)動”的企業(yè)間商業(yè)信貸（trade credit）與銀企間關(guān)系型借貸（relationship lending）作為小企業(yè)外部融資的最主要方式，是緩解小企業(yè)信貸約束與信貸配給的有效途徑，也是微觀金融融資領(lǐng)域最活躍、最廣泛的研究分支之一。然而，在我國國內(nèi)現(xiàn)實的經(jīng)濟社會制度環(huán)境下，中小企業(yè)這兩種典型的外部融資方式在我國是否起作用，或者轉(zhuǎn)型時期特殊的社會制度環(huán)境與金融制度限制是否對中小企業(yè)與融資主體間的信息不對稱產(chǎn)生了扭曲效應(yīng)，由此造成了不

5、同于市場機制完善的發(fā)達國家特有的中小企業(yè)融資困境成因，這如此類的問題都值得我們?nèi)ド钊胙芯俊?據(jù)此，直面中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟、地域經(jīng)濟特別是農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展中的不可替代地位，針對小企業(yè)融資困境，有必要深入研究我國中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點及融資困境的內(nèi)在成因。遺憾的是現(xiàn)有研究可能由于微觀中小企業(yè)數(shù)據(jù)的難獲取性，幾乎未能涉及這些方面。鑒此，本文嘗試從中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論和融資渠道理論入手，從實證角度來探尋我國小企業(yè)（包含內(nèi)資與外資）融資約