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文檔簡介
1、B光大證券EVERBRIAHT EVERBRIAHT SECURITIES SECURITIES目錄1、基金樣本選擇與特征分析51.1、基金樣本選擇與數(shù)據(jù)清洗512、主動偏股基金樣本特征分析62、因子有效性測試與分組回溯102.1、 動量因子內(nèi)涵及構(gòu)造細節(jié)102.2、 2年動量因子預(yù)測能力突出112.3、 動量因子單調(diào)性良好,長期動量因子仍舊領(lǐng)先173、策略構(gòu)建:歷史業(yè)績選基收益尚可,組合波動性略高1 93.1、 多維度衡量構(gòu)建基金組合
2、193.2、 最稈期組合持倉名單234、策略小結(jié)245、風險提小24萬得資訊相較于股票組合而言,基金的碉倉的交易本錢較高,除了交易過程的申 購、贖回本錢外,調(diào)倉期間的機會本錢亦不可忽視。調(diào)倉頻率的選擇要綜合 考慮到因子的信息衰減速率和基金組合換倉的本錢。2.2.2 .基金歷史1?2年業(yè)績動量對未來收益預(yù)測性更高由于2009年以前基金數(shù)量較少,結(jié)果的統(tǒng)計意義不強,我們將2009 年至2019年2月為測試區(qū)間,通過IC、IR的大小比照動量因
3、子的預(yù)測性和 穩(wěn)定性,以下幾點主要結(jié)論值得關(guān)注:1)基金累積動量(過去一段時間累積收益)中長期動量與其未來業(yè)績 呈正相關(guān)關(guān)系,而基金峰值動量(過去一段時間日收益峰值)與未 來業(yè)績呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系。2)從不同期限的動量因子間橫向比照:基金過去2年的業(yè)績動量對于 基金未來業(yè)績的預(yù)測能力到達峰值(IR絕對值最大),當歷史業(yè)績 區(qū)間超過2年時,對于未來收益的預(yù)測能力開始下滑。我們認為原 因可能與基金經(jīng)理的更替頻率有關(guān),目前主動偏股型基金每任基
4、金 經(jīng)理的平均任職年限中位數(shù)尚不到4年,管理人的交替難免會對基 金的業(yè)績穩(wěn)定性造成一定影響。3)從對基金未來3個月至1年收益預(yù)測能力(IC)縱向比照:各個動 量指標多數(shù)在半年節(jié)點出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折,換句話說,過去一段時間業(yè)績優(yōu) 異的基金,其高收益的表現(xiàn)在未來最長能夠延續(xù)的時間為半年,超 過半年業(yè)績動量的“慣性效應(yīng)”會逐漸衰減。以上的結(jié)論與經(jīng)驗亦較為相符,基金短期的高收益存在較多的不確定性, 一方面是基金經(jīng)理管理能力的表達,另一方面也可能是由于
5、基金在短期的某 個 風格上暴露了過多的風險。而歷史1?2年收益領(lǐng)先的基金,經(jīng)歷了較長波段的 市場風格交替,收益還能夠處于前列,那么更能表達基金經(jīng)理本身的管理 能力。圖7:動量因子對基金未來業(yè)績預(yù)測能力指標IC特征■月度■季度■半年度■年度.Jil.i 1illillllli llll..A©4淤淤心淤心淤4#.-15.0%資料來源:,注:計算區(qū)間2009-01-01至2019-02-2810.0%5.0%||| 711
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