[學習]投資理財篇-投資概論與證券

1、投資理財篇－投資概論與證券,何謂投資？,「投資」係汎指將金錢用於購買有殖利能力的資產(chǎn)上，以換取未來財富的行為。一般係指購買任何資產(chǎn)，以求取利潤的活動皆可稱為投資。 投資的目的是在於獲取利潤，在狹義的投資定義中是專指投資於證券買賣，想投資獲利相對的要負擔一些風險，以及爭取時效，才能成功。 構(gòu)成投資的兩項主要元素則為時間與風險 。時間是指將資金投入特定資產(chǎn)後，持有該項資產(chǎn)的期間。風險則是指資產(chǎn)價值的波動情況，其與所投資的資產(chǎn)種類有

2、關(guān)。,何謂「經(jīng)濟學上的投資」,所謂『經(jīng)濟學上的投資』是指為了資本的形成所做的支出。此一支出不僅在需求面得以增加財貨或勞務(wù)的需求，而且在供給面亦增加了生產(chǎn)力，使經(jīng)濟得以發(fā)展，此種投資是屬於廣義的投資或稱直接的投資。例如：資金、土地、機器設(shè)備、廠房設(shè)備、為子女的教育所做的各種支出、政府推行社會福利措施等。,何謂「投資學上的投資」,所謂『投資學上的投資』是指在現(xiàn)代化企業(yè)的發(fā)展趨勢下，利用購買有價證券，以獲得證券投資上所得之利益，此種投資是屬

3、於狹義的或間接的投資。例如：公債、公司債、股票、認購權(quán)證、期貨及其他衍生性的金融商品。,投資、投機與賭博的區(qū)別,投資商品的種類,(一)實體資產(chǎn)商品─所謂實體資產(chǎn)商品是指有形的實物，常見的包括：房地產(chǎn)、黃金、古董、鑽石…等，各種具有公開競價市場的大宗商品，均可作為投資人的投資標的。 (二)金融資產(chǎn)商品─所謂金融資產(chǎn)商品是指無形的權(quán)證，常見的包括：定期存單、儲蓄存款、股票債券…..等有價證券。其主要投資目的在預期未來能有更大的報酬發(fā)生

4、。 (三)衍生性資產(chǎn)商品─所謂衍生性資產(chǎn)商品指的是，由兩種以上的金融資產(chǎn)商品或是由金融資產(chǎn)商品與實體資產(chǎn)商品相互結(jié)合，所產(chǎn)生的一種新投資的商品，常見的商品有如：期貨、選擇權(quán)、期貨選擇權(quán)….等。,投資商品種類之比較分析,影響投資決策的因素,(一)時間：投資者在做決策時，一定要考慮到時間因素的影響，若是時間因素考慮不週，可能應(yīng)該在買進時機卻做出賣出的錯誤決策，而在該賣出的時機，卻做出買進的錯誤決策。 (二)報酬：投資者在進行投資的最主要

5、目的，便是要賺取投資報酬，但是若進行該項投資所得到的報酬，無法滿足投資人的投資報酬情況或小於犧牲目前消費所獲得的效益，投資者便失去投資的意願。 (三)風險：每位投資人對於承受風險程度的大小與面對風險的態(tài)度均不相同，有人喜歡高風險的投資商品，也有人喜歡低風險的商品。 (四)投資環(huán)境：投資周遭環(huán)境的好與壞，對於未來投資的結(jié)果有很重大的關(guān)係。投資人在投資時，對於投資環(huán)境的考量(例如：政治環(huán)境、社會環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、國際情勢等)也是一個重

6、要考慮的因素。,投資決策的過程,(一)建立投資風險觀念 (二)擬定正確投資政策 (三)做好證券分析評估 (四)建立完整投資組合 (五)適時調(diào)整投資組合 (六)評估投資組合績效,投資實力的培養(yǎng),每一位投資人應(yīng)該培養(yǎng)自己的投資實力，方能在投資理財過程中獲取利潤，以下幾項做法是一位成功的投資人所必備的條件。(一)建立正確的投資理財觀 (二)評估自我的投資個性 (三)勤加耕耘努力充實自我 (四)善用財務(wù)

7、槓桿理財 (五)有分散風險的投資觀念 (六)迅速掌握好時機 (七)培養(yǎng)投資的敏感度,證券的定義,所謂「證券」就是指「有價證券」。 有價證券係表示一種有價憑證，投資者可以依此憑證，證明其所有權(quán)或債券等私權(quán)的證明文件。例如：股票、公司債、政府債券、國庫券以及新認購權(quán)利證書和股票價款繳納憑證等。,證券的基本屬性,(一)市場性(Marketability)：所謂市場性是指能在短時間內(nèi)，有足夠交易市場以處理相當數(shù)量的交易

8、，且不會受到重大價格損失。 (二)流動性(Liquidity)：所謂流動性是指將有價證券轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的過程中，是否產(chǎn)生其他額外損失而言。 (三)報酬性(Return)：投資人投資證券最主要的目的，不外乎希望能夠在未來能夠獲得報酬。而證券的報酬大致可分為投資收益與資本利得。投資收益包括股息與利息收入，資本利得則為買價與賣價的差額。股票的投資收益為股息與差價；債券的投資收益則為利息。 (四)風險性(Risk)：一般而言，風險愈高隱含

