財務(wù)報表、財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)政策分析

1、深圳證券交易所獨立董事培訓(xùn)中心,財務(wù)報表、財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)政策分析吳世農(nóng)廈門大學(xué)管理學(xué)院Financial Statements，F(xiàn)inancial Risk & Financial PolicyWu ShinongManagement School of Xiamen University,廈門大學(xué)吳世農(nóng),學(xué)習(xí)要點和目標1、讀懂財務(wù)報表 —— 讓你了解財務(wù)報表的基本知識和編制原理， 建

2、立與財務(wù)經(jīng)理和人員溝通的基本語言。2、分析和評價上市公司財務(wù)業(yè)績和風(fēng)險 —— 讓你學(xué)會如何應(yīng)用財 務(wù)分析方法評價自己企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和面臨的風(fēng)險。3、參與討論和制定財務(wù)政策——讓你掌握上市公司財務(wù)政策制定的 要點，借助財務(wù)報表分析結(jié)果，了解企業(yè)存在的問題和財務(wù)政策 的含義，學(xué)會參與討論財務(wù)計劃和財務(wù)決策！,,廈門大學(xué)吳世農(nóng),一、讀懂財務(wù)報表

3、財務(wù)報表猶如名貴香水，只能細細品嘗，不能生吞活剝。 —— 阿伯拉汗.比爾拉夫（一）何為財務(wù)報表（What are Financial Statements？） 1、財務(wù)報表

4、 財務(wù)報表是公司根據(jù)財務(wù)標準或準則（如GAAP）編制的、向股東（如股票投資者）、高層管理者（CEO）、政府（如稅務(wù)部門）或債權(quán)人（如銀行）提供或報告的公司在一段時期以來的有關(guān)經(jīng)營和財務(wù)信息的正式文件，主要包括：資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表。 （1）有些公司通常還做第四張財務(wù)報表：“股東權(quán)益變動表”。 （2）大多數(shù)國家（美國、中國等）和國際會計準則委員會（IASC）要求公司披露和公布上述三張財

5、務(wù)報表，IASC還要求附加“股東權(quán)益,,廈門大學(xué)吳世農(nóng),狀況變動說明”。（3）有些國家（如德國）不需要公司披露和公布其“現(xiàn)金流量表”。2、財務(wù)報表和財務(wù)報告（1）財務(wù)報表和財務(wù)報告略有區(qū)別。一般地說，財務(wù)報表是財務(wù)報告的組成部分，而財務(wù)報告除了“三表”之外，主要還包括“財務(wù)報表附注部分”和“審計報告”。（2）“財務(wù)報表附注”提供了編制“三表”的具體說明和計算依據(jù)，包括“公司簡介”、“會計政策、會計估計和會計報表編制方法

6、說明”、“會計報表的項目注釋”、“關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易”、“或有事項”、“承諾事項”、“資產(chǎn)抵押說明”、“資產(chǎn)負債表日后事項”、“債務(wù)重組事項”和“其他事項”等，其為財務(wù)報表分析提供了豐富的附加信息，使財務(wù)報表分析更加深入、客觀和全面。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),（3）審計報告是由CPA公司或會計師事務(wù)所提供的審計報告，審計報告按照審計的內(nèi)容可以分為“專項審計報告”和“年度審計報告”。按照審計的（結(jié)果）意見可以分為“標準無保留審計意見”、“無保留+說

7、明段的審計意見”、“有保留審計意見”、“否定的審計意見”和“拒絕發(fā)表意見”五類，其含義是：— 標準無保留審計意見：公司的會計政策和處理符合會計準則；— 無保留+說明段的審計意見：審計后提醒報表使用者注意某重要 因素對公司會計報表的影響，但會計政策和處理符合會計準則；— 有保留審計意見：公司某些會計政策或處理不符合會計準則；— 否定的審計意見：公司的會計政策和處理方法不符合會計準則；— 拒絕發(fā)表意

8、見：由于公司的會計政策和處理與審計結(jié)果無法一 致，審計人員拒絕對公司的財務(wù)報表發(fā)表任何意見。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),3、財務(wù)報表的作用（What are roles of the Financial Statements？） （1）評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績（Assess management performance）： — 企業(yè)的盈利能力如何？ — 影響企業(yè)盈

