證券投資基金基礎(chǔ)知識2016.4.13(修訂版)

1、《證券投資基金基礎(chǔ)知識》,直播要點(diǎn)：【教材重點(diǎn)串講+真題講解+答題技巧講解】,主講老師：蔡霞,2016年4月基金從業(yè)資格考試,試卷結(jié)構(gòu)與重難點(diǎn)章節(jié)分布　　1．考試題型：100道單選題　　2．考試章節(jié)：6-15,17-19,26（共14章）　　3．重難點(diǎn)章節(jié)：　　第6章　貨幣時間價值、財(cái)務(wù)比率的含義　　第8章　收益與風(fēng)險(xiǎn)　　第11章　機(jī)構(gòu)投資者的種類　　第12章　可行投資組合集、有效投資組合、主動投資與被動投資、不同投資管

2、理部門的職責(zé),試卷結(jié)構(gòu)與重難點(diǎn)章節(jié)分布　　第13章　做市商與經(jīng)紀(jì)人的區(qū)別、交易成本　　第14章　風(fēng)險(xiǎn)價值的含義　　第18章　基金估值頻率、責(zé)任、方法　　4．可能出現(xiàn)的計(jì)算題：　　久期（8）、互換帶來的成本節(jié)?。?）、維持擔(dān)保比例（13）、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)的計(jì)算（15）。,第6章 投資管理基礎(chǔ)　　一、財(cái)務(wù)報(bào)表　　1．資產(chǎn)負(fù)債表——所有者權(quán)益的構(gòu)成　　2．利潤表的構(gòu)成　　3．現(xiàn)金流量表的構(gòu)成,要點(diǎn)詳解：　　（1）資產(chǎn)

3、負(fù)債表——所有者權(quán)益的構(gòu)成　?、俟杀荆弧　、谫Y本公積（股票發(fā)行溢價、法定財(cái)產(chǎn)重估增值、接受捐贈資產(chǎn)、政府專項(xiàng)撥款轉(zhuǎn)入等；　　③盈余公積（法定盈余公積、任意盈余公積）；④未分配利潤。　?。?）利潤表的構(gòu)成　　①營業(yè)收入；②與營業(yè)收入相關(guān)的生產(chǎn)性費(fèi)用、銷售費(fèi)用和其他費(fèi)用；③利潤。,（3）現(xiàn)金流量表的構(gòu)成　?、俳?jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量　　②投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量　?、刍I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,真題示例,,【真題6.1】不屬于利潤表

4、構(gòu)成的是（　?。?。[2015年12月真題]　　A．長期待攤費(fèi)用　　B．營業(yè)收入　　C．投資收益　　D．銷售費(fèi)用,二、財(cái)務(wù)比率、杜邦分析法　　1．財(cái)務(wù)比率　　流動性比率、財(cái)務(wù)杠桿比率、營運(yùn)效率比率、盈利能力比率　　2．杜邦分析法　　凈資產(chǎn)收益率（ROE）=銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù),要點(diǎn)詳解：財(cái)務(wù)比率　?。?）流動性比率　?、倭鲃颖嚷剩毫鲃淤Y產(chǎn)／流動負(fù)債　　　對于短期債權(quán)人：越高越好；　

5、　　對于企業(yè)：影響收益，不能太高。　?、谒賱颖嚷剩海鲃淤Y產(chǎn)－存貨）／流動負(fù)債　　一般速動比率大于2時，企業(yè)才能維持較好的短期償債能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)定狀況。,,（2）財(cái)務(wù)杠桿比率　　①保障本金　　　資產(chǎn)負(fù)債率：負(fù)債/資產(chǎn)　　　權(quán)益乘數(shù)（杠桿比率）：資產(chǎn)/所有者權(quán)益　　　負(fù)債權(quán)益比：負(fù)債/所有者權(quán)益　　數(shù)值越大代表財(cái)務(wù)杠桿比率越高，負(fù)債越重?！　、诒Ｕ侠ⅰ　±⒈稊?shù)（EBIT／利息）,,（3）營運(yùn)效率比率　?、俅尕浿苻D(zhuǎn)率（

6、年銷售成本／年均存貨）　?、趹?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（銷售收入/年均應(yīng)收賬款）　?、劭傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（年銷售收入／年均總資產(chǎn)）　　評價：三個指標(biāo)都是越大越好。,（4）盈利能力比率　?、黉N售利潤率（ROS）：凈利潤/銷售收入　?、谫Y產(chǎn)收益率（ROA）：凈利潤/總資產(chǎn)　?、蹆糍Y產(chǎn)收益率（ROE）：凈利潤/所有者權(quán)益,真題示例,,【真題6.2】（　?。└撸砻髌髽I(yè)有較強(qiáng)的利用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力，企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用方面取得了良好的效果。

7、[2015年9月真題]　　A．COE　　　　B．ROA　　C．ROE　　　　D．ROS,三、貨幣的時間價值　?。?015.12：5次；2015.6：4次）　　熟記單利、復(fù)利，現(xiàn)值、終值計(jì)算公式，理解實(shí)際利率與名義利率的差別　　　　四、常用描述性統(tǒng)計(jì)概念　　牢記不同描述性統(tǒng)計(jì)概念的應(yīng)用、特點(diǎn),要點(diǎn)詳解：常用描述性統(tǒng)計(jì)概念　　中位數(shù)：能夠免疫極端值的影響，較好地反映投資策略的真實(shí)水平?！　∑骄鶖?shù)（或均值）：容易受到極

8、端值的沖擊，使其對于數(shù)據(jù)的判別效果產(chǎn)生較大的誤差。　　相關(guān)系數(shù)：是從資產(chǎn)回報(bào)相關(guān)性的角度分析兩種不同證券表現(xiàn)的聯(lián)動性?！　》讲詈蜆?biāo)準(zhǔn)差：可以反映數(shù)據(jù)分布的離散程度。標(biāo)準(zhǔn)差越大，則表明數(shù)據(jù)分布越分散，波動性和不可預(yù)測性也就越強(qiáng)。,【真題6.3】（　　）可以用來分析持有的投資組合中任意兩種證券的價格聯(lián)動性。[2015年12月、9月真題]　　A．方差　　B．相關(guān)系數(shù)　　C．均值　　D．中位數(shù),第7章 權(quán)益投資　　一、資本結(jié)構(gòu)

9、　　1．資本的類型與特點(diǎn)　　權(quán)益資本：普通股、優(yōu)先股；債權(quán)資本　　2．最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)　　①M(fèi)M定理（資本結(jié)構(gòu)無關(guān)原理）　?、谛拚腗M定理　　③權(quán)衡理論,要點(diǎn)詳解：　?。?）資本的類型與特點(diǎn),（2）最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)　　①M(fèi)M定理（資本結(jié)構(gòu)無關(guān)原理）　　前提：無摩擦環(huán)境的資本市場條件（資本自由進(jìn)出、平等地獲得信息、不存在交易成本和稅收等）　　結(jié)論：企業(yè)價值不會因?yàn)槠髽I(yè)融資方式改變而改變（融資方式、紅利政策都不影響企業(yè)價值）,②

10、修正的MM定理　　要點(diǎn)：放松了沒有企業(yè)所得稅的假設(shè)　　結(jié)論：企業(yè)可以運(yùn)用避稅政策，通過改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)來改變企業(yè)的市場價值（企業(yè)發(fā)行債券或獲取貸款越多，企業(yè)市場價值越大）　?、蹤?quán)衡理論　　同時考慮“稅盾效應(yīng)”和“破產(chǎn)成本”，認(rèn)為最佳資本結(jié)構(gòu)存在且應(yīng)該是負(fù)債和所有者權(quán)益之間的一個均衡點(diǎn)。,【真題7.1】（　　）同時考慮“稅盾效應(yīng)”和“破產(chǎn)成本”，認(rèn)為最佳資本結(jié)構(gòu)存在且應(yīng)該是負(fù)債和所有者權(quán)益之間的一個均衡點(diǎn)。[2015年9月真題]

11、　　A．代理理論　　B．權(quán)衡理論　　C．無稅MM理論　　D．有稅MM理論,二、權(quán)益投資　　1．權(quán)益類證券的種類　　股票、存托憑證、可轉(zhuǎn)換債券、權(quán)證。　　2．股票　　四類價值、分析方法、估值方法、影響公司發(fā)行在外股本的行為。　　3．可轉(zhuǎn)換債券的基本要素（2次）　　標(biāo)的股票、票面利率、轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價格、轉(zhuǎn)換比例、贖回條款、回售條款等?！　?．權(quán)證　　權(quán)證的分類、基本要素。,要點(diǎn)詳解：股票　　（1）四類價值　?、?/p>

12、票面價值　?、谫~面價值：股票凈值或每股凈資產(chǎn)　　③清算價值：公司清算時每一股份所代表的實(shí)際價值。大多數(shù)低于其賬面價值（清算時低價出售、清算費(fèi)）　?、軆?nèi)在價值,要點(diǎn)詳解：股票　?。?）股票分析方法　　①基本面分析：分析預(yù)期收益等價值決定因素（宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析）　　行業(yè)不同生命周期的特點(diǎn)（2次）：　　②技術(shù)分析：通過歷史信息研究市場行為（股價、成交量、漲跌幅、圖形走勢等）　　三項(xiàng)假定：a．市場行為涵蓋一切信息；b．股價

13、具有趨勢性運(yùn)動規(guī)律，股票價格沿趨勢運(yùn)動；c．歷史會重演。,,要點(diǎn)詳解：股票　　　　　行業(yè)不同生命周期的特點(diǎn),要點(diǎn)詳解：股票　?。?）股票的估值方法　?、賰?nèi)在價值法　　類型：股利貼現(xiàn)模型（DDM）、自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型（DCF）、超額收益貼現(xiàn)模型等?！　、谙鄬r值法　　類型：市盈率模型、市凈率模型、市現(xiàn)率模型、市銷率模型和企業(yè)價值倍數(shù)。,要點(diǎn)詳解：股票　　a．市盈率（P/E）　　每股市價/每股收益（年化）；　　b．市凈率

14、（P/B）　　每股市價／每股凈資產(chǎn)　　　c．市現(xiàn)率（P／CF）　　市價／現(xiàn)金比率（t期股價除以t+1期的預(yù)期每股現(xiàn)金流）　　d．市銷率（P/S）　　股票市價/銷售收入,要點(diǎn)詳解：股票　?。?）影響公司發(fā)行在外股本的行為　　①首次公開發(fā)行　?、谠偃谫Y（方式、對象)　?、酃善被刭彛ǚ绞健⑦m用情形）　?、芄善辈鸱趾头峙涔善惫衫ㄓ绊懀　、輽?quán)證的行權(quán)　?、藜娌⑹召彙　、邉冸x（概念、影響）,【真題7.2】下列說法正確的

15、是（　?。?。[2015年12月真題]　　A．股票回購會減少流通在外的股份，購回的股票均被注銷　　B．場內(nèi)公開市場回購是指股票發(fā)行方通過約定價格向一個或幾個大股東回購股票　　C．股票拆分又稱股票拆細(xì)，通常會引起每股收益和每股市價上升　　D．定向增發(fā)的特定對象通常包括公司控股股東，戰(zhàn)略投資者、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)等,【真題7.3】公司出現(xiàn)（　?。┣闆r時，可以回購該公司股票?！　、瘢疁p少注冊資本　?、颍c持有該公司股份的其他公