9、有較高的風險溢酬，因此報酬也愈大。,貨幣市場的定義,貨幣市場係指利用一年以內(nèi)之短期有價證券來進行交易的金融市場。所謂貨幣市場證券是指政府、金融機關(guān)、企業(yè)等為籌措短期資金，所發(fā)行到期日在一年以內(nèi)的有價證券而言。,貨幣市場證券的種類,1．國庫券(Treasury Bill，簡稱TB)：國庫券係由財政部所發(fā)行，到期日不超過一年的負債證券。 2．銀行承兌匯票(Banker’s Acceptance，簡稱BA)：銀行承兌匯票是由公司或個人所簽

10、發(fā)，以某一特定銀行為付款人，同意在未來特定日期支付特定金額稱之。 3．可轉(zhuǎn)讓定期存單(Certificate of Deposits，簡稱CD )：可轉(zhuǎn)讓定期存單是銀行為籌集短期資金，由銀行所發(fā)行的證券，在到期日前，持有人可將其出售或轉(zhuǎn)讓，而在到期日時，銀行會償還本金及利息。 4．商業(yè)本票(Commercial Paper，簡稱CP)：商業(yè)本票係由規(guī)模大、商譽佳之大公司所發(fā)行的一種短期且沒有擔保品的負債證券。 5．附買回協(xié)定

11、(Repurchase Agreement)：附買回協(xié)定係由借款人(通常為金融機構(gòu))所簽發(fā)的協(xié)定，約定將證券賣給債權(quán)人，等到一定時間之後，再將證券以特定價格在特定日期買回。,資本市場的定義,資本市場係指利用一年以上的長期有價證券來進行交易的金融市場。所謂資本市場證券係指政府、金融機關(guān)、企業(yè)等為籌措長期資金，所發(fā)行到期日在一年以上的有價證券而言。由於資本市場證券發(fā)行的時間比較長，因此風險比貨幣市場證券來得高。,資本市場證券的種類,1．政府

12、債券(Government Bond) ：政府為了籌措長期資金，以彌補政府財政收支不平衡而發(fā)行的信用證券，同時也可以做為中央銀行為調(diào)節(jié)貨幣市場政策的工具，以協(xié)助公開市場操作。 2．公司債(Bond) ：大型企業(yè)為籌措長期資金而向一般大眾舉債借款，並承諾於指定到期日向債權(quán)人無條件支付票面金額，並於固定期間依約定利率按期支付利息的負債型證券。 3．金融債券：係指專業(yè)金融機構(gòu)為籌措長期資金，所發(fā)行的債券憑證。4．特別股（Preferr

13、ed Stock）：屬於具有某些特權(quán)或限制的股票，為普通股與債券之間的折衷性證券。 5．普通股（Common Stock）：公司為籌措資金向投資大眾所發(fā)行的證券，股份有限公司必須發(fā)行普通股。,「公司債」的意義,大型企業(yè)為籌措長期資金而向一般大眾舉債借款，並承諾於指定到期日向債權(quán)人無條件支付票面金額，並於固定期間依約定利率按期支付利息的負債型證券。,發(fā)行公司債的優(yōu)缺點,發(fā)行公司債的優(yōu)點： (1)對公司：公司債利息可做為稅前淨利的

14、減除項目，此利息可以扣抵稅額，可以減低公司所得稅的負擔；另外發(fā)行公司債，可以控制股權(quán)不外流，因為公司債券的發(fā)行僅增加公司的債權(quán)人數(shù)，公司控制權(quán)不會有外流的顧慮。(2)對投資人：其收益穩(wěn)定性較股票高，而且其投資報酬率也高於政府公債，但投資風險相對增加。發(fā)行公司債對投資者的缺點：(1)未能獲得資本利得，容易遭受通貨膨脹的損失。(2)報酬率受到匯率變動及市場利率變動影響很大。,何謂特別股（Preferred Stock）,(1)所謂特

15、別股是屬於具有某些特權(quán)或限制的股票，為普通股與債券之間的折衷性證券。(2)其享有較普通股價優(yōu)先分配有限度之股利且公司清償時，剩餘資產(chǎn)優(yōu)先分配之權(quán)力，但其順位在公司債券持有人之後。(3)其風險和報酬小於普通股，但大於公司債。,何謂普通股（Common Stock）,(1)股份有限公司必須發(fā)行普通股：根據(jù)公司法第156條第1項說明：『股份有限公司之資本，應(yīng)分為股份，每股金額應(yīng)歸一律，一部份得為特別股，其種類由章程定之。』(2)普通股是

16、表彰股東對公司之所有權(quán)：其為股份有限公司最先發(fā)行的證券，也是最後收回的股票。因為普通股只能代表股東對公司之最終所有權(quán)。(3)當公司獲利時，普通股可得最多盈餘分配。(4)當公司虧損時，普通股股東可能獲得最低的股息或是得不到股息，而在公司經(jīng)營不善時，須待各類債券或是特別股股東獲得清償後，普通股股東才能分配剩餘資產(chǎn)，所以承擔的風險較大。,公司債、特別股與普通股之比較,共同基金,定義 共同基金又稱『信託基金』，乃投資人將資金交給專門的投

17、資機構(gòu)，由專業(yè)機構(gòu)的基金經(jīng)理人將所匯集的資金集合起來加以投資，所賺得的利潤則分給投資人。 要素 1．投資信託關(guān)係：投資信託由投資人、保管機構(gòu)與基金經(jīng)理公司三者所構(gòu)成。2．受益憑證：由基金經(jīng)理公司所發(fā)放給投資人的憑證。 投資人根據(jù)自己的需要選擇合適的基金，並時時評估基金的表現(xiàn)，這種將錢交給專家操作以求取獲利的方式，是小額投資人選擇投資理財?shù)墓ぞ咧弧?共同基金的淨值,淨值是共同基金淨資產(chǎn)價值的簡稱。指的是一個基金所擁有的資

