汽車與汽車零部件行業(yè)：節(jié)能環(huán)保下的優(yōu)選48v輕混系統(tǒng)迎放量之機

1、您長江證券CHANGJIANG SECURITIES目錄排放趨嚴，節(jié)油路線多措并舉，48V輕混系統(tǒng)脫穎而出 348V輕混系統(tǒng)順應節(jié)油、智能化趨勢，技術持續(xù)升級 648V輕混系統(tǒng)應用正快速起步，未來規(guī)模有望放量 10巨頭主導市場，第二代更高效產品即將導入13投資建議：節(jié)能環(huán)保下的優(yōu)選，48V輕混系統(tǒng)迎放量之機 16圖表目錄圖1：全球各國要求汽車排放水平逐步降低 全球各國要求汽車排放水平逐步降低3圖2：中國要求國內車企平均油耗水平持續(xù)降低

2、中國要求國內車企平均油耗水平持續(xù)降低 3圖3：在新一版節(jié)能與新能源汽車技術路線圖當中國家對混合動力車的要求占比明顯提升 在新一版節(jié)能與新能源汽車技術路線圖當中國家對混合動力車的要求占比明顯提升4圖4： 48V輕混系統(tǒng)的單位本錢節(jié)油水平是各個路線當中最高的 輕混系統(tǒng)的單位本錢節(jié)油水平是各個路線當中最高的5圖5： 48V輕混系統(tǒng)構成，以及與 輕混系統(tǒng)構成，以及與12V輕混系統(tǒng)的結構關系 輕混系統(tǒng)的結構關系7圖6： 48V輕混系統(tǒng)上可以搭載更

3、多先進節(jié)能技術，從而到達節(jié)能效果 輕混系統(tǒng)上可以搭載更多先進節(jié)能技術，從而到達節(jié)能效果 7圖7：48V輕混系統(tǒng)支持更多用電設備 輕混系統(tǒng)支持更多用電設備 8圖8：奧迪 奧迪A8 48V輕混系統(tǒng) 輕混系統(tǒng)8圖9：各架構布局 各架構布局9圖10：國內 國內48V輕混系統(tǒng)車型滲透率仍然很低，但正在迅速提升 輕混系統(tǒng)車型滲透率仍然很低，但正在迅速提升10圖11：國內 國內48V輕混系統(tǒng)銷量奔馳居首，吉利次之 輕混系統(tǒng)銷量奔馳居首，吉利次之11圖

4、12：到2025年48V輕混系統(tǒng)（輕混）在全球乘用車市場滲透率有望到達 輕混系統(tǒng)（輕混）在全球乘用車市場滲透率有望到達15% 12圖13：到2025年全球 年全球48V輕混系統(tǒng)銷量有望到達 輕混系統(tǒng)銷量有望到達1050萬套 萬套12圖14：到2025年中國 年中國48V輕混系統(tǒng)銷量有望到達 輕混系統(tǒng)銷量有望到達600萬套 萬套12圖15： 2025年全球 年全球48V輕混系統(tǒng)核心部件市場規(guī)模合計約 輕混系統(tǒng)核心部件市場規(guī)模合計約420億

5、元 億元 13圖16： 2025年中國 年中國48V輕混系統(tǒng)核心部件市場規(guī)模合計約 輕混系統(tǒng)核心部件市場規(guī)模合計約240億元 億元 13圖17 17：博世第二代 博世第二代48V輕混系統(tǒng)架構 輕混系統(tǒng)架構 15圖18：大陸第二代 大陸第二代48V輕混系統(tǒng)架構 輕混系統(tǒng)架構 15圖19：法雷奧第二代 法雷奧第二代48V輕混系統(tǒng)架構 輕混系統(tǒng)架構 16表1： 48V輕混系統(tǒng)的單位本錢節(jié)油水平是各個路線當中最高的 輕混系統(tǒng)的單位本錢節(jié)油水平是

