財務(wù)管理目標(biāo)實(shí)務(wù)與理論背離的深層原因及其理性選擇

1、收稿日期:20090724作者簡介:牛彥秀(1962)女東北財經(jīng)大學(xué)內(nèi)部控制與風(fēng)險管理研究中心教授。財務(wù)管理目標(biāo)實(shí)務(wù)與理論背離的深層原因及其理性選擇牛彥秀(東北財經(jīng)大學(xué)內(nèi)部控制與風(fēng)險管理研究中心遼寧大連116025)摘要:關(guān)于財務(wù)管理目標(biāo)來自實(shí)務(wù)界的反饋有悖于理論界的結(jié)論.探究其深層原因一是在于研究中存在觀念誤區(qū)而這種誤區(qū)由來已久二是在于忽視目標(biāo)的應(yīng)用特性由理論誘因和實(shí)務(wù)誘因所致。財務(wù)管理目標(biāo)的理性選擇應(yīng)打破觀念誤區(qū)并體現(xiàn)其自身的特點(diǎn)。

2、以此為基點(diǎn)建立財務(wù)管理人員特有的考核指標(biāo)體系并明確企業(yè)目標(biāo)、財務(wù)管理目標(biāo)在業(yè)績考核體系中的地位。關(guān)鍵詞:財務(wù)管理目標(biāo)企業(yè)價值最大化利潤最大化現(xiàn)金流轉(zhuǎn)順暢中圖分類號:F234.4文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:10051007(2010)01005306Abstract:Astotheobjectiveoffinancialmanagementthefeedbacksfrompracticearecontraversialtothethei2ca

3、lconclusionsintermsofthereasonsinsidetheauththinksthatthefirstoneresultsfromtheconceptualmisunderstingwhichhasexistedfalongtimethesecondoneliesinthenegligenceftheappliedic2teristicstheexactreasonsofwhichrestswiththetheic

4、alcausethepracticalone.Therationalchoiceftheobjectiveoffinancialmanagementshouldbreakthrougherroneousideasembodyitspeculiarities.Takeitasthebaseaspecialassessmentsystemwhichonlyassociatiedwithfinancialmemembersshouldbebu

5、ilt.makeclearthestatusofthegoalofthecpatefirmtheobjectiveoffinancialmanagementwithintheassessmentsystem.KeyWds:theObjectiveofFinancialManagementShareholderWealthMaximizationProfitMaximizationCashFlowSmoothness目前企業(yè)價值最大化觀點(diǎn)

6、得到大多數(shù)中外學(xué)者的一致贊同而且成為理論界選擇財務(wù)管理目標(biāo)的主流觀點(diǎn)但深入實(shí)際調(diào)查所得結(jié)論并不能對其提供支持。顯然這值得我們深思。理論無法指導(dǎo)實(shí)踐說明理論存在問題。一、實(shí)務(wù)中的財務(wù)管理目標(biāo)20世紀(jì)50年代以前利潤最大化觀點(diǎn)在理論界和實(shí)務(wù)界盛行利潤成為評價企業(yè)行為和業(yè)績的關(guān)鍵指標(biāo)目前已被企業(yè)價值最大化觀點(diǎn)取而代之。而來自于實(shí)務(wù)界的選擇是否與理論界保持一致調(diào)查是最好的說明。1.財務(wù)管理目標(biāo)實(shí)務(wù)選擇的問卷調(diào)查筆者曾對東北財經(jīng)大學(xué)在讀的MPAc

7、c在職研究生進(jìn)行調(diào)查接受調(diào)查的學(xué)生有101人調(diào)查的相關(guān)問題如表1所示。分析表1可以看到以下幾點(diǎn):(1)以理論為基點(diǎn)的財務(wù)管理目標(biāo)選擇中所有的人都選擇了企業(yè)價值最大化選項說明該觀點(diǎn)已深入人心得到了公認(rèn)。而利潤最大化觀點(diǎn)的選擇僅超過半數(shù)說明利潤指標(biāo)本身的缺陷使得一些人放棄了此項選擇(2)以實(shí)務(wù)為基點(diǎn)的財務(wù)管理目標(biāo)選擇中利潤最大化選項占絕對優(yōu)勢而企業(yè)價值最大化觀點(diǎn)卻受到冷遇說明理論選擇與實(shí)務(wù)選擇背離(3)財務(wù)管理目標(biāo)選擇具有多樣性說明在人們的

8、心中財務(wù)管理目標(biāo)不唯一(4)擬定的企業(yè)考核指標(biāo)選項中利潤指標(biāo)獲得滿票但企業(yè)價值卻無人問津這應(yīng)該是影響財務(wù)管理目標(biāo)理論與實(shí)務(wù)選擇背離的原因(5)即使實(shí)務(wù)考核指標(biāo)中沒有現(xiàn)金流轉(zhuǎn)但在人們的心中現(xiàn)金流轉(zhuǎn)順暢是財務(wù)管理必須實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。2.關(guān)于財務(wù)管理目標(biāo)實(shí)務(wù)選擇的文獻(xiàn)調(diào)查王化成教授曾對財務(wù)管理問題進(jìn)行了專項問卷調(diào)查在問及財務(wù)管理目標(biāo)時調(diào)查的結(jié)果如表2所示。表2的數(shù)據(jù)表明觀念選擇中企業(yè)價值最大化2010年第1期第30卷(總第240期)現(xiàn)代財經(jīng)MOD

