第8章 投資決策實(shí)務(wù)

1、1,財(cái)務(wù)管理,第8章 投資決策實(shí)務(wù),2,8.1.1 現(xiàn)金流量計(jì)算中應(yīng)注意的問題,8.1 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的分析,1. 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本,增量現(xiàn)金流量—— 企業(yè)接受這個(gè)項(xiàng)目或拒絕這個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的變化。,3,注意： 沉沒成本不是相關(guān)現(xiàn)金流量 沉沒成本——已經(jīng)發(fā)生，在投資決策中無法改變的成本。,8.1 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的分析,2. 必須考慮機(jī)會(huì)成本 機(jī)會(huì)成本——投資某一項(xiàng)目而喪失的投資其它項(xiàng)目

2、可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,4,8.1 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的分析,3. 部門間的影響,5,8.1 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的分析,8.1.2 稅負(fù)與折舊對(duì)投資的影響,1. 稅負(fù)的影響 一般只考慮所得稅。,所得稅對(duì)投資項(xiàng)目的影響：（1）所得稅降低了凈現(xiàn)金流量的水平,稅后成本＝實(shí)際支付× （1－稅率）,稅后收入＝應(yīng)稅收入× （1－稅率）,,6,8.1 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的分析,（2）固定資產(chǎn)殘值變賣的金額會(huì)影響所得稅,更新項(xiàng)目的

3、現(xiàn)金流量＝50+（60－50）×25% ＝50+2.5 ＝52.5萬元,①售價(jià)小于帳面凈值(原值—累計(jì)折舊)時(shí)，其差額計(jì)入營業(yè)外支出，成本費(fèi)用增加，所得稅減少，產(chǎn)生現(xiàn)金流入。,例：某企業(yè)準(zhǔn)備提前更新A設(shè)備，A設(shè)備原值100萬元，累計(jì)折舊40萬元，凈值60萬元，所得稅率為25%。,假

4、設(shè)設(shè)備變賣收入50萬元。,7,8.1 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的分析,更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量＝50+（60－70）×25% ＝50－2.5 ＝47.5萬元,②售價(jià)大于帳面凈值時(shí)，其差額計(jì)入營業(yè)外收入，收入增加，所得稅增加，產(chǎn)生現(xiàn)金流出。,假設(shè)設(shè)備變賣收入70萬元。,③售價(jià)等于于帳面凈值時(shí)，沒有影

5、響。,8,8.1 現(xiàn)實(shí)中現(xiàn)金流量的分析,2. 折舊的影響,折舊是應(yīng)稅收入的一個(gè)減項(xiàng)，增加折舊會(huì)減少利潤，引起所得稅額的減少，所以折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，通常稱為“折舊稅盾”。,9,8.2.2 固定資產(chǎn)更新決策 注意： （1）看作兩個(gè)方案的選優(yōu) （2）如果收入相同，可直接比較成本，以成本最小的方案為最優(yōu)。,8.2 項(xiàng)目投資決策,10,采用增量凈現(xiàn)值的決策方法。（1）計(jì)算出

6、采用新流水線以后企業(yè)各年凈現(xiàn)金流量的增量 Δ凈現(xiàn)金流量 ＝投資額大的方案的凈現(xiàn)金流量 －投資額小的方案的凈現(xiàn)金流量（2）用Δ凈現(xiàn)金流量計(jì)算Δ凈現(xiàn)值（3）,8.2 項(xiàng)目投資決策,1. 新舊設(shè)備使用壽命相同,[例8－4],11,8.2 項(xiàng)目投資決策,[例8－4]中舊設(shè)備：,直線折舊法：,12,年數(shù)總和折舊法：,[例8－4]中新設(shè)備：

7、年數(shù)之和＝1+2+3+4＝10,13,年均凈現(xiàn)值——項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值。,8.2 項(xiàng)目投資決策,2. 新舊設(shè)備使用壽命不同,[P248例],（3）已知未來收益，采用年均凈現(xiàn)值法,（2）最小公倍壽命法 將不同的壽命期轉(zhuǎn)變?yōu)橄嗤瑝勖凇?14,8.2 項(xiàng)目投資決策,（3）未來收益相等但未知，采用年均成本法,年均成本——未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之和與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值。,15,8.2.3 多項(xiàng)投資項(xiàng)目組合的

8、決策,1. 資金總量無限制 按凈現(xiàn)值的大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。,2. 資金總量有限制,決策標(biāo)準(zhǔn)：在資金不超過限量的基礎(chǔ)上，凈現(xiàn)值之和最大的項(xiàng)目組合為最優(yōu)。,8.2 項(xiàng)目投資決策,16,具體順序?yàn)椋?（1）將各可行項(xiàng)目按獲利指數(shù)的大小進(jìn)行排隊(duì)。 （2）從上而下選擇滿足資金總量等于或略小于企業(yè)投資總額的項(xiàng)目組合。 （3）計(jì)算各項(xiàng)目組合的凈現(xiàn)值。 （4）凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目

9、組合即為最優(yōu)組合。,8.2 項(xiàng)目投資決策,[例8－5],17,8.2.3 投資時(shí)機(jī)選擇決策,8.2 項(xiàng)目投資決策,[例8－6],8.2.4 投資期選擇決策,[例8－6],18,作 業(yè) 某公司原有流水線一條，購置成本為150萬元，預(yù)計(jì)使用10年，已使用5年，預(yù)計(jì)殘值為購置成本的10%，該公司用直線法提取折舊，現(xiàn)該公司擬購買新流水線替換原流水線，以提高生產(chǎn)效率，。新設(shè)備購置成本為200萬元，使用年限為5年，同樣用直線