財(cái)務(wù)管理課件ppt(西南財(cái)經(jīng)大學(xué))

1、1,《財(cái)務(wù)管理》,西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 彭韶兵,,,,2,課 程 簡(jiǎn) 介,產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)，是現(xiàn)代企業(yè)的兩大類經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，財(cái)務(wù)管理是對(duì)資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的管理。資本是能帶來剩余價(jià)值的價(jià)值，財(cái)務(wù)活動(dòng)是貨幣資本化的活動(dòng)，是為了重新獲得貨幣而墊支貨幣的活動(dòng)，財(cái)務(wù)的本質(zhì)是資本價(jià)值經(jīng)營(yíng)。 貨幣的資本化，帶來了以資本化的資金為管理對(duì)象，以資本增值為管理目的的財(cái)務(wù)范疇。如何對(duì)資本化的資金運(yùn)動(dòng)進(jìn)行管理，使作為資本的貨幣在企業(yè)經(jīng)濟(jì)

2、活動(dòng)中得到量的增值，構(gòu)成財(cái)務(wù)管理的全部?jī)?nèi)容?！敦?cái)務(wù)管理》課程，著重對(duì)公司資本的籌集、資本的運(yùn)用、資本收益的分配等財(cái)務(wù)問題進(jìn)行介紹和研究，為公司財(cái)務(wù)管理提供了必備的理論知識(shí)和實(shí)務(wù)操作方法。,3,參考書目,1. 《財(cái)務(wù)管理》（面向21世紀(jì)課程教材） 趙德武 高等教育出版社 2000年2.《財(cái)務(wù)管理》 彭韶兵 高等教育出版社 2003年3.《公司理財(cái)精要》 斯蒂芬·羅斯（Step

3、hen A.Ross） 張建平譯 人民郵電出版社 2003年4.《現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理》 詹姆斯·范霍恩（James C.Van Horne） 郭浩、徐琳譯 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社 1998年5.《財(cái)務(wù)管理與政策》 詹姆斯·范霍恩（James C.Van Horne） 劉志遠(yuǎn)譯 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 2000年,4,《財(cái)務(wù)管理》,第

4、一章 總論第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)第五章 投資管理第六章 流動(dòng)資金管理第七章 籌資管理,,第八章 股利分配第九章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)第十章 企業(yè)價(jià)值評(píng)估第十一章 成本性態(tài)分析第十二章 標(biāo)準(zhǔn)成本管理第十三章 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià),,5,第一章 總論,學(xué)習(xí)目的與要求：財(cái)務(wù)理論是對(duì)財(cái)務(wù)實(shí)踐的理性認(rèn)識(shí)，本章介紹財(cái)務(wù)基本理論。通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)當(dāng)掌握理財(cái)?shù)哪繕?biāo)、財(cái)務(wù)管理的性質(zhì)與基本職能，

5、深入掌握企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)過程及其流轉(zhuǎn)平衡關(guān)系，了解熟悉財(cái)務(wù)管理的外部環(huán)境，掌握影響市場(chǎng)利率的風(fēng)險(xiǎn)因素。,6,一、企業(yè)目標(biāo)及財(cái)務(wù)目標(biāo)1、企業(yè)管理的目標(biāo)：生存、發(fā)展、獲利 三個(gè)層次的表現(xiàn)及其對(duì)理財(cái)?shù)囊?、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)：三種基本觀點(diǎn) 含義、局限、表達(dá)指標(biāo)3、股東價(jià)值：股權(quán)投資的未來收益的現(xiàn)值 未來收益：利潤(rùn)、現(xiàn)金流量、收入,第一章 總論 第一節(jié) 財(cái)務(wù)目標(biāo),7,二、影響財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的

6、因素（一）外部環(huán)境 1．法律環(huán)境 2．金融市場(chǎng)環(huán)境（資本市場(chǎng)） 3．經(jīng)濟(jì)環(huán)境（二）內(nèi)部管理 1．業(yè)績(jī)表現(xiàn)：投資報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 2．財(cái)務(wù)活動(dòng) ①籌資活動(dòng) ②投資活動(dòng) ③營(yíng)運(yùn)活動(dòng) ④收益分配活動(dòng),第一章 總論 第一節(jié) 財(cái)務(wù)目標(biāo),8,三、財(cái)務(wù)關(guān)系 1、財(cái)務(wù)關(guān)系：由于財(cái)務(wù)活動(dòng)而形成的相互聯(lián)結(jié)的各種財(cái)務(wù)權(quán)力、責(zé)任與利益關(guān)系 2、主要的財(cái)務(wù)關(guān)系

7、 （1）經(jīng)營(yíng)者與股東 （2）經(jīng)營(yíng)者與債權(quán)人 （3）企業(yè)與政府、社會(huì) （4）企業(yè)與企業(yè) （5）大股東與債權(quán)人 （6）大股東與中小股東 3、經(jīng)營(yíng)者與股東的矛盾及其協(xié)調(diào),第一章 總論 第一節(jié) 財(cái)務(wù)目標(biāo),9,現(xiàn)金（資本）,產(chǎn)品制造,,應(yīng)收帳款,,第一章 總論 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,一、財(cái)務(wù)管理的對(duì)象 1、對(duì)象：資金（現(xiàn)金）

8、流轉(zhuǎn)及其循環(huán),,,10,2．現(xiàn)金的短期與長(zhǎng)期循環(huán) 例：購(gòu)置車輛一臺(tái)10萬元，并于當(dāng)年投入營(yíng)運(yùn)，估計(jì)使用5年 營(yíng)運(yùn)收入： 70000 營(yíng)運(yùn)成本： 40000減：設(shè)備成本 100000 利潤(rùn)： －70000,第一章 總論 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,20000 10000,,現(xiàn)金流量＝利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本（折舊）,11,杰克和安迪