18、產(chǎn)(包括現(xiàn)金、股票、債券及其他有價證券或其他資產(chǎn))，在每個營業(yè)日根據(jù)市場(包括股市、債市等)收市後的「收盤」價格，所計算出來的總資產(chǎn)價值，扣除該基金以日計算的各類開銷後，所得到的淨資產(chǎn)總價值，除以該基金發(fā)行在外的單位總數(shù)，代表該基金一個單位的實際淨值。舉例來說，假定某基金擁有的資產(chǎn)總值扣除各類開銷後之淨資產(chǎn)為30億元，而發(fā)行在外的總單位數(shù)是2億個單位，因此該基金的單位淨值為15元?；鸬膯挝粶Q值上漲，表示基金的總資產(chǎn)價值上漲。,投資

19、共同基金的各種相關(guān)費用,1．基金申購手續(xù)費用(前收費)：一般約為購買金額的2﹪以內(nèi)。目前國內(nèi)投信發(fā)行的開放型基金一般都在0.8~1.5﹪左右。 2．基金贖回手續(xù)費用(後收費)：目前正逐漸降低或不收取費用的方式。如果投資人欲將基金持份脫手轉(zhuǎn)換變現(xiàn)時，則必需支付其手續(xù)費稱之為贖回費用。 3．轉(zhuǎn)換費、績效費用：一般國內(nèi)投信提供投資人，可以在旗下各支基金間相互轉(zhuǎn)換，免收手續(xù)費。國外基金公司通常會收取0.5﹪的手續(xù)費。 4．基金管理費

20、用：一般約為資產(chǎn)總值的1~1.5﹪間。除了外加的銷售費用之外，基金的成本還包括經(jīng)理費用、保管費用、其他費用等由基金資產(chǎn)直接扣除的費用。 5．基金保管費：約為資產(chǎn)總值的0.2﹪左右，此項為支付基金資產(chǎn)保管機構(gòu)的費用，保管費也是從基金資產(chǎn)中自動扣除，投資人不需另外支付。6．其他費用：如證券交易手續(xù)費、登記費、會計師費用、律師費用、召開年會之花費、季報年報及公開說明書之印製費等。,共同基金的報酬,投資共同基金有兩種獲利，可區(qū)分為差價獲利

21、及收益分配兩種。 共同基金的獲利來源：1．利息收入：基金一定會保留某些比率的現(xiàn)款，以備投資人贖回基金持份時付現(xiàn)，國內(nèi)的共同基金根據(jù)政府規(guī)定，必須最少保留5﹪的現(xiàn)金，所以會有利息的收入。 2．股利收入：除債券基金或貨幣市場基金外，一般的共同基金大部分都會把資金投資於股市購買股票。因此可以分配到股利，就有股利收入。 3．資本利得：基金進行投資，是根據(jù)買低賣高的操作原則，尋求可能的最大差價以獲取利潤，這些利潤就是已實現(xiàn)的資本利得。

22、 4．增值：當基金所投資的證券增值(如所持有的股票漲價)，或有其他收入(如上所述三種收入)，都會讓基金增值。,基金的分類,共同基金可以就投資目標及投資標的加以分類。1．以投資目標區(qū)分： A．成長型基金：此類型基金以追求長期資本利得為主要目標。 B．收益型基金：此類型基金強調(diào)追求固定、穩(wěn)定的收入，因此投資標的大部分以債券或票券為主。 C．平衡型基金：此類基金是介於成長型基金與收益型基金之間，其將資金分散投資於股票及

23、債券上，希望在資本成長與固定收益間取得平衡。,基金的分類(續(xù)),2．以投資標的區(qū)分：A．股票型基金：此類型基金不論資金的來源為國內(nèi)或國外，其主要的投資標的大部分為國內(nèi)上市公司股票。 B．債券型基金：此類型基金主要的投資標的為國內(nèi)的債券。但目前國內(nèi)此類基金仍有部分資金(約三成以下)投資於股票上。 C．國際型基金：此類型基金的資產(chǎn)主要投資於國外證券市場。這種基金常被誤稱為「國外基金」或「海外基金」。 D．平衡型

24、基金：此類型基金最主要的投資標的為股票及債券。,共同基金之優(yōu)點,1．分散投資分散風險─根據(jù)專家的研究，要分散風險至少要十種以上的股票，而共同基金的投資範圍含括國內(nèi)、國外不同投資市場，投資標的亦分別有股票、債券及經(jīng)主管機關(guān)核準的各項新興金融工具。 2．交由專業(yè)投資管理─投資共同基金，將錢交由這些專家來管理，可以解決個人時間及專業(yè)不足的問題。 3．交易暢通變現(xiàn)性高─投資人可以因個人需要，隨時將基金脫手變現(xiàn)。 4．資本利得合法節(jié)

25、稅─投資國內(nèi)外基金之資本利得，在證券交易所得稅停徵的期間內(nèi)，一律免稅。,評估基金的績效表現(xiàn),1．淨值成長率：投資人可以選定特定期間(一個月、一季或一年)，比較同類型基金自期初至期末的淨值漲跌幅；或針對股票型基金以股價指數(shù)某一段上升(或下跌)波段為基礎(chǔ)，比較同類型基金在這段期間的淨值漲跌幅。此方式可以看出及比較出基金經(jīng)理人的波段行情操盤功力及選股方向的能力。 2．平均報酬率：有些基金在某一特定期間表現(xiàn)未必出色，但長期有穩(wěn)定的報酬率。評