6、各個路線當中最高的5表2： 48V輕混系統(tǒng)從后續(xù)使用本錢來看，經濟性最高 輕混系統(tǒng)從后續(xù)使用本錢來看，經濟性最高6表3：各架構優(yōu)缺點 各架構優(yōu)缺點 9表4：各架構特點分析 各架構特點分析10表5：主要車企 主要車企48V輕混系統(tǒng)規(guī)劃 輕混系統(tǒng)規(guī)劃 11表6：當前主要量產 當前主要量產48V輕混系統(tǒng)的三家供應商及主要配套情況 輕混系統(tǒng)的三家供應商及主要配套情況 13您長江證券CHANGJIANG SECURITIES從絕對量來看，北京奔馳

7、占據當前48V輕混系統(tǒng)市場過半銷量，2020年前8月約9.8 萬輛，應用車型主要有C級、E級、S級等，吉利汽車次之，前8月銷量約3.1萬輛, 應用車型主要有icon、博瑞GE、星越等，另外上汽通用、奇瑞捷豹路虎各自銷量也破 萬；從滲透率來看，奇瑞捷豹路虎內部48V輕混系統(tǒng)車型銷量占比到達40%,奔馳達 至IJ25%,吉利汽車在5%左右。圖11:國內48V輕混系統(tǒng)銷量奔馳居首，吉利次之^^2020年1-8月銷量（4兩資料來源：中保信，長江

8、證券研究所展望未來，一方面，新能源車全面普及仍然需要一定時間，混合動力技術成為節(jié)能減排 展望未來，一方面，新能源車全面普及仍然需要一定時間，混合動力技術成為節(jié)能減排 的有 的有利手段；另一方面，排放法規(guī)壓力下 利手段；另一方面，排放法規(guī)壓力下48V輕混系統(tǒng)是極具性價比的技術路線，國際 輕混系統(tǒng)是極具性價比的技術路線，國際 與國內主 與國內主流車企有望切入或擴大 流車企有望切入或擴大48V輕混系統(tǒng)應用范圍，推動 輕混系統(tǒng)應用范圍，推動48

9、V輕混系統(tǒng)滲透率提 輕混系統(tǒng)滲透率提 升，到 升，到2025年全 年全球48V輕混系統(tǒng)銷量有望突破 輕混系統(tǒng)銷量有望突破1000萬輛，其中中國 萬輛，其中中國48V輕混系統(tǒng)銷 輕混系統(tǒng)銷 量有望到達 量有望到達600萬輛。 萬輛。具體來看，未來歐系車與中國自主品牌將是48V輕混系統(tǒng)擴大應用的主要助力，根據 BCG預測，2019年全球乘用車市場當中48V輕混系統(tǒng)滲透率約2%,到了 2025年有 望到達15%,按全球乘用車銷量7000萬輛來

10、看，到2025年48V輕混系統(tǒng)裝機量將達 到1050萬套，相比2019年的約130萬套復合增速約42%o國內方面，受益于國家政策的推動，我們認為48V輕混系統(tǒng)在中國的滲透速度有望比全 球更快，另外得益于中國龐大的市場體量，未來中國將是48V輕混系統(tǒng)應用的主力市 場。按國家規(guī)劃，到2025年節(jié)能車銷量比重要求到達40%,假設節(jié)能車當中48V輕混 系統(tǒng)比重到達60%,并假設2025年中國乘用車銷量約2500萬輛，那么可測算得到2025 年4

11、8V輕混系統(tǒng)車型銷量約600萬輛，占國內乘用車銷量接近25%,相對2019年滲 透率僅有1 %大幅提升，銷量復合增速約77%o表5:主要車企48V輕混系統(tǒng)規(guī)劃國內分車企48V輕混系統(tǒng)車型的銷量以及各自滲透率國內分車企48V輕混系統(tǒng)車型的銷量以及各自滲透率 45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%出 尺 知H八攵 匣— 旺fflrT 出 尺 能H八出K起 槐irT 唱 辿區(qū) 用享 做 陽黑悵 酒 焉 般醇 炯120,000