財務管理課件ppt(西南財經(jīng)大學)

1、1,《財務管理》,西南財經(jīng)大學會計學院 彭韶兵,,,,2,課 程 簡 介,產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營，是現(xiàn)代企業(yè)的兩大類經(jīng)營活動，財務管理是對資本經(jīng)營活動的管理。資本是能帶來剩余價值的價值，財務活動是貨幣資本化的活動，是為了重新獲得貨幣而墊支貨幣的活動，財務的本質(zhì)是資本價值經(jīng)營。 貨幣的資本化，帶來了以資本化的資金為管理對象，以資本增值為管理目的的財務范疇。如何對資本化的資金運動進行管理，使作為資本的貨幣在企業(yè)經(jīng)濟

2、活動中得到量的增值，構成財務管理的全部內(nèi)容?！敦攧展芾怼氛n程，著重對公司資本的籌集、資本的運用、資本收益的分配等財務問題進行介紹和研究，為公司財務管理提供了必備的理論知識和實務操作方法。,3,參考書目,1. 《財務管理》（面向21世紀課程教材） 趙德武 高等教育出版社 2000年2.《財務管理》 彭韶兵 高等教育出版社 2003年3.《公司理財精要》 斯蒂芬·羅斯（Step

3、hen A.Ross） 張建平譯 人民郵電出版社 2003年4.《現(xiàn)代企業(yè)財務管理》 詹姆斯·范霍恩（James C.Van Horne） 郭浩、徐琳譯 經(jīng)濟科學出版社 1998年5.《財務管理與政策》 詹姆斯·范霍恩（James C.Van Horne） 劉志遠譯 東北財經(jīng)大學出版社 2000年,4,《財務管理》,第

4、一章 總論第二章 財務報表分析第三章 財務預測與計劃第四章 財務估價第五章 投資管理第六章 流動資金管理第七章 籌資管理,,第八章 股利分配第九章 資本成本與資本結構第十章 企業(yè)價值評估第十一章 成本性態(tài)分析第十二章 標準成本管理第十三章 業(yè)績評價,,5,第一章 總論,學習目的與要求：財務理論是對財務實踐的理性認識，本章介紹財務基本理論。通過本章的學習，應當掌握理財?shù)哪繕?、財務管理的性質(zhì)與基本職能，

5、深入掌握企業(yè)現(xiàn)金流轉過程及其流轉平衡關系，了解熟悉財務管理的外部環(huán)境，掌握影響市場利率的風險因素。,6,一、企業(yè)目標及財務目標1、企業(yè)管理的目標：生存、發(fā)展、獲利 三個層次的表現(xiàn)及其對理財?shù)囊?、財務管理的目標：三種基本觀點 含義、局限、表達指標3、股東價值：股權投資的未來收益的現(xiàn)值 未來收益：利潤、現(xiàn)金流量、收入,第一章 總論 第一節(jié) 財務目標,7,二、影響財務目標實現(xiàn)的

6、因素（一）外部環(huán)境 1．法律環(huán)境 2．金融市場環(huán)境（資本市場） 3．經(jīng)濟環(huán)境（二）內(nèi)部管理 1．業(yè)績表現(xiàn)：投資報酬率＝無風險報酬率＋風險報酬率 2．財務活動 ①籌資活動 ②投資活動 ③營運活動 ④收益分配活動,第一章 總論 第一節(jié) 財務目標,8,三、財務關系 1、財務關系：由于財務活動而形成的相互聯(lián)結的各種財務權力、責任與利益關系 2、主要的財務關系

7、 （1）經(jīng)營者與股東 （2）經(jīng)營者與債權人 （3）企業(yè)與政府、社會 （4）企業(yè)與企業(yè) （5）大股東與債權人 （6）大股東與中小股東 3、經(jīng)營者與股東的矛盾及其協(xié)調(diào),第一章 總論 第一節(jié) 財務目標,9,現(xiàn)金（資本）,產(chǎn)品制造,,應收帳款,,第一章 總論 第二節(jié) 財務管理的內(nèi)容,一、財務管理的對象 1、對象：資金（現(xiàn)金）

8、流轉及其循環(huán),,,10,2．現(xiàn)金的短期與長期循環(huán) 例：購置車輛一臺10萬元，并于當年投入營運，估計使用5年 營運收入： 70000 營運成本： 40000減：設備成本 100000 利潤： －70000,第一章 總論 第二節(jié) 財務管理的內(nèi)容,20000 10000,,現(xiàn)金流量＝利潤＋非付現(xiàn)成本（折舊）,11,杰克和安迪

9、合伙，立志為有欣賞力的客戶制造手工家具，想要成立一個屬于他們自己的“佳好家具公司”,錢從哪里來？,案例：杰克和安迪的創(chuàng)業(yè)與失敗,? 杰克拿出12000元，安迪拿出3000元,? 銀行提供15000元,?利潤結余0元,,股份資本,,借貸資本,,留存收益,12,公司的錢用到哪里去了？,租用場地、設備、材料、工資、辦公費，等等,? 直接用于供產(chǎn)銷的項目：材料、工人工資……,? 不直接用于供產(chǎn)銷的項目：工具、汽車、設備……,? 不論是否發(fā)生業(yè)務

