制造業(yè)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇研究——基于中小板上市公司.pdf

1、研究制造業(yè)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇問題，探究其作出融資選擇時的依據(jù)及背后的影響因素并尋求其融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化路徑，對于鼓勵、支持和促進傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的發(fā)展，提升企業(yè)活力，穩(wěn)定經(jīng)濟增長、促進就業(yè)來說至關(guān)重要。為了盡可能的體現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)的時間變化趨勢并保證樣本模型的可靠性，本文選取2005年前（含2005年）在中小企業(yè)板上市的40家制造業(yè)中小企業(yè)作為研究樣本。在融資結(jié)構(gòu)的衡量標準方面，本文選取資產(chǎn)負債率、長期負債率和短期負債率三個變量作為因變量

2、，力求在三個維度上對融資結(jié)構(gòu)有一個整體的把握。
　　在具體分析的過程中，本文首先通過統(tǒng)計性描述，發(fā)現(xiàn)該行業(yè)中小企業(yè)有明顯的內(nèi)源性融資偏好和短期債務(wù)融資偏好，并證明制造業(yè)中小企業(yè)最優(yōu)資產(chǎn)負債率在55％左右。之后結(jié)合其年報和招股說明書，以及相關(guān)財經(jīng)網(wǎng)站，一共統(tǒng)計了近10年的微觀財務(wù)數(shù)據(jù)和宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，試圖從宏觀和微觀兩個方面對制造業(yè)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇的影響因素進行分析，分析方法分別為多元線性回歸和面板模型分析法。本文以三個維度的負債

3、率為因變量，運用上述兩種分析方法依次建立三個模型來研究制造業(yè)中小企業(yè)的融資偏好及其影響因素。結(jié)果表明，在宏觀影響因素中，經(jīng)濟運行狀況對三個維度的融資結(jié)構(gòu)都呈正相關(guān)關(guān)系；而利率、所得稅因素只與資產(chǎn)負債率和短期負債率存在顯著相關(guān)關(guān)系，其中利率與這兩種負債率呈負相關(guān)關(guān)系，而所得稅為正相關(guān)關(guān)系；通貨膨脹對這三種負債率的影響都不顯著。微觀影響因素中，公司規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)抵押價值、經(jīng)營風(fēng)險和償債能力在三個模型中都通過了顯著性檢驗且在三個模型中的

4、系數(shù)符號都相同，其中與融資結(jié)構(gòu)正相關(guān)的有公司規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)抵押價值，負相關(guān)的有經(jīng)營風(fēng)險和償債能力；成長性、非債務(wù)稅盾在三個面板模型中都沒通過顯著性檢驗；營運能力與短期負債率正相關(guān)，與長期負債率負相關(guān)，對總資產(chǎn)負債率影響不顯著。總的來看，對制造業(yè)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)影響最大的兩個宏觀因素是經(jīng)濟運行狀況和利率；微觀因素為資產(chǎn)抵押價值和盈利能力。另外，面板模型檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)制造業(yè)中小企業(yè)初始負債為負。
　　鑒于上述分析結(jié)果，文中提出適當