9、利能力的主要因素是哪些？ — 企業(yè)的自我可持續(xù)增長能力如何？ — 影響企業(yè)自我可持續(xù)增長能力的主要因素是什么？ （2）診斷企業(yè)的財務(wù)健康狀況（Diagnose financial condition）： — 企業(yè)的負債狀況如何？— 企業(yè)否具有財務(wù)風(fēng)險？— 企業(yè)是否具有償債能力？,廈門大學(xué)吳世農(nóng),— 企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險如何？—

10、企業(yè)是否面臨財務(wù)困境或破產(chǎn)風(fēng)險？（3）計劃未來的經(jīng)營策略和財務(wù)政策（Plan future operations and financial policy)：— 評價和決定企業(yè)未來的投資項目；— 調(diào)整和制定企業(yè)未來的資本結(jié)構(gòu)政策； — 調(diào)整和制定企業(yè)未來的融資和籌資政策；— 調(diào)整和制定企業(yè)未來的利潤分配政策。（4）評價企業(yè)的投資價值（Identify

11、 the firm’s real value）：— 投資者根據(jù)企業(yè)披露和公布的財務(wù)報表，確定企業(yè)股票（股 權(quán)）和債券是否具有投資價值？,廈門大學(xué)吳世農(nóng),— 銀行根據(jù)企業(yè)披露和公布的財務(wù)報表，決定是否批準或提早 企業(yè)的貸款申請？4、財務(wù)報表編制結(jié)果差異的主要原因（What Cause Differences in Finan

12、cial Statements？） （1）會計標準和準則引起的差異：財務(wù)報表會因依據(jù)的“會計標準或準則”不同而有所差異，不同的國家或地區(qū)的企業(yè)，由于編制報表的依據(jù)不同，其帳目的處理結(jié)果不同。 （2）會計師執(zhí)行引起的差異：會計師在執(zhí)行會計標準或準則的時候，有一定的靈活性。這種“靈活性”也可能導(dǎo)致帳目的處理結(jié)構(gòu)不同。 （3）使用目的引起的差異：財務(wù)報表的內(nèi)容可能因使用目的而異。公司一般準備2份財務(wù)報表：年度或季度

13、報告和納稅報表，前者對外公開，后者只用于提交稅務(wù)機關(guān)計算納稅。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),（二）三張主要財務(wù)報表簡介1、資產(chǎn)負債表（Balance Sheet）資產(chǎn)負債表反映的是公司在某一個特定時點，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的狀況，從而反映公司的投資的資產(chǎn)價值情況（資產(chǎn)方）和投資回報的索取權(quán)價值（負債和所有者權(quán)益方）。 由于“資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益”，所以資產(chǎn)負

14、債表的基本目標實際上是報告股東某時點在公司的凈投資的帳面價值或會計價值。 由于資產(chǎn)負債表上的股東權(quán)益是帳面價值，其一般與市場價值有差距。這種差距是因為投資者根據(jù)企業(yè)未來發(fā)展預(yù)期的判斷所引起的。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),2、損益表（Income Statement）損益表反映公司在一段時期內(nèi)，通常是一年、半年、一季度或一個月期間內(nèi)，使用資產(chǎn)從事經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈利潤或凈虧損。 由于公司編制損益表的依據(jù)是：

15、“銷售收入-銷售成本-經(jīng)營費用-管理費用-財務(wù)費用-利息-所得稅=稅后利潤”，所以，凈利潤增加了投資者的價值，而凈虧損減少了投資者的價值。 由于損益表的編制依據(jù)“權(quán)責(zé)會計制”，因此，利潤不等于現(xiàn)金。假定其他因素不變，如果“應(yīng)收賬款”太多，盈利的企業(yè)可能沒有現(xiàn)金；如果“應(yīng)付賬款”增加，虧損的企業(yè)不一定沒有現(xiàn)金。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),3、現(xiàn)金流量表（Statement of Cash Flows）現(xiàn)金流量表報告