10、都必須發(fā)生的項目：辦公用品、租金、利息……,,營運資金,,固定資產(chǎn),,管理成本,13,公司的錢用到哪里去了？,投資支出,營運資金9000,固定資產(chǎn)20000,管理成本1000,資產(chǎn)負債表,股份資本15000,借貸資本15000,留存收益 0,資金來源,資金去向,,可以循環(huán),消耗性支出,費用支出,,利潤表,,14,,月初資產(chǎn)負債表,營運資金8500,銀行借款15000,股份資本15000,利潤留存－1000,固定資產(chǎn)20000,,現(xiàn)金

11、500,工廠開工營業(yè)了……,15,,月末資產(chǎn)負債表,營運資金11500,銀行借款15000,股份資本15000,利潤留存2000,固定資產(chǎn)19000,現(xiàn)金1500,一個月后……,月初資產(chǎn)負債表,營運資金8500,銀行借款15000,股份資本15000,利潤留存－1000,固定資產(chǎn)20000,銷貨6000元，獲得10000元,現(xiàn)金500,,16,,期末資產(chǎn)負債表,營運資金23000,銀行借款15000,股份資本15000,利潤留存1000

12、0,固定資產(chǎn)16000,現(xiàn)金1000,又過了三個月……,期初資產(chǎn)負債表,營運資金11500,銀行借款15000,股份資本15000,利潤留存2000,固定資產(chǎn)19000,現(xiàn)金1500,,銀行發(fā)出催款警告,17,,二、現(xiàn)金流轉不平衡的原因: 盈虧、擴充 （一）虧損企業(yè) 1、虧損額＜折舊額，可短期維持現(xiàn)金流轉，但折舊不足，到期無法重置設備。 2、虧損額＞折舊額，日常營運無法維持，面臨破產(chǎn)。（二）盈利企

13、業(yè)：擴充引起現(xiàn)金短缺 1、不擴充時：現(xiàn)金流轉大體平衡 2、擴充時：由于擴充引起現(xiàn)金短缺,第一章 總論 第二節(jié) 財務管理的內(nèi)容,18,,三、財務管理的內(nèi)容 1、投資管理 2、營運管理 3、籌資管理 4、收益分配管理四、財務管理的職能 1、決策（項目計劃） 2、計劃（期間計劃） 3、控制,第一章 總論 第二節(jié) 財務管理的內(nèi)容,19,第一章 總論 第四

14、節(jié) 財務管理的外部環(huán)境,,1．法律環(huán)境：企業(yè)組織法律、稅收法律2．金融市場環(huán)境（1）資本市場的財務作用 （2）金融資產(chǎn)的特點（3）金融機構的類別 （3）市場利率的構成因素 市場利率＝純粹利率＋通貨膨脹附加率＋風險附加率風險附加率：違約風險附加率、變現(xiàn)力風險附加率、到期風險附加率3．經(jīng)濟環(huán)境,20,第二章 財務報表分析,學習目的與要求：財務評價是對企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果的總結性分析，其目的是總結過去、評價現(xiàn)在、

15、展望未來。財務評價以公司財務報表資料為主要依據(jù)，能將大量報表會計核算信息轉換為決策有用的財務信息。通過本章的學習，應當深入理解財務評價的基本指標體系，熟練分析和判斷公司的償債能力、營運能力、盈利能力，指出企業(yè)財務狀況現(xiàn)存的問題，作出正確的評價結論。,21,一、財務分析的目的：評價、衡量、預測 評價過去的經(jīng)營業(yè)績； 衡量現(xiàn)在的財務狀況； 預測未來的發(fā)展趨勢二、財務分析的方法（一）比較分析法1．原理

16、（1）絕對差異： （2）相對差異：,第二章 財務報表分析 第一節(jié) 概 述,,22,,第二章 財務報表分析 第一節(jié) 概 述,,2．按比較對象分類（1）趨勢比較：同歷史比（2）橫向比較：同類企業(yè)相比（3）差異比較：與計劃比3．按比較內(nèi)容分類 （1）總量比較 （2）結構比較 （3）指標間比較,23,（二）因素分析法

17、 設k為某經(jīng)濟指標，a、b、c為影響該指標的因素。 1．差額分析法k=a + b + c (因素之間無關聯(lián)關系) 2．連環(huán)替代法（連鎖替代法）,第二章 財務報表分析 第一節(jié) 概述,24,三、財務分析的局限性 1．報表本身的局限性 2．報表數(shù)據(jù)的真實性 3．會計政策的變化影響可比性 4．比較基礎選擇的合理性,第二章 財務報表分析 第一節(jié) 概述,25,財務報表

18、 資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流量表 報表附注 財務情況說明書,,四、財務報表的基本結構,第二章 財務報表分析 第一節(jié) 概述,26,資產(chǎn)負債表：反映某一特定時點上的財務狀況 損益表：反映某一特定時期內(nèi)的經(jīng)營成果 現(xiàn)金流量表：反映某一特定時期內(nèi)現(xiàn)金變動原因,1、財務報表與財務能力,27,根據(jù)資產(chǎn)、負債、權益等帳戶的期末余額編制 按項目性質(zhì)排列 反映某一時點的財務狀況,,2、資產(chǎn)負債表,28,資產(chǎn)負債表,

