社會(huì)服務(wù)行業(yè)2022年中期波動(dòng)性弱復(fù)蘇延續(xù)

1、煤炭(中信) 交通運(yùn)輸(中信) 建筑(中信) 石油石化(中信) 銀行(中信) 有色金屬(中信) 紡織服裝(中信) 商貿(mào)零售(中信) 農(nóng)林牧漁(中信) 房地產(chǎn)(中信) 綜合(中信) 汽車(chē)(中信) 鋼鐵(中信) 消費(fèi)者服務(wù)(中信) 電力及公用事業(yè)(中信) 基礎(chǔ)化工(中信) 建材(中信) 食品飲料(中信) 電力設(shè)備及新能源(中信) 非銀行金融(中信) 機(jī)械(中信) 家電(中信) 通信(中信) 綜合金融(中信) 輕工制造(中信) 醫(yī)藥(中信)

2、 國(guó)防軍工(中信) 計(jì)算機(jī)(中信) 傳媒(中信)電子(中信)社會(huì)服務(wù)行業(yè)復(fù)盤(pán)及展望：疫情沖擊顯著，下半年有 望呈現(xiàn)波動(dòng)性弱復(fù)蘇股價(jià)復(fù)盤(pán)：對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)逐漸鈍化，更多受市場(chǎng)風(fēng)格和預(yù)期催化 影響社服板塊在上海疫情發(fā)生前相對(duì)收益顯著，疫情后仍具備韌性，景區(qū)接棒酒店領(lǐng)跑板塊。消費(fèi)者服務(wù)指數(shù)（中信）今年以來(lái)跑贏指數(shù)，截至 6 月 6 日累計(jì)下跌 10.5%，而同期滬深 300 累計(jì)下跌 15.7%，其中在上海疫情發(fā)生之前最大漲幅超 7%，而同期滬深

3、 300 下跌超 8%，隨后板塊雖然因疫情和大盤(pán)影響出現(xiàn)較大調(diào)整，但相對(duì)指數(shù)的表現(xiàn)仍更具韌性。社服各子板塊中，截至 6 月 6 日除景區(qū)板塊小幅上漲 1%外，其余旅游零售（免稅）、酒店、餐飲、人力資源服務(wù)等均下跌 10%以上，市值較大、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較多的標(biāo)的中，除九毛九、中青旅年內(nèi)正收益外，其他個(gè)股年內(nèi)均為負(fù)收益。圖 1：2022 年以來(lái)社服板塊漲跌幅 圖 2：社服行業(yè)重點(diǎn)公司 2022 年以來(lái)漲跌幅wind， 注：截至 22/6/6

4、wind， 注：截至 22/6/6橫向比較全行業(yè)和大消費(fèi)板塊，社服板塊年內(nèi)相對(duì)表現(xiàn)較 2021 年改善明顯。社服板塊 2022 年初至今表現(xiàn)在 30 個(gè)中信一級(jí)中排名第 14，跌幅小于食品飲料、家電、輕工、醫(yī)藥，在大消費(fèi)板塊中相對(duì)表現(xiàn)靠前。相比之下，2021 全年社服板塊跌幅達(dá) 24%，在所有中信一級(jí)行業(yè)中排名墊底。圖 3：社服子板塊 2022 年以來(lái)漲跌幅 圖 4：社服板塊 2022 年以來(lái)漲跌幅與其他中信一級(jí)行業(yè)對(duì)比40%30%

5、20%10%0%-10%-20%-30%wind， 注：截至 22/6/6 wind， 注：截至 22/6/6基本面回顧和 22H2 展望： 上海疫情沖擊顯著，下半年或呈波 動(dòng)性弱復(fù)蘇上海疫情對(duì)旅游出行沖擊較大，下半年或維持弱復(fù)蘇。據(jù)文化和旅游部，2021 年國(guó)內(nèi)旅游收入為2.91 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 31%，但仍只恢復(fù)至 19 年的 51%，22 年 3 月以來(lái)上海疫情對(duì)旅游出行沖擊嚴(yán)重，清明/五一/端午假期國(guó)內(nèi)旅游收入分別恢復(fù)至 19

6、 年同期的 39%/44%/66%，5 月之后逐漸復(fù)蘇，但跨省遠(yuǎn)程出行仍相對(duì)受限，旅游人次中周邊游、短途游占比上升，據(jù)交通運(yùn)輸部今年端午假期全國(guó)鐵路、公路、水路、民航預(yù)計(jì)發(fā)送旅客總量 7336.8 萬(wàn)人次，比 2021 年同期下降 40.3%，比 2020 年同期下降 9.6%，我們根據(jù) 2019-21 年數(shù)據(jù)推算，僅恢復(fù)至 19 年同期的 48%，而國(guó)內(nèi)旅游人次則恢復(fù)至 19 年同期的 87%。圖 7：國(guó)內(nèi)旅游總收入（旅游總消

7、費(fèi)）及同比增速 圖 8：主要節(jié)假日全國(guó)旅游人次/收入較 19 年同期恢復(fù)程度70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000040%20%0%-20%-40%-60%-80%110% 100%90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10%0%文化和旅游部， 文化和旅游部，民航客運(yùn)量下降顯著，餐飲受到疫情和消費(fèi)力下降雙重?cái)_動(dòng)。22 年 3 月和 4 月全國(guó)民航客運(yùn)量?jī)H為 19 年

8、同期的 29%和 15%，遠(yuǎn)途出行受疫情影響嚴(yán)重。與 21 年下半年情況類(lèi)似，餐飲復(fù)蘇依然受到疫情和消費(fèi)力的雙重?cái)_動(dòng)，22 年 3 月和 4 月全國(guó)餐飲社零較 19 年同期分別下降 14%/21%；圖 9：全國(guó)民航客運(yùn)總量及較 19 年同期恢復(fù)程度 圖 10：全國(guó)社零餐飲收入及較 19 年同期增速我國(guó)民航客運(yùn)量（萬(wàn)人次）7000恢復(fù)至19年同期%（右軸）6000500040003000200010000120%100%80%60%40%

9、20%0%6000500040003000200010000社零餐飲收入（億元） 同比19年（右軸） 10%0%-10%-20%-30%-40%-50%民航總局， 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，宏觀經(jīng)濟(jì)受疫情影響顯著，居民消費(fèi)力承壓。過(guò)去多輪疫情對(duì)社服板塊的沖擊主要在于防疫政策帶來(lái)的出行和消費(fèi)場(chǎng)景限制，更多程度上是一次性沖擊；但本次上海疫情除此之外，對(duì)全國(guó)整體宏觀經(jīng)濟(jì)亦造成壓力，或?qū)用裣M(fèi)力和消費(fèi)信心造成持續(xù)影響，旅游、餐飲等作為可選消費(fèi)，需求端在經(jīng)濟(jì)