9、合伙，立志為有欣賞力的客戶制造手工家具，想要成立一個(gè)屬于他們自己的“佳好家具公司”,錢從哪里來？,案例：杰克和安迪的創(chuàng)業(yè)與失敗,? 杰克拿出12000元，安迪拿出3000元,? 銀行提供15000元,?利潤(rùn)結(jié)余0元,,股份資本,,借貸資本,,留存收益,12,公司的錢用到哪里去了？,租用場(chǎng)地、設(shè)備、材料、工資、辦公費(fèi)，等等,? 直接用于供產(chǎn)銷的項(xiàng)目：材料、工人工資……,? 不直接用于供產(chǎn)銷的項(xiàng)目：工具、汽車、設(shè)備……,? 不論是否發(fā)生業(yè)務(wù)

10、都必須發(fā)生的項(xiàng)目：辦公用品、租金、利息……,,營(yíng)運(yùn)資金,,固定資產(chǎn),,管理成本,13,公司的錢用到哪里去了？,投資支出,營(yíng)運(yùn)資金9000,固定資產(chǎn)20000,管理成本1000,資產(chǎn)負(fù)債表,股份資本15000,借貸資本15000,留存收益 0,資金來源,資金去向,,可以循環(huán),消耗性支出,費(fèi)用支出,,利潤(rùn)表,,14,,月初資產(chǎn)負(fù)債表,營(yíng)運(yùn)資金8500,銀行借款15000,股份資本15000,利潤(rùn)留存－1000,固定資產(chǎn)20000,,現(xiàn)金

11、500,工廠開工營(yíng)業(yè)了……,15,,月末資產(chǎn)負(fù)債表,營(yíng)運(yùn)資金11500,銀行借款15000,股份資本15000,利潤(rùn)留存2000,固定資產(chǎn)19000,現(xiàn)金1500,一個(gè)月后……,月初資產(chǎn)負(fù)債表,營(yíng)運(yùn)資金8500,銀行借款15000,股份資本15000,利潤(rùn)留存－1000,固定資產(chǎn)20000,銷貨6000元，獲得10000元,現(xiàn)金500,,16,,期末資產(chǎn)負(fù)債表,營(yíng)運(yùn)資金23000,銀行借款15000,股份資本15000,利潤(rùn)留存1000

12、0,固定資產(chǎn)16000,現(xiàn)金1000,又過了三個(gè)月……,期初資產(chǎn)負(fù)債表,營(yíng)運(yùn)資金11500,銀行借款15000,股份資本15000,利潤(rùn)留存2000,固定資產(chǎn)19000,現(xiàn)金1500,,銀行發(fā)出催款警告,17,,二、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的原因: 盈虧、擴(kuò)充 （一）虧損企業(yè) 1、虧損額＜折舊額，可短期維持現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，但折舊不足，到期無法重置設(shè)備。 2、虧損額＞折舊額，日常營(yíng)運(yùn)無法維持，面臨破產(chǎn)。（二）盈利企

13、業(yè)：擴(kuò)充引起現(xiàn)金短缺 1、不擴(kuò)充時(shí)：現(xiàn)金流轉(zhuǎn)大體平衡 2、擴(kuò)充時(shí)：由于擴(kuò)充引起現(xiàn)金短缺,第一章 總論 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,18,,三、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 1、投資管理 2、營(yíng)運(yùn)管理 3、籌資管理 4、收益分配管理四、財(cái)務(wù)管理的職能 1、決策（項(xiàng)目計(jì)劃） 2、計(jì)劃（期間計(jì)劃） 3、控制,第一章 總論 第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,19,第一章 總論 第四

14、節(jié) 財(cái)務(wù)管理的外部環(huán)境,,1．法律環(huán)境：企業(yè)組織法律、稅收法律2．金融市場(chǎng)環(huán)境（1）資本市場(chǎng)的財(cái)務(wù)作用 （2）金融資產(chǎn)的特點(diǎn)（3）金融機(jī)構(gòu)的類別 （3）市場(chǎng)利率的構(gòu)成因素 市場(chǎng)利率＝純粹利率＋通貨膨脹附加率＋風(fēng)險(xiǎn)附加率風(fēng)險(xiǎn)附加率：違約風(fēng)險(xiǎn)附加率、變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)附加率、到期風(fēng)險(xiǎn)附加率3．經(jīng)濟(jì)環(huán)境,20,第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析,學(xué)習(xí)目的與要求：財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的總結(jié)性分析，其目的是總結(jié)過去、評(píng)價(jià)現(xiàn)在、

15、展望未來。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)以公司財(cái)務(wù)報(bào)表資料為主要依據(jù)，能將大量報(bào)表會(huì)計(jì)核算信息轉(zhuǎn)換為決策有用的財(cái)務(wù)信息。通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)當(dāng)深入理解財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本指標(biāo)體系，熟練分析和判斷公司的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力，指出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況現(xiàn)存的問題，作出正確的評(píng)價(jià)結(jié)論。,21,一、財(cái)務(wù)分析的目的：評(píng)價(jià)、衡量、預(yù)測(cè) 評(píng)價(jià)過去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)； 衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況； 預(yù)測(cè)未來的發(fā)展趨勢(shì)二、財(cái)務(wù)分析的方法（一）比較分析法1．原理

16、（1）絕對(duì)差異： （2）相對(duì)差異：,第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第一節(jié) 概 述,,22,,第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第一節(jié) 概 述,,2．按比較對(duì)象分類（1）趨勢(shì)比較：同歷史比（2）橫向比較：同類企業(yè)相比（3）差異比較：與計(jì)劃比3．按比較內(nèi)容分類 （1）總量比較 （2）結(jié)構(gòu)比較 （3）指標(biāo)間比較,23,（二）因素分析法

