上市公司財務(wù)結(jié)構(gòu)與會計信息披露質(zhì)量相關(guān)性實證研究.pdf

1、2001年10月美國遭遇安然事件后，2002年又發(fā)生一系列的上市公司造假丑聞，其中包括著名的世界通信公司、施樂公司隱藏支出、虛報盈利業(yè)績，導(dǎo)致美國股市持續(xù)重挫，股市上悲觀、不信任情緒籠罩全美股市，股市低迷把剛剛露出復(fù)蘇跡象的美國經(jīng)濟重新拉回谷底。目前全球矚目的美國次貸危機也是會計信息披露不充分有關(guān)。投資機構(gòu)把住房抵押貸款打包證券化，并在此基礎(chǔ)上創(chuàng)造出大量衍生金融產(chǎn)品，把風(fēng)險轉(zhuǎn)移到投資銀行、商業(yè)銀行、資本市場，轉(zhuǎn)移給社會公眾和全世界。在這

2、個分散轉(zhuǎn)移風(fēng)險的過程中，投資機構(gòu)沒有把與風(fēng)險相關(guān)的信息傳遞給投資者，資產(chǎn)證券化過程中的嚴(yán)重信息不對稱導(dǎo)致市場失靈。 無獨有偶，在國內(nèi)，繼2001年我國股票市場上在發(fā)現(xiàn)銀廣廈、藍田股份、麥科特等事件后，2002年再次爆出世紀(jì)星源、內(nèi)蒙宏峰、縱橫國際、中科創(chuàng)業(yè)、東方電子等上市公司丑聞。上市公司丑聞一系列事件后，我國股市也遭受前所未有的“信任危機”，投資者紛紛離開股票市場，股票指數(shù)持續(xù)下跌，股市較長時期低迷不振。這些事件的發(fā)生，促使人

3、們重新審視股票市場，積極化解危機。在美國，為了恢復(fù)投資者信心，防止美國經(jīng)濟再次衰退，美國國會以絕對多數(shù)通過了關(guān)于會計、公司治理、信息披露等一攬子改革的《2002薩班斯—奧克斯萊法案》，簡稱索克斯法案(Sox Act)，具體的實施細(xì)則在2003年陸續(xù)出臺。在我國國內(nèi)，證監(jiān)會也對違法違規(guī)公司進行了調(diào)查，對有關(guān)會計師事務(wù)進行了懲罰。然而，在對違法違規(guī)公司和人員進行查處同時，我們更應(yīng)該反思爆發(fā)危機的深層次原因。 高質(zhì)量的信息披露能夠減少

4、證券市場信息不對稱，從而減少投資者搜尋決策相關(guān)信息、進行監(jiān)督等的交易成本，提高市場效率，增加整個社會的凈福利水平。在證券市場上，由于信息不對稱將導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險，證券市場上的虛假信息披露損害了投資者利益，擾亂了市場秩序，扭曲了資源配置，當(dāng)市場上存在嚴(yán)重虛假信息披露時，就會產(chǎn)生市場信任危機，造成股市低迷不振，最終影響經(jīng)濟發(fā)展。因此，規(guī)范信息披露，改善信息披露質(zhì)量，增加信息披露，有助于解決信息不對稱問題，保護投資者利益，提高市場效率，

5、增進全社會福利水平。 因此，研究我國上市公司會計信息披露質(zhì)量低下的原因，尋求治理的對策，具有十分重要的理論和現(xiàn)實意義。研究上市公司會計信息披露質(zhì)量的文獻很多，在相關(guān)國外文獻中，從會計信息質(zhì)量特征角度，有美國FASB(財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會)頒布的第二號《財務(wù)會計公告》；從財務(wù)報告改進角度，有英國的《財務(wù)報告的未來模式》和美國的《改進企業(yè)報告》等。Warfield等從公司治理與會計信息質(zhì)量關(guān)系角度提出，當(dāng)管理人員入股或機構(gòu)所占股份增加

6、時就會降低代理人成本，減少經(jīng)理人員操縱會計信息的可能性；La Parta等發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度與會計信息質(zhì)量負(fù)相關(guān)；從董事會特征與會計信息質(zhì)量關(guān)系角度，BeaSley研究發(fā)現(xiàn)，財務(wù)報告的舞弊與上市公司的董事會規(guī)模有關(guān)等。就國內(nèi)研究文獻來說，在信息披露規(guī)范方面，沈田豐、韓靈麗(1994)認(rèn)為信息披露是股票發(fā)行和上市交易中的一個基本條件，披露行為需要規(guī)范，以確保披露質(zhì)量。林國春，陳蕾(1997)從證券市場有效性提出規(guī)范上市公司信息披露。陸正飛等

7、(2002)認(rèn)為我國證券市場信息披露不及時、不充分、乃至故意弄虛作假是法律法規(guī)的不完善、監(jiān)管及處罰不力、會計準(zhǔn)則制定的滯后性、中介機構(gòu)缺乏風(fēng)險意識、以及上市公司治理結(jié)構(gòu)的不健全等原因造成的。本文主要從財務(wù)結(jié)構(gòu)的角度研究我國上市公司會計信息披露質(zhì)量的影響因素。 本文從會計信息披露的理論基礎(chǔ)分析入手，分析了我國目前信息披露質(zhì)量的現(xiàn)狀及存在的問題和我國目前上市公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)狀況，并以企業(yè)的各種財務(wù)分析指標(biāo)為切入點，從財務(wù)結(jié)構(gòu)的角度研究

