外匯儲備36451

1、一、自2002年起，我國外匯儲備超速增長改革開放初期，我國外匯儲備數(shù)量較少，1979年僅為8.4億美元，1990年才首次超過100億美元(111億美元)。自1994年外匯管理體制改革以來，我國外匯儲備開始進入高速增長期。1997年受亞洲金融危機影響，外匯儲備進入緩慢增長階段。從2001年起，我國外匯儲備進入了大幅度增長階段，以2003年和2004年尤為突出(詳見圖1)。截至2004年末，中國外匯儲備增至6099億美元，年內(nèi)新增2067億

2、美元，增長率為51.3%，是增長最快的一年。從2002年到2004年3年的時間里，我國的外匯儲備增加3977.67億美元，超過了過去10年的增加額。截至2005年3月底，我國外匯儲備達6，591億美元，按年增長率仍為49.9%。目前，我國外匯儲備僅次于日本，居全球第二。外匯儲備短期內(nèi)超速增長，已經(jīng)成為一個值得關(guān)注的問題。圖1：19792005年我國外匯儲備數(shù)量及增長率（億美元，%）數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，國研網(wǎng)。二、造成我國近期外匯儲備

3、超速增長的原因（一）資本凈流入是造成我國近期外匯儲備超速增長的決定性力量1經(jīng)常、資本項目差額增長，資本項目順差所占的比重明顯上升近年我國外匯儲備增加的根本原因，是國內(nèi)持續(xù)快速的經(jīng)濟增長；直接原因則是中國進出口的增長和吸引外資的強勁勢頭。通過考察構(gòu)成外匯儲備增長這兩大主要結(jié)構(gòu)性因素，即經(jīng)常項目與資本和金融項目的變化對外匯儲備的貢獻，從圖2可知（詳細數(shù)據(jù)見表1），我國經(jīng)常項目、資本和金融項目差額自2002年起出現(xiàn)明顯增長，尤其在2004年兩

4、者都呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢；而其中資本及金融項目差額的增長對外匯儲備的貢獻日趨加大。表1：19972004年我國外匯儲備變化以及國際收支平衡表主要項目199719981999200020012002200320042005Q1外匯儲備變化348.6150.797.15108.99465.91742.421168.442066.81492.12經(jīng)常項目差額369.62314.71211.14205.19174.05354.22458.75686

5、.59資本和金融項目差額210.1563.2151.8019.22347.75322.91527.261106.60直接投資差額416.73411.18369.78374.83373.56467.90472.29531.31凈誤差與遺漏222.54187.23177.88118.9348.5677.94184.22270.45非直接投資資本帳戶差額（包括誤差與437.74675.19483.77471.0381.779.70237.48

6、48.91年東亞金融危機的影響。從2002年起，受國內(nèi)利率較高和人民幣升值預(yù)期吸引，該項目收入逐年大幅度增長，2002、2003年分別增長53%、34%，2004年“經(jīng)常轉(zhuǎn)移”項目下“其它部門”科目收入242.29億美元，同比增長31.9%。此外，外匯儲備的資產(chǎn)收益，即外匯損益與利息收益。以2004年為例，如果按照外匯儲備的資產(chǎn)收益率為4%計算，則由外匯儲備本身帶來的資產(chǎn)收益為244億美元。但是逐步擴大的經(jīng)常項目差額與貿(mào)易順差的差距也不

7、排除含有導(dǎo)致外匯儲備異常波動的資本流入因素的存在。圖3：19972004年我國經(jīng)常項目差額與貿(mào)易順差情況（億美元）數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局各年國際收支平衡表，商務(wù)部，國研網(wǎng)。（2）資本項目下的資本凈流入（a）外商直接投資(FDI)項目下的資本凈流入中國具有競爭力的勞動力成本及稅收優(yōu)惠政策等因素加上經(jīng)濟高速增長和政治穩(wěn)定環(huán)境，進一步刺激了外商直接投資(FDI)進入中國，使得近年我國吸收外商直接投資穩(wěn)定增長(詳見圖4)。2003年以前，每年

8、的外商直接投資差額均高于資本和金融項目差額。但是，從2003年起，我國資本和金融項目差額超出外商直接投資差額，而在2004年兩者差距顯著加大，年內(nèi)資本和金融項目約占1120億美元，而同期外商直接投資差額只有531.31億美元。為進一步了解這一差額加大的結(jié)構(gòu)，我們將考察近幾年非外商直接投資資本帳戶差額的變化。圖4：19972004年我國資本和金融項目差額與外商直接投資差額情況（億美元）數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局各年國際收支平衡表。（b）非外

9、商直接投資資本帳戶（含凈誤差和遺漏）的資本凈流入2003年以前，我國非直接投資資本帳戶下的外匯曾呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢，1998年曾高達675億美元，占當(dāng)年外匯儲備的約46%。2003年以后資本呈現(xiàn)比較明顯的凈流入態(tài)勢，尤其2004年更為顯著，年內(nèi)非直接投資資本帳戶下（含凈誤差和遺漏）的資本凈流入達到了848.91億美元，占當(dāng)年新增外匯儲備的41%。圖5：19972004年我國非外商直接投資資本帳戶的資本凈流入狀況（包括誤差與遺漏，億美元）數(shù)據(jù)