中、港、美證券市場間的交叉相關研究.pdf

1、在金融實證研究中,股票收益率自相關的問題一直廣受關注,Cutleretal.(1990)強調(diào)了“反饋交易”行為與股票市場自相關性的關系,開創(chuàng)了股票收益率自相關問題研究的新視角。隨著2007年美國次貸危機的發(fā)生,全球的經(jīng)濟都受到了或大或小的沖擊。因此,從“反饋交易”行為的角度探討金融危機對中國股市的影響以及對投資者行為特征的影響具有重要的理論和現(xiàn)實意義。
　　本文以中、港、美三個地區(qū)代表性股票指數(shù)收益率為研究對象,通過理論與實證分析

2、相結(jié)合的方式,基于正反饋交易行為,對各個地區(qū)股票指數(shù)收益率的自相關性、不同地區(qū)之間股票指數(shù)收益率的交叉相關性進行了研究。通過GARCH-M模型,得到單個市場股票收益率的條件方差、當期股票收益率與滯后一期股票收益率之間的條件自相關系數(shù),以及兩個市場之間的股票收益率條件交叉相關系數(shù)以及相應的條件方差,探究各個地區(qū)股市的波動溢出效應、收益溢出效應特征和正反饋交易行為。為了探究2007年美國次貸危機對我國股市交易者行為的影響,特別地,本文把中、

3、港、美三個市場指數(shù)數(shù)據(jù)分為2007年金融危機前及危機后兩個階段,分別對其相關性和正反饋交易行為進行了研究。主要結(jié)論如下:
　　(1)中國股市的波動性比美國、香港地區(qū)股市的波動性要大。三個市場指數(shù)存在顯著的ARCH效應,因此可通過ARCH族模型來刻畫收益率波動的時變性和聚類性。
　　(2)雙變量GARCH-M模型較好地模擬了中國、美國、香港地區(qū)股市自相關性、交叉相關性的特征。相對而言,美國股市與香港股市的聯(lián)動性較強,中國內(nèi)地市