17、 設(shè)k為某經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，a、b、c為影響該指標(biāo)的因素。 1．差額分析法k=a + b + c (因素之間無關(guān)聯(lián)關(guān)系) 2．連環(huán)替代法（連鎖替代法）,第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第一節(jié) 概述,24,三、財(cái)務(wù)分析的局限性 1．報(bào)表本身的局限性 2．報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性 3．會(huì)計(jì)政策的變化影響可比性 4．比較基礎(chǔ)選擇的合理性,第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第一節(jié) 概述,25,財(cái)務(wù)報(bào)表

18、 資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表 報(bào)表附注 財(cái)務(wù)情況說明書,,四、財(cái)務(wù)報(bào)表的基本結(jié)構(gòu),第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第一節(jié) 概述,26,資產(chǎn)負(fù)債表：反映某一特定時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況 損益表：反映某一特定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果 現(xiàn)金流量表：反映某一特定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金變動(dòng)原因,1、財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)能力,27,根據(jù)資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益等帳戶的期末余額編制 按項(xiàng)目性質(zhì)排列 反映某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況,,2、資產(chǎn)負(fù)債表,28,資產(chǎn)負(fù)債表,

19、,29,根據(jù)收入、費(fèi)用、利潤(rùn)等帳戶的本期發(fā)生額編制 按利潤(rùn)取得的過程步驟排列 反映某一時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果,,3、損益表,30,損益表（利潤(rùn)表）,31,4、現(xiàn)金流量表,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本－應(yīng)計(jì)項(xiàng)目調(diào)整,32,第二節(jié) 基本的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)（財(cái)務(wù)比率）,償債能力評(píng)價(jià)：資產(chǎn)的流動(dòng)性 營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)：資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換性 盈利能力評(píng)價(jià)：營(yíng)業(yè)和投資利潤(rùn)率 利潤(rùn)質(zhì)量評(píng)價(jià)：利潤(rùn)與現(xiàn)金流量,33,一、 償債能力比率,流動(dòng)比率：反映企業(yè)對(duì)日

20、常債務(wù)的償還保障能力速動(dòng)比率：反映企業(yè)對(duì)日常債務(wù)的支付能力（支付的迅速性）資產(chǎn)負(fù)債率：反映資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保護(hù)程度利息保障倍數(shù)：反映經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)對(duì)利息費(fèi)用的保障程度,34,（一）流動(dòng)比率 1.作用：反映資產(chǎn)對(duì)日常債務(wù)的償還保障能力 2.合理的標(biāo)準(zhǔn) （1） 一般為2.0 （2）行業(yè)性質(zhì)不同，比率的標(biāo)準(zhǔn)不同 3.影響流動(dòng)比率可信性的因素：應(yīng)收帳款和存貨的周轉(zhuǎn)速度,一、 償債能力比率,35,（二）速動(dòng)比率

21、 速動(dòng)資產(chǎn)：能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，不包括存貨、待攤費(fèi)用 速動(dòng)資產(chǎn)＝貨幣性資產(chǎn)＋結(jié)算性資產(chǎn) 或＝流動(dòng)資產(chǎn)－存貨類資產(chǎn) 1.作用：反映資產(chǎn)對(duì)日常債務(wù)支付能力的迅速性（速度） 2.合理的標(biāo)準(zhǔn)：1.0 3.影響速動(dòng)比率可信性的因素：應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度 4.現(xiàn)金比率（保守的速動(dòng)比率）,一、 償債能力比率,36,,存貨資產(chǎn),資產(chǎn)負(fù)債表,37,,企業(yè)資產(chǎn)及其資

22、本來源,流動(dòng)資產(chǎn),,,,非流動(dòng)資產(chǎn)：1、固定資產(chǎn)2、無形資產(chǎn),流動(dòng)負(fù)債,長(zhǎng)期負(fù)債,股權(quán)資本,,,,營(yíng)運(yùn)資金,,,38,（三）營(yíng)運(yùn)資金（營(yíng)運(yùn)資本） 營(yíng)運(yùn)資金＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債＝凈流動(dòng)資產(chǎn) ＝長(zhǎng)期資本－長(zhǎng)期資產(chǎn) 1.作用：反映企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本投入到日常營(yíng)運(yùn)，用于流動(dòng)性資產(chǎn)上的數(shù)額。 2.性質(zhì) （1）表明流動(dòng)資產(chǎn)受長(zhǎng)期資本支撐的數(shù)額 （2）數(shù)值越大，營(yíng)

23、運(yùn)性資產(chǎn)的資金來源越有保障，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定；但資本成本的代價(jià)越高。 3.合理的標(biāo)準(zhǔn)：需要權(quán)衡企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)與資金運(yùn)用效率,一、 償債能力比率,39,（四）資產(chǎn)負(fù)債率1.作用：衡量資產(chǎn)對(duì)債務(wù)的償還保障程度、債務(wù)對(duì)資產(chǎn)的資金支撐程度。2.合理的標(biāo)準(zhǔn) （1）債權(quán)人：要求比率越低越好 （2）股東：要求比率越高越好 前提：總資本報(bào)酬率＞借入資本利息率 （3）經(jīng)營(yíng)者：要求保持恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)

24、,一、 償債能力比率,40,41,（五）產(chǎn)權(quán)比率：反映財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性（六）現(xiàn)金流量類債務(wù)比率：反映經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量對(duì)債務(wù)償還的保障程度,一、 償債能力比率,42,（七）利息保障倍數(shù)（ Earnings Before Interest & Tax） EBIT＝收入－經(jīng)營(yíng)性成本＝稅前利潤(rùn)＋利息費(fèi)用,收入－變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本－固定經(jīng)營(yíng)成本－利息（資本成本）－股利＝留存收益,一、 償債能力比率,43

