[學(xué)習(xí)]投資銀行部研究中心：銀行理財(cái)與信托投資

1、,,,,,,,投資銀行部研究中心,銀行理財(cái)與信托投資,PPT的框架,一、信托與銀行理財(cái)?shù)亩x與特點(diǎn)二、信托與銀行理財(cái)?shù)臍v史發(fā)展和現(xiàn)狀 三、信托行業(yè)與銀行理財(cái)發(fā)展及問題分析四、一些投資建議,,,學(xué)生或?qū)W者可能會(huì)按書本上的定義：信托是信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的進(jìn)行管理或者處分的行為，信托產(chǎn)品則是基于信托關(guān)系建立的金融產(chǎn)品。銀行理財(cái)是指

2、商業(yè)銀行為個(gè)人客戶提供的財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)規(guī)劃、投資顧問、資產(chǎn)管理等專業(yè)化服務(wù)活動(dòng)。銀行理財(cái)產(chǎn)品則是針對(duì)特定目標(biāo)客戶群開發(fā)設(shè)計(jì)并銷售的資金投資和管理計(jì)劃，銀行與客戶之間是代理關(guān)系。一般投資者可能更關(guān)注產(chǎn)品的信息，而并非邏輯上的概括與研究相關(guān)專業(yè)工作人員可能會(huì)更關(guān)注工作本身，例如計(jì)劃的完成量、項(xiàng)目的進(jìn)展等。,1.1、信托、銀行理財(cái)?shù)亩x,1.2、信托產(chǎn)品簡(jiǎn)介,信托產(chǎn)品除了占較大部分的單一信托外，體現(xiàn)信托公司自身設(shè)計(jì)的主要集中在集合資金信托

3、上。根據(jù)信托業(yè)集合資金信托計(jì)劃管理辦法的規(guī)定，信托產(chǎn)品一般起點(diǎn)100萬。信托產(chǎn)品期限一般是以2年以內(nèi)居多，這與國(guó)外長(zhǎng)達(dá)5年以上甚至更久的信托產(chǎn)品不一樣，收益率一般能在8%以上，投資者拼湊投資的現(xiàn)象也不少見。由于我國(guó)信托業(yè)發(fā)展時(shí)間還不夠長(zhǎng)，在國(guó)外較為流行的民事信托、遺囑信托、慈善信托并沒有引入其中，更多的是資金信托，也就是實(shí)際意義上的融資類信托為主。,1.2、銀行理財(cái)產(chǎn)品簡(jiǎn)介,銀行理財(cái)產(chǎn)品是指商業(yè)銀行在對(duì)潛在目標(biāo)客戶群進(jìn)行分析的基

4、礎(chǔ)上，針對(duì)特定的目標(biāo)客戶群開發(fā)設(shè)計(jì)并銷售的資金投資和管理計(jì)劃。在我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品通常5萬起。銀行理財(cái)產(chǎn)品期限一般是1年以內(nèi)居多，之前甚至1個(gè)月以內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)多數(shù)，后銀監(jiān)會(huì)通過窗口指導(dǎo)減少了1個(gè)月以內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行的數(shù)量，目前在預(yù)期利率回落的條件下，中長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品成為了首選。我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品在一定意義上是“通道型”為多，即銀行通過自身的投資渠道優(yōu)勢(shì)，將原有參與的銀行間市場(chǎng)，信貸市場(chǎng)開放一部分出來提供給投資者，來獲得中間業(yè)務(wù)收入，同時(shí)投資

5、者獲得遠(yuǎn)超一般存款的收益率。,1.2、銀行理財(cái)是中國(guó)特色業(yè)務(wù)之一,銀行理財(cái)產(chǎn)品，wealth management product. 這是在利率尚未市場(chǎng)化下的一種有著中國(guó)特色的產(chǎn)品，盡管看起來不如國(guó)外的portfolio好看，但吃起來挺香的。理財(cái)產(chǎn)品的問題是否被夸大了？事實(shí)上理財(cái)產(chǎn)品的收益率要遠(yuǎn)高于同期存款收益率，雖然并不作為表內(nèi)資產(chǎn)增加名義上的成本，但實(shí)際上這已經(jīng)是變相縮小銀行存貸款之間的差額了。銀行通過讓渡信貸中的部分收益來取得