26、估長期績效，可以選定較長時間(三~五年)，算出此基金在此期間的總報酬率，再以複利觀念推算出其平均報酬率。 3．單位風險報酬率：所有投資工具都有風險，報酬率高低與風險程度成正比。一般可採用基金的「標準差」當一衡量指標。所謂「標準差」是根據(jù)每日實際淨值與平均淨值的差價累積計算而得，若「標準差」愈大，表示基金淨值波動程度愈大，風險也愈高。,評估基金的績效表現(xiàn)(續(xù)),4．評估比較「同類型基金」：基金比較應(yīng)以同類型評比才公平，避免「跨類」比較

27、，因為投資標的不同，混合在一起評斷績效是很不公平的。 5．選擇整體績效良好的基金公司：基金公司良莠不齊，有些基金公司會刻意挑選某一、兩段基金表現(xiàn)最好的時期，廣為宣傳誤導投資人。因此投資人在選擇基金公司時，千萬別一些廣告與數(shù)字給欺騙了，應(yīng)多方打聽選擇信用與績效表現(xiàn)良好的基金公司投資。6．兼顧短、中、長期績效表現(xiàn)：投資基金著眼於獲得投資報酬，因此對於各基金公司的短、中、長期績效表現(xiàn)應(yīng)有所了解，對於基金公司經(jīng)理人的操盤功夫與信用操守，也要

28、多打聽與評估比較，才不會吃虧上當。,投資共同基金應(yīng)注意事項,1．從歷史紀錄及長期來看，股票的投資報酬率均優(yōu)於其他投資工具。2．投資人剛開始應(yīng)該從一個基金開始投資。 3．不要以偏概全，有些基金公司會刻意挑選某一、兩段基金表現(xiàn)最好的時期，廣為宣傳誤導投資人。4．不要迷信基金績效排名，因基金績效排名僅供參考而已。 5．因為只有四分之一基金經(jīng)理人能贏過市場，而指數(shù)型基金因全數(shù)投資在構(gòu)成指數(shù)的股票上，因此可以考慮投資指數(shù)型基金，以減少交易

29、次數(shù)，降低管理成本。6．對基金的評估應(yīng)避免「跨類」比較。7．要確定基金經(jīng)理人在投資時，都能符合投資組合比重。,投資共同基金應(yīng)注意事項(續(xù)),8．不要忽略「起跑點」的差異，同類型的基金，因成立時間、正式進場操作時間不同，淨值之高低自然有別，若要依此評斷有失公允。9．投資基金之前，務(wù)必詳讀委託書及詳細閱讀基金年報。10．慎查基金經(jīng)理人的投資風格，避免投資過度集中於大型股或小型股。11.應(yīng)查清楚各基金是如何使用衍生性金融商品工具的基

30、金。12．仔細考慮如何賣出基金？投資人可依生活所需，一次贖回或分批贖回。 13．務(wù)必定期檢視及調(diào)整投資基金的組合。 14．需考慮自然資源基金對抗通貨膨脹的問題。,基金投資的五大策略,策略一：掌握市場景氣循環(huán)波動─市場景氣是循環(huán)波動的，因此在選擇市場的時候，應(yīng)先了解目前市場的景氣狀況和利率、匯率等總體經(jīng)濟指標。 策略二：積極投資參與掌握資訊─如果投資人想買股票，卻從不看股市資訊，期望從股票投資中獲取高的報酬率，是很困難的

31、。 策略三：確認自我風險承擔程度─投資報酬永遠與風險成正比。 策略四：做好投資組合分散風險─同產(chǎn)業(yè)或國家因為經(jīng)濟景氣的循環(huán)，會有衰退或成長階段，投資人可以透過投資組合來分散風險。 策略五：確定投資目的─每個人投資的目的都是不同的，因此在投資之前，先要確認投資的目的是否合理，進而決定投資的期限。,基金買低賣高 切忌放著不理,周慧如／臺北報導　身處高失業(yè)、低通膨時代，民眾手中有錢，卻不敢任意花費；想買股票，怕被套牢；放定

32、存，又嫌利息太低，坊間許多理財專家獻策，「買基金」。但是基金該如何買，才能使獲利最高，風險最小呢？ 在臺灣可購買的國內(nèi)外股票型或債券型基金，多達一千二百支，面對各方強力推薦，投資人或有不知如何下手之感，其實借助網(wǎng)路資訊的易查方便，大家都可以做一個有主見的投資人。 要想知道這檔基金賺不賺錢，可以上網(wǎng)查投資報酬率。國內(nèi)發(fā)行的基金，無論是股票型或債券型，中華民國投信投顧公會每個月都列有基金績效評比。投資人除可比較各檔基金的一個月、二個月、

33、三個月、一年、三年和五年的投資報酬率外，還可了解這檔基金的持股比例和獲利來源。 中華信用評等公司另針對國內(nèi)發(fā)行的債券型基金，根據(jù)它的總報酬率與淨資產(chǎn)價值，對市場風險的敏感度，進行七個等級的評比。等級愈高，並非代表投資報酬率愈高，而是指此等級的基金比其他基金，提供較強的信用保護，換句話說，等級愈高，信用違約損失的風險愈小。 至於海外基金，「看英文嘛通」的投資人，可進入標準普爾（S&P）或理柏（Lipper）的網(wǎng)址，輸入欲查詢的

