a股策略聚焦一張圖看懂g20后的市場(chǎng)情景

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分目錄目錄▏G20的最可能性情景：無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的最可能性情景：無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展....................................................................................1▏G20后的市場(chǎng)情景分析后的市場(chǎng)情景分析...............................................................

2、.............................................3G20無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展后的市場(chǎng)：更積極的政策對(duì)沖以及流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下的市場(chǎng)上行風(fēng)險(xiǎn).....3貿(mào)易戰(zhàn)暫緩后的市場(chǎng)：延續(xù)政策節(jié)奏，市場(chǎng)磨底以消化基本面下行...................8貿(mào)易戰(zhàn)完全扭轉(zhuǎn)后的市場(chǎng)：修復(fù)就在當(dāng)下.........................................9▏風(fēng)險(xiǎn)因素風(fēng)險(xiǎn)因素.............

3、.......................................................................................................................11插圖目錄插圖目錄圖1：一張圖看懂G20后的市場(chǎng)情景............................................1圖2：隨著清單擴(kuò)大，美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口的依賴程度要高于中國(guó)對(duì)美

4、國(guó)出口的依賴程度...3圖3：全社會(huì)資本回報(bào)率.......................................................5圖4：A股非金融盈利增速預(yù)測(cè)................................................5圖5：人民幣美元利差與人民幣貶值預(yù)期并沒(méi)有顯著關(guān)系..........................8圖6：貶值預(yù)期和中國(guó)PMI呈現(xiàn)高度的相關(guān)性.....

5、...............................8圖7：HS2編碼分類中，中國(guó)出口受影響情況..................................10圖8：清單對(duì)美出口占中國(guó)同類總出口累計(jì)比重大于10%的行業(yè)...................11表格目錄表格目錄表1：G20、中美貿(mào)易相關(guān)輿情.................................................2表2：中美之間的

6、爭(zhēng)議由來(lái)已久，靠一次會(huì)晤完全和解的概率低.....................3表3：宏觀口徑下的貿(mào)易戰(zhàn)影響——敏感性分析（25稅率）........................4表4：增值稅減稅幅度及影響測(cè)算...............................................4表5：不同盈利預(yù)測(cè)情形下對(duì)應(yīng)的2019年關(guān)鍵宏觀及大宗指標(biāo)走勢(shì)..................6表6：增值稅減稅幅度及影響

7、測(cè)算...............................................7表7：國(guó)資劃轉(zhuǎn)股權(quán)分紅可填補(bǔ)2025年當(dāng)期缺口（不考慮財(cái)政補(bǔ)貼）比例分析........7表8：宏觀口徑下的貿(mào)易戰(zhàn)影響——敏感性分析（10稅率）........................9表1：G20、中美貿(mào)易相關(guān)輿情時(shí)間時(shí)間事件事件輿情輿情來(lái)源來(lái)源2018102特朗普公開(kāi)表示，美中雙方距離達(dá)成新的貿(mào)易協(xié)定還“為時(shí)尚早”?！爸袊?guó)急切

8、想要對(duì)話，讓我坦率地說(shuō)，現(xiàn)在對(duì)話還太早，因?yàn)樗麄冞€沒(méi)準(zhǔn)好。”特朗普說(shuō)，“他們偷竊我們多年，（對(duì)話）不會(huì)那么快就發(fā)生?！卑讓m首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)庫(kù)德洛（LarryKudlow）周一也透露，美中雙方的討論還在進(jìn)行，但美國(guó)并不急于與中國(guó)達(dá)成協(xié)議。路透社2018112據(jù)彭博報(bào)道，四名知情人士透露，美國(guó)總統(tǒng)唐納德特朗普希望在11月底于阿根廷舉行的G20峰會(huì)上與中國(guó)就貿(mào)易問(wèn)題達(dá)成協(xié)議，并已經(jīng)要求美國(guó)主要官員開(kāi)始起草可能的條款。知情人士稱，特朗普已要求高官讓