16、公司在一段時期內(nèi)從事經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。因此，該報表分別報告公司“來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量”（如凈利潤、折舊、攤銷、遞延所得稅、流動資產(chǎn)與流動負債之差，等等），“來自投資活動的現(xiàn)金流量”（如資本性支出、并購支出、出售資產(chǎn)、投資回收，等等）和“來自籌資活動的現(xiàn)金流量”（長短期負債增減、配股、增發(fā)新股、利息和股利支出，等等）。來自經(jīng)營性活動的現(xiàn)金凈流入量簡稱“ 凈營業(yè)現(xiàn)金流”，它是由企業(yè)正常的經(jīng)營活動產(chǎn)生的，與

17、企業(yè)“出售資產(chǎn)”、“銀行借款”、“發(fā)行股票”或“發(fā)行債券”無關(guān)。因此凈營業(yè)現(xiàn)金流是企業(yè)現(xiàn)金流量表的最重要組成部分，其信息的含義對企業(yè)高層經(jīng)理、投資者、銀行和政府主管機關(guān)，都具有重要的政策啟示。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),二、財務(wù)報表的基本格式、內(nèi)容和范例不完全懂得會計和財務(wù)管理工作的經(jīng)營者，就好比是一個投籃而不得分的球手。

18、 —— 羅伯特.希金斯（一）資產(chǎn)負債表的基本格式和內(nèi)容1、資產(chǎn)負債表的格式和內(nèi)容根據(jù)“所有者權(quán)益=總資產(chǎn)-負債”，采取左右對應(yīng)的“復(fù)合式表格”的格式，左方是資產(chǎn)方；右方是負債和所有者權(quán)益方，左方總數(shù)等于右方總數(shù)。因為： 所有者權(quán)益=總資產(chǎn)-負債

19、 =（流動資產(chǎn)+非流動資產(chǎn)）-（流動負債+非流動負債） 總資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益,,廈門大學(xué)吳世農(nóng),流動資產(chǎn)+非流動資產(chǎn)=流動負債+非流動負債+所有者權(quán)益所以，左方：資產(chǎn)方—— 反映資金的投向、構(gòu)成和具體運用 總資產(chǎn)=流動資產(chǎn)+非流動資產(chǎn) 右方：負債和所有者權(quán)益方——

20、反映資金的來源和構(gòu)成 負債+所有者權(quán)益=流動負債+非流動負債+所有者權(quán)益2、資產(chǎn)負債表的類別和范例——“資產(chǎn)-負債-所有者權(quán)益”的關(guān)系 （1）標準資產(chǎn)負債表：在資產(chǎn)方列出：包括 “應(yīng)收賬款”和“存貨”的流動資產(chǎn)；在負債方列出：包括“應(yīng)付賬款”的流動負債。其左方反映“總資產(chǎn)”（含應(yīng)收賬款和存貨）的構(gòu)成；右方反映 “負債”的構(gòu)成和“所有者權(quán)益”的構(gòu)成。,廈門大學(xué)吳

21、世農(nóng),（2）管理資產(chǎn)負債表：是標準資產(chǎn)負債表的變體，在資產(chǎn)方列出：營運資本需求量（WCR）=應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款，結(jié)果左方總數(shù)是“資產(chǎn)凈值”或“投入資本”，其反映“資產(chǎn)凈值”的資金來源；右方總數(shù)是“吸收資本”或“占用資本”，與標準資產(chǎn)負債表的左方總數(shù)“總資產(chǎn)”和右方總數(shù)“負債+所有者權(quán)益”不同。因此，它更清楚地反映投資和融資結(jié)構(gòu)，有利于更便捷地分析、解釋和評價企業(yè)的營運、投資和籌資策略。值得指出的是：由于任何企業(yè)都存在多種應(yīng)收款，

22、WCR的計算公式中并沒有定義應(yīng)該包括哪些應(yīng)收款的明確口徑，其大小可能因企業(yè)管理需要而異。因此，WCR的一般公式可以寫作： WCR=應(yīng)收款+其他應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款-其他應(yīng)收款,廈門大學(xué)吳世農(nóng),ABC公司標準資產(chǎn)負債表（2001年12月31日）資 產(chǎn) 金 額 負債和所有者權(quán)益

