全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)確立

1、區(qū)間振蕩區(qū)間振蕩尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)信達(dá)澳銀基金信達(dá)澳銀基金20102010年二季度投資策略年二季度投資策略【摘要】【摘要】1、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)確立，企業(yè)盈利繼續(xù)向好，經(jīng)濟(jì)基本面無(wú)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)確立，企業(yè)盈利繼續(xù)向好，經(jīng)濟(jì)基本面無(wú)憂；憂；2、政策調(diào)控與流動(dòng)性收縮仍是困擾市場(chǎng)的主要因素；政策調(diào)控與流動(dòng)性收縮仍是困擾市場(chǎng)的主要因素；3、市場(chǎng)估值低于歷史平均水平，呈現(xiàn)一定的吸引力；市場(chǎng)估值低于歷史平均水平，呈現(xiàn)一定的吸引力；4、二季

2、度，市場(chǎng)維持區(qū)間振蕩的可能性仍大，但中長(zhǎng)期依然可二季度，市場(chǎng)維持區(qū)間振蕩的可能性仍大，但中長(zhǎng)期依然可以看好；以看好；5、操作策略：我們?nèi)哉J(rèn)為結(jié)構(gòu)重于倉(cāng)位，建議重點(diǎn)配置以下幾操作策略：我們?nèi)哉J(rèn)為結(jié)構(gòu)重于倉(cāng)位，建議重點(diǎn)配置以下幾類行業(yè)：類行業(yè)：1）穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)：如醫(yī)藥、食品飲料、商業(yè)、紡織服）穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)：如醫(yī)藥、食品飲料、商業(yè)、紡織服裝。裝。2）通脹受益行業(yè)，如煤炭；）通脹受益行業(yè)，如煤炭；3）景氣上升行業(yè)，如）景氣上升行業(yè)，如TMT

3、TMT；4）人民幣升值受益行業(yè)：如造紙、航空。）人民幣升值受益行業(yè)：如造紙、航空。信達(dá)澳銀基金管理有限公司投資研究部圖2：中國(guó)季度GDP與工業(yè)增加值數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊00Q401Q402Q403Q404Q405Q406Q407Q408Q409Q400Q4GDP:當(dāng)季同比6789101112131415數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊001201120212031204120512061207120812091200129912工業(yè)增加值:當(dāng)月

4、同比3691215182124投資高位回穩(wěn)。一季度全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速為25.6，呈高位回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資受房地產(chǎn)市場(chǎng)火熱驅(qū)動(dòng)及基數(shù)原因影響，增速加快到35.1%；制造業(yè)投資則受出口復(fù)蘇帶動(dòng)有所加速；但基建投資受政府調(diào)控影響增速顯著回落。展望未來(lái)，盡管新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速回落至34.5%（去年全年67.2%），但一方面大量已動(dòng)工的基建項(xiàng)目仍需要繼續(xù)，另一方面民間投資還在加速（一季度民間投資增速30.4％，比國(guó)有投資快9.

5、3個(gè)百分點(diǎn)），固定資產(chǎn)投資增速將延續(xù)高位回穩(wěn)態(tài)勢(shì)。消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)。3月份社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長(zhǎng)18%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，剔除價(jià)格因素后實(shí)際增長(zhǎng)15.2%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。今年政策的一個(gè)重點(diǎn)就是調(diào)結(jié)構(gòu)，尤其是擴(kuò)大消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，但消費(fèi)的變化需要多種因素的積累，短期難以大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。通脹尚屬溫和，加息預(yù)期降低。3月份CPI同比上漲2.4%，低于2月的2.7%，也低于市場(chǎng)預(yù)期的2.6%，從環(huán)比看，下降0.7

6、%，主要原因是春節(jié)后食品價(jià)格的回落。PPI同比繼續(xù)攀升至5.9%，環(huán)比僅增長(zhǎng)0.5%，主要來(lái)自有色金屬、燃料動(dòng)力價(jià)格同比分別上漲32.8%和25.6%。3月CPI的下降使市場(chǎng)的加息預(yù)期暫時(shí)下降，但我們認(rèn)為二季度CPI將繼續(xù)趨勢(shì)性走高，若出現(xiàn)連續(xù)2個(gè)月高于3的局面，市場(chǎng)加息預(yù)期將再度強(qiáng)烈。進(jìn)口大幅增長(zhǎng)，已經(jīng)恢復(fù)到危機(jī)前的水平，貿(mào)易出現(xiàn)逆差。3月出口增速24.27，雖較2月顯著下降（主因?yàn)榇汗?jié)效應(yīng)），但延續(xù)了去年底以來(lái)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們對(duì)全年