a港美股市場(chǎng)把脈：9月確認(rèn)“黃金坑”、布局秋季行情

1、1、本周中美市場(chǎng)綜述-5-重大事件-5 -1.1、 中美市場(chǎng)綜述-6 -2、機(jī)構(gòu)投資者觀點(diǎn)-6-3、我們的策略觀點(diǎn)-7-3.1、 ...............................................................＞回顧：2019年N型走勢(shì)，第二折是“夏日寒風(fēng)”調(diào)整，7月底以來(lái)提示 美股和海外市場(chǎng)有動(dòng)亂風(fēng)險(xiǎn)-7 -短期展望：A股比美股、港股有相對(duì)收益；9月將確認(rèn)“黃金坑”.?…-8-3.2、

2、 長(zhǎng)期展望：戰(zhàn)略性看多中國(guó)核心資產(chǎn)-12-331、時(shí)勢(shì)造英雄，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化大趨勢(shì)，核心資產(chǎn)強(qiáng)者更強(qiáng).?-12-、中國(guó)資本市場(chǎng)之樞紐地位確實(shí)認(rèn)和存量社會(huì)財(cái)富的配置需求…?…-14 -、海外負(fù)利率時(shí)代，全球資金配置中國(guó)核心資產(chǎn)。-17-3.4、投資策略——看長(zhǎng)做長(zhǎng)，不負(fù)“黃金坑”，精選各領(lǐng)域核心資產(chǎn)布局…-18-4、中國(guó)A股市場(chǎng)監(jiān)測(cè)-19-4.1、 A股市場(chǎng)表現(xiàn)概覽-19-A股估值與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)-20-4.2、 陸股通通資金流向-22

3、-A股投資者情緒監(jiān)測(cè)-22-5、港股市場(chǎng)監(jiān)測(cè)-24-港股市場(chǎng)表現(xiàn)概覽-24-5.1、 港股盈利趨勢(shì)與估值-25-港股通資金流向-26-5.2、 港股投資者情緒-27-6、美股市場(chǎng)監(jiān)測(cè)-28-61、美股市場(chǎng)表現(xiàn)概覽-28-美股盈利趨勢(shì)與估值-29-6.2、 美股投資者情緒-31 -7、風(fēng)險(xiǎn)提示-32-圖表1：密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)8月下行明顯-8-圖表2： ISM制造業(yè)PMI顯示投資端持續(xù)低迷-8 -圖表3：CPI除食品與能源（同比%）

4、-9-圖表4：美國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格同比和環(huán)比％-9-圖表5： M2同比％： 7月M2同比不及預(yù)期-10-圖表6：社會(huì)融資規(guī)模，新增，十億人民幣-10-圖表7： 8月制造業(yè)PMI依然低于榮枯線(xiàn)-10-圖表8：工業(yè)增加值處在歷史低位-10-圖表9：政策收緊后，房地產(chǎn)凈融資縮量（單位：億元）-10-圖表10：全部A股市盈率倒數(shù)已經(jīng)高于2倍十年期國(guó)債收益-11--11 - 圖表11 ： GDP構(gòu)成和人均GDP變化趨勢(shì)-12 -圖表12： 1995-

5、2016行業(yè)增加值占 比變化-12 -圖表13： 2002年12月至2004年11月“五朵金花”走勢(shì)（2002年12月6日定 基為 1） - 12-1,4003.3、 長(zhǎng)期展望：戰(zhàn)略性看多中國(guó)核心資產(chǎn)3.3.1、 時(shí)勢(shì)造英雄，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化大趨勢(shì)，核心資產(chǎn)強(qiáng)者更 強(qiáng)短期的利空難以改變中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效率提升、結(jié)構(gòu)調(diào)整的大趨勢(shì)。中國(guó)現(xiàn)在是世界 第二大經(jīng)濟(jì)體，存量足夠大，此時(shí)不必過(guò)度關(guān)注短期總量的波動(dòng)，而是聚焦于長(zhǎng) 期、結(jié)構(gòu)、微觀的優(yōu)化

6、上。長(zhǎng)期看，中國(guó)資本市場(chǎng)的突圍依靠的是上市公司質(zhì)量 的提升，依靠的是整個(gè)金融體系以資本市場(chǎng)為樞紐進(jìn)行的重構(gòu)。要抓住資本市場(chǎng)的這一戰(zhàn)略機(jī)遇期，立足于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主旋律，一批在行業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)中已經(jīng)勝出的頭部公司，也就是我們所謂的核心資產(chǎn)，現(xiàn)在正享受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 格局改善、自由現(xiàn)金流健康、資本回報(bào)率提升的正向循環(huán)。時(shí)勢(shì)造英雄，未來(lái)數(shù)年的大機(jī)會(huì)還是在核心資產(chǎn)，但核心資產(chǎn)不等于消儂是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整的贏家。近20年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了幾個(gè)階段，第一個(gè)是

7、2001年至2008年的全球化紅利， 全球化驅(qū)開(kāi)工業(yè)化和城鎮(zhèn)化，帶來(lái)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性繁榮，對(duì)應(yīng)資本市場(chǎng)是2002 至2007年的“五朵金花”結(jié)構(gòu)性行情，最后走向指數(shù)牛市。數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND,興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)來(lái)源：2011年以前數(shù)據(jù)來(lái)自WIOD, 2011年以后數(shù)據(jù)來(lái)自圖表11 ： GDP構(gòu)成和人均GDP變化趨勢(shì) 圖表10 ： 1995-2016行業(yè)增加值占比變化100.0%90.0%信息技術(shù)80.0%■公用甄■金融■房

8、妒醫(yī)療融70.0%60.0%50.0%可選消費(fèi)40.0%■日常消費(fèi)30.0%2。16 16 2015 2015 2。14 14 2013 2013 Nolz Nolz 2011 2011 Mono Mono 2。 。9 MOOW MOOW MOON MOON ZOO6 ZOO6 Moow Moow ZOO4 ZOO4 Moow Moow MOOM MOOM zool zool Mooo Mooo 1999 1999 19900 1990

9、0 S2 1996 1996 1995 1995 % % % o Q o 20100 20100 fr右業(yè) 和 源工/I IGD GD鶴成:現(xiàn)價(jià):第一產(chǎn)業(yè)GDP GDP構(gòu)成:現(xiàn)價(jià):第 h業(yè)GD GD陶成:現(xiàn)價(jià):第三產(chǎn)業(yè)人均GDP GDP （美元）GD GD鶴成:現(xiàn)價(jià):第一產(chǎn)業(yè)GDP GDP構(gòu)成:現(xiàn)價(jià):第 h業(yè)GD GD陶成:現(xiàn)價(jià):第三產(chǎn)業(yè)人均GDP GDP （美元）30 30 0 0 0 0 0 n % 000000s 000000s5