財務管理目標實務與理論背離的深層原因及其理性選擇

1、收稿日期:20090724作者簡介:牛彥秀(1962)女東北財經大學內部控制與風險管理研究中心教授。財務管理目標實務與理論背離的深層原因及其理性選擇牛彥秀(東北財經大學內部控制與風險管理研究中心遼寧大連116025)摘要:關于財務管理目標來自實務界的反饋有悖于理論界的結論.探究其深層原因一是在于研究中存在觀念誤區(qū)而這種誤區(qū)由來已久二是在于忽視目標的應用特性由理論誘因和實務誘因所致。財務管理目標的理性選擇應打破觀念誤區(qū)并體現其自身的特點。

2、以此為基點建立財務管理人員特有的考核指標體系并明確企業(yè)目標、財務管理目標在業(yè)績考核體系中的地位。關鍵詞:財務管理目標企業(yè)價值最大化利潤最大化現金流轉順暢中圖分類號:F234.4文獻標識碼:A文章編號:10051007(2010)01005306Abstract:Astotheobjectiveoffinancialmanagementthefeedbacksfrompracticearecontraversialtothethei2ca

3、lconclusionsintermsofthereasonsinsidetheauththinksthatthefirstoneresultsfromtheconceptualmisunderstingwhichhasexistedfalongtimethesecondoneliesinthenegligenceftheappliedic2teristicstheexactreasonsofwhichrestswiththetheic

4、alcausethepracticalone.Therationalchoiceftheobjectiveoffinancialmanagementshouldbreakthrougherroneousideasembodyitspeculiarities.Takeitasthebaseaspecialassessmentsystemwhichonlyassociatiedwithfinancialmemembersshouldbebu

5、ilt.makeclearthestatusofthegoalofthecpatefirmtheobjectiveoffinancialmanagementwithintheassessmentsystem.KeyWds:theObjectiveofFinancialManagementShareholderWealthMaximizationProfitMaximizationCashFlowSmoothness目前企業(yè)價值最大化觀點

6、得到大多數中外學者的一致贊同而且成為理論界選擇財務管理目標的主流觀點但深入實際調查所得結論并不能對其提供支持。顯然這值得我們深思。理論無法指導實踐說明理論存在問題。一、實務中的財務管理目標20世紀50年代以前利潤最大化觀點在理論界和實務界盛行利潤成為評價企業(yè)行為和業(yè)績的關鍵指標目前已被企業(yè)價值最大化觀點取而代之。而來自于實務界的選擇是否與理論界保持一致調查是最好的說明。1.財務管理目標實務選擇的問卷調查筆者曾對東北財經大學在讀的MPAc

7、c在職研究生進行調查接受調查的學生有101人調查的相關問題如表1所示。分析表1可以看到以下幾點:(1)以理論為基點的財務管理目標選擇中所有的人都選擇了企業(yè)價值最大化選項說明該觀點已深入人心得到了公認。而利潤最大化觀點的選擇僅超過半數說明利潤指標本身的缺陷使得一些人放棄了此項選擇(2)以實務為基點的財務管理目標選擇中利潤最大化選項占絕對優(yōu)勢而企業(yè)價值最大化觀點卻受到冷遇說明理論選擇與實務選擇背離(3)財務管理目標選擇具有多樣性說明在人們的

8、心中財務管理目標不唯一(4)擬定的企業(yè)考核指標選項中利潤指標獲得滿票但企業(yè)價值卻無人問津這應該是影響財務管理目標理論與實務選擇背離的原因(5)即使實務考核指標中沒有現金流轉但在人們的心中現金流轉順暢是財務管理必須實現的目標。2.關于財務管理目標實務選擇的文獻調查王化成教授曾對財務管理問題進行了專項問卷調查在問及財務管理目標時調查的結果如表2所示。表2的數據表明觀念選擇中企業(yè)價值最大化2010年第1期第30卷(總第240期)現代財經MOD