25、,1、作用：反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)（EBIT）對(duì)利息費(fèi)用的保障程度 2、合理的標(biāo)準(zhǔn) ①倍數(shù)越大越好 ②選擇本企業(yè)連續(xù)幾年中該倍數(shù)的最低數(shù)值作為起碼的要求,一、 償債能力比率,44,,二、營(yíng)運(yùn)能力比率,45,1．存貨周轉(zhuǎn)率,（1）作用：反映存貨形態(tài)的轉(zhuǎn)換速度（2）存貨階段周轉(zhuǎn)率： ①原材料周轉(zhuǎn)率=生產(chǎn)耗用原材料／原材料平均余額 ②在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率=完工產(chǎn)品生產(chǎn)成本／在產(chǎn)

26、品平均余額 ③產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售成本／產(chǎn)成品平均余額,二、營(yíng)運(yùn)能力比率,46,（1）作用：說明應(yīng)收帳款的回收速度（2）應(yīng)注意的問題：賒銷比例問題、減值準(zhǔn)備問題3．流動(dòng)資產(chǎn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,二、營(yíng)運(yùn)能力比率,2．應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,47,三、 盈利能力比率,銷售利潤(rùn)率：營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的獲利水平，便于同行業(yè)的比較總資產(chǎn)報(bào)酬率：資產(chǎn)或資本的獲利水平，便于全社會(huì)的比較凈資產(chǎn)報(bào)酬率：股東投資的獲利水平，便于全社會(huì)特別是資

27、本市場(chǎng)上的比較,48,1．銷售利潤(rùn)率（銷售凈利率） 作用：反映產(chǎn)品營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的獲利能力2．總資產(chǎn)報(bào)酬率（資產(chǎn)凈利率） 作用：1）反映了企業(yè)全部資產(chǎn)或全部資本的總體獲利能力； 2）它是衡量企業(yè)業(yè)績(jī)最綜合的指標(biāo)，便于與社會(huì)平均報(bào)酬率比較。3．凈資產(chǎn)報(bào)酬率（權(quán)益資本報(bào)酬率） 作用：反映凈資產(chǎn)即股東投資的獲利能力,49,三、 盈利能力比率,銷售利潤(rùn)率：營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的獲利水平，便于同行業(yè)的比

28、較總資產(chǎn)報(bào)酬率：資產(chǎn)或資本的獲利水平，便于全社會(huì)的比較凈資產(chǎn)報(bào)酬率：股東投資的獲利水平，便于全社會(huì)特別是資本市場(chǎng)上的比較,總資產(chǎn)報(bào)酬率＝銷售利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,50,案例：A、B兩公司，總資本規(guī)模一樣，均為20000萬元。B的銷售額大但銷售利潤(rùn)率低，A的銷售額少但銷售利潤(rùn)率高，如何判斷兩公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 。,（1）哪個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平更好？,是銷售創(chuàng)造利潤(rùn)還是資本創(chuàng)造利潤(rùn)？ 總資本利潤(rùn)率： A公司

29、 7% B公司 9%,（2）兩個(gè)公司本身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平如何？,總資本利潤(rùn)率多少合適？ 資本周轉(zhuǎn)率： A公司 0.35次 B公司 0.6次,51,總資產(chǎn)報(bào)酬率,凈資產(chǎn)報(bào)酬率＝銷售利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù),,,,第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第三節(jié) 財(cái)務(wù)綜合分析,,一、杜邦財(cái)務(wù)分析體系 1、分析指標(biāo)體系,52,凈資產(chǎn)報(bào)酬率,,杜邦財(cái)務(wù)分析體系,

30、53,第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第三節(jié) 財(cái)務(wù)綜合分析,,2．提高凈資產(chǎn)報(bào)酬率的途徑（1）提高銷售利潤(rùn)率，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力。 途徑：提高銷售毛利率（2）加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)利用效率。 途徑：加快流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，主要是存貨和應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)。（3）加大負(fù)債程度，提高權(quán)益乘數(shù)，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。 前提：總資產(chǎn)報(bào)酬率

31、＞債務(wù)資本利息率3．凈資產(chǎn)報(bào)酬率的因素分析：連環(huán)替代法,54,,,,,,企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的原因歸納來說主要有 : A、外部原因：包括社會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)因素對(duì)行業(yè)和單個(gè)企業(yè)的影響； B、上市公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理水平； C、上市公司資本結(jié)構(gòu)； D、上市公司對(duì)會(huì)計(jì)方法的選擇,上市公司財(cái)務(wù)狀況分析,55,,造成企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)原因 主要財(cái)務(wù)指標(biāo),Ａ、市場(chǎng)因素 銷售利

32、潤(rùn)率Ｂ、公司經(jīng)營(yíng)管理水平 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率　 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 對(duì)各項(xiàng)費(fèi)用的控制Ｃ、資本結(jié)構(gòu)

33、 權(quán)益乘數(shù)：總資產(chǎn)／股東權(quán)益 ＝1＋負(fù)債 ／股東權(quán)益,,,杜邦財(cái)務(wù)分析法,56,,,鄭百文財(cái)務(wù)危機(jī)案例,1996年在上海證券交易所掛牌交易； 1997年主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模和資產(chǎn)收益率在所有商業(yè)上市公司中排行第一，進(jìn)入國(guó)內(nèi)上市企業(yè)100強(qiáng)； 1998年在中國(guó)股市竟然創(chuàng)下每股凈虧2.54元最高記錄； 1999年虧掉9.8億元，再創(chuàng)中國(guó)股市虧

34、損之最； 2000年8月暫停股票交易。,權(quán)益回報(bào)率是杜邦財(cái)務(wù)分析方法的核心，反映股東投入資金的獲利能力。1997年鄭百文ROE為0.2，而在1998年下降幅度竟高達(dá)58倍，只為－11.48。,是哪些原因造成鄭百文步步走向衰退？,57,反映市場(chǎng)因素的銷售利潤(rùn)率,1997年銷售凈利潤(rùn)率為1.11%，到1998年開始由盈轉(zhuǎn)虧，為－14.98%， 1998～2000年中期，鄭百文凈利潤(rùn)為負(fù)，最高時(shí)每元銷售收入虧損0.73元。,,,,58,,

