a輪、b輪、c輪融資,股權(quán)不被稀釋的秘密在這里

1、,,A輪、B輪、C輪融資股權(quán)不被稀釋的秘密在這里,,,,,在公司各輪融資的過程中，為了避免新投資人加入造成老投資人股份貶值，股權(quán)投資基金都會(huì)在融資協(xié)議中加入,,,序,,目錄/Contents,PART 1,,,反稀釋條款,如果沒有這項(xiàng)條款保護(hù)，投資人極有可能被惡意淘汰出局。,比如，創(chuàng)業(yè)者可以進(jìn)行一輪“淘汰融資”， A輪投資人購買價(jià)格是每股1塊錢，但是B輪進(jìn)行每股5分錢融資，使當(dāng)前投資人被嚴(yán)重稀釋而出局。,1.防止股權(quán)比例降低2

2、.防止股份貶值條款主要針對可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股,反稀釋包括兩個(gè)內(nèi)容：,1. 防止股權(quán)比例降低防止股權(quán)比例降低，兩個(gè)條款可以起到作用：,2. 防止股份貶值,公司在其成長過程中，往往需要多次融資，但誰也無法保證每次融資時(shí)發(fā)行股份的價(jià)格都是上漲的，投資人往往會(huì)擔(dān)心由于下一輪降價(jià)融資，而導(dǎo)致自己手中的股份貶值，因此要求獲得保護(hù)條款。實(shí)踐中，主要有兩種形式：棘輪條款和加權(quán)平均反稀釋條款。,PART 2,,,完全棘輪條款,,,,,,,,,,,,,

3、,,,,,如果公司后續(xù)發(fā)行的股價(jià)低于原有投資人的轉(zhuǎn)換價(jià)格，那么原投資人的實(shí)際轉(zhuǎn)化價(jià)格也要降低到新的發(fā)行價(jià)格。這種方式僅僅考慮低價(jià)發(fā)行股份時(shí)的價(jià)格，而不考慮發(fā)行股份的規(guī)模。在這個(gè)條款下，哪怕公司以低于原有優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換價(jià)格只發(fā)行了10股股份，所有上一輪發(fā)行的優(yōu)先股轉(zhuǎn)化價(jià)格也都要調(diào)整跟新的發(fā)行價(jià)一致。,,,,,,,,,,,,,,,,,,舉例栗子 如果A輪融資200萬元，按每股優(yōu)先股10塊錢的初始價(jià)格共發(fā)行A輪20萬股優(yōu)先股。在B輪融

4、資時(shí)，優(yōu)先股的發(fā)行價(jià)跌為每股5塊錢，則根據(jù)完全棘輪條款的規(guī)定，A輪優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換價(jià)格也調(diào)整為5元，則A輪投資人的20萬優(yōu)先股就可以轉(zhuǎn)換為40萬股普通股。,,,,,,,,,,,,,,,,,,完全棘輪條款是對投資人最有利的方式，公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)完全由企業(yè)家承擔(dān)，所以通常出加入一些限制性條件，比如：1.只在后續(xù)第一次融資（B輪）才適用；2.在本輪投資后的某個(gè)時(shí)間期限內(nèi)（比如1年）融資時(shí)才適用。,PART 3,,,加權(quán)平均條款,最常見的反稀釋

5、條款是加權(quán)平均條款。在該條款下，如果后續(xù)發(fā)行的股價(jià)低于A輪的轉(zhuǎn)換價(jià)格，那么給A輪優(yōu)先股重新確定轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，既要考慮新一輪的發(fā)行價(jià)格，還要考慮股份數(shù)量。計(jì)算公式如下：,加權(quán)平均條款有兩種細(xì)分形式，廣義加權(quán)平均和狹義加權(quán)平均，區(qū)別在于對后輪融資時(shí)的已發(fā)行股份及其數(shù)量的定義：,廣義加權(quán)平均時(shí)新的轉(zhuǎn)換價(jià)格為：,狹義加權(quán)平均時(shí)新的轉(zhuǎn)換價(jià)格為：,經(jīng)過加權(quán)轉(zhuǎn)換之后，A輪投資人的200萬分別可以轉(zhuǎn)換為27.5萬和32萬股，相對于完全棘輪條款下的4

6、0萬股要公平一些。,YOUR TEXT HERE,,廣義加權(quán)平均時(shí)，完全稀釋的股份數(shù)量很重要，投資人要確認(rèn)跟創(chuàng)業(yè)者的定義是一致的，即包括所有已發(fā)行和將發(fā)行的股份（優(yōu)先股轉(zhuǎn)換、執(zhí)行期權(quán)和認(rèn)股權(quán)、債轉(zhuǎn)股等）。,PART 4,,,條款博弈,,企業(yè)家在跟投資人就反稀釋條款進(jìn)行談判時(shí)，根據(jù)雙方的談判能力，可能得到不同的談判結(jié)果。,企業(yè)主會(huì)要求：優(yōu)先股股東要想獲得轉(zhuǎn)換價(jià)格調(diào)整的好處，必須參與后續(xù)的降價(jià)融資，購買等比例的股份。如果不愿意參與，其

7、轉(zhuǎn)換價(jià)格不能調(diào)整。,1. 爭取“繼續(xù)參與”條款,2. 列舉大量例外事項(xiàng),在某些特殊情況下，低價(jià)發(fā)行股份也不應(yīng)該引發(fā)防稀釋調(diào)整，所以這通常是雙方談判的焦點(diǎn)，例如：,【各方同意，投資完成后，如標(biāo)的公司給予任一股東（包括引進(jìn)的新投資者）的權(quán)利優(yōu)于本協(xié)議投資方享有的權(quán)利的，則本協(xié)議投資方將自動(dòng)享有該等權(quán)利。】,3. 法律文本協(xié)議,【各方同意，本協(xié)議簽署后，標(biāo)的公司以任何方式引進(jìn)新投資者的，應(yīng)確保新投資者的投資價(jià)格不得低于本協(xié)議投資方的投資價(jià)格。