34、基金名稱，該基金賺賠狀況，就可一目了然。如果英文不通，投資人也可在代售的銀行或相關(guān)投信投顧公司的網(wǎng)站中找到資訊。 富達證券經(jīng)理顏夙伶說，投資人查看基金績效時，不宜以短期漲跌做判斷，而應(yīng)以三年表現(xiàn)為宜，一個海外基金要成立三年以上，標準普爾才會列入星號評等。但是，基金過去的績效並不代表未來的表現(xiàn)，也不保證基金的最低收益，只能說績效穩(wěn)定的基金未來獲利的可能性高，波動性較低。,基金買低賣高 切忌放著不理,近來國內(nèi)外股市上下震盪，進入盤整局面，

35、影響所及，投資股市為主的股票型基金，無論國內(nèi)或海外，都是跌多漲少，但如果將時間拉回至一年以上，南韓、臺灣、泰國的股票型基金都有兩位數(shù)以上的漲幅。 債券型基金因具有固定收益功能，頗受保守型投資人歡迎，由於定存利率不斷下降，債券型基金更是熱賣。顏夙伶提醒投資人，在選擇債券型基金產(chǎn)品前，一定要先問自己，「投資的目的是什麼？」如果是為了暫時存放資金，等待股市下一波的獲利時機，應(yīng)屬避險性的投資，以債信評等較高的債券基金較為合適。 部份債券型基

36、金強調(diào)以「高配息」吸引投資人，怡富資產(chǎn)管理副理孫鳳君指出，基金的總投資率不會因配息次數(shù)較多，或配息金額較高而提高，因為基金在未配息時，利息收入會再轉(zhuǎn)入投資，而基金一旦配息，淨值就縮水，投資金額相對減少。因此投資人應(yīng)重視整體報酬率，而非配息次數(shù)多寡為考量。 「高收益?zhèn)挂彩橇硪粋€迷思。通常標榜高收益的債券，意謂其債信評等可能欠佳，因此才願意付出較高利息，募集資金，此類產(chǎn)品常伴隨高風險。投資人在心動時，最好先向基金公司了解該基金的投資標

37、的，否則以保守為理財觀的投資人買到垃圾債券，可能得不償失。 「所有的雞蛋不要放在同一籃子」，是所有理財專家的共同諍言。富蘭克林證券投顧副理羅尤美表示，預測市場高低點，只有上帝可以做到，一般人僅能藉由分批進場、長期持有和股、債分散等原則來降低投資風險。 「買在低點，賣在高點」是買賣基金的不二法則，基金買了以後，切記不要一直擺著不理?！竿顿Y人應(yīng)設(shè)立一個賺賠的停損點，每季至少一次依國、內(nèi)外經(jīng)濟情勢變化，檢視投資組合的績效，並了解基金公司的

38、最新動態(tài)，調(diào)整投資組合?！诡佡砹鎻娬{(diào)，「投資理財，沒有撇步，唯有克服恐懼，理性出手，並戰(zhàn)勝貪婪，及時收手，才是致勝之道。」,基金轉(zhuǎn)換的技術(shù)分析,月線決定波段漲跌方向週線決定股票(基金)轉(zhuǎn)換時間點日線決定股票(基金淨值)買賣價格,,,,,基金不賺錢的原因？,一般人買基金：1.單支2.單筆3.相同屬性4.沒有檢視5.追高殺低6.時間太短,如何使基金獲利？,基金獲利的買法：1.單支→ → 2.單筆→ →3.相同屬性→ →

39、4.沒有檢視→ →5.追高殺低→ →6.時間太短→ →,平衡、轉(zhuǎn)換、單筆加碼與贖回,多支,分期,基金配置,定期檢視,長期投資,低利率時代新投資策略,資料來源：怡富投顧 2002-04-28,期貨的意義,何謂期貨？所謂的期貨是一種標準化的法律交易契約，也是一種遠期契約。在契約中記載了交易商品的內(nèi)容、種類、未來交易的時間以及未來交易的價格，而且該契約為一種義務(wù)性契約，因此買賣雙方均有義務(wù)來履行合約。 期貨交易不同於我們一般日常生活中

40、的現(xiàn)貨交易，現(xiàn)貨是買方付錢可以當埸取貨，而期貨交易是就未來特定時日交運一定等級的商品進行買賣。,期貨的功能,1．提供即時資訊：當國際商品行情變化時，期貨所提供的即時資訊，能減少損失並提高競爭力。2．可培養(yǎng)國際觀：世界各地的變動都會對期貨行情造成波動，想要掌握期貨市場就需要對世界上各大小訊息詳加注意，所以說期貨市場能培養(yǎng)企業(yè)的國際觀。 3．提供長期指標：期貨市場上每一筆交易都會影響到行情的變化，因此行情變動實際上代表了大多數(shù)人對商品價

41、格的想法。而期貨的合約則可反映出未來可能的走向，所以是一個長期的指標。 4．無國界的商品：期貨商品是沒有國界限制的，在全球流通的情況下，會給經(jīng)濟帶來刺激與成長。 5．操作空間靈活：由於是以保證金運作，增加了資金的靈活度，可以極少的資金，獲取最大的利益。,何謂「期貨保證金 」,期貨保證金是履約誠意的保證，所以買賣雙方均需繳交保證金。期貨交易是採行保證金交易制度，保證金代表投資人對買賣期貨合約的承諾，是期貨交易的抵押品，其目的不僅是充當

