人民幣匯率與資產(chǎn)價格、物價的關(guān)聯(lián)機(jī)制研究—基于貨幣視角的考察.pdf

1、改革開放以來，我國匯率制度改革經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期的雙軌匯率制度時期，1994年后，我國實(shí)行以市場為基礎(chǔ)的浮動匯率制度，2005年7月21日，我國再次將匯率制度調(diào)整為以市場供求為基礎(chǔ)、參考“一籃子貨幣”進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，同時宣布人民幣升值2％，1美元可以兌換8.11元人民幣，因此我國的匯率制度更具有彈性，匯率的波動幅度增大。匯率從固定走向浮動，引發(fā)了學(xué)術(shù)界關(guān)于匯率變動對經(jīng)濟(jì)影響廣泛的研究。從日本、泰國、德國和臺灣等地貨幣升值

2、經(jīng)驗(yàn)來看，貨幣升值往往伴隨著資產(chǎn)價格的大幅度上升，而且各國貨幣政策的實(shí)施都引致貨幣供給量的大幅度上漲，為資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生起到推波助瀾作用。我國從2005年匯改開始，股票市場和房地產(chǎn)市場均已大幅度上漲，同時國內(nèi)物價水平不斷上漲，通脹壓力仍然較大。再加之我國際收支多年來持續(xù)出現(xiàn)雙順差，人民幣匯率在短期和中期均具有較為明顯的升值壓力，處于人民幣升值可能導(dǎo)致的主要貿(mào)易伙伴國貿(mào)易收支惡化的鼓勵，歐美和日本等發(fā)達(dá)國家一直試圖干預(yù)人民幣匯率政策，如何制

3、定合理并有效的匯率政策和貨幣政策對于政策制定者而言格外重要，因此從貨幣角度研究匯率變動與資產(chǎn)價格、物價變動之間的互動關(guān)系具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文首先梳理了匯率與資產(chǎn)價格、匯率與物價的理論淵源，分析了匯率與資產(chǎn)價格和物價之間的傳導(dǎo)途徑，確定了文章的主要研究方法。在上述工作的基礎(chǔ)上，對資產(chǎn)組合模型進(jìn)行修正，并建立分析人民幣匯率預(yù)期與在資產(chǎn)價格、物價關(guān)聯(lián)機(jī)制的指標(biāo)體系。然后基于修正后的資產(chǎn)組合模型對匯率、物價、資產(chǎn)價格和貨幣供給等

4、指標(biāo)之間的相互作用關(guān)系進(jìn)行簡單的理論分析，并使用協(xié)整檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)和方差分解等計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，對人民幣匯率預(yù)期波動、股價、房價、物價和貨幣供給的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，研究結(jié)果表明人民幣匯率預(yù)期波動對資產(chǎn)價格有顯著正向影響，人民幣升值預(yù)期在短期內(nèi)無助于降低通貨膨脹率，資產(chǎn)價格之間存在互相作用、互相加強(qiáng)的關(guān)系，進(jìn)一步助長了人民幣匯率預(yù)期所引發(fā)的資產(chǎn)價格上漲，當(dāng)前我國資產(chǎn)價格上漲對物價有顯著的推動作用，短期內(nèi)房價對物價的推動作用更大，貨幣供應(yīng)機(jī)制

5、是人民幣匯率預(yù)期影響資產(chǎn)價格、物價的主要機(jī)制。最后對我國的貨幣政策和匯率政策提出相應(yīng)的建議。
　　論文主要在以下幾個方面進(jìn)行了創(chuàng)新性探討：
　　1．修正資產(chǎn)組合模型，構(gòu)建人民幣匯率預(yù)期波動、股價、房價、物價和貨幣供給的指標(biāo)體系，其中用人民幣匯率NDF數(shù)據(jù)代表人民幣匯率預(yù)期，考察預(yù)期背景下匯率波動與資產(chǎn)價格、物價之間的關(guān)系。
　　2．從貨幣視角進(jìn)行考察，拓展了研究范圍。本文在研究人民幣匯率變動與資產(chǎn)價格、物價的關(guān)系時，并