第四章 財務(wù)估價

1、第四章財務(wù)估價財務(wù)估價的含義一、財務(wù)估價的含義財務(wù)估價是指對一項資產(chǎn)價值的估計。這里的資產(chǎn)可能是金融資產(chǎn)，也可能是實物資產(chǎn)，甚至可能是一個企業(yè)。這里的價值是指資產(chǎn)的內(nèi)在價值，或者稱為經(jīng)濟(jì)價值，是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。它與資產(chǎn)的賬面價值、清算價值和市場價值既有聯(lián)系，也有區(qū)別。賬面價值是指資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價值。它以交易為基礎(chǔ)，主要使用歷史成本計量。財務(wù)報表上列示的資產(chǎn)，既不包括沒有交易基礎(chǔ)的資產(chǎn)價值，例如自

2、創(chuàng)商譽(yù)、良好的管理等，出不包括資產(chǎn)的預(yù)測未來收益，如未實現(xiàn)的收益等。因此，資產(chǎn)的賬面價值經(jīng)常與其市場價值相去甚遠(yuǎn)，決策的相關(guān)性不好。不過，賬面價值具有良好的客觀性，可以重復(fù)驗證。市場價值是指一項資產(chǎn)在交易市場上的價格，它是買賣雙方競價后產(chǎn)生的雙方都能接受的價格。內(nèi)在價值與市場價值有密切關(guān)系。如果市場是有效的，即所有資產(chǎn)在任何時候的價格都反映了公開可得的信息，則內(nèi)在價值與市場價值應(yīng)當(dāng)相等。如果市場不是完全有效的，一項資產(chǎn)的內(nèi)在價值與市場價

3、值會在一段時間里不相等。投資者估計了一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值并與其市場價值進(jìn)行比較，如果內(nèi)在價值高于市場價值則認(rèn)為資產(chǎn)被市場低估了，他會決定買進(jìn)。投資者購進(jìn)被低估的資產(chǎn)，會使資產(chǎn)價格上升，回歸到資產(chǎn)的內(nèi)在價值。市場越有效，市場價值向內(nèi)在價值的回歸越迅速。清算價值是指企業(yè)清算時一項資產(chǎn)單獨拍賣產(chǎn)生的價格。清算價值以將進(jìn)行清算為假設(shè)情景，而內(nèi)在價值以繼續(xù)經(jīng)營為假設(shè)防景，這是兩者的主要區(qū)別。清算價值是在“迫售”狀態(tài)下預(yù)計的現(xiàn)金流入，由于不一定會找到

4、最需要它的買主，它通常會低于正常交易的價格：而內(nèi)在價值是在正常交易的狀態(tài)下預(yù)計的現(xiàn)金流人。清算價值的估計，總是針對每一項資產(chǎn)單獨進(jìn)行的，即使涉及多項資產(chǎn)也要分別進(jìn)行估價；而內(nèi)在價值的估計，在涉及相互關(guān)聯(lián)的多項資產(chǎn)時，需要從整體上估計其現(xiàn)金流量并進(jìn)行估價。兩者的類似性，在于它們都以未來現(xiàn)金流人為基礎(chǔ)。財務(wù)估價的基本方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。該方法涉及三個基本的財務(wù)觀念：時間價值、現(xiàn)金流量和風(fēng)險價值。第一節(jié)貨幣的時間價值一、什么是貨幣的時間價值

5、貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金時間價值。1含義（三個要點）：例：某人有100萬元，有三種選擇資方式利率1年末存款2%2萬元國債4%4萬元炒股10%10萬元2量的規(guī)定性沒有風(fēng)險、沒有通貨膨脹的社會平均資金利潤率！=1000000（0.713）=713000＜800000解答：按現(xiàn)值比較，仍是方案2較好（三）年金1含義：等額、定期的系列收付款項。2種類：普通年金普通年金:發(fā)生在每期期末的年金預(yù)付年金: