3 企業(yè)財務(wù)風險分析_第1頁
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1、1115第三章企業(yè)財務(wù)風險分析第一節(jié)第一節(jié)企業(yè)風險水平分析的意義及分類企業(yè)風險水平分析的意義及分類企業(yè)風險水平是除企業(yè)盈利能力之外決定企業(yè)價值的另一個因素。如前所述,企業(yè)風險水平既可通過企業(yè)盈利能力又可通過折現(xiàn)率來影響企業(yè)價值,因此,企業(yè)風險水平分析與盈利能力分析一樣,是既重要又復雜的分析。本章本章將重點討論各類風險水平指標的計算、含義及判別問題。《企業(yè)財務(wù)通則》第十條規(guī)定:“企業(yè)應(yīng)當建立財務(wù)風險管理制度,明確經(jīng)營者、投資者及其他相關(guān)人

2、員的管理權(quán)限和責任,按照風險與收益均衡、不相容職務(wù)分離等原則,控制財務(wù)風險。”一、風險的概念一、風險的概念風險是一個非常重要的財務(wù)概念。任何決策都有風險,這使得風險觀念在理財中具有普遍意義。因此,有人說“時間價值和風險價值是財務(wù)管理中最重要的兩個基本原則”,也有人說“時間價值是理財?shù)牡谝辉瓌t,風險價值是理財?shù)牡诙瓌t”?!帮L險”一詞,在近代生活中使用越來越頻繁。人們在不同意義上使用“風險”一詞?!冬F(xiàn)代漢語詞典》對“風險”進行了解釋,認為

3、風險是“可能發(fā)生的危險”,似乎風險是危險的一種,是“危險”中“可能發(fā)生”的部分。這種解釋的準確性和可靠性,似乎值得商榷。首先,既然風險是危險的一種,那么“不可能”發(fā)生的危險又是指什么其次,同樣是該詞典把“危險”本身解釋為一種“可能性”即“遭遇損失或失敗的可能性”,而“可能發(fā)生的遭遇損失或失敗的可能性”很難讓人理解。不過,有一點卻是符合實際的,人們在日常生活中講的“風險”,實際上是指危險,意味著損失或失敗,是一種不好的事情。一般說來,討論

4、專業(yè)概念時可以不必考慮日常用語的含義。由于許多人在討論財務(wù)問題時,常常把“風險”一詞作為日常用語來使用,并由此引起許多誤解,因此有必要強調(diào)區(qū)分日常用語和財務(wù)管理中風險的不同含義。愛因斯坦說:“科學必須創(chuàng)造自己的語言和自己的概念,供它自己使用??茖W的概念最初是日常生活中所使用的普通概念,但它經(jīng)過發(fā)展就完全不同。它們已經(jīng)變換過了,失去了普通語言所帶有的含糊性質(zhì),從而獲得了嚴格的定義,這樣它們就能使用于科學的思維?!憋L險和其他科學概念一樣,是

5、反映客觀事物本質(zhì)屬性的思維形態(tài),是科學研究的成果。科學概念的形成,要靠研究人員對經(jīng)驗材料進行科學抽象,抽象出一般的、共同的屬性,并通過詞語把它表達出來??茖W概念的形成離不開基本的邏輯思維方法,包括比較、分析、綜合等。再有,科學概念的形成還要以有關(guān)的科學理論為框架,科學概念不能孤立存在,而只能置于一定的理論系統(tǒng)3115以是任何單位或個人。財務(wù)管理主要研究企業(yè)投資。一個企業(yè)可以投資一項資產(chǎn),也可以投資于多項資產(chǎn)。由于投資分散化可以降低風險,

6、作為投資人的企業(yè),承擔的風險可能會小于企業(yè)單項資產(chǎn)的風險。一個股東可以投資于一個企業(yè),也可以投資于多個企業(yè)。由于投資分散化可以降低風險,作為股東個人所承擔的風險可能會小于他投資的各個企業(yè)的風險。投資人是否去冒風險及冒多大風險,是可以選擇的,是主觀決定的。在什么時間、投資于什么樣的資產(chǎn),各投資多少,風險是不一樣的。二、企業(yè)風險水平分析的意義(一)風險對企業(yè)價值的影響(一)風險對企業(yè)價值的影響企業(yè)總是在不同的風險環(huán)境條件下生存和發(fā)展的,經(jīng)營

7、企業(yè)就離不開風險。風險對企業(yè)價值的影響是通過風險對企業(yè)盈利能力的影響和風險對折現(xiàn)率的影響兩個方面起作用的。風險對企業(yè)盈利能力的影響,是指由于風險的存在使企業(yè)盈利能力具有的可變性,風險越大,這種可變性就越大。同一盈利能力,風險越大,價值越低;反之,風險越小,價值越高。風險對折現(xiàn)率的影響,是指由于風險的存在,使企業(yè)資金供給者(包括投資者和債權(quán)人)要求的資金回報率具有的可變性,風險越大,這種可變性就越大,相應(yīng)的要求回報率就越高。這兩種風險對企

8、業(yè)價值影響雖然不同,但在計算企業(yè)價值時二者可以替代。對這一點,在本書第一章中在本書第一章中已作討論,故不再介紹。(二)風險產(chǎn)生的根源(二)風險產(chǎn)生的根源風險產(chǎn)生的根源可從風險對企業(yè)盈利能力產(chǎn)生的影響和風險對企業(yè)折現(xiàn)率產(chǎn)生的影響兩個方面來分析:風險對企業(yè)盈利能力產(chǎn)生影響的根源在于企業(yè)存在著固定成本。一旦企業(yè)經(jīng)營收入抵減變動成本之后的余額(貢獻毛益)不足以彌補固定成本,企業(yè)就會發(fā)生虧損。相反則會產(chǎn)生盈利。此外,企業(yè)經(jīng)營收入增減變化率與企業(yè)盈

9、虧變化率并不一致,由于固定成本的存在,前者總會低于后者。即固定成本對企業(yè)盈利能力的變化率起著放大性的作用。若將固定成本進一步分為經(jīng)營性固定成本和財務(wù)性固定費用,那么對盈利能力起作用的風險又可進一步分為經(jīng)營風險和財務(wù)風險,而未分解之前的風險則稱為總風險??傦L險是經(jīng)營風險與財務(wù)風險之積。風險對企業(yè)折現(xiàn)率產(chǎn)生影響的最根本原因在于企業(yè)存在的負債。負債的存在給企業(yè)帶來兩個方面的不確定性:一是由于負債要支付利息,即存在固定的財務(wù)費用,從而帶來了盈利

10、能力的可變性或不確定性;二是由于負債意味著企業(yè)要還本付息,從而帶來了償債能力的不確定性。企業(yè)償債能力的不確定性,從債權(quán)人來看,就是債權(quán)人債權(quán)安全完整的不確定性,即債權(quán)的風險性。債權(quán)存在風險,債權(quán)人就要求得到風險補償,即提高債權(quán)的利息率,這就導致企業(yè)負債資金成本上升,折現(xiàn)率提高。當然,企業(yè)償債能力的不確定性,除了影響負債資金成本之外,也會影響到股權(quán)資金成本(這一點請讀者參閱本叢書《公這一點請讀者參閱本叢書《公司籌資策略》中有關(guān)資金成本與資

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