35、,反映公司經(jīng)營(yíng)管理水平的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo),1、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1998～2000年中期，鄭百文資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上迅速下降，營(yíng)運(yùn)能力逐漸下降。其中1997年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度增加的近45%，主要源于銷售收入增長(zhǎng)102％，遠(yuǎn)大于總資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度60％。在這里我們看到，銷售收入增長(zhǎng)大大快于總資產(chǎn)增長(zhǎng)，這很可能給企業(yè)帶來更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。,2、 存貨周轉(zhuǎn)率 1998～2000年中期，鄭百文存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)幾乎成倍延長(zhǎng)，從45天左右延長(zhǎng)到75

36、天左右，2000年上半年更延長(zhǎng)到174天，這或者說明改變了營(yíng)銷策略，或者說明存貨質(zhì)量上出現(xiàn)了嚴(yán)重問題。,,59,,,鄭百文的應(yīng)收帳款不但數(shù)額巨大，占流動(dòng)資產(chǎn)也比重逐年上升，1999年高達(dá)46％。 另一方面，鄭百文應(yīng)收帳款的質(zhì)量在逐年下降，1年以內(nèi)應(yīng)收帳款占應(yīng)收帳款的比重，從1996年的80％下降到1999年的29％；相反，3年以上應(yīng)收帳款的比重，從1996年7％上升到1999年20％，絕對(duì)金額從249萬元增加到8537萬元，增

37、加33倍。說明大量的資金被占用在應(yīng)收項(xiàng)目上。 進(jìn)一步分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，鄭百文債權(quán)中涉及的往來單位東莞石碣鎮(zhèn)物資公司貿(mào)易部欠應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款的總額高達(dá)9400萬元，這恐怕不僅是應(yīng)收帳款的管理問題，可能還存在某種幕后交易。,3、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,60,,,1996年以來，鄭百文的負(fù)債急劇增加，資產(chǎn)負(fù)債率從1996年的85％提高到1998年的98％ 1998年，鄭百文權(quán)益乘數(shù)高達(dá)54倍，說明負(fù)債程度很高，盡管這會(huì)帶來較多的杠

38、桿利益，但也帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 1999年更高達(dá)199％。表明其舉債經(jīng)營(yíng)的程度居高不下，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定，最終導(dǎo)致資不抵債，無法持續(xù)經(jīng)營(yíng)。,反映公司資本結(jié)構(gòu)的權(quán)益乘數(shù),,61,4、杜邦分析體系的特點(diǎn)（1）綜合反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策 經(jīng)營(yíng)效率：銷售利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)政策：資產(chǎn)負(fù)債率（權(quán)益乘數(shù)）（2）以提高股東價(jià)值為目標(biāo)（3）綜合性強(qiáng)，可層層分解，適用于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和預(yù)算管理,第二章

39、 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第三節(jié) 財(cái)務(wù)綜合分析,62,5、運(yùn)用時(shí)應(yīng)注意的問題（1）區(qū)分經(jīng)營(yíng)性和籌資性的資產(chǎn)與負(fù)債（現(xiàn)金視為金融資產(chǎn)） 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)＝總資產(chǎn)－金融性資產(chǎn)（有息資產(chǎn)） 經(jīng)營(yíng)性負(fù)債＝無息債務(wù)＝總負(fù)債－籌資性負(fù)債（金融性負(fù)債、有息債務(wù)）（2）投資報(bào)酬率的資產(chǎn)（資本）口徑按投資資產(chǎn)、投資資本計(jì)算 投資資本＝凈籌資性負(fù)債＋權(quán)益資本＝籌資性負(fù)債－金融性資產(chǎn)＋權(quán)益資本

40、 ＝總資本－無息債務(wù)－金融性資產(chǎn) 投資資產(chǎn)（凈經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)）＝經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)－經(jīng)營(yíng)性債務(wù)（無息債務(wù)） ＝總資產(chǎn)－金融性資產(chǎn)－無息債務(wù)（3）投資資產(chǎn)報(bào)酬率的利潤(rùn)口徑按經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)（EBIT）計(jì)算 稅后經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)＝凈利潤(rùn)＋稅后利息費(fèi)用,第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第三節(jié) 財(cái)務(wù)綜合分析,,,,63,6、改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)分析

41、體系凈資產(chǎn)報(bào)酬率＝凈經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)報(bào)酬率 ＋（凈經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)報(bào)酬率－稅后利息率）×產(chǎn)權(quán)比率 （1）凈資產(chǎn)報(bào)酬率由經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率和財(cái)務(wù)杠桿貢獻(xiàn)率組成 （2）經(jīng)營(yíng)差異率反映投資資本報(bào)酬率貢獻(xiàn)給股東資本的程度。,第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第三節(jié) 財(cái)務(wù)綜合分析,64,二、上市公司財(cái)務(wù)比率（一）每股收益（EPS：Earnings Per Share） １

42、、公式： 每股收益=凈利潤(rùn)／普通股股數(shù) 2、分析時(shí)應(yīng)注意的問題：不能反映未來的風(fēng)險(xiǎn) （二）市盈率（P/E） 1、公式：市盈率=每股市價(jià)／每股收益 2、性質(zhì)與作用 （1）反映投資人對(duì)每元凈利潤(rùn)的要求權(quán)所愿支付的代價(jià)，可以用來估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。 （2）市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來越看好，投資價(jià)值越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越高。 3、分析時(shí)應(yīng)注意的問題：只能按行業(yè)水平分析,第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析