42、未來履約的保證，同時也作為期貨價格變動時投資人清償損益的本金。,保證金的分類,一般期貨市埸上的保證金可以分成兩層，上層是結(jié)算保證金（由結(jié)算所向結(jié)算會員收取的保證金，以確保履約之能力）；下層則是客戶保證金（由結(jié)算會員或期貨經(jīng)紀商向下單客戶收?。Ｒ话愣?，結(jié)算保證金比客戶保證金來得低。而客戶保證金又可區(qū)分為原始保證金(Initial Margins)和維持保證金(Maintenance Margins)。,期貨名詞解釋:,口：計算期貨合約

43、的單位，一口表示一張期貨合約。部位：留置在帳戶中未結(jié)清的期貨契約。原始保證金：期貨交易前必須存入的資金，由期貨交易所依據(jù)交易契約的波動幅度決定。維持保證金：在建立部位後帳戶所需維持的最低保證金額度。保證金追繳：當帳戶內(nèi)保證金餘額低於維持保證金時，經(jīng)紀商就會通知客戶補繳保證金，若客戶未於指定期限內(nèi)補足保證金，經(jīng)紀商便有權(quán)強制代為平倉。未平倉：尚未反向沖銷，目前所持有的部位。正價差：期貨價格高於現(xiàn)貨價格。逆價差：期貨價格低於現(xiàn)

44、貨價格。交割月份：指該期貨商品的到期月份,期貨保證金計算例,例：某期貨經(jīng)紀商採交易所規(guī)定要求甲客戶維持保證金比率為70﹪，某甲目前帳戶餘額為50,000元。試問：某甲買入30個期貨合約，每一合約原始保證金為1,000元，請問要補足多少差額，方可恢復原來餘額水準？ 解：因買入30個期貨合約，每一個合約原始保證金為1,000元，故繳交原始保證金為30,000元。而帳戶原有50,000元，故繳交原始保證金之後，帳戶僅餘20,000元。因維

45、持保證金之比率為七成，故30,000元的原始保證金須有21,000元的維持保證金。故扣除原帳戶所餘20,000元，仍須再存入1,000元方可恢復原來餘額水準。,股價指數(shù)期貨之意義,買賣未來商品之遠期契約交易股價指數(shù)期貨 買賣加權(quán)股價指數(shù)未來的漲跌 剛開始，我們可以把加權(quán)指數(shù)當成一支股票去做，來模擬期貨，再考慮價差及時間因素。,,買進（賣出）一口臺股指數(shù)期貨 ＝買進（賣出）一籃子大盤股票投資組合

46、 以臺股指數(shù)期貨替代現(xiàn)貨投資組合應(yīng)注意事項槓桿作用及風險每日結(jié)算之特性,臺股指數(shù)期貨之運用一般操作,,交易實例（一）,假設(shè)8月31日買進一口9月臺股期貨，成交價為6,150點，當日結(jié)算價為6,100點（原始保證金為9萬元，維持保證金為6.9萬元）下單前存入原始保證金9萬元收盤保證金帳戶淨值計算：當日損益：NT$200 ? (6,100-6,150) = -10,000保證金淨值：NT$90,000－10,00

47、0＝80,000保證金淨值8萬元＞維持保證金6.9萬元，因此不需要補繳保證金,交易實例（二）,9月2日盤中市場行情劇烈波動，盤中以5,950點結(jié)算損益，當日收盤結(jié)算價為6,050點盤中洗價保證金淨值：NT$200 ? （5,950－6,150）＝－40,000NT$9萬元-4萬元＝5萬元＜維持保證金6.9萬元於規(guī)定時間內(nèi)，補繳保證金4萬元至原始保證金9萬元水準盤後保證金帳戶淨值：NT$200 ? （6,050－6,150）

48、＝-20,000NT$9萬元-2萬元＝7萬元＞維持保證金6.9萬元不需要追繳保證金,交易實例（三）,9月5日盤中價格為6,350點，收盤後結(jié)算價6,300盤中未實現(xiàn)利得 NT$200 ? （6,350－6,150 ）＝40,000 不得作為另一契約之權(quán)利金或保證金，也不得要求提領(lǐng)得保證金淨值計算當日損益： NT$200 ? （6,300－6,150 ）＝30,000 9萬＋3萬＝12萬12萬－

49、9萬（原始保證金）＝3萬超額保證金3萬元，可向期貨商申請?zhí)犷I(lǐng),交易實例（四）,9月6日於盤中以6,170點賣出平倉保證金淨值計算：本日損益：200 ? （6,170－6,150 ）＝4,000保證金淨值：90,000＋4，000=94,000元整體獲利NT$200x(6,170-6,150)=NT$4,000,期貨的種類,期貨市場與股票市場的差異,1．主要功能不同─ 期貨市場的主要目的在經(jīng)由買入期貨契約，來換取對未來價格

50、的確定，減低價格風險。股票市場的主要目的，是向投資大眾籌措資金。 2．槓桿程度不同─ 期貨市場在買進期貨契約時，只需支付固定比例之原始保證金(一般均低於10﹪)。股票市場在買進股票時，若使用信用交易其融資保證金高達40~50﹪。 3．到期日不同─ 一般而言，期貨契約在交易時便已聲明到期日，故有到期期限。 4．對賣空的限制─ 期貨契約對賣空的限制較為寬鬆，甚至沒有。而股票市場為維持交易秩序，對於賣空則有較嚴格的限制。 5．數(shù)

51、量限制─ 由於期貨交易多在交割前(到期日前)平倉，因此期貨契約的數(shù)量較不受到期貨標的物的限制。,期貨契約與遠期契約的差異,1．標準化契約：期貨契約內(nèi)容為一標準化格式，可以在交易所(Exchange)內(nèi)公開交易，因此流通性較高，市場效率也較大。 2．信用風險的差異：由於期貨市場的交易有結(jié)算所(Clearing House)的設(shè)置，期貨的買賣雙方均透過結(jié)算所進行結(jié)算交割，必須繳交保證金，因此可保證契約之履行，無信用(違約)風險存在。