9、ERNFINANCE王慶成教授將財務管理目標定位于經濟效益最大化認為“理財目標離不開整體企業(yè)的目標謀求最佳的經濟效益首先是企業(yè)的目標而財務管理對于這一目標的實現具有特殊的作用[6]”劉俊勇在闡述企業(yè)目標時明確指出兩種典型的企業(yè)目標是:利潤最大化和價值最大化[7]。眾所周知財務管理僅僅是企業(yè)管理的一個方面。如果財務管理不能替代企業(yè)管理那么財務管理目標也不能等同于企業(yè)目標。事實上沒有一個企業(yè)、沒有一個人將財務管理與企業(yè)管理等同看待“企業(yè)管理

10、以財務管理為核心”這句話充分說明我國改革開放后財務管理的地位空前提高但也恰恰意味著二者不能劃等號。顯然將財務管理目標與企業(yè)目標等同看待是一個錯誤如果以此為目標將導致實務中的財務人員無所適從表1的調查結果就顯示了這個問題之所以對理財目標的選擇呈多樣化態(tài)勢原因在于理論灌輸與實際工作共同起著作用這是綜合作用的結果表現。2.根本原因二:忽視目標的應用特性縱觀財務管理目標的演變歷程研究者們一直將財務管理目標做為純粹理論問題探討只關注指標的完善而不

11、考慮實務的現狀。事實上財務管理目標雖然處于財務管理理論體系的純理論層面但它與實務具有密切的相關性它應該是理論與實務相結合的產物。按照葛家澍教授的觀點:會計目標具有主觀性它是外界對會計信息系統所提出的要求。這里的主觀性筆者認為可以理解為變動性外界可以理解為經濟環(huán)境適應性也就是說會計目標將隨著經濟環(huán)境的變動而變動。其實各類目標都具有這種特性財務管理目標的發(fā)展歷程恰好印證了此結論。筆者認為目標的變動性和經濟環(huán)境適應性綜合可以用應用特性表示該特

12、性要求所提目標應該源于實踐并能指導實踐。而財務管理目標研究中恰恰忽視了目標的應用特性研究中從沒有反思實務的選擇為什么會與理論選擇背離這一現象!3.理論誘因:理論界關注目標的完善20世紀50年代前古典企業(yè)管理理論占有絕對優(yōu)勢亞當斯密、大衛(wèi)李嘉圖等經濟學家都主張以利潤最大化做為企業(yè)目標而將財務管理目標與企業(yè)目標等同看待的眾多研究者將利潤最大化視為財務管理目標就不足為奇。然后利潤指標自身的缺陷日益顯露首先人們認識到這一指標屬于絕對數它無法用于

13、不同企業(yè)之間的對比由此導致每股收益最大化(或稱凈資產收益率最大化)觀點的出現但人們很快發(fā)現這僅僅克服了利潤指標的一個缺陷利潤指標的其他缺陷依然存在諸如沒有考慮資金的時間價值、沒有考慮風險問題、可能會促使企業(yè)出現短期行為等。與此同時企業(yè)管理理論有了開拓性的發(fā)展1972年阿爾奇安和德姆塞茨共同提出了“剩余索取權”假說該假說奠定了現代企業(yè)理論的地位主張股東至上的企業(yè)治理體系[8]。受“剩余索取權”假說的影響股東財富最大化觀點被提出。人們發(fā)現股

14、東財富最大化觀點能夠克服利潤最大化觀點的所有缺陷因此前者取代后者成為20世紀80年代的主流觀點。與此同時企業(yè)價值最大化觀點逐漸抬頭學者們認為:企業(yè)價值最大化也能克服利潤指標的所有缺陷而要使股東財富最大化就必須使公司價值最大化此觀點優(yōu)于股東財富最大化。但很多人將兩種觀點等同看待因為股東財富最大化也可以說成股價最大化而在假設負債市場價值不變的前提下企業(yè)價值最大化完全可以視為股票價格最大化因此在很多人看來股東財富最大化與企業(yè)價值最大化觀點沒什