19、,29,根據(jù)收入、費用、利潤等帳戶的本期發(fā)生額編制 按利潤取得的過程步驟排列 反映某一時期的經(jīng)營成果,,3、損益表,30,損益表（利潤表）,31,4、現(xiàn)金流量表,經(jīng)營現(xiàn)金流量＝營業(yè)利潤＋非付現(xiàn)成本－應計項目調(diào)整,32,第二節(jié) 基本的財務評價（財務比率）,償債能力評價：資產(chǎn)的流動性 營運能力評價：資產(chǎn)的轉換性 盈利能力評價：營業(yè)和投資利潤率 利潤質(zhì)量評價：利潤與現(xiàn)金流量,33,一、 償債能力比率,流動比率：反映企業(yè)對日

20、常債務的償還保障能力速動比率：反映企業(yè)對日常債務的支付能力（支付的迅速性）資產(chǎn)負債率：反映資產(chǎn)對負債的保護程度利息保障倍數(shù)：反映經(jīng)營性利潤對利息費用的保障程度,34,（一）流動比率 1.作用：反映資產(chǎn)對日常債務的償還保障能力 2.合理的標準 （1） 一般為2.0 （2）行業(yè)性質(zhì)不同，比率的標準不同 3.影響流動比率可信性的因素：應收帳款和存貨的周轉速度,一、 償債能力比率,35,（二）速動比率

21、 速動資產(chǎn)：能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，不包括存貨、待攤費用 速動資產(chǎn)＝貨幣性資產(chǎn)＋結算性資產(chǎn) 或＝流動資產(chǎn)－存貨類資產(chǎn) 1.作用：反映資產(chǎn)對日常債務支付能力的迅速性（速度） 2.合理的標準：1.0 3.影響速動比率可信性的因素：應收帳款的周轉速度 4.現(xiàn)金比率（保守的速動比率）,一、 償債能力比率,36,,存貨資產(chǎn),資產(chǎn)負債表,37,,企業(yè)資產(chǎn)及其資

22、本來源,流動資產(chǎn),,,,非流動資產(chǎn)：1、固定資產(chǎn)2、無形資產(chǎn),流動負債,長期負債,股權資本,,,,營運資金,,,38,（三）營運資金（營運資本） 營運資金＝流動資產(chǎn)－流動負債＝凈流動資產(chǎn) ＝長期資本－長期資產(chǎn) 1.作用：反映企業(yè)長期穩(wěn)定的資本投入到日常營運，用于流動性資產(chǎn)上的數(shù)額。 2.性質(zhì) （1）表明流動資產(chǎn)受長期資本支撐的數(shù)額 （2）數(shù)值越大，營

23、運性資產(chǎn)的資金來源越有保障，財務狀況越穩(wěn)定；但資本成本的代價越高。 3.合理的標準：需要權衡企業(yè)的償債風險與資金運用效率,一、 償債能力比率,39,（四）資產(chǎn)負債率1.作用：衡量資產(chǎn)對債務的償還保障程度、債務對資產(chǎn)的資金支撐程度。2.合理的標準 （1）債權人：要求比率越低越好 （2）股東：要求比率越高越好 前提：總資本報酬率＞借入資本利息率 （3）經(jīng)營者：要求保持恰當?shù)馁Y本結構

24、,一、 償債能力比率,40,41,（五）產(chǎn)權比率：反映財務結構的穩(wěn)定性（六）現(xiàn)金流量類債務比率：反映經(jīng)營現(xiàn)金流量對債務償還的保障程度,一、 償債能力比率,42,（七）利息保障倍數(shù)（ Earnings Before Interest & Tax） EBIT＝收入－經(jīng)營性成本＝稅前利潤＋利息費用,收入－變動經(jīng)營成本－固定經(jīng)營成本－利息（資本成本）－股利＝留存收益,一、 償債能力比率,43

25、,1、作用：反映企業(yè)的經(jīng)營性利潤（EBIT）對利息費用的保障程度 2、合理的標準 ①倍數(shù)越大越好 ②選擇本企業(yè)連續(xù)幾年中該倍數(shù)的最低數(shù)值作為起碼的要求,一、 償債能力比率,44,,二、營運能力比率,45,1．存貨周轉率,（1）作用：反映存貨形態(tài)的轉換速度（2）存貨階段周轉率： ①原材料周轉率=生產(chǎn)耗用原材料／原材料平均余額 ②在產(chǎn)品周轉率=完工產(chǎn)品生產(chǎn)成本／在產(chǎn)

26、品平均余額 ③產(chǎn)成品周轉率=產(chǎn)品銷售成本／產(chǎn)成品平均余額,二、營運能力比率,46,（1）作用：說明應收帳款的回收速度（2）應注意的問題：賒銷比例問題、減值準備問題3．流動資產(chǎn)與總資產(chǎn)周轉率,二、營運能力比率,2．應收帳款周轉率,47,三、 盈利能力比率,銷售利潤率：營業(yè)業(yè)務的獲利水平，便于同行業(yè)的比較總資產(chǎn)報酬率：資產(chǎn)或資本的獲利水平，便于全社會的比較凈資產(chǎn)報酬率：股東投資的獲利水平，便于全社會特別是資