8、我國上市公司信息披露質(zhì)量的影響因素。最后，本文以深交所上市公司為樣本，結(jié)合公司年報，運用LOGISTIC模型進行了回歸分析，論證了公司財務(wù)結(jié)構(gòu)對上市公司信息披露質(zhì)量的影響。 本文研究的主要問題是我國上市公司財務(wù)結(jié)構(gòu)與會計信息披露質(zhì)量的相關(guān)關(guān)系，全文共分為四部分，每一部分將具體討論： 文章的第一部分為全文的引言，主要概括概括性本文的研究意義、選題背景、研究方法、研究領(lǐng)域的界定以及上市公司信息披露的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀。我國資本市

9、場已經(jīng)成為社會主義市場經(jīng)濟體系的重要組成部分，在優(yōu)化資源配置，籌集社會資金，改善公司治理結(jié)構(gòu)，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)合理調(diào)整，推進金融體制改革等諸多方面發(fā)揮著不可或缺的積極作用。本文采用實證分析與規(guī)范分析相結(jié)合的方法研究我國上市公司財務(wù)狀況對會計信息披露質(zhì)量的影響。在研究領(lǐng)域上主要以證券市場為背景研究公開發(fā)行證券的上市公司會計信息披露質(zhì)量問題。 第二部分為信息披露的理論分析。首先介紹了上市公司會計信息披露的內(nèi)涵，上市公司會計信息披露一般是

10、指上市公司通過招股說明書、上市公告書、臨時報告及其他披露文件，向廣大投資者、債權(quán)人及其他信息使用者披露公司財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量等諸多對決策有用的信息。隨后對我國上市公司會計信息披露的動因做了分析，上市公司會計信息披露的動因主要來自三個方面：投資者、債權(quán)人及其他信息使用者的外在需求壓力、股份有限公司及其經(jīng)理人員的內(nèi)在供給動力及證券市場監(jiān)管機構(gòu)施加的強制性推動力。本章的第三小小節(jié)對我國上市公司的會計信息披露的現(xiàn)狀做了介紹，包括信息披

11、露機制、信息披露的總體情況以及信息披露存在的問題。重點分析了信息披露存在的法律法規(guī)不完善、披露不規(guī)范、不真實、不準(zhǔn)確、不完整、不及時以及人員素質(zhì)的問題。最后介紹了我國上市公司會計信息披露質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)以及度量，這一部分主要是為后來的實證研究的信息披露質(zhì)量變量的設(shè)計做理論上的鋪墊。 第三部分是財務(wù)結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論分析。本章從財務(wù)結(jié)構(gòu)的概念入手，指出財務(wù)結(jié)構(gòu)不同于資本結(jié)構(gòu)，財務(wù)結(jié)構(gòu)是指所有資金來源項目之間的比例關(guān)系即自有資金(權(quán)益資金)和

12、借入資金(負(fù)債)的構(gòu)成態(tài)勢，它不僅包括長期負(fù)債和所有者權(quán)益等項目，還包括短期負(fù)債。隨后介紹了財務(wù)結(jié)構(gòu)的層次及度量，這一部分是本章的重點，為后來的實證研究部分財務(wù)結(jié)構(gòu)變量的設(shè)計做了理論鋪墊。最后本章就國內(nèi)外企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)及原因進行了簡要分析。 第四部分是實證分析部分，也是本文的重點。本章通過對我國上市公司信息披露質(zhì)量類別的劃分，以深交所上市公司為樣本，結(jié)合公司年報，運用logistic模型進行回歸分析，從財務(wù)結(jié)構(gòu)的角度考察影響上市

13、公司信息披露質(zhì)量的上市公司因素，提出了國有股持股比例與信息披露質(zhì)量無顯著相關(guān)性；法人股持股比例與信息披露質(zhì)量正相關(guān)；流通股持股比例與信息披露質(zhì)量正相關(guān)；短期資產(chǎn)負(fù)債率與信息披露質(zhì)量顯著負(fù)相關(guān)；資產(chǎn)負(fù)債率與信息披露質(zhì)量負(fù)相關(guān)；賀芬戴爾指數(shù)與信息披露質(zhì)量正相關(guān)六個假設(shè)。運用Forwad Stepwise法進行實證檢驗結(jié)果表明除法人股持股比例與信息披露質(zhì)量無顯著相關(guān)性被剔除外，其他假設(shè)均成立。本章的最后部分就研究結(jié)論提出政策建議。主

14、要包括進行股權(quán)分置改革、兼并重組實現(xiàn)上市公司與非上市公司的資本結(jié)構(gòu)互補、正確看待股權(quán)集中度、借鑒發(fā)達資本市場研究經(jīng)驗加強信息披露實證研究、誠信為本規(guī)范與鼓勵并重提高會計信息披露質(zhì)量等幾個方面內(nèi)容。 文章的最后探討了本文的創(chuàng)新與不足。 研究上市公司會計信息披露質(zhì)量的文章很多，本文分析了我國會計信息披露的基本問題，并從財務(wù)結(jié)構(gòu)的角度研究上市公司信息披露質(zhì)量影響因素。從這個意義上講，有一定的創(chuàng)新性。同時在實證研究上采取最近六年