43、 第三節(jié) 財(cái)務(wù)綜合分析,65,第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第三節(jié) 財(cái)務(wù)綜合分析,（三）每股凈資產(chǎn)1．公式： 每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益／年度末普通股數(shù)2．性質(zhì)與作用 （1） 反映發(fā)行在外的每股普通股代表的凈資產(chǎn)成本即賬面權(quán)益。 （2）在理論上提供了股票的最低價(jià)值。3．市凈率＝每股市價(jià)／每股凈資產(chǎn) 作用：反映市場(chǎng)對(duì)公司股權(quán)質(zhì)量的評(píng)價(jià),66,三、現(xiàn)金流量表分析（一）結(jié)構(gòu)性分析1．流入流

44、出結(jié)構(gòu)（1）流入（流出）結(jié)構(gòu)比重=（2）評(píng)判：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量應(yīng)占主要比重2．流入流出比值 （2）評(píng)判：對(duì)于一個(gè)健康的正在成長(zhǎng)的公司來說，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量應(yīng)是正數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量應(yīng)是正負(fù)相間的。,第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第三節(jié) 財(cái)務(wù)綜合分析,67,第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 第三節(jié) 財(cái)務(wù)綜合分析,,（二）流動(dòng)性分析 1．經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與到期債務(wù)比＝經(jīng)營(yíng)

45、現(xiàn)金流量／本期到期債務(wù) 2．經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量／流動(dòng)負(fù)債 3．經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與債務(wù)總額比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量／債務(wù)總額（三）現(xiàn)金獲取能力分析 1．銷售現(xiàn)金比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量／本期銷售額 2．每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量／普通股股數(shù) 3．資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量／資產(chǎn)總額,68,（四）收益質(zhì)量分析,銷售完成意味著利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)嗎 ？ 銷售是利潤(rùn)的源泉，有銷售才有利潤(rùn)，銷售完

46、成意味著利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)。,利潤(rùn)增加意味著資產(chǎn)增加嗎 ？ 收入是資產(chǎn)的增加，費(fèi)用是資產(chǎn)的減少，利潤(rùn)是資產(chǎn)的凈增額，利潤(rùn)增加意味著資產(chǎn)的增加 。,利潤(rùn)增加意味著現(xiàn)金資產(chǎn)增加嗎 ？利潤(rùn)增加意味著資產(chǎn)增加，但并不意味著現(xiàn)金資產(chǎn)的增加。只有利潤(rùn)的現(xiàn)金化程度越高，利潤(rùn)的質(zhì)量才越高 。,69,資產(chǎn)負(fù)債表,70,1．利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的關(guān)系經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金＝利潤(rùn)－非經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＋非付現(xiàn)費(fèi)用 ＝經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＋長(zhǎng)期資產(chǎn)折舊、攤銷

47、、減值準(zhǔn)備經(jīng)營(yíng)實(shí)得現(xiàn)金＝經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金 －經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)凈增加－經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債凈減少 ＝經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金 －（經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)凈增加－經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債凈增加） ＝經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金－營(yíng)運(yùn)資本凈增加,應(yīng)收帳款、存貨、待攤費(fèi)用等,除短期借款外的流動(dòng)負(fù)債,（四）收益質(zhì)量分析,71,2．分析

48、指標(biāo) 經(jīng)營(yíng)實(shí)得現(xiàn)金＝經(jīng)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金－營(yíng)運(yùn)資本凈增加3．指標(biāo)作用：用于分析營(yíng)運(yùn)資本的變化對(duì)經(jīng)營(yíng)收益質(zhì)量的影響，即經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債的變化對(duì)經(jīng)營(yíng)收益質(zhì)量的影響。,（四）收益質(zhì)量分析,72,第三章 財(cái)務(wù)計(jì)劃,學(xué)習(xí)目的與要求：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是財(cái)務(wù)決策的前提和依據(jù)，財(cái)務(wù)計(jì)劃則是組織財(cái)務(wù)活動(dòng)的指標(biāo)落實(shí)。通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)當(dāng)深入理解銷售增長(zhǎng)與資金需求的關(guān)系，熟練掌握營(yíng)運(yùn)資金需求量預(yù)測(cè)的基本方法，掌握企業(yè)全

49、面預(yù)算體系，熟練掌握全面預(yù)算的編制方法。,73,一、概述 1．財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的含義 2．財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn),第三章 財(cái)務(wù)計(jì)劃 第一節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè),74,二、銷售%法：確定融資需求額 1．確定相關(guān)項(xiàng)目與銷售額的關(guān)系% （1）相關(guān)資產(chǎn)：經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)（不包括金融性資產(chǎn)） （2）相關(guān)負(fù)債：經(jīng)營(yíng)性負(fù)債（不包括籌資性負(fù)債） 2．確定資產(chǎn)、負(fù)債的預(yù)計(jì)總額 （1）相關(guān)項(xiàng)目按未來銷售總額的增長(zhǎng)率預(yù)計(jì) （

50、2）非相關(guān)項(xiàng)目保持基期數(shù)據(jù)不變,第三章 財(cái)務(wù)計(jì)劃 第一節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè),75,3．確定融資需求額（1）融資總需求 ＝預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn)－原經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn) =（經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與銷售%－經(jīng)營(yíng)性負(fù)債與銷售%）×△銷售額 = △經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)－△經(jīng)營(yíng)性負(fù)債（2）外部融資需求 =（△經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)－△經(jīng)營(yíng)性負(fù)債－可動(dòng)用的原金融資產(chǎn)）－△留存收益 =（△總資產(chǎn)－△總負(fù)債）－△留存收益

51、 =（經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與銷售%－經(jīng)營(yíng)性負(fù)債與銷售%）×△銷售額－未來銷售額×銷售凈利率×利潤(rùn)留存率,第三章 財(cái)務(wù)計(jì)劃 第一節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè),,76,一、銷售增長(zhǎng)的資金實(shí)現(xiàn)方式 1、內(nèi)含增長(zhǎng)：僅靠利潤(rùn)留存積累資金 2、外延增長(zhǎng)：僅靠外部籌資 3、平衡增長(zhǎng)：保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，權(quán)益資本和債務(wù)資本同步增長(zhǎng)。,第三章 財(cái)務(wù)計(jì)劃 第二節(jié) 銷售增長(zhǎng)率分析,77,二、外部融資額與銷售