16、司合并　?、螅痉至ⅰ　、簦畬⒐善豹剟罱o職工[2015年12月真題]　　A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ　　　B．Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ　　C．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ　　　D．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ,要點(diǎn)詳解：權(quán)證?。?）權(quán)證的分類 行權(quán)有效期差異？,要點(diǎn)詳解：權(quán)證　?。?）基本要素　　①權(quán)證類別（認(rèn)購/認(rèn)沽）；　?、跇?biāo)的資產(chǎn)；　?、鄞胬m(xù)時間（有效期）；　?、苄袡?quán)價格；　?、菪袡?quán)結(jié)算方式（證券給付結(jié)算方式/現(xiàn)金結(jié)算）　

17、?、扌袡?quán)比例等,第8章 固定收益投資　　一、債券與債券市場　　1．債券的分類　　2．債券的風(fēng)險(xiǎn)、估值方法　　3．債券的收益率　　4．債券的久期和凸度,要點(diǎn)詳解：　　（1）債券的分類　　債券的發(fā)行人包括中央政府、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、公司和企業(yè)。不同債券的發(fā)行主體不同。　　分類標(biāo)準(zhǔn)：按發(fā)行主體、按償還期限、按債券持有人收益方式、按計(jì)息與付息方式、按嵌入的條款、按交易方式、按幣種,（2）債券的風(fēng)險(xiǎn)、估值方法　?、亠L(fēng)險(xiǎn)：信用

18、風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、提前贖回風(fēng)險(xiǎn)　?、诠乐担骸　．零息債券內(nèi)在價值的簡易公式——由于多數(shù)零息債券期限小于一年，因此　　b．統(tǒng)一公債（沒有到期日）,【真題8.1】某債券面值為100元，發(fā)行價為97元，期限為90天，到期按面值償還。30天后，市場利率為6%，該債券的內(nèi)在價值為（　?。2015年12月真題]　　A．97元　　B．98元　　C．99元　　D．100元　　【答案】C　　【解析】

19、該貼現(xiàn)債券的期限小于一年，其內(nèi)在價值可由簡化公式計(jì)算：　　　　　　　　V＝,（3）債券的收益率　?、賯?dāng)期收益率：　?、诘狡谑找媛剩骸　。?個隱含假設(shè)；4個影響因素）,③債券當(dāng)期收益率與到期收益率的關(guān)系：　　a．債券市場價格越接近債券面值，期限越長，則其當(dāng)期收益率就越接近到期收益率?！　．債券市場價格越偏離債券面值，期限越短，則當(dāng)期收益率就越偏離到期收益率?！　∽⒁猓翰徽摦?dāng)期收益率與到期收益率近似程度如何，當(dāng)期收

20、益率的變動總是預(yù)示著到期收益率的同向變動。,④債券收益率曲線　　種類：　　a．正收益曲線（上升收益曲線）；　　b．反轉(zhuǎn)收益曲線（下降收益曲線）；　　c．水平收益曲線?！　√卣鳎骸　．短期收益率—般比長期收益率更富有變化性；b．收益率曲線一般向上傾斜；c．當(dāng)利率整體水平較高時，收益率曲線會呈現(xiàn)向下傾斜（甚至是倒轉(zhuǎn)的）形狀,,正常,（4）債券的久期和凸度　?、倬闷冢簜钠骄狡跁r間，即債券投資者收回其全部本金和利息的平均時

21、間?！　⌒拚闷冢汉饬康氖鞘袌隼首儎訒r，債券價格變動的百分比。　　　　　　Dmod=Dmac/（1+y）,缺陷？,②凸度：衡量價格收益率曲線彎曲程度的指標(biāo)?！　、蹜?yīng)用：免疫策略?！　〖凑业剿械木闷诘扔诔钟衅诘膫?，并選擇凸性最高的那種債券。　　a．所得免疫　　b．價格免疫　　c．或有免疫,【真題8.2】某3年期債券的面值為1000元，票面利率為8%，每年付息一次，現(xiàn)在市場收益率為10%，其市場價格為950.25

22、元，則其久期為（ ）。[2015年9月真題]　　A．2.78年　　B．3.21年　　C．1.95年　　D．1.5年　　【答案】A　　【解析】根據(jù)計(jì)算公式，久期≈2.78年。,二、貨幣市場工具　　1．定義　　一般指短期的（1年之內(nèi)）、具有高流動性的低風(fēng)險(xiǎn)證券。　　2．特點(diǎn)　　均是債務(wù)契約；期限在1年以內(nèi)（含1年）；流動性高；大宗交易，主要由機(jī)構(gòu)投資者參與；本金安全性高，風(fēng)險(xiǎn)較低?！　。常Ｓ玫呢泿攀袌龉ぞ摺　≈攸c(diǎn)

23、：短期回購協(xié)議、中央銀行票據(jù),第9章　衍生工具　　衍生工具：　　1．衍生工具的分類　　各自的特點(diǎn)、單邊合約與雙邊合約　　2．遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換的區(qū)別,要點(diǎn)詳解：　　（1）衍生工具的分類,①遠(yuǎn)期合約　　特點(diǎn)：非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，比較靈活。是一種最簡單的衍生品合約?！　∪毕荩翰荒苄纬山y(tǒng)一的市場價格，市場的效率偏低；流動性比較差；違約風(fēng)險(xiǎn)較高?！　、谄谪浐霞s　　交易制度：清算制度、價格報(bào)告制度、保證金制度、盯市制度、對沖平倉

24、制度和交割制度等?！　∑谪浭袌龉δ埽猴L(fēng)險(xiǎn)管理（通過套期保值實(shí)現(xiàn)）、價格發(fā)現(xiàn)、投機(jī)。,③期權(quán)合約　　a．盈虧分布　　b．期權(quán)價格的影響因素,④互換合約　　a．利率互換合約　　同種貨幣資金的不同種類利率之間的交換合約，一般并不伴隨本金　　b．貨幣互換合約　　兩種貨幣之間的交換合約，在一般情況下，是指兩種貨幣資金的本金交換　　c．股權(quán)互換、信用違約互換等　　【提醒：需根據(jù)教材表9-6、表9-7掌握雙方融資成本節(jié)省的計(jì)算】,⑤

