論貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資決策

1、<p>　　論貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資決策</p><p>　　【摘要】貨幣的時(shí)間價(jià)值在企業(yè)財(cái)務(wù)管理是一個(gè)非常重要的概念，在企業(yè)的籌資、投資、利潤(rùn)分配中都要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。企業(yè)的籌資、投資和利潤(rùn)分配等一系列財(cái)務(wù)活動(dòng)，都是在特定的時(shí)間進(jìn)行的，因而資金時(shí)間價(jià)值是一個(gè)影響財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本因素。 </p><p>　　【關(guān)鍵詞】貨幣時(shí)間價(jià)值 投資 投資決策 </p><

2、p>　　貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值。（財(cái)務(wù)成本管理，2008）它反映的是由于時(shí)間因素的作用而使現(xiàn)在的一筆資金高于將來某個(gè)時(shí)期的同等數(shù)量的資金的差額或者資金隨時(shí)間推延所具有的增值能力。資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及因此實(shí)現(xiàn)的貨幣增值，需要或多或少的時(shí)間，每完成一次循環(huán)，貨幣就增加一定數(shù)額，周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，增值額也越大。因此，隨著時(shí)間的延續(xù)，貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增大，使得貨幣具有

3、時(shí)間價(jià)值。如果財(cái)務(wù)管理人員不了解時(shí)間價(jià)值，就無法正確衡量、計(jì)算不同時(shí)期的財(cái)務(wù)收入與支出，也無法準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)企業(yè)是處于贏利狀態(tài)還是虧損狀態(tài)。資金時(shí)間價(jià)值原理正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上一定數(shù)量的資金之間的換算關(guān)系，它是進(jìn)行投資、籌資決策的基礎(chǔ)依據(jù)。 </p><p>　　一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念 </p><p>　　（一）貨幣的時(shí)間價(jià)值原理 </p><p>　　我們將資金鎖

4、在柜子里，這無論如何也不會(huì)增值。在資金使用權(quán)和所有權(quán)分離的今天，資金的時(shí)間價(jià)值仍是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式。一方面：它是資金所有者讓渡資金使用權(quán)而獲得的一部分報(bào)酬；另一方面：它是資金使用者因獲得使用權(quán)而支付給資金所有者的成本。資金的時(shí)間價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，越來越多的企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策中將其作為一個(gè)重要的因素來考慮。在企業(yè)的長(zhǎng)期投資決策中，由于企業(yè)所發(fā)生的收支在不同的時(shí)點(diǎn)上發(fā)生，且時(shí)間較長(zhǎng)，如果不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，就無法對(duì)決策的收支、盈

5、虧做出正確、恰當(dāng)?shù)姆治鲈u(píng)價(jià)。 </p><p>　?。ǘ┴泿艜r(shí)間價(jià)值 </p><p>　　貨幣的時(shí)間價(jià)值又稱資金時(shí)間價(jià)值，是指在不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)性因素的情況下，資金在其周轉(zhuǎn)使用過程中隨著時(shí)間因素的變化而變化的價(jià)值，其實(shí)質(zhì)是資金周轉(zhuǎn)使用后帶來的利潤(rùn)或?qū)崿F(xiàn)的增值。所以，資金在不同的時(shí)點(diǎn)上，其價(jià)值是不同的，如今天的100元和一年后的100元是不等值的。今天將100元存入銀行，在銀行利息率

6、10%的情況下，一年以后會(huì)得到110元，多出的10元利息就是100元經(jīng)過一年時(shí)間的投資所增加了的價(jià)值，即貨幣的時(shí)間價(jià)值。顯然，今天的100元與一年后的110元某種意義上是相等的。由于不同時(shí)間的資金價(jià)值不同，所以，在進(jìn)行價(jià)值大小對(duì)比時(shí)，必須將不同時(shí)間的資金折算為同一時(shí)間后才能進(jìn)行大小的比較。 </p><p>　　在公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，公司投入生產(chǎn)活動(dòng)的資金，經(jīng)過一定時(shí)間的運(yùn)轉(zhuǎn)，其數(shù)額會(huì)隨著時(shí)間的持續(xù)不斷增長(zhǎng)。公司將