6、市場(chǎng)的開拓、客戶關(guān)系的維護(hù)，一般投資者得到實(shí)惠。,1.3、理財(cái)市場(chǎng)中銀行理財(cái)與信托占比最大,,當(dāng)然，這其中有重合部分，例如，信托的4.81萬億資產(chǎn)中，至少有1/3是銀信合作理財(cái)產(chǎn)品；而陽光私募基金也基本上是采用信托的方式進(jìn)行的。,,1.4、信托業(yè)與銀行業(yè)結(jié)合緊密,事實(shí)上，大部分信托公司與銀行結(jié)合緊密。信托業(yè)自從誕生之日起，就一直扮演著具備股權(quán)、貸款、證券投資牌照的“金融百貨公司”的角色。銀行業(yè)受到存貸比、資本金約束、分業(yè)經(jīng)營(yíng)下客戶需

7、求廣泛等因素的影響。在客戶資源、渠道銷售、資金實(shí)力等方面有著優(yōu)勢(shì)的銀行通過信托這個(gè)“渠道”，來實(shí)現(xiàn)信貸控制下，滿足客戶資金需求的功能。而信托更是借助銀行的銷售渠道來推出自己的產(chǎn)品。,PPT的框架,一、信托與銀行理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)二、信托與銀行理財(cái)?shù)臍v史發(fā)展和現(xiàn)狀三、信托行業(yè)與銀行理財(cái)發(fā)展及問題分析四、一些投資建議,2.1、歷史脈絡(luò)—信托的發(fā)展史,現(xiàn)代信托業(yè)來源于英國(guó)，在國(guó)外，很大一部分是個(gè)人信托業(yè)務(wù)，委托代理的關(guān)系來處理遺產(chǎn)、個(gè)人

8、財(cái)產(chǎn)等等。我國(guó)現(xiàn)代信托業(yè)最初1979年成立的中國(guó)國(guó)際信托投資公司，事實(shí)上是秉承改革開放的思路，由鄧小平提出，國(guó)家前副主席榮毅仁建立的，其由國(guó)務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo)，主要任務(wù)是合理吸收國(guó)外先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備、管理經(jīng)驗(yàn)和運(yùn)用國(guó)外資金，經(jīng)營(yíng)范圍較廣，出發(fā)點(diǎn)也并非是原始信托關(guān)系。說白了就是吸引外資的。 后來信托發(fā)展一度過熱，全國(guó)達(dá)到1000家以上，目前經(jīng)過五次整頓，減少至六十余家，經(jīng)營(yíng)模式是以融資業(yè)務(wù)為主?？梢钥醋鍪侨谫Y平臺(tái)的一種。,2.1、歷史脈絡(luò)—銀

9、行理財(cái)?shù)陌l(fā)展史,我國(guó)現(xiàn)代銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行要追溯到2004年左右初期是股份制銀行為主，大型銀行跟進(jìn)；當(dāng)前是大型銀行占據(jù)主體。在2011年上半年，大型銀行在銀行理財(cái)市場(chǎng)中份額達(dá)到了65%左右，股份制僅有26%左右。早期是以外幣為主，當(dāng)前是以人民幣為主。目前人民幣理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)85%以上的比例。結(jié)構(gòu)、管理型產(chǎn)品向通道型產(chǎn)品的轉(zhuǎn)變。06-07年掛鉤A股產(chǎn)品居多，2009年-2010年上半年信貸類為主，目前組合類更多，品種更豐富。具有鮮

10、明的時(shí)代烙印。,,,根據(jù)信托協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截止到2011年底，信托業(yè)受托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到4.81萬億；平均每個(gè)人3500元 銀行理財(cái)規(guī)模沒有公開數(shù)據(jù)顯示（相關(guān)數(shù)據(jù)保留在監(jiān)管部門手中），根據(jù)央行相關(guān)報(bào)道，2011年三季度末商業(yè)理財(cái)產(chǎn)品表外理財(cái)產(chǎn)品3.3萬億；而發(fā)行規(guī)模在2011年中期則達(dá)到了至少12.5萬億以上；平均每個(gè)人購買1萬元左右。 在我們處室，共有80%左右的人員買過或曾經(jīng)買過理財(cái)或信托計(jì)劃。,2.2、信托