52、增長(zhǎng)額的關(guān)系1．關(guān)系比率 外部融資與銷售增長(zhǎng)的關(guān)系比率= =（經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與銷售%－經(jīng)營(yíng)性負(fù)債與銷售%） 2．指標(biāo)性質(zhì)：說明每增加單位銷售額對(duì)資金總需求額、融資總需求額、外部融資需求額的影響。,第三章 財(cái)務(wù)計(jì)劃 第二節(jié) 銷售增長(zhǎng)率分析,外部融資需求 =（△經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)－△經(jīng)營(yíng)性負(fù)債）－△留存收益,78,3. 指標(biāo)運(yùn)用（求銷售增長(zhǎng)率） （1）用于計(jì)算可以增發(fā)的股利，即該比率的負(fù)數(shù) （2）用

53、于計(jì)算彌補(bǔ)通貨膨脹所需增加的外部融資 （3）用于計(jì)算不增加外部融資時(shí)，銷售增長(zhǎng)率允許的最大限度，即內(nèi)含增長(zhǎng)率。4. 外部融資需求的影響因素（敏感性分析） （1）預(yù)計(jì)銷售額（或：銷售增長(zhǎng)額） （2）銷售凈利率 （3）股利支付率,第三章 財(cái)務(wù)計(jì)劃 第二節(jié) 銷售增長(zhǎng)率分析,79,三、可持續(xù)銷售增長(zhǎng)率分析1．平衡增長(zhǎng)的前提條件（可持續(xù)增長(zhǎng)）（1）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，即銷售增長(zhǎng)率＝資產(chǎn)增長(zhǎng)率（經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)）（2

54、）資產(chǎn)負(fù)債率不變，即資本結(jié)構(gòu)不變（籌資性負(fù)債） （3）不發(fā)行新股，只增加留存收益（4）銷售凈利率和利潤(rùn)留存率均不變2．經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)政策的含義 經(jīng)營(yíng)效率：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售利潤(rùn)率 財(cái)務(wù)政策：資產(chǎn)負(fù)債率、利潤(rùn)留存率,第三章 財(cái)務(wù)計(jì)劃 第二節(jié) 銷售增長(zhǎng)率分析,80,3．指標(biāo)計(jì)算（1）計(jì)算原理： 銷售增長(zhǎng)率＝資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝（2）可持續(xù)銷售增長(zhǎng)率＝凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率,第三章 財(cái)務(wù)計(jì)劃

55、 第二節(jié) 銷售增長(zhǎng)率分析,負(fù)債增長(zhǎng)率,凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率,,81,附：書上的公式（1）：可持續(xù)增長(zhǎng)率 ＝凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率 ＝△留存收益 / 期初凈資產(chǎn) ＝（本期凈利潤(rùn)×利潤(rùn)留存率）/ 期初凈資產(chǎn) ＝按期初凈資產(chǎn)計(jì)算的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率×利潤(rùn)留存率 ＝總資產(chǎn)凈利率×（期末總資產(chǎn)/期初凈資產(chǎn)）×利潤(rùn)留存率 ＝總資產(chǎn)凈利率×利潤(rùn)留存率×期末總資

56、產(chǎn)與期初凈資產(chǎn)乘數(shù),＝,82,附：書上的公式（2）△總資產(chǎn)＝△股東權(quán)益＋△負(fù)債 ＝△股東權(quán)益×（1＋負(fù)債/股東權(quán)益） （財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不變） ＝ △股東權(quán)益× 總資產(chǎn)／股東權(quán)益 其中：△股東權(quán)益＝利潤(rùn)留存率×本期凈利Cf：公式（1）可持續(xù)增長(zhǎng)率 ＝利潤(rùn)留存率×總資產(chǎn)凈利率×期末總資產(chǎn)與期初

57、凈資產(chǎn)乘數(shù),＝,83,4．可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率（1）可持續(xù)增長(zhǎng)率是目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策決定的內(nèi)在銷售增長(zhǎng)率，以此作為下期要求的增長(zhǎng)率；（2）如果實(shí)際增長(zhǎng)率保持（上期的）可持續(xù)增長(zhǎng)率，公司的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策將保持不變；（3）實(shí)際增長(zhǎng)率提高的有效途徑，是提高公司的經(jīng)營(yíng)效率，而不是改變財(cái)務(wù)政策；（4）如果經(jīng)營(yíng)效率和利潤(rùn)留存率不變，要實(shí)現(xiàn)超速增長(zhǎng)，需要額外負(fù)債（提高財(cái)務(wù)杠桿），這種財(cái)務(wù)比率的提高是不能持續(xù)的。,84,一、全面預(yù)

58、算體系 1．各預(yù)算的關(guān)系 2．預(yù)算的分類 3．預(yù)算的作用二、現(xiàn)金預(yù)算的編制 1．與現(xiàn)金有關(guān)的業(yè)務(wù)預(yù)算 2．現(xiàn)金預(yù)算的格式與編制,第三章 財(cái)務(wù)計(jì)劃 第三節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)算,85,成本固定預(yù)算=預(yù)算產(chǎn)量×單變成預(yù)算＋固成預(yù)算 成本彈性預(yù)算=實(shí)際產(chǎn)量×單變成預(yù)算＋固成預(yù)算 實(shí)際總成本額=實(shí)際產(chǎn)量

