現(xiàn)金持有對階段性研發(fā)投資影響的實證研究——基于流動性風(fēng)險效應(yīng)與機會成本效應(yīng)視角.pdf

1、當(dāng)前我國經(jīng)濟增長陷入瓶頸期，企業(yè)面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩、效率低下等問題，缺乏自主創(chuàng)新能力是其根本原因?，F(xiàn)金持有和企業(yè)創(chuàng)新活動息息相關(guān)，在經(jīng)濟衰退期企業(yè)的現(xiàn)金持有是機會成本效應(yīng)主導(dǎo)，還是流動性風(fēng)險效應(yīng)主導(dǎo)在一定程度上決定了研發(fā)投資結(jié)構(gòu)并影響根本性創(chuàng)新。
　　本文基于2010-2013年中國制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，從財務(wù)報表角度將研發(fā)投資分為基礎(chǔ)研究和試驗開發(fā)兩個階段，通過建立數(shù)理模型，并運用傾向得分匹配(PSM)方法，分析當(dāng)前經(jīng)濟增長放緩條

2、件下企業(yè)現(xiàn)金持有在兩階段研發(fā)投資中效應(yīng)的差異，結(jié)果發(fā)現(xiàn):第一，整體上現(xiàn)金持有充足的制造業(yè)上市公司并沒有加大基礎(chǔ)性研發(fā)投入，反映了中國制造業(yè)上市公司持有現(xiàn)金不能強化基礎(chǔ)研究階段的機會成本效應(yīng)，企業(yè)的基礎(chǔ)研發(fā)決策主要取決于流動性風(fēng)險效應(yīng);第二，衰退期企業(yè)有動機為試驗開發(fā)活動儲備現(xiàn)金，能夠強化該階段研發(fā)投資的機會成本效應(yīng);第三，國有企業(yè)受到的融資約束弱，能適當(dāng)強化基礎(chǔ)研究階段的機會成本效應(yīng)，非國有企業(yè)受到的融資約束強，其為試驗開發(fā)活動儲備現(xiàn)金

3、的動機更強烈;第四，現(xiàn)金持有充足時，競爭不激烈的制造業(yè)上市企業(yè)并沒有比競爭激烈的企業(yè)投入更多的基礎(chǔ)研發(fā);然而，競爭激烈的企業(yè)會為試驗開發(fā)支出積極儲備現(xiàn)金，能夠利用現(xiàn)金儲備強化衰退期的機會成本效應(yīng)。
　　結(jié)論說明無論是基礎(chǔ)研究還是試驗開發(fā)，我國企業(yè)的研發(fā)活動都受限于金融市場的不完善。在衰退時期研發(fā)活動應(yīng)該表現(xiàn)為機會成本效應(yīng)主導(dǎo)的逆周期特征，但受融資約束的影響，企業(yè)的基礎(chǔ)研究并未呈現(xiàn)該特征，這是我國革命性創(chuàng)新缺乏的根本原因。另外，衰退