11、、銀行理財(cái)規(guī)模發(fā)展迅速,2.2、負(fù)利率時(shí)代下銀行理財(cái)飛速發(fā)展,2010年2月以來，市場(chǎng)一直處于負(fù)利率的狀況，銀行理財(cái)?shù)耐瞥?，在一定程度上緩解了普通大眾的資產(chǎn)縮水狀況，也在需求端快速推動(dòng)銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展。,2.2、機(jī)構(gòu)也不甘落后,事實(shí)上，除了個(gè)人投資者外，機(jī)構(gòu)投資者也蜂擁而至。機(jī)構(gòu)投資不次于個(gè)人投資。由于缺乏數(shù)據(jù)，我們以公開的A股上市公司為例，2011年公告涉及購買或授權(quán)購買理財(cái)產(chǎn)品的上市公司達(dá)到90余家，涉及購買或授權(quán)購買的金額達(dá)到30

12、0億以上，同比2010年60億左右的規(guī)模增加了4-5倍。提高資金使用效率，當(dāng)然并不是每個(gè)具備豐富現(xiàn)金的公司都在買（茅臺(tái)和洋河）。今年前兩個(gè)月參與理財(cái)產(chǎn)品的上市公司總金額就達(dá)到了60億元以上。之后可能還會(huì)更多，經(jīng)營(yíng)模式和生活模式的轉(zhuǎn)變。,2.3、信托業(yè)逐漸成為金融支柱之一,在信托業(yè)快速發(fā)展的背后，是股票市場(chǎng)的推波助瀾和銀行的“曲線救國(guó)”，但不可否認(rèn)的是隨著規(guī)模的擴(kuò)大，市場(chǎng)影響力、高端人員引進(jìn)等方面都有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，逐漸成為金融業(yè)支柱之一

13、。,,,信托業(yè)受托資產(chǎn)規(guī)模在2009年是2.04萬億、到了2010年增至3.04萬億，而到了去年，則達(dá)到了4.8萬億，增長(zhǎng)了將近2萬億。而事實(shí)上信托行業(yè)規(guī)模的增加更多的是緣于信貸控制下的“擠出效應(yīng)”,2.3、信托業(yè)快速增加是“擠出效應(yīng)”,,,事實(shí)上，信托業(yè)和銀行理財(cái)規(guī)模已經(jīng)超過很多行業(yè),2.3、信托、銀行理財(cái)規(guī)模發(fā)展迅速,2.4、銀行理財(cái)和信托在我國(guó)仍屬于“新興行業(yè)”,從上邊的分析來看，信托和理財(cái)產(chǎn)品在我國(guó)發(fā)展的歷史都不算久遠(yuǎn)，理財(cái)產(chǎn)

14、品在2004年初見端倪，2005年頒布了《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，信托盡管實(shí)踐活動(dòng)在改革開放初期就出現(xiàn)，但真正“一法三規(guī)”（信托法，集合資金信計(jì)劃托管理辦法、信托公司管理辦法、凈資本管理辦法）出現(xiàn)才是2001年以后的事情。銀行理財(cái)和信托從行業(yè)周期理論上考慮是處于快速發(fā)展期，較為靈活的經(jīng)營(yíng)理念和相對(duì)寬廣的運(yùn)營(yíng)機(jī)制使得未來發(fā)展無限可能。銀行理財(cái)是銀行業(yè)中的一條業(yè)務(wù)線，從行業(yè)角度無法與信托并列，但也有觀點(diǎn)稱可以將其獨(dú)立出來

15、，不管怎樣，理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。,2.4、不可否認(rèn)的是問題的存在,銀行理財(cái)和信托業(yè)發(fā)展的歷史在很大一部分程度上是管制與金融需求之間的碰撞，2007年-2008年掛鉤A股市場(chǎng)的銀行理財(cái)和信托產(chǎn)品（陽光私募）劇增，后由于風(fēng)險(xiǎn)問題，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知，明確要求不能投資股票二級(jí)市場(chǎng)。由于2005年開啟的官方的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)遲遲打不開局面，銀行對(duì)于“利用二級(jí)市場(chǎng)來優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表”的需求就只能通過理財(cái)產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)