27、本市場上的比較,48,1．銷售利潤率（銷售凈利率） 作用：反映產(chǎn)品營業(yè)業(yè)務的獲利能力2．總資產(chǎn)報酬率（資產(chǎn)凈利率） 作用：1）反映了企業(yè)全部資產(chǎn)或全部資本的總體獲利能力； 2）它是衡量企業(yè)業(yè)績最綜合的指標，便于與社會平均報酬率比較。3．凈資產(chǎn)報酬率（權益資本報酬率） 作用：反映凈資產(chǎn)即股東投資的獲利能力,49,三、 盈利能力比率,銷售利潤率：營業(yè)業(yè)務的獲利水平，便于同行業(yè)的比

28、較總資產(chǎn)報酬率：資產(chǎn)或資本的獲利水平，便于全社會的比較凈資產(chǎn)報酬率：股東投資的獲利水平，便于全社會特別是資本市場上的比較,總資產(chǎn)報酬率＝銷售利潤率×資產(chǎn)周轉率,50,案例：A、B兩公司，總資本規(guī)模一樣，均為20000萬元。B的銷售額大但銷售利潤率低，A的銷售額少但銷售利潤率高，如何判斷兩公司的經(jīng)營業(yè)績 。,（1）哪個公司的經(jīng)營業(yè)績水平更好？,是銷售創(chuàng)造利潤還是資本創(chuàng)造利潤？ 總資本利潤率： A公司

29、 7% B公司 9%,（2）兩個公司本身的經(jīng)營業(yè)績水平如何？,總資本利潤率多少合適？ 資本周轉率： A公司 0.35次 B公司 0.6次,51,總資產(chǎn)報酬率,凈資產(chǎn)報酬率＝銷售利潤率×資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù),,,,第二章 財務報表分析 第三節(jié) 財務綜合分析,,一、杜邦財務分析體系 1、分析指標體系,52,凈資產(chǎn)報酬率,,杜邦財務分析體系,

30、53,第二章 財務報表分析 第三節(jié) 財務綜合分析,,2．提高凈資產(chǎn)報酬率的途徑（1）提高銷售利潤率，提高經(jīng)營業(yè)務的獲利能力。 途徑：提高銷售毛利率（2）加快資產(chǎn)周轉速度，提高資產(chǎn)利用效率。 途徑：加快流動資產(chǎn)的周轉，主要是存貨和應收帳款的周轉。（3）加大負債程度，提高權益乘數(shù)，合理調(diào)整資本結構。 前提：總資產(chǎn)報酬率

31、＞債務資本利息率3．凈資產(chǎn)報酬率的因素分析：連環(huán)替代法,54,,,,,,企業(yè)財務危機的原因歸納來說主要有 : A、外部原因：包括社會宏觀經(jīng)濟及市場因素對行業(yè)和單個企業(yè)的影響； B、上市公司內(nèi)部經(jīng)營管理水平； C、上市公司資本結構； D、上市公司對會計方法的選擇,上市公司財務狀況分析,55,,造成企業(yè)財務危機原因 主要財務指標,Ａ、市場因素 銷售利

32、潤率Ｂ、公司經(jīng)營管理水平 總資產(chǎn)周轉率　 應收帳款周轉率 存貨周轉率 對各項費用的控制Ｃ、資本結構

33、 權益乘數(shù)：總資產(chǎn)／股東權益 ＝1＋負債 ／股東權益,,,杜邦財務分析法,56,,,鄭百文財務危機案例,1996年在上海證券交易所掛牌交易； 1997年主營業(yè)務規(guī)模和資產(chǎn)收益率在所有商業(yè)上市公司中排行第一，進入國內(nèi)上市企業(yè)100強； 1998年在中國股市竟然創(chuàng)下每股凈虧2.54元最高記錄； 1999年虧掉9.8億元，再創(chuàng)中國股市虧

34、損之最； 2000年8月暫停股票交易。,權益回報率是杜邦財務分析方法的核心，反映股東投入資金的獲利能力。1997年鄭百文ROE為0.2，而在1998年下降幅度竟高達58倍，只為－11.48。,是哪些原因造成鄭百文步步走向衰退？,57,反映市場因素的銷售利潤率,1997年銷售凈利潤率為1.11%，到1998年開始由盈轉虧，為－14.98%， 1998～2000年中期，鄭百文凈利潤為負，最高時每元銷售收入虧損0.73元。,,,,58,,

35、,反映公司經(jīng)營管理水平的各項財務指標,1、 總資產(chǎn)周轉率 1998～2000年中期，鄭百文資產(chǎn)周轉率總體上迅速下降，營運能力逐漸下降。其中1997年資產(chǎn)周轉速度增加的近45%，主要源于銷售收入增長102％，遠大于總資產(chǎn)的增長速度60％。在這里我們看到，銷售收入增長大大快于總資產(chǎn)增長，這很可能給企業(yè)帶來更大的經(jīng)營風險。,2、 存貨周轉率 1998～2000年中期，鄭百文存貨周轉天數(shù)幾乎成倍延長，從45天左右延長到75