23、 金 額流動資產(chǎn) 流動負債 現(xiàn)金 短期銀行借款 應(yīng)收賬款

24、 短期債券 存貨 應(yīng)付賬款 預(yù)付帳款 到期的長期負債非流動資產(chǎn)

25、 應(yīng)付費用 金融資產(chǎn) 非流動負債 無形資產(chǎn) 長期銀行貸款 固定資產(chǎn)凈值

26、 長期債券 所有者權(quán)益總資產(chǎn) 負債+所有者權(quán)益,,,,,,,,廈門大學(xué)吳世農(nóng),ABC公司管理

27、資產(chǎn)負債表（2001年12月31日）投入資本 金 額 占用資本 金 額流動資產(chǎn) 流動負債 現(xiàn)金

28、 短期銀行借款 WCR 短期債券 預(yù)付帳款 到期的長期負債非流動資產(chǎn)

29、 非流動負債 金融資產(chǎn) 長期銀行貸款 無形資產(chǎn) 長期債券 固定資產(chǎn)凈值

30、 所有者權(quán)益資產(chǎn)凈值 吸收資本,,,,,,,,廈門大學(xué)吳世農(nóng),（二）損益表的基本格式和內(nèi)容1、損益表的格式和內(nèi)容根據(jù)“銷售收入-各項費用=凈利潤”，采取“單列式表格”的格式，以“銷售收入”為基數(shù)，逐一減去各

31、項費用，包括： 銷售成本、經(jīng)營費用、管理費用、財務(wù)費用、利息和所得稅，最后得到“稅后利潤”。2、損益表的范例——“收入-成本-利潤”三者之間數(shù)量的關(guān)系（1） 反映企業(yè)的“業(yè)務(wù)收入”或“銷售成本”（分主營和非主營）；（2） 反映的“業(yè)務(wù)成本” （分主營和非主營） ；（3） 反映企業(yè)的“業(yè)務(wù)利潤” （分主營和非主營） ；（4） 反映企業(yè) 的“三項費用”和“存貨跌價損失”；（5） 反映企業(yè)的“營業(yè)利潤”；（6） 反

32、映企業(yè)的“稅前利潤”、“所得稅”和“稅后利潤”；（7） 反映企業(yè)的“每股凈收益”（EPS）。,ABC公司2001年度損益表,項 目 金 額（主要項目說明）一、主營業(yè)務(wù)收入 減：銷售折扣和折讓二、主營業(yè)務(wù)凈收入 減：主營業(yè)務(wù)成本 （直接人工費用、直接材

33、料費用、制造費用：折舊、車間管理人員工資、水電費攤銷等） 主營業(yè)務(wù)稅金和附加 （營業(yè)稅或增值稅、城建稅、教育附加、消費稅*、社會發(fā)展附加*）三、主營業(yè)務(wù)利潤 加：其他業(yè)務(wù)利潤 減：存貨跌價損失 營業(yè)費用 （廣告和推銷費、銷售人員工資和福利、租金、折舊費、出口費用、其他費用等）

34、 管理費用 （R&D費用、管理人員工資和福利、勞動保險、工會費、租金、辦公樓房和設(shè)備折舊費、 物業(yè)費、辦公費、房產(chǎn)稅、土地使用稅、招待費、無形資產(chǎn)攤銷、

35、壞帳損失、其他管理費等） 財務(wù)費用 （利息收支、匯兌損益、金融手續(xù)費）四、營業(yè)利潤 加：投資收益 補貼收入 營業(yè)外凈收支五、稅前利潤 減：所得稅六、凈利潤,,,,,,,,,,,,,,,廈門大學(xué)吳世農(nóng),直接人工費用 主營

36、 直接材料費用 車間管理人員工資福利 業(yè)務(wù) 其他直接費用 生產(chǎn)性固定資產(chǎn)折舊 成本

37、 維修費 辦公費 水電費 勞保費 其他 總

38、 制造費用 成本* 行政管理人員工資和福利費 * 辦公設(shè)施折舊費 * 維修費 * 辦公用品

39、* 低值易耗品攤銷 * 辦公費* 差旅費 * 工會經(jīng)費* 職工教育培訓(xùn)費 * 勞動保險費 管理費用* 待業(yè)保險費 * 咨詢費期間* 訴訟費