25、雙邊合約與單邊合約　　a．雙邊合約：遠(yuǎn)期合約、期貨合約和大部分互換合約。有時被稱作遠(yuǎn)期承諾?！　√攸c(diǎn)：都包括買賣雙方在未來應(yīng)盡的義務(wù)。　　b．單邊合約：期權(quán)合約和信用違約互換合約?！　√攸c(diǎn)：只有一方在未來有義務(wù)。,（2）遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換的區(qū)別,第10章 另類投資　　另類投資：　　1．另類投資的定義　　2．另類投資的投資對象　　3．另類投資的優(yōu)缺點(diǎn),要點(diǎn)詳解：　?。?）另類投資的定義　　另類投資是指傳統(tǒng)公開市場

26、交易的權(quán)益資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)和貨幣類資產(chǎn)之外的投資類型?！　。?）另類投資的投資對象　　通常包括私募股權(quán)、不動產(chǎn)、礦業(yè)與能源（如黃金投資、碳排放權(quán)交易）、大宗商品、基礎(chǔ)設(shè)施、對沖基金、藝術(shù)品和收藏市場等領(lǐng)域。,（3）另類投資的優(yōu)缺點(diǎn)　?、賰?yōu)點(diǎn)　　提高收益、分散風(fēng)險(xiǎn)　?、谌秉c(diǎn)　　a．缺乏監(jiān)管和信息透明度；　　b．流動性較差，杠桿率偏高；　　c．估值難度大，難以對資產(chǎn)價值進(jìn)行準(zhǔn)確評估,【真題10.1】下列選項(xiàng)中，屬于另類投

27、資的局限性的是（　?。?。[2015年12月真題]　　A．監(jiān)管嚴(yán)格　　B．信息透明度低　　C．收益率低　　D．與傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)度低,第11章 投資者需求　　投資者需求：　　1．投資者類型和特征　　（個人投資者；機(jī)構(gòu)投資者）　　2．投資者需求的影響因素　　（投資期限；收益要求和風(fēng)險(xiǎn)容忍度；流動性；其他情況）　　3．投資政策說明書,要點(diǎn)詳解：投資者類型和特征　?。?）個人投資者　　注意：個人投資者的家庭狀況

28、也會影響其投資需求。（家庭負(fù)擔(dān)越重，越偏向穩(wěn)健投資）,（2）機(jī)構(gòu)投資者　　種類：基金公司、證券公司、傳統(tǒng)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、中國的社會保障基金、企業(yè)年金基金、財(cái)務(wù)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、私募基金?！　　拘枳⒁獠煌瑱C(jī)構(gòu)投資者投資范圍的限制】,【真題11.1】關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者的表述，正確的是（　?。?。[2015年9月真題]　　A．合格境外機(jī)構(gòu)投資者也是一類重要的機(jī)構(gòu)投資者　　B．證券公司、私募投資公司等可接受投資者的資金

29、，但不能成為基金公司的客戶　　C．企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)可以投資非流動性資產(chǎn)，但要控制在一定比例以內(nèi)　　D．機(jī)構(gòu)投資者主要包括基金公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等，暫不包括社?；?第12章 投資組合管理　　一、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)　　1．系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：不能分散?！　?．非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：又被稱為特定風(fēng)險(xiǎn)、異質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、個體風(fēng)險(xiǎn)等，能分散。　　※風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系：高風(fēng)險(xiǎn)，高收益,二、資產(chǎn)配置　　1．資產(chǎn)收益相關(guān)性　　（影響風(fēng)險(xiǎn)，不影響收

30、益）　　2．均值方差法　　3．有效前沿　　4．資本資產(chǎn)定價模型　　5．戰(zhàn)略資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置,要點(diǎn)詳解：　?。?）資產(chǎn)收益相關(guān)性　　相關(guān)系數(shù)值越小，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)越低?！　。?）均值方差法　　①基本假設(shè)：投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的?！　、趦煞N簡單情形：,,a．兩個風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合　?。尚型顿Y組合集：曲線）,b．加入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合　?。尚型顿Y組合集：扇形區(qū)域）,三種構(gòu)建方式對應(yīng)的區(qū)域？,（3）有效前沿　　有

31、效投資組合：如果一個投資組合在所有風(fēng)險(xiǎn)相同的投資組合中具有最高的預(yù)期收益率，或者在所有預(yù)期收益率相同的投資組合中具有最小的風(fēng)險(xiǎn)，那么這個投資組合就是有效的。　　有效前沿：是由全部有效投資組合構(gòu)成的集合。,（4）資本資產(chǎn)定價模型　?、僦饕枷搿　≌J(rèn)為只有證券或證券組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)才能獲得收益補(bǔ)償，其非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將得不到收益補(bǔ)償?！　、?個基本假定　?、圪Y本市場線（CML）與證券市場線（SML）　　a．CML：給出了所有有效投資

32、組合風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率之間的關(guān)系。　　b．SML：給出每一個風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率之間的關(guān)系。,相同點(diǎn)？,,（5）戰(zhàn)略資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置　?、賾?zhàn)略資產(chǎn)配置：是在一個較長時期內(nèi)以追求長期回報(bào)為目標(biāo)的資產(chǎn)配置，重在長期回報(bào)，因此往往忽略資產(chǎn)的短期波動?！　、趹?zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置：更多地關(guān)注市場的短期波動，強(qiáng)調(diào)根據(jù)市場的變化，運(yùn)用金融工具，通過擇時，調(diào)節(jié)各大類資產(chǎn)之間的分配比例，管理短期的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)。有效性存在爭議?！　　\(yùn)用前提？,

33、三、被動投資和主動投資　　1．市場有效性　?。?種有效市場及預(yù)測的有效性）　　2．被動投資和主動投資,要點(diǎn)詳解：被動投資和主動投資　?。?）被動投資　?、俣x：是建立在市場有效假定下的一種投資方式，即復(fù)制市場基準(zhǔn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)，而不試圖跑贏市場的策略?！　、谥笖?shù)跟蹤（指數(shù)復(fù)制）方法：完全復(fù)制、抽樣復(fù)制和優(yōu)化復(fù)制。　　三種復(fù)制方法所使用的樣本股票的數(shù)量依次遞減，但是跟蹤誤差通常依次增加。,③指數(shù)復(fù)制的成本　　a．交易費(fèi)用（傭

