券商pb業(yè)務歷史演進及對私募基金的影響淺析資料要點

1、券商PB業(yè)務歷史演進及對私募基金的影響淺析摘要：摘要：隨著新基金法實施、券商托管資格放開和基金注冊制的實行，主經(jīng)紀商（PB）業(yè)務開始逐漸進入券商的視角。從2010年PB概念在業(yè)內(nèi)逐漸興起，到2014年各大券商紛紛推出私募基金PB業(yè)務平臺，PB業(yè)務越來越受到各方的重視。本文通過梳理PB業(yè)務的概念、模式，簡述國外PB業(yè)務發(fā)展歷程及國內(nèi)PB業(yè)務發(fā)展的狀況，分析PB業(yè)務對私募基金行業(yè)的影響。一、一、PBPB業(yè)務概念、模式及規(guī)模業(yè)務概念、模式及規(guī)

2、模PB（primebrokerage）主經(jīng)紀商業(yè)務，也有券商將其稱為主券商業(yè)務或大宗經(jīng)紀業(yè)務，是指大型的證券經(jīng)紀商（在我國目前主要是大型證券公司）為專業(yè)機構投資者和高凈值個人投資者（目前最主要的是對沖基金）提供交易、清算、托管、杠桿交易、資產(chǎn)服務、技術支持和辦公室租賃等全方位服務支持，并收取相關費用。由于在國外市場，經(jīng)紀商的交易、清算、托管職能是可分離的，機構客戶往往指定多個券商分別提供交易、清算和托管服務。在主經(jīng)紀商出現(xiàn)之前，基金管理

3、人需要核對所有交易、清算數(shù)據(jù)，合并托管報告，并計算基金倉位和收益。大量的交易數(shù)據(jù)處理和合并工作對基金管理人造成很大負擔，這就催生了對券商集中提供交易、清算和托管服務，協(xié)助完成交易數(shù)據(jù)處理和合并工作的需求，使得主經(jīng)紀商的產(chǎn)生成為了必然。目前，國外主經(jīng)紀商業(yè)務經(jīng)歷30多年的發(fā)展，已經(jīng)逐漸形成了系統(tǒng)的商業(yè)模式。主經(jīng)紀商業(yè)務主要的業(yè)務范圍包括以下幾個方面：1、核心服務。包括融資融券及交易、回購式融資、權益性融資、跨產(chǎn)品信用交易、衍生品設計與執(zhí)行

4、等。2、基礎服務。包括交易執(zhí)行、銷售協(xié)助、清算結算、托管、估值、風險控制、技術支持、運營服務、業(yè)務報告等。從市場份額來看，金融危機之前全球PB市場由高盛、摩根和貝爾斯登三家主導，2008、2009年之后，國際投行業(yè)經(jīng)歷了一系列重組調(diào)整，更多投行加入PB業(yè)務市場，競爭加劇。16%16%19%18%20%13%17%32%33%23%15%11%21%22%28%21%10%10%10%11%10%46%30%20%38%54%37%200

5、0200120032006200920130%20%40%60%80%100%GSMSBSCSDBMLJPMOthers全球全球PB市場份額市場份額圖表3資料來源：LipperHedgeWldPrimeBrokerageLeagueTable二、國外二、國外PBPB業(yè)務歷史演進業(yè)務歷史演進PB概念最早源于20世紀70年代末期美國的券商FumanSelz。伴隨著國際資本市場的發(fā)展壯大，在券商的不斷探索研究和市場的不斷變化之下，主經(jīng)紀商(P

6、B)業(yè)務經(jīng)歷了探索、擴張和轉(zhuǎn)型階段，目前已經(jīng)在國際資本市場中占據(jù)了重要地位。（一）PB業(yè)務的探索階段（20世紀70年代末到20世紀80年代末）美國經(jīng)濟在經(jīng)歷20世紀60年代的繁榮期，在進入七十年代后，隨著初級消費需求放緩、科技發(fā)展處于低潮、出口貿(mào)易額下降及石油危機等原因，美國經(jīng)濟進入了滯漲階段。與此同時，美國股市陷入低迷，道指從1973年的1050點左右的高峰跌到1974年底570點的谷底，跌幅達45%左右。進入八十年代，美國經(jīng)濟和股市