36、天左右，2000年上半年更延長到174天，這或者說明改變了營銷策略，或者說明存貨質(zhì)量上出現(xiàn)了嚴重問題。,,59,,,鄭百文的應收帳款不但數(shù)額巨大，占流動資產(chǎn)也比重逐年上升，1999年高達46％。 另一方面，鄭百文應收帳款的質(zhì)量在逐年下降，1年以內(nèi)應收帳款占應收帳款的比重，從1996年的80％下降到1999年的29％；相反，3年以上應收帳款的比重，從1996年7％上升到1999年20％，絕對金額從249萬元增加到8537萬元，增

37、加33倍。說明大量的資金被占用在應收項目上。 進一步分析會發(fā)現(xiàn)，鄭百文債權中涉及的往來單位東莞石碣鎮(zhèn)物資公司貿(mào)易部欠應收帳款、其他應收款的總額高達9400萬元，這恐怕不僅是應收帳款的管理問題，可能還存在某種幕后交易。,3、應收帳款周轉率,60,,,1996年以來，鄭百文的負債急劇增加，資產(chǎn)負債率從1996年的85％提高到1998年的98％ 1998年，鄭百文權益乘數(shù)高達54倍，說明負債程度很高，盡管這會帶來較多的杠

38、桿利益，但也帶來很大的財務風險。 1999年更高達199％。表明其舉債經(jīng)營的程度居高不下，財務結構極不穩(wěn)定，最終導致資不抵債，無法持續(xù)經(jīng)營。,反映公司資本結構的權益乘數(shù),,61,4、杜邦分析體系的特點（1）綜合反映了企業(yè)的經(jīng)營效率和財務政策 經(jīng)營效率：銷售利潤率、資產(chǎn)周轉率 財務政策：資產(chǎn)負債率（權益乘數(shù)）（2）以提高股東價值為目標（3）綜合性強，可層層分解，適用于業(yè)績評價和預算管理,第二章

39、 財務報表分析 第三節(jié) 財務綜合分析,62,5、運用時應注意的問題（1）區(qū)分經(jīng)營性和籌資性的資產(chǎn)與負債（現(xiàn)金視為金融資產(chǎn)） 經(jīng)營性資產(chǎn)＝總資產(chǎn)－金融性資產(chǎn)（有息資產(chǎn)） 經(jīng)營性負債＝無息債務＝總負債－籌資性負債（金融性負債、有息債務）（2）投資報酬率的資產(chǎn)（資本）口徑按投資資產(chǎn)、投資資本計算 投資資本＝凈籌資性負債＋權益資本＝籌資性負債－金融性資產(chǎn)＋權益資本

40、 ＝總資本－無息債務－金融性資產(chǎn) 投資資產(chǎn)（凈經(jīng)營性資產(chǎn)）＝經(jīng)營性資產(chǎn)－經(jīng)營性債務（無息債務） ＝總資產(chǎn)－金融性資產(chǎn)－無息債務（3）投資資產(chǎn)報酬率的利潤口徑按經(jīng)營性利潤（EBIT）計算 稅后經(jīng)營性利潤＝凈利潤＋稅后利息費用,第二章 財務報表分析 第三節(jié) 財務綜合分析,,,,63,6、改進的杜邦財務分析

41、體系凈資產(chǎn)報酬率＝凈經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率 ＋（凈經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率－稅后利息率）×產(chǎn)權比率 （1）凈資產(chǎn)報酬率由經(jīng)營資產(chǎn)報酬率和財務杠桿貢獻率組成 （2）經(jīng)營差異率反映投資資本報酬率貢獻給股東資本的程度。,第二章 財務報表分析 第三節(jié) 財務綜合分析,64,二、上市公司財務比率（一）每股收益（EPS：Earnings Per Share） １

42、、公式： 每股收益=凈利潤／普通股股數(shù) 2、分析時應注意的問題：不能反映未來的風險 （二）市盈率（P/E） 1、公式：市盈率=每股市價／每股收益 2、性質(zhì)與作用 （1）反映投資人對每元凈利潤的要求權所愿支付的代價，可以用來估計股票的投資報酬和風險。 （2）市盈率越高，表明市場對公司的未來越看好，投資價值越大，投資風險越高。 3、分析時應注意的問題：只能按行業(yè)水平分析,第二章 財務報表分析

43、 第三節(jié) 財務綜合分析,65,第二章 財務報表分析 第三節(jié) 財務綜合分析,（三）每股凈資產(chǎn)1．公式： 每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權益／年度末普通股數(shù)2．性質(zhì)與作用 （1） 反映發(fā)行在外的每股普通股代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權益。 （2）在理論上提供了股票的最低價值。3．市凈率＝每股市價／每股凈資產(chǎn) 作用：反映市場對公司股權質(zhì)量的評價,66,三、現(xiàn)金流量表分析（一）結構性分析1．流入流

