制造業(yè)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇研究——基于中小板上市公司.pdf

1、研究制造業(yè)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇問(wèn)題，探究其作出融資選擇時(shí)的依據(jù)及背后的影響因素并尋求其融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化路徑，對(duì)于鼓勵(lì)、支持和促進(jìn)傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的發(fā)展，提升企業(yè)活力，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)就業(yè)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。為了盡可能的體現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)的時(shí)間變化趨勢(shì)并保證樣本模型的可靠性，本文選取2005年前（含2005年）在中小企業(yè)板上市的40家制造業(yè)中小企業(yè)作為研究樣本。在融資結(jié)構(gòu)的衡量標(biāo)準(zhǔn)方面，本文選取資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債率和短期負(fù)債率三個(gè)變量作為因變量

2、，力求在三個(gè)維度上對(duì)融資結(jié)構(gòu)有一個(gè)整體的把握。
　　在具體分析的過(guò)程中，本文首先通過(guò)統(tǒng)計(jì)性描述，發(fā)現(xiàn)該行業(yè)中小企業(yè)有明顯的內(nèi)源性融資偏好和短期債務(wù)融資偏好，并證明制造業(yè)中小企業(yè)最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率在55％左右。之后結(jié)合其年報(bào)和招股說(shuō)明書(shū)，以及相關(guān)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站，一共統(tǒng)計(jì)了近10年的微觀財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，試圖從宏觀和微觀兩個(gè)方面對(duì)制造業(yè)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇的影響因素進(jìn)行分析，分析方法分別為多元線性回歸和面板模型分析法。本文以三個(gè)維度的負(fù)債

3、率為因變量，運(yùn)用上述兩種分析方法依次建立三個(gè)模型來(lái)研究制造業(yè)中小企業(yè)的融資偏好及其影響因素。結(jié)果表明，在宏觀影響因素中，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況對(duì)三個(gè)維度的融資結(jié)構(gòu)都呈正相關(guān)關(guān)系；而利率、所得稅因素只與資產(chǎn)負(fù)債率和短期負(fù)債率存在顯著相關(guān)關(guān)系，其中利率與這兩種負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而所得稅為正相關(guān)關(guān)系；通貨膨脹對(duì)這三種負(fù)債率的影響都不顯著。微觀影響因素中，公司規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)抵押價(jià)值、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和償債能力在三個(gè)模型中都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)且在三個(gè)模型中的

4、系數(shù)符號(hào)都相同，其中與融資結(jié)構(gòu)正相關(guān)的有公司規(guī)模、盈利能力、資產(chǎn)抵押價(jià)值，負(fù)相關(guān)的有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和償債能力；成長(zhǎng)性、非債務(wù)稅盾在三個(gè)面板模型中都沒(méi)通過(guò)顯著性檢驗(yàn)；營(yíng)運(yùn)能力與短期負(fù)債率正相關(guān)，與長(zhǎng)期負(fù)債率負(fù)相關(guān)，對(duì)總資產(chǎn)負(fù)債率影響不顯著?？偟膩?lái)看，對(duì)制造業(yè)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)影響最大的兩個(gè)宏觀因素是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和利率；微觀因素為資產(chǎn)抵押價(jià)值和盈利能力。另外，面板模型檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)制造業(yè)中小企業(yè)初始負(fù)債為負(fù)。
　　鑒于上述分析結(jié)果，文中提出適當(dāng)