16、。由于這種準(zhǔn)資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品功能能夠給銀行帶來巨大的監(jiān)管套利空間，特別是在2009年-2010年以來信貸額度管控背景下，信貸類產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。 在2010年8月下發(fā)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，要求融資類信托在全部信托資產(chǎn)中的比例不能超過30%，信托計(jì)劃不能設(shè)計(jì)為開放型等等。之后，銀行與信托又開發(fā)了多種合作模式來規(guī)避監(jiān)管，產(chǎn)品投向也日漸豐富。組合化投資逐步提升。舊的監(jiān)管法規(guī)已經(jīng)落伍。,PPT的框架,一、信托與銀

17、行理財(cái)?shù)臍v史發(fā)展和現(xiàn)狀 二、信托與銀行理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)三、信托行業(yè)與銀行理財(cái)發(fā)展及問題分析四、一些投資建議,3.1、信托行業(yè)業(yè)務(wù)分析及未來發(fā)展,信托業(yè)務(wù)目前主要是從事以融資為主的集合資金信托業(yè)務(wù)以及作為銀行理財(cái)通道的銀信合作業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)發(fā)展主要靠跑馬圈地的擴(kuò)充規(guī)模為主，主業(yè)顯得不甚突出，這也是監(jiān)管部門詬病的一點(diǎn)。目前信托公司規(guī)模雖然不小，但上市的寥寥無幾。由于信托公司經(jīng)濟(jì)本管理辦法的出臺(tái)，信托業(yè)未來業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張需要資本金的擴(kuò)充，

18、加之信托業(yè)優(yōu)化股權(quán)的需要，“拼爹” 現(xiàn)象特別明顯。40%以上的信托公司大股東都是央企。通道型向監(jiān)管層期待的管理型轉(zhuǎn)變?nèi)匀焕щy重重，同時(shí)信托制度建設(shè)的缺位也阻礙了各種個(gè)人信托、慈善信托等業(yè)務(wù)的開展。信托的先天不足今后如何轉(zhuǎn)變？,3.2、銀行理財(cái)業(yè)務(wù)分析及未來發(fā)展,從小荷才露尖尖角到東風(fēng)夜放花千樹，銀行理財(cái)實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展僅僅用了五六年的時(shí)間，投資范圍包括貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)、債券資產(chǎn)、信貸類資產(chǎn)、資產(chǎn)收益權(quán)、企業(yè)股權(quán)、票據(jù)資產(chǎn)、甚至上市公司股票

19、、陽光私募、PE基金等資產(chǎn)。盡管現(xiàn)在有很多理財(cái)產(chǎn)品是采用組合投資的方式，但投資標(biāo)的仍然主要集中在上述資產(chǎn)中。你喜歡那種？ 作為一項(xiàng)新興業(yè)務(wù)，發(fā)展過程中也因?yàn)楦鞣N各樣的問題而出現(xiàn)了各種質(zhì)疑和規(guī)范。媒體曝光和監(jiān)管層的“維穩(wěn)”需求理財(cái)資金投向的多元化促進(jìn)銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)融合。是否包括以銀行為主體的金融集團(tuán)的出現(xiàn)？發(fā)展前景廣闊，模式或有變化。,3.3、潛在的問題與監(jiān)管層的態(tài)度,銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展是市場(chǎng)與監(jiān)管碰撞的結(jié)果，監(jiān)管層的態(tài)

20、度仍然是合規(guī)前提下鼓勵(lì)其發(fā)展。尤其是引導(dǎo)資金流向，豐富投資結(jié)構(gòu)有優(yōu)勢(shì)。潛在的最大問題就是銀行理財(cái)?shù)奶潛p問題。這個(gè)有客觀的報(bào)道，不過也有夸大的描述。媒體曝光的40余條信息中，基本上是2007-2008年掛鉤股市的銀行理財(cái)產(chǎn)品，占比很低，同期的股票型基金等理財(cái)產(chǎn)品虧損的也很多，不過質(zhì)疑的聲音反而沒那么高漲。這是為何？潛在的其它問題還包括對(duì)沖國(guó)家宏觀調(diào)控，信貸控制、以及貸存比指標(biāo)的因素，甚至還有將其稱作影子銀行，與美國(guó)金融危機(jī)大量存在的資