52、3．每日結(jié)算：期貨契約的最大特色是結(jié)算所每日進行結(jié)算(Daily Resettlement)。所謂每日結(jié)算是指交易進行後，結(jié)算所為避免違約情況發(fā)生，在每日交易結(jié)束後，會針對每一筆交易的收盤價格與其交易價格相比較，若保證金低於收盤價格的某一比例時(即投資者已發(fā)生虧損)，結(jié)算所為避免投資者不履行合約，要求投資者補足其差額，以防止違約發(fā)生。,期貨契約與遠期契約的差異(續(xù)),4．保證金制度：期貨契約設(shè)有保證金制度。當期貨交易成交時，買方須支付一

53、筆保證金給經(jīng)紀商，作為履約的保證。而遠期契約大部分則無保證金制度。 5．大多平倉很少交割：當期貨契約交易完成時(亦即買方與賣方均出現(xiàn)時)，或是投資者對某一契約進行買進或賣出時，此項契約便稱為平倉。由於大部分期貨契約的投資者不會於到期日履行契約，皆於到期日前就將契約賣出。 6．大眾化：由於期貨契約為一標準化契約，其流通性較高並可在交易所進行交易，較為一般化。而遠期契約多為大公司或證券商在進行交易，很少是小公司或私人參與，其大眾化程

54、度較差。,期貨契約與遠期契約之比較,操作策略,看多大型股表現(xiàn) 9月16日，看多大型股表現(xiàn)，認為臺指期貨有極大之上漲空間，於是以6,058點買進1口10月份到期之臺指期貨，以賺取此段期間大型股上漲之價差。  9月26日臺指期貨上漲至6，,258點，獲利了結(jié)，平倉獲利如下：(6,258點-6,058點)*1口*200=40，000,操作策略,看空股市表現(xiàn) 8月4日當時之國際情勢對國內(nèi)股市影響極為不利，其對大型股之衝擊

55、更鉅，於是以6,405點賣出2口近月份到期之臺指期貨，以賺取此段期間指數(shù)下跌之價差。  8月11日臺指期貨下跌至6,305點，國際情勢已趨明朗，下跌空間有限，於是平倉獲利如下：(6,405點-6,305點)*2口*200=40,000元。,避險所需之合約數(shù)量計算方式: 投資組合市場價值期貨契約數(shù)量 ＝ ——————————

56、 NT$200 ＊期貨價格如考慮投資組合的風險程度 投資組合市場價值 期貨契約數(shù)量 ＝ β x ————————— NT$200 ＊期貨價格,股價指數(shù)期貨

57、避險交易,,賣出避險,買進避險,期指價差分析,同商品期貨與現(xiàn)貨的差距正價差：(期貨-現(xiàn)貨) > 0，代表市場對此商品的後市看法趨向樂觀逆價差： (期貨-現(xiàn)貨) < 0，代表市場對此商品的後市看法趨向悲觀,期指價差分析,同商品不同月份的差距正價差：(遠月期貨-近月期貨) > 0，代表市場看好此商品未來前景逆價差： (遠月期貨-近月期貨) < 0，代表市場看淡此商品未來前景,期指價差分析,同月份不同商品之間的

58、差距收斂型價差：指兩商品間的相關(guān)度很高者， 如加權(quán)期指與摩臺期指。(買較弱者而賣較強者)發(fā)散型價差：指兩商品間的相關(guān)度很低者， 如電子期指與金融期指。 (買較強者而賣較弱者),價差交易,2003/10/02金融期貨、電子期貨盤中皆出現(xiàn)逆價差，且金融期貨的逆價差幅度大於電子期貨，且預期金融期貨將有大波段行情，因此可以買進金融期貨賣出電子期貨，所需之原始保證金為90,000*4=360,000； 10/13獲利了結(jié)出場，共獲利

59、99,200元 [(850.2-784.2)*1000 - (260.8-256.7)*4000]*2,交易策略,套利:利用同商品不同市場間的差異 如摩臺指與臺指價差:利用同市場不同商品間的差異 如臺電指或臺金指模型:套用固定交易策略的定行機械交易 如DT策略,期指開盤前準備功課,前一晚美股的表現(xiàn)以及國內(nèi)外消息面可能對臺股產(chǎn)生的影響檢視技術(shù)面偏多或偏空(可參考各家期貨商所出版的盤前分析)擬

60、定好今日的操作方向(多空進場的點位)設(shè)立停益以及停損點數(shù)(避免過大損失)切忌勿有向下攤平的想法,避險的定義,避險行為涉及兩個市場 避險者實際或預期持有商品之現(xiàn)貨市場 期貨市場避險動機有二 1.減少或消除風險 藉由期現(xiàn)貨價格相關(guān)性，降低其所持有或預期持有的現(xiàn)貨風險，當兩者價格移動完全平行時風險完全消除

61、2.獲利 預期現(xiàn)貨與期貨移動並非完全平行，可由兩者價格變動趨勢不同來獲利，即價差交易之基本精神,「認購權(quán)證」的意義,認購權(quán)證係指標的證券發(fā)行公司以外的第三者所發(fā)行一定數(shù)量與特定條件的一種有價證券，投資人付出權(quán)利金持有該證券後，有權(quán)在某一特定期間(美式)或特定時點(歐式)，按一定的履約價格向發(fā)行人買進(認購權(quán)證)或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取差價。另外，認購權(quán)證所表彰的權(quán)利並沒有相對的義務(wù)，亦即認購權(quán)證所有人在不利狀況下，可以棄權(quán)而不負任

