信托長(zhǎng)期投資的視角轉(zhuǎn)換與方向選擇

1、在深化金融領(lǐng)域關(guān)鍵性改革、大力支持直接融資、促進(jìn)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的大背景下，我國(guó)資管行業(yè)按“資管新規(guī)”要求逐漸步入規(guī)范發(fā)展的軌道。監(jiān)管引導(dǎo)下，信托、理財(cái)和保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)正加強(qiáng)樹立價(jià)值投資理念，致力于成為促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展、維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的中堅(jiān)力量。對(duì)信托公司而言，長(zhǎng)期投資的理念與實(shí)踐是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持資本市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵，逐步從融資業(yè)務(wù)為主轉(zhuǎn)向投資業(yè)務(wù)、融資業(yè)務(wù)、服務(wù)信托等多元化發(fā)展已是行業(yè)轉(zhuǎn)型的大勢(shì)所趨。根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至 2020

2、 年一季度，投向證券市場(chǎng)的信托規(guī)模為 1.94萬(wàn)億元、投向私募股權(quán)/PE 領(lǐng)域的信托規(guī)模為 403 億元；同時(shí)，不少信托公司在FoF/MoM 業(yè)務(wù)、標(biāo)品固收、權(quán)益投資、產(chǎn)業(yè)基金等方面正展開積極探索。但整體來看，信托投資業(yè)務(wù)的開展仍以單點(diǎn)化、機(jī)會(huì)性為主，在主動(dòng)管理能力與投研體系建設(shè)方面仍然不足。未來，以支持實(shí)體產(chǎn)業(yè)為核心穩(wěn)步推進(jìn)信托投資轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，是通過轉(zhuǎn)換視角找到立足點(diǎn)、通過研判方向找到發(fā)展路徑、并通過搭建投資體系形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。本文基于

3、構(gòu)建信托投資業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的目標(biāo)，提出賣方、買方、財(cái)富、固有四個(gè)視角；基于四個(gè)視角形成具有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性的私募投行、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理和固有投資四類業(yè)務(wù)；再?gòu)乃念悩I(yè)務(wù)中系統(tǒng)梳理出八個(gè)需著力拓展的投資業(yè)務(wù)方向。賣方視角：面向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)，集成金融工具 賣方視角：面向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè)，集成金融工具方向 方向 1：深入分析特定產(chǎn)業(yè)周期，挖掘投資機(jī)遇 ：深入分析特定產(chǎn)業(yè)周期，挖掘投資機(jī)遇傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、新興產(chǎn)業(yè)日新月異，信托公司除繼續(xù)發(fā)揮傳統(tǒng)服務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)外，

4、還可以探索在更廣闊的范圍內(nèi)挖掘有潛力的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行前瞻布局。由于不同產(chǎn)業(yè)的發(fā)展邏輯不同，且宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，加劇了行業(yè)的分化波動(dòng)，使產(chǎn)業(yè)投資難度增加。信托對(duì)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇的挖掘，要從融資業(yè)務(wù)重視信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、監(jiān)測(cè)與控制，逐步向重視資產(chǎn)質(zhì)量、企業(yè)成長(zhǎng)性研判和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理等方面進(jìn)行轉(zhuǎn)變。一方面，加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)發(fā)展周期和企業(yè)生命周期的判斷，把握周期性投資機(jī)遇。如通過研判生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展周期，與上市公司合作設(shè)立生豬養(yǎng)殖公司并展開多元合作，獲

5、得了良好的投資收益。另一方面，把握產(chǎn)業(yè)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步的方向，布局有潛力賽道中的核心資產(chǎn)。如聚焦于金融科技領(lǐng)域，聯(lián)合多家機(jī)構(gòu)設(shè)立金融科技企業(yè)股權(quán)投資基金，挖掘具有投資價(jià)值和成長(zhǎng)空間的優(yōu)秀科技創(chuàng)新企業(yè)，助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。方向 方向 2：利用跨市場(chǎng)、多模式優(yōu)勢(shì)進(jìn)行工具集成 ：利用跨市場(chǎng)、多模式優(yōu)勢(shì)進(jìn)行工具集成信托靈活集成多金融工具的制度優(yōu)勢(shì)可以與產(chǎn)業(yè)金融的多樣化需求相匹配。一方面，不同產(chǎn)業(yè)、不同發(fā)展階段的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)模式、風(fēng)險(xiǎn)收益不同，滿足

6、其金融服務(wù)需求的工具也存在差異。比如，初創(chuàng)期的科技企業(yè)適合通過股權(quán)投資長(zhǎng)期培育；成長(zhǎng)期的中小企業(yè)適合通過供應(yīng)鏈金融解決資金需求；成熟期的重資產(chǎn)企業(yè)適合通過資產(chǎn)證券化盤活存量資產(chǎn)。另一方面，隨著企業(yè)金融服務(wù)需求多元化、綜合化的趨勢(shì)越發(fā)明顯，信托公司可探索圍繞單個(gè)客戶的全生命周期進(jìn)行展業(yè)，也可基于核心企業(yè)開展上下游產(chǎn)業(yè)鏈的綜合金融服務(wù)，提升合作廣度和深度。針對(duì)以上各類差以客戶為中心，根據(jù)客戶的資產(chǎn)配置目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)收益偏好等特征，提供定制化的資