9、ERNFINANCE王慶成教授將財務(wù)管理目標(biāo)定位于經(jīng)濟(jì)效益最大化認(rèn)為“理財目標(biāo)離不開整體企業(yè)的目標(biāo)謀求最佳的經(jīng)濟(jì)效益首先是企業(yè)的目標(biāo)而財務(wù)管理對于這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)具有特殊的作用[6]”劉俊勇在闡述企業(yè)目標(biāo)時明確指出兩種典型的企業(yè)目標(biāo)是:利潤最大化和價值最大化[7]。眾所周知財務(wù)管理僅僅是企業(yè)管理的一個方面。如果財務(wù)管理不能替代企業(yè)管理那么財務(wù)管理目標(biāo)也不能等同于企業(yè)目標(biāo)。事實(shí)上沒有一個企業(yè)、沒有一個人將財務(wù)管理與企業(yè)管理等同看待“企業(yè)管理

10、以財務(wù)管理為核心”這句話充分說明我國改革開放后財務(wù)管理的地位空前提高但也恰恰意味著二者不能劃等號。顯然將財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)等同看待是一個錯誤如果以此為目標(biāo)將導(dǎo)致實(shí)務(wù)中的財務(wù)人員無所適從表1的調(diào)查結(jié)果就顯示了這個問題之所以對理財目標(biāo)的選擇呈多樣化態(tài)勢原因在于理論灌輸與實(shí)際工作共同起著作用這是綜合作用的結(jié)果表現(xiàn)。2.根本原因二:忽視目標(biāo)的應(yīng)用特性縱觀財務(wù)管理目標(biāo)的演變歷程研究者們一直將財務(wù)管理目標(biāo)做為純粹理論問題探討只關(guān)注指標(biāo)的完善而不

11、考慮實(shí)務(wù)的現(xiàn)狀。事實(shí)上財務(wù)管理目標(biāo)雖然處于財務(wù)管理理論體系的純理論層面但它與實(shí)務(wù)具有密切的相關(guān)性它應(yīng)該是理論與實(shí)務(wù)相結(jié)合的產(chǎn)物。按照葛家澍教授的觀點(diǎn):會計目標(biāo)具有主觀性它是外界對會計信息系統(tǒng)所提出的要求。這里的主觀性筆者認(rèn)為可以理解為變動性外界可以理解為經(jīng)濟(jì)環(huán)境適應(yīng)性也就是說會計目標(biāo)將隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動而變動。其實(shí)各類目標(biāo)都具有這種特性財務(wù)管理目標(biāo)的發(fā)展歷程恰好印證了此結(jié)論。筆者認(rèn)為目標(biāo)的變動性和經(jīng)濟(jì)環(huán)境適應(yīng)性綜合可以用應(yīng)用特性表示該特

12、性要求所提目標(biāo)應(yīng)該源于實(shí)踐并能指導(dǎo)實(shí)踐。而財務(wù)管理目標(biāo)研究中恰恰忽視了目標(biāo)的應(yīng)用特性研究中從沒有反思實(shí)務(wù)的選擇為什么會與理論選擇背離這一現(xiàn)象!3.理論誘因:理論界關(guān)注目標(biāo)的完善20世紀(jì)50年代前古典企業(yè)管理理論占有絕對優(yōu)勢亞當(dāng)斯密、大衛(wèi)李嘉圖等經(jīng)濟(jì)學(xué)家都主張以利潤最大化做為企業(yè)目標(biāo)而將財務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)等同看待的眾多研究者將利潤最大化視為財務(wù)管理目標(biāo)就不足為奇。然后利潤指標(biāo)自身的缺陷日益顯露首先人們認(rèn)識到這一指標(biāo)屬于絕對數(shù)它無法用于

13、不同企業(yè)之間的對比由此導(dǎo)致每股收益最大化(或稱凈資產(chǎn)收益率最大化)觀點(diǎn)的出現(xiàn)但人們很快發(fā)現(xiàn)這僅僅克服了利潤指標(biāo)的一個缺陷利潤指標(biāo)的其他缺陷依然存在諸如沒有考慮資金的時間價值、沒有考慮風(fēng)險問題、可能會促使企業(yè)出現(xiàn)短期行為等。與此同時企業(yè)管理理論有了開拓性的發(fā)展1972年阿爾奇安和德姆塞茨共同提出了“剩余索取權(quán)”假說該假說奠定了現(xiàn)代企業(yè)理論的地位主張股東至上的企業(yè)治理體系[8]。受“剩余索取權(quán)”假說的影響股東財富最大化觀點(diǎn)被提出。人們發(fā)現(xiàn)股

14、東財富最大化觀點(diǎn)能夠克服利潤最大化觀點(diǎn)的所有缺陷因此前者取代后者成為20世紀(jì)80年代的主流觀點(diǎn)。與此同時企業(yè)價值最大化觀點(diǎn)逐漸抬頭學(xué)者們認(rèn)為:企業(yè)價值最大化也能克服利潤指標(biāo)的所有缺陷而要使股東財富最大化就必須使公司價值最大化此觀點(diǎn)優(yōu)于股東財富最大化。但很多人將兩種觀點(diǎn)等同看待因為股東財富最大化也可以說成股價最大化而在假設(shè)負(fù)債市場價值不變的前提下企業(yè)價值最大化完全可以視為股票價格最大化因此在很多人看來股東財富最大化與企業(yè)價值最大化觀點(diǎn)沒什