34、金等）、運(yùn)營費(fèi)用和管理費(fèi)用（建立、管理指數(shù)組合的各種費(fèi)用）；　　b．流動性成本（又稱沖擊成本）：指數(shù)按收盤價調(diào)整，復(fù)制指數(shù)權(quán)重的調(diào)整確需經(jīng)多次交易實(shí)現(xiàn)，指數(shù)復(fù)制的價格變成了成交均價，與指數(shù)編制所用的收盤價出現(xiàn)了差異?！　、芨櫿`差產(chǎn)生原因　　復(fù)制誤差；現(xiàn)金留存；各項(xiàng)費(fèi)用；其他影響。,（2）主動投資　　主動投資的目標(biāo)是擴(kuò)大主動收益，縮小主動風(fēng)險(xiǎn)，提高信息比率；而被動投資的目標(biāo)是同時減少跟蹤偏離度和跟蹤誤差?！　≡谝粋€并非完全有效

35、的市場上，主動投資策略更能體現(xiàn)其價值。,四、股票、債券投資組合構(gòu)建　　重點(diǎn)：債投資組合構(gòu)建的影響因素　　【真題12.1】某基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證全債指數(shù)，則以下關(guān)于該基金的表述錯誤的是（　　）。[2015年12月真題]　　A．組合構(gòu)建需要考慮流動性和杠桿率　　B．屬于債券型基金　　C．債券投資比例不受約束　　D．組合構(gòu)建需要考慮信用結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、組合久期,【答案】C　　【解析】該基金的比較基準(zhǔn)中證全債指數(shù)是債券指數(shù)，

36、說明該基金為債券型基金。作為債券型基金，債券類資產(chǎn)的投資比例通常不低于基金資產(chǎn)總值的80％。不同于股票投資組合，債券投資組合構(gòu)建還需要考慮信用結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、組合久期、流動性和杠桿率等因素。有些機(jī)構(gòu)投資者會在投資政策說明中限制非投資級債券的比例。,五、不同投資管理部門的職責(zé),第13章 投資交易管理　　一、做市商與經(jīng)紀(jì)人　　1．區(qū)別　　（市場角色不同；利潤來源不同；流動性貢獻(xiàn)不同）　　2．聯(lián)系與沖突　　二、投資交易　　1．保

37、證金交易（融資融券）　　2．基金公司投資交易流程　　3．交易成本,要點(diǎn)詳解：　?。?）保證金交易　?、倬S持擔(dān)保比例：上海證券交易所規(guī)定的維持擔(dān)保比例下限為130％。　　計(jì)算公式：　　維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和）／（融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)前市價+利息及費(fèi)用總和）　?、谫I空與賣空　　特點(diǎn)：杠桿性。都會放大投資收益率或損失率。,【真題13.1】某投資者信用賬戶中有現(xiàn)金40萬元保證金，

38、該投資者選定證券A進(jìn)行證券賣出。證券A的最近成交價為每股8元，該投資者融券賣出10萬股。第二天，該股票價格上升到每股10元，不考慮利息和費(fèi)用，該投資者需要追加（ ）保證金才能持續(xù)130%的擔(dān)保比例。[2015年9月真題]　　A．不需要追加　　　B．10萬元　　C．5萬元　　　　　D．50萬元,【答案】B　　【解析】該投資者進(jìn)行的是融券業(yè)務(wù)。維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和）／（融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量&

39、#215;當(dāng)前市價+利息及費(fèi)用總和）。設(shè)投資者需要追加x萬元的保證金，則有（40+x+8×10）/（10×10）=130%，解得x=10，即該投資者需要追加10萬元的保證金才能持續(xù)130%的擔(dān)保比例。,（2）基金公司投資交易流程　　交易指令在基金公司內(nèi)部執(zhí)行情況：　?、僭谧灾鳈?quán)限內(nèi)，基金經(jīng)理通過交易系統(tǒng)向交易室下達(dá)交易指令?！　、诮灰紫到y(tǒng)或相關(guān)負(fù)責(zé)人員審核投資指令（價格、數(shù)量）的合法合規(guī)性，違規(guī)指令將被攔截，反

40、饋給基金經(jīng)理。其他指令被分發(fā)給交易員?！　、劢灰讍T接收到指令后有權(quán)根據(jù)自身對市場的判斷選擇合適時機(jī)完成交易。,（3）交易成本　?、亠@性成本　　a．傭金：由證券公司經(jīng)紀(jì)傭金、證券交易所手續(xù)費(fèi)及證券交易所交易監(jiān)管費(fèi)等組成　　b．印花稅　　c．過戶費(fèi)：這筆收入屬于中國結(jié)算公司的收入，由證券經(jīng)紀(jì)商在同投資者清算交收時代為扣收。　?、陔[性成本：買賣價差、市場沖擊、對沖費(fèi)用、機(jī)會成本等。,第14章　投資風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制　　投資風(fēng)險(xiǎn)的管

41、理與控制：　　1．風(fēng)險(xiǎn)的定義和分類　　2．風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)　　3．風(fēng)險(xiǎn)價值　　4．不同基金的風(fēng)險(xiǎn)管理,要點(diǎn)詳解：　?。?）風(fēng)險(xiǎn)的定義和分類　?、亠L(fēng)險(xiǎn)的定義風(fēng)險(xiǎn)來源于不確定性，是未來的不確定事件可能對公司帶來的影響。風(fēng)險(xiǎn)有多種表現(xiàn)形式，并無統(tǒng)一的分類方法?！　∽⒁猓猴L(fēng)險(xiǎn)是損失的可能，或潛在的損失，不等于損失本身。風(fēng)險(xiǎn)是一個事前概念，損失是一個事后概念。,②投資風(fēng)險(xiǎn)分類　　投資風(fēng)險(xiǎn)包括市場風(fēng)險(xiǎn)（政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)周期性波動風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)