44、出結構（1）流入（流出）結構比重=（2）評判：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量應占主要比重2．流入流出比值 （2）評判：對于一個健康的正在成長的公司來說，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量應是正數(shù)，投資活動現(xiàn)金流量為負，籌資活動現(xiàn)金流量應是正負相間的。,第二章 財務報表分析 第三節(jié) 財務綜合分析,67,第二章 財務報表分析 第三節(jié) 財務綜合分析,,（二）流動性分析 1．經(jīng)營現(xiàn)金流量與到期債務比＝經(jīng)營

45、現(xiàn)金流量／本期到期債務 2．經(jīng)營現(xiàn)金流量與流動負債比＝經(jīng)營現(xiàn)金流量／流動負債 3．經(jīng)營現(xiàn)金流量與債務總額比＝經(jīng)營現(xiàn)金流量／債務總額（三）現(xiàn)金獲取能力分析 1．銷售現(xiàn)金比＝經(jīng)營現(xiàn)金流量／本期銷售額 2．每股經(jīng)營現(xiàn)金流量＝經(jīng)營現(xiàn)金流量／普通股股數(shù) 3．資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝經(jīng)營現(xiàn)金流量／資產(chǎn)總額,68,（四）收益質(zhì)量分析,銷售完成意味著利潤實現(xiàn)嗎 ？ 銷售是利潤的源泉，有銷售才有利潤，銷售完

46、成意味著利潤實現(xiàn)。,利潤增加意味著資產(chǎn)增加嗎 ？ 收入是資產(chǎn)的增加，費用是資產(chǎn)的減少，利潤是資產(chǎn)的凈增額，利潤增加意味著資產(chǎn)的增加 。,利潤增加意味著現(xiàn)金資產(chǎn)增加嗎 ？利潤增加意味著資產(chǎn)增加，但并不意味著現(xiàn)金資產(chǎn)的增加。只有利潤的現(xiàn)金化程度越高，利潤的質(zhì)量才越高 。,69,資產(chǎn)負債表,70,1．利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流量的關系經(jīng)營應得現(xiàn)金＝利潤－非經(jīng)營利潤＋非付現(xiàn)費用 ＝經(jīng)營利潤＋長期資產(chǎn)折舊、攤銷

47、、減值準備經(jīng)營實得現(xiàn)金＝經(jīng)營應得現(xiàn)金 －經(jīng)營性流動資產(chǎn)凈增加－經(jīng)營性流動負債凈減少 ＝經(jīng)營應得現(xiàn)金 －（經(jīng)營性流動資產(chǎn)凈增加－經(jīng)營性流動負債凈增加） ＝經(jīng)營應得現(xiàn)金－營運資本凈增加,應收帳款、存貨、待攤費用等,除短期借款外的流動負債,（四）收益質(zhì)量分析,71,2．分析

48、指標 經(jīng)營實得現(xiàn)金＝經(jīng)營應得現(xiàn)金－營運資本凈增加3．指標作用：用于分析營運資本的變化對經(jīng)營收益質(zhì)量的影響，即經(jīng)營性流動資產(chǎn)、經(jīng)營性流動負債的變化對經(jīng)營收益質(zhì)量的影響。,（四）收益質(zhì)量分析,72,第三章 財務計劃,學習目的與要求：財務預測是財務決策的前提和依據(jù)，財務計劃則是組織財務活動的指標落實。通過本章的學習，應當深入理解銷售增長與資金需求的關系，熟練掌握營運資金需求量預測的基本方法，掌握企業(yè)全

49、面預算體系，熟練掌握全面預算的編制方法。,73,一、概述 1．財務預測的含義 2．財務預測的起點,第三章 財務計劃 第一節(jié) 財務預測,74,二、銷售%法：確定融資需求額 1．確定相關項目與銷售額的關系% （1）相關資產(chǎn)：經(jīng)營性資產(chǎn)（不包括金融性資產(chǎn)） （2）相關負債：經(jīng)營性負債（不包括籌資性負債） 2．確定資產(chǎn)、負債的預計總額 （1）相關項目按未來銷售總額的增長率預計 （

50、2）非相關項目保持基期數(shù)據(jù)不變,第三章 財務計劃 第一節(jié) 財務預測,75,3．確定融資需求額（1）融資總需求 ＝預計經(jīng)營性凈資產(chǎn)－原經(jīng)營性凈資產(chǎn) =（經(jīng)營性資產(chǎn)與銷售%－經(jīng)營性負債與銷售%）×△銷售額 = △經(jīng)營性資產(chǎn)－△經(jīng)營性負債（2）外部融資需求 =（△經(jīng)營性資產(chǎn)－△經(jīng)營性負債－可動用的原金融資產(chǎn)）－△留存收益 =（△總資產(chǎn)－△總負債）－△留存收益

51、 =（經(jīng)營性資產(chǎn)與銷售%－經(jīng)營性負債與銷售%）×△銷售額－未來銷售額×銷售凈利率×利潤留存率,第三章 財務計劃 第一節(jié) 財務預測,,76,一、銷售增長的資金實現(xiàn)方式 1、內(nèi)含增長：僅靠利潤留存積累資金 2、外延增長：僅靠外部籌資 3、平衡增長：保持目前的財務結構，權益資本和債務資本同步增長。,第三章 財務計劃 第二節(jié) 銷售增長率分析,77,二、外部融資額與銷售