59、15;實(shí)際單變成＋實(shí)際固成,＝,第三章 財(cái)務(wù)計(jì)劃 第三節(jié) 財(cái)務(wù)預(yù)算,三、彈性預(yù)算 1. 基本特點(diǎn)及適用范圍 2. 彈性預(yù)算的作用,86,第四章 財(cái)務(wù)估價(jià),學(xué)習(xí)目的與要求：財(cái)務(wù)估價(jià)，是對(duì)資本商品的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值進(jìn)行判斷、估計(jì)的過程。財(cái)務(wù)估價(jià)的對(duì)象，是能夠帶來價(jià)值增值的資本商品，可能是實(shí)體性資產(chǎn)，也可能是股票、債券等金融性資產(chǎn)，還有可能是整個(gè)企業(yè)。財(cái)務(wù)估價(jià)是現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)暮诵膯栴}，它是企業(yè)投資決策的前提和依據(jù)。財(cái)務(wù)估價(jià)的

60、關(guān)鍵在于：一是對(duì)資產(chǎn)未來特定時(shí)期的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)；二是對(duì)這些現(xiàn)金流量所隱含的風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行判斷并據(jù)此確定貼現(xiàn)率。本章著重于金融資產(chǎn)的估價(jià)，通過本章的學(xué)習(xí)，應(yīng)當(dāng)熟練掌握資本時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的基本測(cè)算，熟練掌握債券估價(jià)和股票估價(jià)的基本方法，深入理解證券投資組合中風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系與計(jì)量，靈活運(yùn)用于資本市場(chǎng)的資本商品價(jià)值判斷。,87,一、估價(jià)的各種價(jià)值觀念 1．財(cái)務(wù)估價(jià)與內(nèi)在價(jià)值 2．市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值 3．清算價(jià)值

61、與內(nèi)在價(jià)值,第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值,88,二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）一般收付形式 1．一般終值（本利和） F＝P×（1+ i）n 2．一般現(xiàn)值（本金） P＝F×（1+ i）-n 3．利息 I＝F－P,,第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值,89,（二）有關(guān)計(jì)算技巧 1.查表的插值法（內(nèi)插法）,第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)

62、值,2.名義利率與實(shí)際利率 名義利率：每年復(fù)利多次的年利率 實(shí)際利率：每年只復(fù)利一次的年利率,90,（三）年金收付形式 1．普通年金（期末收付） （1）年金終值：期末收付,第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值,（2）年金現(xiàn)值,91,（3）年償債基金（已知FA，求A）（4）年投資回收 （已知PA，求A）,第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值,92,2．預(yù)付

63、年金（期初收付）,第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值,93,3．遞延年金 （1）遞延FA=普通FA（共收付n期） （2）遞延PA＝A×[（PA ，i，m＋n）－（PA ，i，m）] 或 ＝A×（PA ，i， n ）（P ，i，m）4．永續(xù)年金 （1）永續(xù)FA → 不存在,第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值,94,第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 第二節(jié) 債券估

64、價(jià),一、債券的價(jià)值（一）證券價(jià)值：證券投資所帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（二）債券價(jià)值基本模型,95,（三）影響債券價(jià)值的因素 1．未來現(xiàn)金流量：未來NCF越高，債券價(jià)值越高 2．所要求的必要報(bào)酬率：所要求的報(bào)酬率越高，債券價(jià)值越低 （1）所要求的報(bào)酬率＝票面利率，債券價(jià)值＝面值 （2）所要求的報(bào)酬率＞票面利率，債券價(jià)值＜面值 （3）所要求的報(bào)酬率＜票面利率，債券價(jià)值

65、＞面值,第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 第二節(jié) 債券估價(jià),96,例：公司01年發(fā)行面額1000元、5年期的W債券，票面利率8%，每年計(jì)息，同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%。則： 債券價(jià)值V＝80×（PA，10%，5）＋1000×（P，10%，5） ＝924.28（元）例：該債券半年付息一次，票面利率8%，必要報(bào)酬率為8%。則： 債券價(jià)值V＝40×（PA，4%，

66、10）＋1000×（P，4%，10） ＝1000（元）,,第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 第二節(jié) 債券估價(jià),97,3．債券期限：債券期限越短，債券價(jià)值越接近于面值（1）所要求的報(bào)酬率=票面利率時(shí)，債券期限對(duì)債券價(jià)值沒有影響；（2）隨著到期日的接近和縮短，債券價(jià)值逐漸接近其面值；（3）短期債券對(duì)必要報(bào)酬率的變化沒有長(zhǎng)期債券敏感。,第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 第二節(jié) 債券估價(jià),,引起債券價(jià)值隨債券期限

67、的變化而波動(dòng)的原因，是債券票面利率與市場(chǎng)利率的不一致。如果債券票面利率與市場(chǎng)利率之間沒有差異，債券期限的變化不會(huì)引起債券價(jià)值的變動(dòng)。也就是說，只有溢價(jià)債券或折價(jià)債券，才產(chǎn)生不同期限下債券價(jià)值有所不同的現(xiàn)象。,98,1084,,,,到期時(shí)間（年）,債券價(jià)值（元）,,5,4,3,2,1,0,,,,924,1000,,,,Rb=6%,01年發(fā)行面額1000元、5年期的W債券，票面利率8%。,Rb=8%,Rb=10%,99,4、付息頻率

68、 （ 1）所要求的報(bào)酬率＞票面利率（折價(jià)出售），付息頻率越快，債券價(jià)值越低 （2）所要求的報(bào)酬率＜票面利率（溢價(jià)出售），付息頻率越快，債券價(jià)值越高,,例：面額1000元、5年期的W債券，票面利率8%，必要報(bào)酬率10%： 債券價(jià)值V＝80×（PA，10%，5）＋1000×（P，10%，5） ＝924.28（元）例：該債券半年付息一次，票面利率8%，必要報(bào)酬率10%：

69、 債券價(jià)值V＝40×（PA，5%，10）＋1000×（P，5%，10） ＝922.77（元） 債券價(jià)值V＝81.6×（PA，10%，5）＋1000×（P，10%，5） ＝930.23（元）,100,（三）幾種特殊債券的價(jià)值 1．零息債券（純貼現(xiàn)債券） 2．永續(xù)債券 3．流通債券,第四章