42、、購買力風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等）、流動性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)?！　、鄄煌L(fēng)險(xiǎn)的管理措施,【真題14.1】關(guān)于市場風(fēng)險(xiǎn)的管理措施以下說法錯誤的是（　?。?。[2015年9月真題]　　A．關(guān)注投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益　　B．進(jìn)行流動性壓力測試，建立流動性預(yù)警機(jī)制　　C．密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和趨勢，重大經(jīng)濟(jì)政策動向，評估宏觀因素變化可能帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)　　D．密切關(guān)注行業(yè)周期性、市場競爭等因素，構(gòu)建股票投資組合，分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),（2）風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

43、　　①貝塔系數(shù)（β）　　是評估證券或投資組合系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，反映的是投資對象對市場變化的敏感度。,β大于０、小于０的含義？β大于１、等于１、小于１的含義？,②下行風(fēng)險(xiǎn)與最大回撤　　a．下行風(fēng)險(xiǎn)：由于市場環(huán)境變化，未來價格走勢有可能低于基金經(jīng)理或投資者所預(yù)期的目標(biāo)價位。下行風(fēng)險(xiǎn)是投資可能出現(xiàn)的最壞的情況，也是投資者可能需要承擔(dān)的損失?！　．最大回撤：是從資產(chǎn)最高價格到接下來最低價格的損失。投資的期限越長，這個指標(biāo)就越不利，因此

44、在不同的基金之間使用該指標(biāo)的時候，應(yīng)盡量控制在同一個評估期間。,（3）風(fēng)險(xiǎn)價值　　①含義：是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等市場風(fēng)險(xiǎn)要素發(fā)生變化時可能對某項(xiàng)資金頭寸、資產(chǎn)組合或投資機(jī)構(gòu)造成的潛在最大損失。又稱在險(xiǎn)價值、風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬?！　、谀壳俺Ｓ玫娘L(fēng)險(xiǎn)價值模型技術(shù)：參數(shù)法、歷史模擬法和蒙特卡洛法。,（4）不同基金的風(fēng)險(xiǎn)管理　　①股票基金的風(fēng)險(xiǎn)管理——收益分布可能性計(jì)算　　在凈值增長率服從正態(tài)分布時，可以期望

45、2／3（約67％）的情況下，凈值增長率會落入平均值正負(fù)1個標(biāo)準(zhǔn)差的范圍內(nèi)，95％的情況下基金凈值增長率會落在正負(fù)2個標(biāo)準(zhǔn)差的范圍內(nèi)。,【真題14.2】某基金的年化收益率為35%，年化標(biāo)準(zhǔn)差為28%，在標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布下，該基金年度收益率在67%的可能下處于如下區(qū)間（ ）。[2015年9月真題]　　A．70%～35%　　B．63%～7%　　C．28%～28%　　D．28%～35%,②債券基金的風(fēng)險(xiǎn)管理——風(fēng)險(xiǎn)種類　　a．利率風(fēng)

46、險(xiǎn)：債券價格與利率的變動方向　　b．信用風(fēng)險(xiǎn)　　c．提前贖回風(fēng)險(xiǎn)　?、刍旌匣鸬耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)　　主要取決于股票與債券配置的比例?！　、茇泿呕鸬娘L(fēng)險(xiǎn)　　利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)?！　。L(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)：投資組合平均剩余期限、融資比例、浮動利率債券投資情況等）,第15章　基金業(yè)績評價　　基金業(yè)績評價：　　1．基金業(yè)績評價　　2．絕對收益與相對收益　　3．風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益　　4．業(yè)績歸因　　5．全球投資業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)

47、（GIPS）,要點(diǎn)精講：　?。?）基金業(yè)績評價　　①意義　　對于基金管理公司：　　a．測算和理解基金經(jīng)理的業(yè)績，提高其投資管理能力；　　b．決定一個基金經(jīng)理是否可以管理更多的基金，可以分配更多的資源或是需要被替換。,對于投資者：　　a．有足夠的信息來了解自己的投資狀況；　　b．決定是否繼續(xù)使用現(xiàn)有的投資經(jīng)理?！　、谛杩紤]的因素　　投資目標(biāo)與范圍、基金風(fēng)險(xiǎn)水平、基金規(guī)模、時期選擇,（2）絕對收益與相對收益　?、俳^對收益

48、　　證券或投資組合在一定時間區(qū)間內(nèi)所獲得的回報(bào)，測量的是證券或投資組合的增值或貶值。　　a．區(qū)間收益率的計(jì)算：資產(chǎn)回報(bào)&收入回報(bào),b．時間加權(quán)收益率：　　　　c．算術(shù)平均收益率：　　　　幾何平均收益率：,②相對收益：基金的相對收益，就是基金相對于一定的業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益。　　業(yè)績比較基準(zhǔn)：　　a．選取服從于投資范圍　　b．作用：事后業(yè)績評估時可以比較基金的收益與比較基準(zhǔn)之間的差異；事先確定的業(yè)績比較基準(zhǔn)可以

49、為基金經(jīng)理投資管理提供指引。,（3）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益　　4種比率的含義及計(jì)算　?、傧钠毡嚷省　、谔乩字Z比率　　③詹森α　?、苄畔⒈嚷?（4）業(yè)績歸因　?、俜椒ǎ築rinson方法　　直觀、易理解。把基金收益與基準(zhǔn)組合收益的差異歸因于四個因素：資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇、證券選擇以及交叉效應(yīng)。常用于股票型基金業(yè)績歸因。　　【掌握資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇帶來的超額收益計(jì)算】,【真題15.1】假設(shè)基金A在股、債、貨幣市場的配置比例為7