52、增長額的關系1．關系比率 外部融資與銷售增長的關系比率= =（經(jīng)營性資產(chǎn)與銷售%－經(jīng)營性負債與銷售%） 2．指標性質(zhì)：說明每增加單位銷售額對資金總需求額、融資總需求額、外部融資需求額的影響。,第三章 財務計劃 第二節(jié) 銷售增長率分析,外部融資需求 =（△經(jīng)營性資產(chǎn)－△經(jīng)營性負債）－△留存收益,78,3. 指標運用（求銷售增長率） （1）用于計算可以增發(fā)的股利，即該比率的負數(shù) （2）用

53、于計算彌補通貨膨脹所需增加的外部融資 （3）用于計算不增加外部融資時，銷售增長率允許的最大限度，即內(nèi)含增長率。4. 外部融資需求的影響因素（敏感性分析） （1）預計銷售額（或：銷售增長額） （2）銷售凈利率 （3）股利支付率,第三章 財務計劃 第二節(jié) 銷售增長率分析,79,三、可持續(xù)銷售增長率分析1．平衡增長的前提條件（可持續(xù)增長）（1）資產(chǎn)周轉率不變，即銷售增長率＝資產(chǎn)增長率（經(jīng)營性資產(chǎn)）（2

54、）資產(chǎn)負債率不變，即資本結構不變（籌資性負債） （3）不發(fā)行新股，只增加留存收益（4）銷售凈利率和利潤留存率均不變2．經(jīng)營效率與財務政策的含義 經(jīng)營效率：資產(chǎn)周轉率、銷售利潤率 財務政策：資產(chǎn)負債率、利潤留存率,第三章 財務計劃 第二節(jié) 銷售增長率分析,80,3．指標計算（1）計算原理： 銷售增長率＝資產(chǎn)增長率＝（2）可持續(xù)銷售增長率＝凈資產(chǎn)增長率,第三章 財務計劃

55、 第二節(jié) 銷售增長率分析,負債增長率,凈資產(chǎn)增長率,,81,附：書上的公式（1）：可持續(xù)增長率 ＝凈資產(chǎn)增長率 ＝△留存收益 / 期初凈資產(chǎn) ＝（本期凈利潤×利潤留存率）/ 期初凈資產(chǎn) ＝按期初凈資產(chǎn)計算的凈資產(chǎn)利潤率×利潤留存率 ＝總資產(chǎn)凈利率×（期末總資產(chǎn)/期初凈資產(chǎn)）×利潤留存率 ＝總資產(chǎn)凈利率×利潤留存率×期末總資

56、產(chǎn)與期初凈資產(chǎn)乘數(shù),＝,82,附：書上的公式（2）△總資產(chǎn)＝△股東權益＋△負債 ＝△股東權益×（1＋負債/股東權益） （財務結構不變） ＝ △股東權益× 總資產(chǎn)／股東權益 其中：△股東權益＝利潤留存率×本期凈利Cf：公式（1）可持續(xù)增長率 ＝利潤留存率×總資產(chǎn)凈利率×期末總資產(chǎn)與期初

57、凈資產(chǎn)乘數(shù),＝,83,4．可持續(xù)增長率與實際增長率（1）可持續(xù)增長率是目前的經(jīng)營效率和財務政策決定的內(nèi)在銷售增長率，以此作為下期要求的增長率；（2）如果實際增長率保持（上期的）可持續(xù)增長率，公司的經(jīng)營效率和財務政策將保持不變；（3）實際增長率提高的有效途徑，是提高公司的經(jīng)營效率，而不是改變財務政策；（4）如果經(jīng)營效率和利潤留存率不變，要實現(xiàn)超速增長，需要額外負債（提高財務杠桿），這種財務比率的提高是不能持續(xù)的。,84,一、全面預

58、算體系 1．各預算的關系 2．預算的分類 3．預算的作用二、現(xiàn)金預算的編制 1．與現(xiàn)金有關的業(yè)務預算 2．現(xiàn)金預算的格式與編制,第三章 財務計劃 第三節(jié) 財務預算,85,成本固定預算=預算產(chǎn)量×單變成預算＋固成預算 成本彈性預算=實際產(chǎn)量×單變成預算＋固成預算 實際總成本額=實際產(chǎn)量

59、15;實際單變成＋實際固成,＝,第三章 財務計劃 第三節(jié) 財務預算,三、彈性預算 1. 基本特點及適用范圍 2. 彈性預算的作用,86,第四章 財務估價,學習目的與要求：財務估價，是對資本商品的持續(xù)經(jīng)營價值進行判斷、估計的過程。財務估價的對象，是能夠帶來價值增值的資本商品，可能是實體性資產(chǎn)，也可能是股票、債券等金融性資產(chǎn)，還有可能是整個企業(yè)。財務估價是現(xiàn)代公司理財?shù)暮诵膯栴}，它是企業(yè)投資決策的前提和依據(jù)。財務估價的