7、籌資的資金用于購(gòu)建勞動(dòng)資料和勞動(dòng)對(duì)象，勞動(dòng)者借以進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)價(jià)值轉(zhuǎn)移和價(jià)值創(chuàng)造，帶來貨幣的增值。資金的這種循環(huán)與周轉(zhuǎn)以及因此實(shí)現(xiàn)的貨幣增值，需要一定的時(shí)間。隨著時(shí)間的推移，資金不斷周轉(zhuǎn)使用，時(shí)間價(jià)值不斷增加。衡量資金時(shí)間價(jià)值的大小通常是用利息，其實(shí)質(zhì)內(nèi)容是社會(huì)資金的平均利潤(rùn)。但是，我們?cè)谌粘Ｉ钪兴佑|到的利息，比如銀行存、貸款利息，除了包含時(shí)間價(jià)值因素之外，還包括通貨膨脹等因素。但是，我們分析時(shí)間價(jià)值時(shí)，一般以社會(huì)平均的

8、資金利潤(rùn)為基礎(chǔ)，而不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)因素。貨幣的時(shí)間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式，即相對(duì)數(shù)和絕對(duì)數(shù)。相對(duì)數(shù)即時(shí)間價(jià)值率，是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的平均資金利潤(rùn)率或平均報(bào)酬率；絕對(duì)數(shù)即時(shí)間價(jià)值額，是指資金在運(yùn)用過程中所增加的價(jià)值數(shù)額，即一定數(shù)額的資金與時(shí)間價(jià)值率的乘積。國(guó)庫(kù)券利率，銀行存、貸款利率，各種債券利率，都可以看作是投資報(bào)酬率，然而它們并非時(shí)間價(jià)值率，只有在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下，這些報(bào)酬才與時(shí)間價(jià)值率相同。由于國(guó)債的信譽(yù)度最高、風(fēng)險(xiǎn)最小

9、，所以如果通貨膨脹</p><p>　?。ㄈ槭裁磿?huì)存在貨幣的時(shí)間價(jià)值 </p><p>　　西方學(xué)者的觀點(diǎn)認(rèn)為：投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，所以貨幣在這一時(shí)間所增值的部分就是對(duì)投資者推遲消費(fèi)所給予的補(bǔ)償。我國(guó)學(xué)者的觀點(diǎn)認(rèn)為：貨幣的時(shí)間價(jià)值在于其周轉(zhuǎn)使用所產(chǎn)生的價(jià)值。 </p><p>　　在理解貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)，我們要注意兩點(diǎn)：第一，貨幣時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒

10、有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率，如果社會(huì)上存在風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，我們還需將它們考慮進(jìn)去。第二，不同時(shí)間單位貨幣的價(jià)值不等，不同時(shí)間的貨幣收支需換算到相同的時(shí)點(diǎn)上，才能進(jìn)行比較和有關(guān)計(jì)算（任葆同，2000）。因此，我們不能簡(jiǎn)單地將不同時(shí)點(diǎn)的資金進(jìn)行直接比較，而應(yīng)將它們換算到同一時(shí)點(diǎn)后再進(jìn)行比較。 </p><p>　　二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 </p><p>　?。ㄒ唬┵Y金時(shí)間價(jià)值包含的

11、內(nèi)容 </p><p>　　由于資金具有時(shí)間價(jià)值，因此同一筆資金，在不同的時(shí)間，其價(jià)值是不同的。計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值，其實(shí)質(zhì)就是不同時(shí)點(diǎn)上資金價(jià)值的換算。它具體包括兩方面的內(nèi)容：一方面，是計(jì)算現(xiàn)在擁有一定數(shù)額的資金，在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)將是多少數(shù)額，這是計(jì)算終值問題；另一方面，是計(jì)算未來時(shí)點(diǎn)上一定數(shù)額的資金，相當(dāng)于現(xiàn)在多少數(shù)額的資金，這是計(jì)算現(xiàn)值問題。 </p><p>　?。ǘ┵Y金時(shí)間價(jià)值的計(jì)

12、算方法 </p><p>　　資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算有兩種方法：一是只就本金計(jì)算利息的單利法；二是不僅本金要計(jì)算利息，利息也能生利，即俗稱“利上加利”的復(fù)利法。相比較而言，復(fù)利法更能確切地反映本金及其增值部分的時(shí)間價(jià)值。計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值量，首先引入 “現(xiàn)值”和“終值”兩個(gè)概念表示不同時(shí)期的貨幣時(shí)間價(jià)值。 </p><p>　　現(xiàn)值，又稱本金，是指資金現(xiàn)在的價(jià)值。 </p><