50、∶2∶1，當(dāng)月的實(shí)際收益率為6%，基準(zhǔn)B中股、債、貨幣市場的配置比例是6∶3∶1，這三個市場指數(shù)收益率分別為5%，2%，1%，則該基金由于資產(chǎn)配置帶來的超額收益為（ ）。[2015年9月真題]　　A．0.3%　　B．0.5%　　C．0.6%　　D．0.2%,【答案】A　　【解析】由于資產(chǎn)配置，基金A在股、債、貨幣市場的配置比例由6∶3∶1變?yōu)?∶2∶1，該基金由于資產(chǎn)配置帶來的超額收益為（0.7－0.6）×5%+（

51、0.2－0.3）×2%+（0.1－0.1）×1%=0.3%。,（5）全球投資業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)（GIPS）　?、訇P(guān)于收益率計(jì)算的7個具體條款　　a．采用總收益率　　b．采用經(jīng)現(xiàn)金流調(diào)整后的時間加權(quán)收益率。不同期間的回報(bào)率必須以幾何平均方式相連接　　e．所有的收益計(jì)算必須扣除期內(nèi)的實(shí)際買賣開支，而不得使用估計(jì)的買賣開支,（2）作用　　遵循GIPS可以提高業(yè)績報(bào)告的透明度，確保在一致、可靠、公平且可比的基礎(chǔ)上報(bào)告投資業(yè)績

52、數(shù)據(jù)，讓不同投資管理機(jī)構(gòu)的投資業(yè)績具有可比性。,第17章　基金的投資交易與清算　　基金的投資交易與清算：　　1．證券投資基金場內(nèi)證券交易與結(jié)算　　2．銀行間債券市場的交易與結(jié)算　　3．境外證券投資,要點(diǎn)詳解：　　（1）證券投資基金場內(nèi)證券交易與結(jié)算　?、俳灰资袌觯鹤C券交易所（公司制、會員制）　　證券交易所的設(shè)立和解散，由國務(wù)院決定。　　證券交易所本身不持有證券，也不進(jìn)行證券的買賣，更不能決定證券交易的價格。,②證券登記結(jié)

53、算機(jī)構(gòu)　　是為證券交易提供集中登記、存管與結(jié)算服務(wù)，不以營利為目的的法人。其設(shè)立須經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)?！　榉婪蹲C券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，我國還設(shè)立了證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基金，用于墊付或彌補(bǔ)因違約交收、技術(shù)故障、操作失誤、不可抗力等造成的證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的損失?！　、巯嚓P(guān)費(fèi)用：傭金、過戶費(fèi)、經(jīng)手費(fèi)、證管費(fèi)、印花稅等,④場內(nèi)證券交易特別規(guī)定及事項(xiàng)　　a．回轉(zhuǎn)交易　　定義：是指投資者買入的證券，經(jīng)確認(rèn)成交后，在交收完成前全部或部分賣出。　

54、　債券竟價交易和權(quán)證交易：當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易。　　B股：次交易日起回轉(zhuǎn)交易。　　深圳證券交易所對專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃收益權(quán)份額協(xié)議交易也實(shí)行當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易?！　．除權(quán)（息）參考價的計(jì)算公式,⑤場內(nèi)證券交易清算與交收　　a．托管人結(jié)算模式　　托管資產(chǎn)類型：證券投資基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)、企業(yè)年金基金、基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理產(chǎn)品、證券公司單一客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃、證券公司集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、QFII基金等?！　∽⒁猓和泄苋艘宰陨砻x在中國登記結(jié)算

55、公司上海分公司、深圳分公司分別開立結(jié)算備付金賬戶。　　b．券商結(jié)算模式：證券公司單一客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托計(jì)劃等。,（2）銀行間債券市場　?、俳灰字贫取　．公開市場一級交易商制度　　是指中國人民銀行根據(jù)規(guī)定遴選符合條件的債券二級市場參與者作為中國人民銀行的對手方，與之進(jìn)行債券交易?！　．做市商制度　　c．結(jié)算代理制度,②交易品種　　債券、回購（質(zhì)押式回購和買斷式回購）、遠(yuǎn)期交易　?、劢灰追绞健　∫栽儍r方式進(jìn)行，自主

56、談判，逐筆成交　?、芙Y(jié)算類型　　a．根據(jù)債券交易和結(jié)算的相互關(guān)系：全額結(jié)算（逐筆結(jié)算）與凈額結(jié)算　　b．根據(jù)結(jié)算指令的處理方式：實(shí)時處理交收和批量處理交收,⑤結(jié)算方式　　純?nèi)^戶、見券付款、見款付券、券款對付四種。目前銀行間債券市場債券結(jié)算主要采用券款對付的方式?！　?．境外證券投資　　了解對受托進(jìn)行境外證券投資的投資顧問、托管人的要求。,第18章　基金的估值、費(fèi)用與核算　　基金的估值、費(fèi)用與核算：　　1．基金資產(chǎn)估值

57、　　2．基金費(fèi)用　　3．基金會計(jì)核算　　4．基金財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告分析,要點(diǎn)詳解：　?。?）基金資產(chǎn)估值　?、倩鸱蓊~凈值的計(jì)算　　基金份額凈值=基金資產(chǎn)凈值/基金總份額=（基金資產(chǎn)-基金負(fù)債）/基金總份額　　意義：基金份額凈值是計(jì)算投資者申購基金份額、贖回資金金額的基礎(chǔ)，也是評價基金投資業(yè)績的基礎(chǔ)指標(biāo)之一。,②需考慮的因素　　a．估值頻率　　開放式基金：每個交易日估值，次日公告基金份額凈值?！　》忾]式基金：每個交易日估值，