21、產(chǎn)證券化泡沫作對(duì)比。事實(shí)上監(jiān)管層對(duì)銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)售狀況和時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)一清二楚。,3.3、潛在的問題與監(jiān)管層的態(tài)度,銀行理財(cái)可以在一定程度上緩解負(fù)利率狀況，并以變相利率市場(chǎng)化的方式給予投資“實(shí)惠”。當(dāng)然，在信貸指標(biāo)控制和存貸比存在的情況下，也能變貸款收入為費(fèi)用收入，增加中間業(yè)務(wù)收益占比。監(jiān)管部門希望銀行理財(cái)產(chǎn)品能夠特別提示風(fēng)險(xiǎn)，尤其是讓廣大投資者知曉，銀行理財(cái)產(chǎn)品中，除了保本型、其余的均是并不保證其預(yù)期收益率的。當(dāng)然從事實(shí)上看，未實(shí)現(xiàn)預(yù)期收

22、益率的比較少。銀行理財(cái)銷售管理辦法已經(jīng)頒布，銷售環(huán)節(jié)逐步規(guī)范，監(jiān)管層需要銀行明確投資的內(nèi)容，并充分向投資者披露風(fēng)險(xiǎn)。,3.3、潛在的問題與監(jiān)管層的態(tài)度,信托業(yè)規(guī)模雖大，但很多基礎(chǔ)制度和配套方案并沒有明確，整個(gè)行業(yè)也屬于摸著石頭過河。監(jiān)管部門希望信托能夠?qū)崿F(xiàn)以獨(dú)立自主為主的業(yè)務(wù)發(fā)展，逐步從現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)模式向資產(chǎn)管理功能轉(zhuǎn)變。凈資本約束制度要求信托業(yè)在發(fā)展業(yè)務(wù)的時(shí)候，特別注意資本金與業(yè)務(wù)的匹配。,PPT的框架,一、信托與銀行理財(cái)?shù)?/p>

23、歷史發(fā)展和現(xiàn)狀 二、信托與銀行理財(cái)?shù)奶攸c(diǎn)三、信托行業(yè)與銀行理財(cái)發(fā)展及問題分析四、一些投資建議,4.1、資本市場(chǎng)走勢(shì)分析,1季度GDP增速回落至8.1%，連續(xù)五個(gè)季度下跌，上市公司業(yè)績(jī)和基本面也有回落，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度有所下降，投機(jī)活動(dòng)隨之降溫。今年蘇富比春拍情況。根據(jù)我們年度報(bào)告的預(yù)判，今年A股市場(chǎng)要略好于前兩年，可能呈現(xiàn)前高后低的格局。激進(jìn)投資者仍可配置在高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)上的投資。投資慣性和投資風(fēng)格的考慮。,4.2、當(dāng)前投資偏

24、好,高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資品去年以來投資業(yè)績(jī)慘淡，今年出現(xiàn)反彈，并預(yù)計(jì)會(huì)有一定表現(xiàn)，但總體來說預(yù)期上漲空間不會(huì)太大，在經(jīng)濟(jì)增速回落和國(guó)家整體依然把握力度的調(diào)控下，市場(chǎng)獲得超額流動(dòng)性的預(yù)期有限。從央行的一季度投資者分析報(bào)告中可以看出，偏好理財(cái)產(chǎn)品等低風(fēng)險(xiǎn)偏好的占比仍然處在高位，因此無論如何，低風(fēng)險(xiǎn)和中等風(fēng)險(xiǎn)的銀行理財(cái)以及集合資金信托產(chǎn)品值得投資者關(guān)注。,4.3、投資建議,一般投資者仍然可以關(guān)注銀行理財(cái)和信托產(chǎn)品的消息。并積極配置。中長(zhǎng)期可能在