13、;p>　　終值，又稱本利和，是指資金經(jīng)過若干時(shí)期后，包括本金和時(shí)間價(jià)值在內(nèi)的未來價(jià)值。通常有單利終值與現(xiàn)值、復(fù)利終值與現(xiàn)值、年金終值與現(xiàn)值。 </p><p>　　現(xiàn)值和終值之間的差額就是“利息”，它包括在終值之中。我們已經(jīng)知道在一定期間的應(yīng)計(jì)利息。所以，現(xiàn)值和終值間的差額取決于兩個(gè)因素。第一：利率，現(xiàn)值在按此數(shù)額增加；第二：時(shí)間的長(zhǎng)度，利息按此進(jìn)行累積。隨時(shí)間變化的現(xiàn)值投資的現(xiàn)值逐漸增加，直到其終值。事實(shí)

14、上，在一個(gè)未來日期到來時(shí)，過去曾經(jīng)是終值的變成了投資的現(xiàn)值。例如開始在銀行存入的100元，利率是10%。在第一年末，本金加利息就是110元。這110元就不再是一終值，它將是你儲(chǔ)蓄賬戶的現(xiàn)值。 　　我們儲(chǔ)蓄賬戶的現(xiàn)值總是小于它的終值。這是貨幣時(shí)間價(jià)值內(nèi)含的基本思想。但是這種思想經(jīng)常用幾種不同方式來表示的，如下所示： </p><p>　　一個(gè)現(xiàn)值總是小于一個(gè)終值。 </p><p>　　一

15、個(gè)終值總是大于一個(gè)現(xiàn)值。 </p><p>　　仔細(xì)閱讀上述表述。就會(huì)發(fā)現(xiàn)這兩種都反映同一思想，即現(xiàn)值是一個(gè)未來日期更大數(shù)額的，即終值的當(dāng)前數(shù)量?jī)r(jià)值。這就是貨幣時(shí)間價(jià)值的意思所在。 </p><p>　　三、貨幣時(shí)間價(jià)值與企業(yè)的投資決策 </p><p>　?。ㄒ唬┴泿艜r(shí)間價(jià)值與企業(yè)的關(guān)系 </p><p>　　企業(yè)是一個(gè)大型的經(jīng)濟(jì)主體，時(shí)間

16、價(jià)值又是一個(gè)客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，任何企業(yè)都在時(shí)空中經(jīng)營(yíng)、活動(dòng)。排斥時(shí)間價(jià)值，企業(yè)的收支和盈虧就無從計(jì)量和評(píng)價(jià)，因此，在企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，我們也應(yīng)適當(dāng)考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值。前面談到貨幣如果閑置不用是不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值的，同樣，一個(gè)企業(yè)在經(jīng)過一段時(shí)間的發(fā)展后，肯定會(huì)賺得比原始投資額要多的資金，閑置的資金不會(huì)增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以企業(yè)必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個(gè)好的投資項(xiàng)目將資金投入進(jìn)去，讓它進(jìn)入生產(chǎn)流通活動(dòng)中

17、，發(fā)生增值。 </p><p>　　企業(yè)的投資需要占用企業(yè)的一部分資金，這部分資金是否應(yīng)被占用，可以被占用多長(zhǎng)時(shí)間，均是決策者需要運(yùn)用科學(xué)方法確定的問題。這時(shí)就要把貨幣的時(shí)間價(jià)值因素考慮進(jìn)去了。因?yàn)?，一?xiàng)投資雖然有利益，但伴隨著它的還有風(fēng)險(xiǎn)，如果決策失誤，將會(huì)給企業(yè)帶來很大的災(zāi)難。 </p><p>　?。ǘ┢髽I(yè)投資的方法 </p><p>　　企業(yè)投資的最主要?jiǎng)?/p>

18、機(jī)是取得投資收益，投資決策就是要在若干方案中，選擇投資小、收益大的方案。如何進(jìn)行投資決策，一般有兩大類決策方法，一類是非貼現(xiàn)法，在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下進(jìn)行決策，另一類是貼現(xiàn)法，考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值的影響。 </p><p>　　（1）非貼現(xiàn)法。回收期法和會(huì)計(jì)收益率法屬于非貼現(xiàn)法?；厥掌诜ㄊ歉鶕?jù)重新收回某項(xiàng)投資所需時(shí)間來判斷投資是否可行的方法。它將計(jì)算出的回收期與預(yù)定回收期比較，如果前者大于后者，方案可行，否則