62、何的交割義務(wù)。,操作認購權(quán)證的教戰(zhàn)守則,1．看好立刻買；看壞立即賣。投資與操作認購權(quán)證時，應(yīng)該宜短不宜長，宜少不宜多為原則。 2．看錯立刻跑。此點特別重要，因為認購權(quán)證是有時間性的契約，時間到了就結(jié)束，認套不認賠的結(jié)果就是血本無歸。 3．投資權(quán)證付出權(quán)利金，好比買房子付訂金。所不同之處訂金是內(nèi)含，而權(quán)利金是外加。 4．當投資標的物大漲時，有利可圖，投資人的獲利倍增，希望無窮。但當標的大跌時，無利可圖，權(quán)利金將血本無歸。 5．若

63、短期內(nèi)行情不幸下跌，若屬重設(shè)型權(quán)證可將履約價格向下調(diào)降。 6．認購權(quán)證之特點是：小幅拉回風險低，行情反轉(zhuǎn)沒辦法，先蹲後跳最有利。,投資權(quán)證時應(yīng)注意之事項,1．了解權(quán)證之權(quán)利金─投資人付出一定的價金以取得一些權(quán)利，此即是權(quán)證的權(quán)利金。 2．了解權(quán)證之到期日─認購權(quán)證與期貨一樣，可以在未來以一定的價格購買商品。 3．了解行使比例─權(quán)證是權(quán)利的表徵，行使比例代表可以行使權(quán)利的數(shù)量。 4．了解連動比例─連動比例為衡量權(quán)證價格隨標的證券價

64、格變動的程度，亦即股價漲一元，權(quán)證應(yīng)該漲幾元。 5．了解有效槓桿倍數(shù)─認購權(quán)證具高槓桿倍數(shù)。 6．了解波動率─波動率是影響權(quán)證價值的重要因素。標的證券未來的波動率愈高，權(quán)證價值就愈高。,「選擇權(quán)」的意義,選擇權(quán)(Options)顧名思義，是一種選擇的權(quán)利，即指當契約的買方付出權(quán)利金(Premium)後，即享有在特定期間內(nèi)，向契約的賣方依契約載明的履約價格買入或賣出一定數(shù)量標的物的權(quán)利。若為買進標的物，稱為買入選擇權(quán)(Call

65、Option)，簡稱買權(quán)(Call)；若為賣出標的物，則稱為賣出選擇權(quán)(Put Option)，簡稱賣權(quán)(Put)。,期貨選擇權(quán),所謂指數(shù)期貨選擇權(quán)為買方付權(quán)利金給賣方後，有權(quán)利在一定時間內(nèi)以本身有利與否為考量，決定是否要求執(zhí)行該指數(shù)期貨合約的買進或賣出交割結(jié)算，而權(quán)利金價格高低則取決於執(zhí)行期限的長短，履約價格，利率水準等因素。 商品選擇權(quán)主要標的物包括商品期貨及金融期貨。選擇權(quán)通常與其標的期貨商品在同一交易所交易，彼此在投機、套利及

66、避險交易方面呈現(xiàn)互補，因此期貨與期權(quán)的交易量大多呈現(xiàn)正向成長。,選擇權(quán)的操作,買進買權(quán)：對後市看多時採用，只要指數(shù)期貨標的價格快速漲過履約價格，投資人就有機會直接平倉賣出先前買進的買權(quán)部位，實現(xiàn)獲利出場；最大損失則為一開始所付的權(quán)利金。 買進賣權(quán)：對後市看空時採用，只要指數(shù)期貨標的價格快速跌破履約價格，投資人即可望直接平倉賣出先前買進的賣權(quán)部位，實現(xiàn)獲利出場；最大損失則為一開始所付的權(quán)利金。賣出買權(quán)：當堅信指數(shù)期貨不會漲或可望出現(xiàn)盤

67、跌時採用，只要指數(shù)期貨標的價格一直未漲過履約價格，買方?jīng)]有執(zhí)行履約的獲利機會，賣出買權(quán)的交易即可望獲利，其獲利幅度將隨到期日逼近而增加，惟最大獲利為進場時收到買方的全數(shù)權(quán)利金。賣出賣權(quán)：當堅信指數(shù)期貨已跌不下去或可望出現(xiàn)震盪盤堅時採用，只要指數(shù)期貨標的價格一直未跌破履約價格，買方?jīng)]有執(zhí)行履約的獲利機會，其獲利幅度將隨到期日逼近而增加，惟最大獲利為進場時收到賣方的全數(shù)權(quán)利金。,選擇權(quán)的操作(續(xù)),當對走勢有明確把握時，應(yīng)站在買方且以選擇

68、履約價格接近當時期貨合約價的價內(nèi)期權(quán)或價上期權(quán)，雖然報價較貴，但一旦行情快速往自己所押寶方向急攻或急挫時，獲利較容易呈現(xiàn)級距成長。 認為行情傾向盤整時，宜選擇站在賣方，收取權(quán)利金，特別是選定快近到期的期權(quán)合約，主要的考量是：被履約的機率較小，以及權(quán)期的時間價值，隨到期日逼近容易加速遞減，穩(wěn)賺獲利的機會大。 空頭避險策略：買方買進賣權(quán)(Long Put)，賣方賣出買權(quán)(Short Call) 多頭避險策略：買方買進買權(quán)(Long C