7、產(chǎn)配置方案，將盈利模式轉(zhuǎn)為向客戶收取投資顧問費(fèi)。方向 方向 6：擁抱長(zhǎng)期資金，建設(shè)更完善的產(chǎn)品體系 ：擁抱長(zhǎng)期資金，建設(shè)更完善的產(chǎn)品體系從發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)富管理發(fā)展歷史看，穩(wěn)定的中長(zhǎng)期資金是資本市場(chǎng)的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”，更占據(jù)了財(cái)富管理投資的重要份額。目前我國(guó)財(cái)富信托業(yè)務(wù)仍以服務(wù)客戶的短期投資需求為主。隨著金融供給側(cè)改革深化，保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金等中長(zhǎng)期資金的市場(chǎng)、資質(zhì)、機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品體系等建設(shè)也在不斷完善。信托制度具有財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性和破產(chǎn)

8、隔離的功能，在長(zhǎng)期資金管理上具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。但截至目前，信托匹配長(zhǎng)期資金的產(chǎn)品還較少，企業(yè)年金相關(guān)資質(zhì)欠缺，根據(jù)長(zhǎng)期資金特殊需求進(jìn)行投資配置的能力也不足。未來，信托可探索與保險(xiǎn)資金等展開更多深度合作，在長(zhǎng)期股權(quán)投資、長(zhǎng)期價(jià)值投資等方面進(jìn)行協(xié)同，并在以下多元策略方面繼續(xù)加強(qiáng)：拓展長(zhǎng)期資金渠道建設(shè)；提升組合投資、資產(chǎn)配置能力；研發(fā)類養(yǎng)老保障、養(yǎng)老目標(biāo)基金等中長(zhǎng)期金融產(chǎn)品；建設(shè)相關(guān)賬戶管理系統(tǒng)，積極爭(zhēng)取企業(yè)年金受托人、賬戶管理人和投資管理人的資

9、質(zhì)等。固有視角：專注長(zhǎng)投與金融產(chǎn)品，穩(wěn)固固有投資三角 固有視角：專注長(zhǎng)投與金融產(chǎn)品，穩(wěn)固固有投資三角方向 方向 7：聚焦金融長(zhǎng)期股權(quán)投資，尋求戰(zhàn)略價(jià)值 ：聚焦金融長(zhǎng)期股權(quán)投資，尋求戰(zhàn)略價(jià)值信托公司固有資金投資重視安全性、收益性和流動(dòng)性的平衡，主要投向金融產(chǎn)品、金融股權(quán)等。整體來看，信托固有資產(chǎn)中的投資類資產(chǎn)占比約為 80%。金融股權(quán)投資作為信托固有投資的重要部分，兼具收益性和戰(zhàn)略價(jià)值：一方面，布局金融股權(quán)可獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益。近年來

10、，自營(yíng)收入較高的信托公司在金融股權(quán)投資方面布局廣泛。例如，某頭部信托公司 2019 年從投資銀行和保險(xiǎn)公司股權(quán)中獲取投資收益超過 17 億元；另一家領(lǐng)先信托公司 2019 年從投資證券公司股權(quán)中獲取收益超過 12 億元。另一方面，金融股權(quán)投資具有較高的戰(zhàn)略價(jià)值，可與信托業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。比如，銀行擁有客戶和項(xiàng)目渠道的優(yōu)勢(shì)，券商、基金擁有標(biāo)品投資、資產(chǎn)證券化和投研優(yōu)勢(shì)，保險(xiǎn)擁有長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)，等等。此外，還可以通過投資資產(chǎn)管理子公司孵化私募

11、股權(quán)、地產(chǎn)基金、產(chǎn)業(yè)基金等投資類業(yè)務(wù)。方向 方向 8：靈活開展固收與權(quán)益的金融產(chǎn)品投資 ：靈活開展固收與權(quán)益的金融產(chǎn)品投資長(zhǎng)投之外，信托固有資金還可以對(duì)信托計(jì)劃、股票、債券、基金等金融產(chǎn)品進(jìn)行投資，既可以在獲取收益的同時(shí)保證固有資金的流動(dòng)性，還可以積極參與孵化創(chuàng)新業(yè)務(wù)。首先，固有資金投資本公司信托計(jì)劃、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以增強(qiáng)外部資金的認(rèn)購(gòu)信心，協(xié)助產(chǎn)品順利發(fā)行，同時(shí)顯著提高固有資金的配置效率和盈利水平。根據(jù)《中國(guó)信托業(yè)發(fā)展報(bào)告（2020