9、他們的工作人員起草一份潛在協(xié)議，在不斷升級(jí)的貿(mào)易摩擦中傳出緩和信號(hào)。彭博20181113白宮貿(mào)易顧問(wèn)Navarro發(fā)表言論，鼓勵(lì)特朗普繼續(xù)推進(jìn)貿(mào)易戰(zhàn)。庫(kù)德洛后面立刻發(fā)言，表示Navarro的言論只代表他自己，不代表國(guó)家。CNBC20181118中方已經(jīng)向美方提交一份涵蓋142項(xiàng)內(nèi)容的讓步清單，包括三類：中方愿意協(xié)商解決的問(wèn)題、中方正在解決的問(wèn)題、中方堅(jiān)決不愿意解決的敏感問(wèn)題。特朗普表示，這份讓步清單中，漏掉了45項(xiàng)重要內(nèi)容，因此目前他并

10、不接受這份清單。參考消息網(wǎng)20181119《南華早報(bào)》報(bào)道稱劉鶴副總理將率經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)赴阿根廷而不是華盛頓進(jìn)行中美貿(mào)易談判。南華早報(bào)20181120白宮首席經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)庫(kù)德洛（LarryKudlow）在接受采訪時(shí)表示，G20將是中美貿(mào)易戰(zhàn)的關(guān)鍵時(shí)間，但是他并沒(méi)有對(duì)后續(xù)走勢(shì)做出指向性判斷。CNN20181120USTR發(fā)布301調(diào)查報(bào)告的更新版本，指出“盡管美國(guó)一再努力與中國(guó)接觸，國(guó)際社會(huì)也對(duì)中國(guó)的技術(shù)轉(zhuǎn)讓政策發(fā)出警告，但是中國(guó)沒(méi)有做出建設(shè)性回應(yīng)

11、，也沒(méi)有采取任何實(shí)質(zhì)性行動(dòng)解決美國(guó)的關(guān)切”，而且“中國(guó)還在公開(kāi)聲明和政府間溝通中都明確表示，不會(huì)對(duì)301條的最初判斷做出改變”。USTR20181122特朗普接受采訪時(shí)表態(tài)，中方非常希望達(dá)成協(xié)議，如果能夠談妥，雙方可能達(dá)成協(xié)議。特朗普講話原文“IcansaythisChinawantstomakeadealverybadlybecauseofthetariffs.Chinawantstomakeadeal.ifwecanmakeadea

12、lwewill.“路透社20181122據(jù)香港《南華早報(bào)》網(wǎng)站11月22日?qǐng)?bào)道，消息人士稱，北京和華盛頓目前頻繁磋商，以確定中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平與美國(guó)總統(tǒng)特朗普在布宜諾斯艾利斯的會(huì)晤細(xì)節(jié)。南華早報(bào)資料來(lái)源：路透社、彭博、南華早報(bào)、CNN、USTR、CNBC、參考消息網(wǎng)；中信證券研究部達(dá)成建設(shè)性共識(shí)（第二種情景）也存在一定可能性，概率在達(dá)成建設(shè)性共識(shí)（第二種情景）也存在一定可能性，概率在30%左右。左右。我們觀察到，在11月22日之后的輿情

13、透露出的信號(hào)當(dāng)中，中美雙方都表露出了暫停爭(zhēng)端的訴求。特朗普11月21日接受采訪時(shí)稱，中方迫切希望達(dá)成協(xié)議，如果能夠談妥，美方也愿意與中方達(dá)成協(xié)議。實(shí)際上，美國(guó)如果繼續(xù)對(duì)2000億美元進(jìn)口貨物加征25%關(guān)稅，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)也將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的負(fù)面影響。美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)口的依賴程度，實(shí)際遠(yuǎn)高于中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的依賴程度。在最近的2000億美元的清單當(dāng)中，有48.8%的商品品類在美國(guó)同類進(jìn)口市占率超過(guò)50%。如果這部分貨物只加征10%，由于人民幣在2018