港股渦輪 實戰(zhàn)篇

1、實戰(zhàn)篇實戰(zhàn)篇實戰(zhàn)篇實戰(zhàn)篇6666....1111：：：：掌握窩輪投資時機掌握窩輪投資時機掌握窩輪投資時機掌握窩輪投資時機6666....1111掌握窩輪投資時機掌握窩輪投資時機掌握窩輪投資時機掌握窩輪投資時機6666....1111....1111捕捉窩輪買入訊號捕捉窩輪買入訊號捕捉窩輪買入訊號捕捉窩輪買入訊號窩輪是衍生工具，其價格走勢主要由正股影響。因此，如果要決定什么時候買入窩輪如果要決定什么時候買入窩輪如果要決定什么時候買入窩輪如

2、果要決定什么時候買入窩輪，，，，首先應從分析首先應從分析首先應從分析首先應從分析正股價格的走勢開始正股價格的走勢開始正股價格的走勢開始正股價格的走勢開始。。。。如果看到正股有勢頭向上或向下突破時，便可準備買入相關(guān)股份的認購證或認沽證。絕大部分投資者都想找出投資窩輪的最佳時機。窩輪最佳的入市時機是預期正股將于短期內(nèi)大升（或大跌），那么，窩輪以小博大的特性便能發(fā)揮至極點。但什么時候才可以肯定正股將于短期內(nèi)大升（或大跌）呢？如若預期正股將于中

3、期內(nèi)持續(xù)上升（或持續(xù)下跌）時，那又是否適宜投資窩輪呢？首要選擇配合市況的窩輪首要選擇配合市況的窩輪首要選擇配合市況的窩輪首要選擇配合市況的窩輪市場上有不同年期和行使價的窩輪，其實已能配合投資者對后市不同的預期。認為正股短期內(nèi)會大幅變化的，可選較短期或較價外的窩輪；認為正股只于中期內(nèi)作出變化的，可選較長期、到價甚至較價內(nèi)的窩輪。除非投資者認為正股在未來一段長時間內(nèi)窄幅度橫行除非投資者認為正股在未來一段長時間內(nèi)窄幅度橫行除非投資者認為正股在

4、未來一段長時間內(nèi)窄幅度橫行除非投資者認為正股在未來一段長時間內(nèi)窄幅度橫行，，，，否則大部分時間都可以投資窩輪否則大部分時間都可以投資窩輪否則大部分時間都可以投資窩輪否則大部分時間都可以投資窩輪，，，，致勝的致勝的致勝的致勝的關(guān)關(guān)關(guān)關(guān)鍵則在于投資者要選擇那些配合市況和發(fā)揮的最好的窩輪鍵則在于投資者要選擇那些配合市況和發(fā)揮的最好的窩輪鍵則在于投資者要選擇那些配合市況和發(fā)揮的最好的窩輪鍵則在于投資者要選擇那些配合市況和發(fā)揮的最好的窩輪。。。。

5、另外，由于窩輪的價格受正股引伸波幅（市場預期正股于未來一段日子的波幅）的影響，故此，除了分析正股的走勢外，另一個分析買入窩輪時機的方法，便是從分析正股的短期歷史波幅及市場的引伸波幅走勢著手。如果投資者認為正股的短期至中期歷史波幅（一般指10～30天的歷史波幅）有機會上升，便可視為其中一個支持買入窩輪的訊號。也有投資者參考市場的引伸波幅資訊（一般由發(fā)行人綜合場外期權(quán)引伸波幅表現(xiàn)提供），以預期引伸波幅在未來一段時間內(nèi)的走勢。若認為引伸波幅有

6、機會上升，投資者可視為其中一個支持買入窩輪的訊號。當然，預測正股走勢已是相當困難，要預測引伸波幅走勢則更是難上加難（即使是發(fā)行人也無法完全正確的預測引伸波幅的走勢）。但由于投資者在窩輪市場中大多數(shù)只作方向性的單邊買賣，因此預測正股的方向始終是較重要的一環(huán)?？偫▉碚f，筆者認為最重要是投資者要先對正股有看法。如果投資者對正股走勢沒有具體看法，那么他們并不適宜作窩輪投資。若對正股根本沒有具體看法，那么窩輪再便宜及成交量多暢旺，也不足以支持我們

7、去投資。即使預期正股會上升即使預期正股會上升即使預期正股會上升即使預期正股會上升，，，，也需要進一步考慮到會升多少及多快也需要進一步考慮到會升多少及多快也需要進一步考慮到會升多少及多快也需要進一步考慮到會升多少及多快，，，，才決定選擇什么條款的窩輪才決定選擇什么條款的窩輪才決定選擇什么條款的窩輪才決定選擇什么條款的窩輪。。。。6666....1111....2222如何選擇窩輪條款如何選擇窩輪條款如何選擇窩輪條款如何選擇窩輪條款假設我們

