經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下我國(guó)企業(yè)境外融資結(jié)構(gòu)及影響因素研究

1、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下我國(guó)企業(yè)境外融資結(jié)構(gòu)及影響因素研究經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下我國(guó)企業(yè)境外融資結(jié)構(gòu)及影響因素研究摘要演當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，貨幣利率未見放松，流動(dòng)性預(yù)期緊張，尤其是債券市場(chǎng)悲觀情緒濃烈，步入震蕩調(diào)整期。在此背景下，合理利用境外債券市場(chǎng)融資能夠增強(qiáng)企業(yè)融資靈活性，加強(qiáng)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性管理。在分析美國(guó)債券的發(fā)行主體、利率結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)及期限特征基礎(chǔ)上，建議相關(guān)企業(yè)發(fā)債資金以境外投資為主，境內(nèi)投資為輔，并且利用外匯期權(quán)、外匯掉期等工具對(duì)沖匯率波

2、動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，建立匯率監(jiān)測(cè)機(jī)制，密切關(guān)注境外資金回流情況，防止出現(xiàn)久期錯(cuò)配引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，降低債權(quán)人信用違約概率，最大限度降低外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵詞演國(guó)際債券；境外融資；債券結(jié)構(gòu)；違約風(fēng)險(xiǎn)[中圖分類號(hào)]F831.5[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]16730461（2018）02008606一、引言中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入金融去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)增長(zhǎng)的新常態(tài)階段，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件和外部形勢(shì)發(fā)生了一些新變化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩，消費(fèi)增速放慢，流動(dòng)性收緊，貨幣政策保持穩(wěn)健

3、下企業(yè)融資成本高企。在此背景下，微觀主體的信用風(fēng)險(xiǎn)逐步顯性化，隱性擔(dān)保、剛性兌付導(dǎo)致的價(jià)格扭曲現(xiàn)象，尤其是債券市場(chǎng)步入悲觀期。受2016年12月17日美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)影響，短期美債收益率大漲，全球債市普遍遭拋售，我國(guó)債券市場(chǎng)更是遭遇重創(chuàng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息當(dāng)日我國(guó)國(guó)債收益率曲線整體上行1015BP，10年期國(guó)債收益率一度高達(dá)優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在信息披露更為健全，資格審查、信用評(píng)級(jí)及違約監(jiān)管體系更為完善，從而降低了投資者風(fēng)險(xiǎn)。但是，開放金融體系也會(huì)使得

4、經(jīng)濟(jì)體面臨更高風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)公司面臨的境外風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，會(huì)選擇投資短期債券彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)際資本市場(chǎng)一體化程度加深，各國(guó)資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)、波動(dòng)性加深，國(guó)際資本市場(chǎng)變動(dòng)增加了企業(yè)境外發(fā)行國(guó)際債券的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際債券的發(fā)行條件及影響因素是國(guó)外學(xué)者討論的重點(diǎn)。例如，BarrPriestley（2004）證實(shí)了美、英、日等五個(gè)國(guó)家的債券市場(chǎng)存在一定程度的相關(guān)性，但是本國(guó)債券市場(chǎng)的波動(dòng)性和本國(guó)經(jīng)濟(jì)相關(guān)系數(shù)最強(qiáng)。Broneretal（2004）研究了新興市場(chǎng)

5、發(fā)行境外債券的條件和約束，他們指出新興市場(chǎng)國(guó)家中企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，因此，此類企業(yè)發(fā)行境外債券往往會(huì)有更短的期限和更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。Geyer（2004）對(duì)奧地利、西班牙、意大利、比利時(shí)四個(gè)國(guó)家的債券市場(chǎng)收益率影響因素進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)重要影響因素是各國(guó)面臨的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)，Lin，WangGau（2007）利用GJRGRAPH模型證實(shí)美國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)其余國(guó)家的溢出效應(yīng)強(qiáng)于溢入效應(yīng)；而Christiansen（2007）證實(shí)了歐洲債市對(duì)中國(guó)債市的波