40、* 董事會會費費用* 土地使用費 * 土地損失補償費* 技術(shù)轉(zhuǎn)讓費 * 上交管理費* 無形資產(chǎn)攤銷 * 存貨跌價準備* 壞帳損失準備 * 業(yè)務(wù)招待費 銷售費用 *

41、 廣告費 *運輸裝卸費 * 展覽費 * 銷售機構(gòu)經(jīng)費 * 銷售人員工資福利傭金

42、 * 保險費 財務(wù)費用 * 利息凈支出 * 匯兌損失 * 銀行金融中介手續(xù)費,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,廈門大學(xué)吳世農(nóng),（三）現(xiàn)金流量表的基本格式和內(nèi)容1、現(xiàn)金流量表的

43、格式和內(nèi)容通過前后年度的資產(chǎn)負債表和損益表，根據(jù)“現(xiàn)金流入的來源”和“現(xiàn)金流出的使用”，分別列示三個大項目：營業(yè)活動現(xiàn)金流入-營業(yè)活動現(xiàn)金流出=營業(yè)活動凈現(xiàn)金流入 投資活動現(xiàn)金流入-投資活動現(xiàn)金流出=投資活動凈現(xiàn)金流入 籌資活動現(xiàn)金流入-籌資活動現(xiàn)金流出=籌資活動凈現(xiàn)金流入 以上三項相加后可以得到： 總凈現(xiàn)金流入=營業(yè)活動凈現(xiàn)金流入+投資活動凈現(xiàn)金流入

44、 +籌資活動凈現(xiàn)金流入 按照上述關(guān)系，采取“單列式的表格”編制“現(xiàn)金流量表”。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),Operations Investment Financing/RaisingSources * Sales

45、of Goods/ * Sale of Fixed Assets * Issues of Stocks & Bondsof Services * Sale of Long-term * Long-t

46、erm DebtsInflows Financial Assets * Short-term Debts * Inte

47、rests & Dividends * Long-term Debts Pay-back Cash

48、 Operations Investment Financing/UsingSource * Purchases of * Capital Expenditures

49、 * Buy Stocks & Bondsof Goods/Services & Expenditure for M&A * Pay back Long-term DebtsOutflows * Sale & management

50、 * Investment in Long-term * Pay back Short-term Debts Expenses Financial Assets * Pay Interests & Dividends

51、 * Taxes Net Cash Flows Net Cash Flows Net Cash Flows from Operation

52、 from Investment from Finance,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,廈門大學(xué)吳世農(nóng),2、營業(yè)（經(jīng)營性）現(xiàn)金流量的編制方法（1）直接法稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流入= 銷售收入凈額 - 銷售成本（不含折舊） - 銷售

53、費 - 管理費- 所得稅- WCR的變動額（2）間接法稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流入= 凈利潤 + 折舊 + 利息* - WCR的變動額（3）利息處理應(yīng)注意問題（a）利息列入經(jīng)營性現(xiàn)金中，但將在籌資性現(xiàn)金中作為支出，因此從總凈現(xiàn)金流入來看，利息的流入=利息支出，不對總凈現(xiàn)金流入產(chǎn)生影響；（b）在編制投資項目的現(xiàn)金流量表時，若項目是“全權(quán)益投資”，其損益表中的利息費用=0；若項目是“全債務(wù)投資”或“混合投資”，則損益表中的利息&g

54、t;0，即應(yīng)按債務(wù)利率計算債務(wù)的利息費用。,廈門大學(xué)吳世農(nóng),3、現(xiàn)金流量表的范例ABC公司現(xiàn)金流量表 項 目 金 額A：營業(yè)凈現(xiàn)金流入（直接法）： 銷售收入凈額減：銷售成本（不含折舊）

55、 銷售及管理費用 稅金 WCR的變動額經(jīng)營現(xiàn)金流入小計B：投資凈現(xiàn)金流入：加：出售固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長期資產(chǎn) 收回到期投資 取得投資收益,,,,,,廈門大學(xué)吳世農(nóng),減：資本性支出和并購（購建固定、無形和其它長期資產(chǎn)） 投資支出的現(xiàn)金投資現(xiàn)金流入小計C：籌資凈現(xiàn)金流入：加：長期借款增加 短期借款增加