8、看好匯豐的股價及打算投資窩輪，以持有至到期日計算，選擇不同行使價的窩輪回報也會不同，以下例說明如何比較窩輪的條款。窩輪A及B的條款如下：假設匯豐股價為125.5元，窩輪A的價格是0.37元，而窩輪B的是0.295元。兩只窩輪的行使價不同，但到期日及換股比率相同。如買入相同數(shù)量的窩輪，窩輪B所需的資金比窩輪A少。買入窩輪A所需的資金為37000元（=0.37元100000），而窩輪B所需的為29500元（=0.295元100000）。行使

9、價方面，窩輪A的行使價較低（124.68元），擁有內(nèi)在值，有約0.7%的價內(nèi)值，而窩輪B則屬價外（行使價127.5元）。我們列出以下三種情況（見下表），顯示在到期日，匯豐正股不同的價格對窩輪表現(xiàn)的影響。窩輪編號AB行使價124.68元127.50元到期日2006年5月30日2006年5月30日換股比率10兌110兌1實際杠桿較低較高假設情況正股結(jié)算價（元）窩輪A盈虧（%）窩輪B盈虧（%）正股盈虧（%）6666....3333不同市況下的

10、買賣策略不同市況下的買賣策略不同市況下的買賣策略不同市況下的買賣策略6666....3333....1111如預期大升浪如預期大升浪如預期大升浪如預期大升浪窩輪最佳的入市時機，是預期正股將于短期內(nèi)出現(xiàn)明顯趨勢，如大升，窩輪便能將以小博大的特性發(fā)揮至極點。假設投資者預期正股將持續(xù)攀升，則可選擇一些實際杠桿較高的窩輪，如中短期、輕微價外至到價的認購證。選擇中短期、輕微價外至到價證是一個較進取的投資策略，適合追求高風險回報的投資者。投資者已有

11、一個較明確的投資方向，利用一只擁有較高實際杠桿的窩輪，可獲得正股出現(xiàn)升幅時的回報。不過，由于所選擇的窩輪比較短期，所以應以短線買賣為主，同時須嚴格執(zhí)行早已定下的止賺或止蝕辦法。若正股價格能如投資者預期般上升，便可考慮把持有的窩輪沽出套利，并轉(zhuǎn)移至另一只中短期而貼價的窩輪上。這既可鎖住之前所得的回報，亦可繼續(xù)以較少的資金保持較高的杠桿。相反，投資者若是看錯方向，則要果斷采取止蝕行動，因中短期價外證對時間的變化相當敏感（即時間耗損較快），加

12、上實際杠桿較高，如不考慮止蝕，窩輪的價值便會下跌得很快。面對窩輪已累積不少升幅的市況，投資者其中一個要考慮的策略是要按市況進行適當?shù)膿Q馬部署。假設恒指及大部分股份的股價均大幅上升，市場上不少認購證已由早先的貼價或輕微價外，變成為價內(nèi)或十分價內(nèi)。如預期牛市持續(xù)如預期牛市持續(xù)如預期牛市持續(xù)如預期牛市持續(xù)，，，，換馬可維持敏感度換馬可維持敏感度換馬可維持敏感度換馬可維持敏感度由于價內(nèi)證對相關(guān)正股變動的敏感度會日漸下降，價內(nèi)證并不一定對投資者有

13、利。因為日后正股股價上升時，價內(nèi)認購證的上升幅度會相對較弱。從值博率的角度看，投資者沒理由不把資金投放在升幅較高及敏感度較高的貼價窩輪上。除了保持窩輪對正股變動的敏感度外，把價內(nèi)認購證換馬至一些貼價認購證，除可繼續(xù)享受正股上升外，投資者也能把價內(nèi)證與貼價證之間的差價套現(xiàn)，鎖定既得的賬面利潤。筆者就兩只恒指認購證為例說明一下?lián)Q馬的情況（如下表）：當一只窩輪愈來愈趨近價內(nèi)時，它的敏感度開始下降，如果再加上到期日漸近，明智的投資者應要考慮換馬

14、了。例如一位投資者在2005年7月4日，當恒指升穿14000點時以0.204元買入恒指認購證A。至2005年8月16日，恒指升到15444點時，認購證A升至0.44元，累積了115%的升幅。但如果恒指繼續(xù)貼正股走勢，實際杠桿也會因愈價內(nèi)而下降，故未能充分把握正股的升勢。作為投資者，這時候應該考慮換馬。此時可以考慮較貼價、具有較高實際杠桿且敏感度更高的恒指認購證B（可參閱6.4.4“市況變動后采取換馬的好處“）。實戰(zhàn)篇實戰(zhàn)篇實戰(zhàn)篇實戰(zhàn)篇6