第四章 長期投資決策

1、第四章 長期投資決策（資本預(yù)算）,會計學院財務(wù)系 任世馳renshichi@swufe.edu.cn,主要內(nèi)容,長期投資決策的基本方法長期投資決策實務(wù)項目現(xiàn)金流量測算不同項目投資決策風險投資決策,一、長期投資決策基本方法,長期投資的含義長期投資是指企業(yè)為長遠經(jīng)營需要，并使其在較長時間內(nèi)獲取收益的資金投放活動。長期投資包括：證券投資直接投資新企業(yè)或擴大原有企業(yè),長期投資的特點,與長期投資有關(guān)的支出稱為資本支出(性質(zhì)

2、)特點：投入資金多時間長風險大對企業(yè)未來有深遠的影響。,決策基本方法,靜態(tài)方法投資回收期法會計收益率法動態(tài)方法凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)涵報酬率法（動態(tài)/折現(xiàn)投資回收期法）,（一）靜態(tài)方法,投資回收期法回收投資額所需時間。以投資獲得的凈現(xiàn)金流量累計到與原始投資額所需的時間來計算。投資回收期越短，項目越有利、越可行。,計算方法：,若項目投資在開始時一次支出，以后每年凈現(xiàn)金流量相等：若投資并非一次投入，或每年

3、凈現(xiàn)金流量不等：,注： t表示投資回收期； T表示項目建設(shè)期。,例：,有兩個投資項目，建設(shè)期和經(jīng)營期的現(xiàn)金流量如表。要求：計算各自的投資回收期。,會計收益率法（會計報酬率法）會計收益率是指一項投資方案的年平均利潤與原始投資的比率，也稱會計報酬率或投資報酬率。,這是一種使用率很高、方法簡單的決策方法。,（二）動態(tài)方法,凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值就是項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之差?；蛘撸骸熬褪琼椖课磥憩F(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值和

4、”。,請計算上述A項目的投資報酬率。,NPV是一個絕對數(shù)指標。不便于不同原始投資額的項目之間的比較。不同原始投資額的項目，可以使用現(xiàn)值指數(shù)法進行比較、選擇。,現(xiàn)值指數(shù)法未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的比率。也稱為“獲利指數(shù)”。,請計算上述A項目的PI。,PI的決策原則：PI＞1，方案可行。多個方案選擇時，PI越大的越優(yōu)。便于不同投資規(guī)模的項目獲利能力的比較。,內(nèi)含報酬率法IRR，也稱為“內(nèi)部收益率”、“內(nèi)在收益率”

5、，指投資項目在其壽命期內(nèi)實際可望達到的報酬率，它就是投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。,計算內(nèi)含報酬率，要用到“逐步測試法”和“內(nèi)插法”。以上述項目A為例：,決策原則：IRR大于資本成本，項目可行。在這個前提下，IRR越大的項目越優(yōu)秀。,折現(xiàn)投資回收期法如何計算折現(xiàn)投資回收期？,二、長期投資決策實務(wù),項目現(xiàn)金流量的測算不同項目投資決策風險投資決策,（一）項目現(xiàn)金流量測算,項目現(xiàn)金流量指由項目投資引起的、與投資項目有關(guān)的現(xiàn)金

6、流入量和流出量。項目現(xiàn)金流入量與流出量之差，稱“項目現(xiàn)金凈流量”（凈現(xiàn)金流量）。項目現(xiàn)金流量分析，是項目投資決策的基礎(chǔ)和前提。,為什么投資決策要使用現(xiàn)金流量，不使用會計利潤？,項目現(xiàn)金流量可以分三個階段計算確定：初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量,初始現(xiàn)金流量：各種投資費用墊支的營運資金被更新固定資產(chǎn)的變價收入（稅后凈收入）,營業(yè)現(xiàn)金流量,或者：營業(yè)現(xiàn)金流量,終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入（稅后）墊

7、支的流動資金的回收額；其他變價收入（稅后）,計算下列方案的現(xiàn)金流量并進行項目投資決策,某公司考慮用一臺效率更高的新機器替代現(xiàn)有舊機器。舊機器賬面折余價值12萬元，可變賣7萬元；預(yù)計尚可使用5年，5年后凈殘值為0。稅法規(guī)定，該機器折舊年限尚有5年，直線法折舊，殘值為0。購買和按照新機器48萬元，預(yù)計使用5年，凈殘值1.2萬元。稅法規(guī)定該機器可按4年、以雙倍余額遞減法折舊，法定殘值為4萬元。新機器每年節(jié)約付現(xiàn)成本14萬元。公司所得稅率

8、25%。如果該項目任何一年虧損，公司將會得到按虧損額的25%計算的所得稅稅額抵免。該項目必要報酬率為10%。不考慮營業(yè)稅。要求：計算上述機器更新方案的凈現(xiàn)值。,？？？,上述方案怎么決策？關(guān)鍵是營業(yè)現(xiàn)金流量的計算——如果用公式“營業(yè)現(xiàn)金流量=年營業(yè)收入（1-T）-年付現(xiàn)成本（1-T）+折舊*T”無具體收入和成本數(shù)據(jù)。所以，只能考慮用公式營業(yè)現(xiàn)金流量 = 稅后凈利潤 + 折舊即以增加的現(xiàn)金流出與營業(yè)現(xiàn)金流量的節(jié)約額的NPV

9、作為決策依據(jù)。,設(shè)備更新現(xiàn)金流量計算,現(xiàn)金流量計算：,初始現(xiàn)金流量：投資支出480000；舊機器變賣收入70000；舊機器變賣虧損節(jié)稅=（120000-70000）*25%=12500合計凈流出：397500營業(yè)現(xiàn)金流量：第一年——付現(xiàn)成本節(jié)約：140000折舊增加：216000利潤總額增加：-76000凈利潤增加：-57000現(xiàn)金凈流量增加：-57000+216000=159000,（續(xù)）,……終結(jié)現(xiàn)金流量：