56、 吸收投資收到的現(xiàn)金減：償還到期債務(wù) 支付籌資費用 支付利息 支付股利籌資現(xiàn)金流入小計D：總凈現(xiàn)金流入（A+B+C）,,,,,,,,廈門大學(xué)吳世農(nóng),三、財務(wù)報表與企業(yè)經(jīng)營政策和財務(wù)政策 最能理解和記憶的知識是能夠化繁為簡的東西。

57、 —— 無名氏 （一）“經(jīng)營周期” 中的問題和經(jīng)營及財務(wù)政策含義1、企業(yè)發(fā)展的一系列“為什么？”（1）公司進行權(quán)益資本籌資和債務(wù)資本籌資的目的是為了獲得更多的資產(chǎn)（購置設(shè)備和支付各種費用）進行生產(chǎn)；（2）生產(chǎn)的目的是為了產(chǎn)品銷售或獲得銷售收入；（3）銷售產(chǎn)品的目的是為了獲得利潤；（4）獲得利潤的目的是為了回報債權(quán)人及股東，且建立企業(yè)發(fā)

58、展的自我資本基礎(chǔ)：支付利息、支付股利和留存收益。 以下我們討論ABC公司的經(jīng)營周期，了解“資本-資產(chǎn)-銷售-利潤-資本”的形成和演化過程，為編制“三表”奠定基礎(chǔ)。,,廈門大學(xué)吳世農(nóng),2、例題ABC公司是一家初創(chuàng)企業(yè)，1998年12月31日借入500萬元（平均利率8%），股權(quán)資本投入500萬元，資產(chǎn)共計1000萬元，負債與權(quán)益比例為1：1，長債和短債比例為3：2?？傎Y產(chǎn)1000萬元，其中固定資產(chǎn)占66%，折舊率1

59、/11?？傎Y產(chǎn)投入使用一年來，創(chuàng)造1000萬元的銷售收入，因此銷售周轉(zhuǎn)率為1。一年之后，扣除各項費用和稅收，公司賺取凈利潤100萬元，所以公司的凈利潤率為10%。按照公司的股利政策：50%的凈利潤50萬元分配給股東，另50%的凈利潤50萬元作為留存收益，并投入第二年使用， 并于1999年末新增投資132萬元。同時公司決定：（1）不對外籌集權(quán)益資本——目標籌資政策；（2）負債政策控制在1：1——資本結(jié)構(gòu)政策（財務(wù)政策）；

60、（3）股利支付政策控制在50%——目標股利政策（財務(wù)政策）；（4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持在1——目標經(jīng)營政策；（5）凈利潤率保維持在10%——目標經(jīng)營政策。問題：如何編制1999年和2000年公司的：資產(chǎn)負債表、損益表和 現(xiàn)金流量表？,廈門大學(xué)吳世農(nóng),3、圖示 創(chuàng)始資本（98/12

61、/31） 留存收益比 借債：500萬 資本結(jié)構(gòu) 留存收益/凈利潤 權(quán)益：500萬 借債/權(quán)益=1

62、 = 50% 合計：1000萬 凈利潤 資產(chǎn)股利50萬 100萬

63、 留存收益 99/12/31 1000萬 99/12/31 50萬 固定資產(chǎn)660萬

64、 年折舊60萬 凈利潤率 銷售收入

65、 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤/銷售 1000萬 銷售/資產(chǎn)=1 = 10% 圖1：ABC公司的第一

66、經(jīng)營周期（1998/12/31-1999/12/31）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,廈門大學(xué)吳世農(nóng),新投入：留存收益50萬，借債50萬 資本（99/12/31） 留存收益比 借債：550萬

67、 資本結(jié)構(gòu) 留存收益/凈利潤 權(quán)益：550萬 借債/權(quán)益=1 = 50% 合計：1100萬

68、 凈利潤 資產(chǎn)股利55萬 110萬 留存收益 00/12/31 1100萬

69、00/12/31 55萬

70、 凈利潤率 銷售收入 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤/銷售