58、但每周披露一次基金份額凈值?！　『Ｍ獾幕穑憾鄶?shù)也是每個交易日估值，但也有一部分基金是每周估值一次，有的甚至每半個月、每月估值一次?！　．交易價格及其公允性　　c．估值方法的一致性及公開性,③估值責(zé)任人　　我國基金資產(chǎn)估值的責(zé)任人是基金管理人，但基金托管人對基金管理人的估值結(jié)果負(fù)有復(fù)核責(zé)任?；鸱蓊~凈值由基金管理人對外公布?！　』鸸芾砉竞屯泄苋嗽谶M(jìn)行基金估值、計(jì)算基金份額凈值及相關(guān)復(fù)核工作時，可參考工作小組的意見，但是并

59、不能免除各自的估值責(zé)任。,④交易所上市交易品種的估值方法　　有價證券（包括股票、權(quán)證等）：估值日在證券交易所掛牌的市價?！　旱谌焦乐禉C(jī)構(gòu)提供的當(dāng)日估值凈價?！　】赊D(zhuǎn)換債券：當(dāng)日收盤價?！　」芍钙谪浐霞s：估值當(dāng)日結(jié)算價。　　不存在活躍市場的有價證券：公允價值。　　資產(chǎn)支持證券品種和私募債券：按成本估值。,（2）基金費(fèi)用　?、儋M(fèi)用分類　　a．基金銷售過程中發(fā)生的：申購費(fèi)、贖回費(fèi)及基金轉(zhuǎn)換費(fèi)等　　由基金投資者自己承擔(dān)

60、，不參與基金的會計(jì)核算?！　．基金管理過程中發(fā)生的：基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)、持有人大會費(fèi)用等　　由基金資產(chǎn)承擔(dān)，需直接從基金資產(chǎn)中列支。,②計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)　　目前，我國股票基金大部分按照1.5％的比例計(jì)提基金管理費(fèi)，債券基金的管理費(fèi)率一般低于1％，貨幣市場基金的管理費(fèi)率不高于0.33％。　　計(jì)提方式：目前，我國的基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)及基金銷售服務(wù)費(fèi)均是按前一日基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計(jì)提，按月支付。,（3）基金會計(jì)核算　　基金

61、會計(jì)主體：以證券投資基金為會計(jì)核算主體。　　基金會計(jì)的責(zé)任主體：對基金進(jìn)行會計(jì)核算的基金管理公司和基金托管人，其中前者承擔(dān)主會計(jì)責(zé)任。,第19章　基金的利潤分配與稅收　　要點(diǎn)：　　1．基金利潤來源　　2．與基金利潤有關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)　　3．基金利潤分配　　4．基金稅收（both of them印花稅暫免）,要點(diǎn)詳解：　?。?）基金利潤來源　?、倮⑹杖?；②投資收益；③其他收入；④公允價值變動損益?！　。?）與基金利潤有關(guān)的

62、財(cái)務(wù)指標(biāo)　?、俦酒诶麧櫋　、诒酒谝褜?shí)現(xiàn)收益　　③期末可供分配利潤　?、芪捶峙淅麧?（3）基金利潤分配　?、俜忾]式基金：只能采用現(xiàn)金分紅　　基金收益分配后基金份額凈值不得低于面值?！　、陂_放式基金：現(xiàn)金分紅、分紅再投資轉(zhuǎn)換為基金份額　　基金收益分配默認(rèn)為采用現(xiàn)金方式。,3．基金稅收（印花稅均暫免）　?。?）機(jī)構(gòu)投資者買賣基金的稅收　　①營業(yè)稅　　僅銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)征收，非金融機(jī)構(gòu)不征收?！　、谒枚悺　H針對

63、買賣價差，基金分配收入不征收。,（2）個人投資者投資基金的稅收——個人所得稅　　征收范圍：　　①從基金分配中獲得的股票的股利收入、企業(yè)債券的利息收入，由上市公司、發(fā)行債券的企業(yè)和銀行在向基金支付上述收入時，代扣代繳20％的個人所得稅；　?、趶姆忾]式基金分配中獲得的企業(yè)債券差價收入。,免征范圍：　?、賯€人投資者從基金分配中取得國債利息、買賣股票差價收入；　?、谫I賣基金份額獲得的差價收入；　　③申購和贖回基金份額取得的差價收入。

64、,第26章　基金國際化的發(fā)展概況　　要點(diǎn)：　　1．QFII與QDII　　（概念、投資范圍）　　2．滬港通,要點(diǎn)詳解：　?。?）QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）　　投資范圍：　?、僭谧C券交易所交易或轉(zhuǎn)讓的股票、債券和權(quán)證；　　②在銀行間債券市場交易的固定收益產(chǎn)品；　?、圩C券投資基金；　　④股指期貨；　?、葜袊C監(jiān)會允許的其他金融工具。,持股比例限制：　?、賳蝹€境外投資者通過合格投資者持有一家上市公司股票的，持股比例不

65、得超過該公司股份總數(shù)的10％。　?、谒芯惩馔顿Y者對單個上市公司A股的持股比例總和，不超過該上市公司股份總數(shù)的30％。,（2）QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）　　投資范圍：　　①銀行存款、可轉(zhuǎn)讓存單、銀行承兌匯票、銀行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)、回購協(xié)議、短期政府債券等貨幣市場工具；　?、谡畟⒐緜?、可轉(zhuǎn)換債券、住房按揭支持證券、資產(chǎn)支持證券及經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可的國際金融組織發(fā)行的證券等；　?、叟c中國證監(jiān)會簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的

66、國家或地區(qū)證券市場掛牌交易的普通股、優(yōu),先股、全球存托憑證和美國存托憑證、房地產(chǎn)信托憑證；　　④在已與中國證監(jiān)會簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的國家或地區(qū)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記注冊的公募基金；　　⑤與固定收益、股權(quán)、信用、商品指數(shù)、基金等標(biāo)的物掛鉤的結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品；　?、捱h(yuǎn)期合約、互換及經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可的境外交易所上市交易的權(quán)證、期權(quán)、期貨等金融衍生產(chǎn)品。,（3）滬港通　　①2014年4月10日，中國證監(jiān)會正式批復(fù)上海證券交易所和香港聯(lián)合