19、不可行，回收期越短越好。會(huì)計(jì)收益率法是將投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率與該項(xiàng)投資的資本成本加以比較，進(jìn)而判斷投資是否可行的方法，如果會(huì)計(jì)收益率大于資本成本，方案可行，否則不可行，會(huì)計(jì)收益率越大越好。 </p><p>　?。?）貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)法包括現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法四種方法?，F(xiàn)值法是將項(xiàng)目投產(chǎn)到報(bào)廢的各年凈現(xiàn)金流量折算成的總現(xiàn)值與投資總額進(jìn)行比較，若大于，可行，否則不可行，而且差額越大越好。凈現(xiàn)值法是

20、現(xiàn)值法的變化形式，它直接根據(jù)凈現(xiàn)值的正、負(fù)值來判斷（凈現(xiàn)值=總現(xiàn)值-投資總額），凈現(xiàn)值為正，方案可行，越大越好，否則不可行。獲利指數(shù)法則是根據(jù)獲利指數(shù)大小來進(jìn)行判斷可，大于1可行，越大越好，否則不可行。內(nèi)含報(bào)酬率法將內(nèi)含報(bào)酬率與資本成本比較，前者大于后者，方案可行，否則不可行，內(nèi)含報(bào)酬率越大越好。企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，可采取上述方法的任何一種方法進(jìn)行決策。 </p><p>　　例如，以探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前

21、立即開發(fā)可獲利100億元，若5年后開發(fā)，由于價(jià)格上漲可獲利160億元。如果不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，跟據(jù)160億大于100億元，可以認(rèn)為5年后開發(fā)更有利。如果考慮資金的時(shí)間價(jià)值，現(xiàn)在獲得100億元，可用于其他投資機(jī)會(huì)，品均每年獲利15%，則5年后將有資金200億元（100*1.155≈200）。因此，可以認(rèn)為目前開發(fā)更有利。后一種思考問題的方法，更符合現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活。 </p><p>　　由上面的論述，可以清楚地看

22、到，貨幣時(shí)間價(jià)值是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)概念，無論是涉及到個(gè)人投資決策，還是涉及到企業(yè)的投資決策，都將會(huì)產(chǎn)生重要的影響，所以要時(shí)刻的謹(jǐn)記，在進(jìn)行投資決策時(shí)，一定要考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值的影響，重視貨幣時(shí)間價(jià)值，做科學(xué)的投資決策。對(duì)于個(gè)人投資來說，投資者要掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法，也就是將不同時(shí)點(diǎn)的資金換算到相同時(shí)點(diǎn)上的方法，搞清楚資金到底處在何時(shí)點(diǎn)上，在日常生活中多考慮時(shí)間價(jià)值的影響。對(duì)于企業(yè)來說，企業(yè)應(yīng)有一批專業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員，還應(yīng)有一批效率高

23、，能力強(qiáng)的市場(chǎng)調(diào)查人員，收集決策所需的資料，以便決策人員進(jìn)行周密的市場(chǎng)和全面的可行性論證，保證決策的安全性和科學(xué)性.企業(yè)應(yīng)對(duì)投資權(quán)限加以控制，嚴(yán)格審批權(quán)限，要求職能部門按程序工作，在嚴(yán)密科學(xué)論證的基礎(chǔ)上進(jìn)行嚴(yán)格審查，制約亂投資行為，提高投資可靠性，效益性。企業(yè)還必須建立相關(guān)制度保證其投資決策的貫徹實(shí)施，對(duì)投資進(jìn)行規(guī)范管理。職工的作用也不可忽視。除此之外，企業(yè)還需在決策實(shí)施后，跟蹤實(shí)施結(jié)果，及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)的變化進(jìn)行新的決策。當(dāng)然，企業(yè)的投資

24、決策不能只考慮到貨幣時(shí)間價(jià)值，還有項(xiàng)目自身的一些因素，政府的政策等因素以及其他的一些客觀因素，</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)： </b></p><p>　　[1]中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì).財(cái)務(wù)成本管理[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2008. </p><p>　　[2]任葆同.著力提高貨幣的時(shí)間價(jià)值[A].武漢：湖北科技出版社，2000.