60、關鍵在于：一是對資產(chǎn)未來特定時期的現(xiàn)金流量進行預測；二是對這些現(xiàn)金流量所隱含的風險程度進行判斷并據(jù)此確定貼現(xiàn)率。本章著重于金融資產(chǎn)的估價，通過本章的學習，應當熟練掌握資本時間價值和風險價值的基本測算，熟練掌握債券估價和股票估價的基本方法，深入理解證券投資組合中風險與報酬的關系與計量，靈活運用于資本市場的資本商品價值判斷。,87,一、估價的各種價值觀念 1．財務估價與內(nèi)在價值 2．市場價值與內(nèi)在價值 3．清算價值

61、與內(nèi)在價值,第四章 財務估價 第一節(jié) 貨幣時間價值,88,二、時間價值的計算（一）一般收付形式 1．一般終值（本利和） F＝P×（1+ i）n 2．一般現(xiàn)值（本金） P＝F×（1+ i）-n 3．利息 I＝F－P,,第四章 財務估價 第一節(jié) 貨幣時間價值,89,（二）有關計算技巧 1.查表的插值法（內(nèi)插法）,第四章 財務估價 第一節(jié) 貨幣時間價

62、值,2.名義利率與實際利率 名義利率：每年復利多次的年利率 實際利率：每年只復利一次的年利率,90,（三）年金收付形式 1．普通年金（期末收付） （1）年金終值：期末收付,第四章 財務估價 第一節(jié) 貨幣時間價值,（2）年金現(xiàn)值,91,（3）年償債基金（已知FA，求A）（4）年投資回收 （已知PA，求A）,第四章 財務估價 第一節(jié) 貨幣時間價值,92,2．預付

63、年金（期初收付）,第四章 財務估價 第一節(jié) 貨幣時間價值,93,3．遞延年金 （1）遞延FA=普通FA（共收付n期） （2）遞延PA＝A×[（PA ，i，m＋n）－（PA ，i，m）] 或 ＝A×（PA ，i， n ）（P ，i，m）4．永續(xù)年金 （1）永續(xù)FA → 不存在,第四章 財務估價 第一節(jié) 貨幣時間價值,94,第四章 財務估價 第二節(jié) 債券估

64、價,一、債券的價值（一）證券價值：證券投資所帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（二）債券價值基本模型,95,（三）影響債券價值的因素 1．未來現(xiàn)金流量：未來NCF越高，債券價值越高 2．所要求的必要報酬率：所要求的報酬率越高，債券價值越低 （1）所要求的報酬率＝票面利率，債券價值＝面值 （2）所要求的報酬率＞票面利率，債券價值＜面值 （3）所要求的報酬率＜票面利率，債券價值

65、＞面值,第四章 財務估價 第二節(jié) 債券估價,96,例：公司01年發(fā)行面額1000元、5年期的W債券，票面利率8%，每年計息，同等風險投資的必要報酬率為10%。則： 債券價值V＝80×（PA，10%，5）＋1000×（P，10%，5） ＝924.28（元）例：該債券半年付息一次，票面利率8%，必要報酬率為8%。則： 債券價值V＝40×（PA，4%，

66、10）＋1000×（P，4%，10） ＝1000（元）,,第四章 財務估價 第二節(jié) 債券估價,97,3．債券期限：債券期限越短，債券價值越接近于面值（1）所要求的報酬率=票面利率時，債券期限對債券價值沒有影響；（2）隨著到期日的接近和縮短，債券價值逐漸接近其面值；（3）短期債券對必要報酬率的變化沒有長期債券敏感。,第四章 財務估價 第二節(jié) 債券估價,,引起債券價值隨債券期限

67、的變化而波動的原因，是債券票面利率與市場利率的不一致。如果債券票面利率與市場利率之間沒有差異，債券期限的變化不會引起債券價值的變動。也就是說，只有溢價債券或折價債券，才產(chǎn)生不同期限下債券價值有所不同的現(xiàn)象。,98,1084,,,,到期時間（年）,債券價值（元）,,5,4,3,2,1,0,,,,924,1000,,,,Rb=6%,01年發(fā)行面額1000元、5年期的W債券，票面利率8%。,Rb=8%,Rb=10%,99,4、付息頻率

68、 （ 1）所要求的報酬率＞票面利率（折價出售），付息頻率越快，債券價值越低 （2）所要求的報酬率＜票面利率（溢價出售），付息頻率越快，債券價值越高,,例：面額1000元、5年期的W債券，票面利率8%，必要報酬率10%： 債券價值V＝80×（PA，10%，5）＋1000×（P，10%，5） ＝924.28（元）例：該債券半年付息一次，票面利率8%，必要報酬率10%：

69、 債券價值V＝40×（PA，5%，10）＋1000×（P，5%，10） ＝922.77（元） 債券價值V＝81.6×（PA，10%，5）＋1000×（P，10%，5） ＝930.23（元）,100,（三）幾種特殊債券的價值 1．零息債券（純貼現(xiàn)債券） 2．永續(xù)債券 3．流通債券,第四章