基于多元GARCH模型的流動性溢出效應研究.pdf

1、隨著全球經濟一體化進程加快，世界經濟可謂風起云涌變幻莫測。我國繼改革開放之后，走出了一個不平凡的三十年，九十年代之后開始走市場化道路，國內生產總值更是以每年兩位數的發(fā)展速度高速增長，令世界各國嘆為觀止。然而在大跨步向前進的過程中，道路是坎坷的，1998年的亞洲經濟危機、2008年美國次信貸危機所引爆的全球金融危機，都深刻的對中國這個新興的經濟體給予了極大的考驗。與此同時，尤其是08年金融危機之后，流動性風險在各國之間的傳遞效應暴露在中國

2、及世界各國面前，在毫無防備情況下，流動性的缺失使世界各國經濟像多米諾骨牌一樣紛紛倒下。
　　 在此背景基礎上，本文提出針對以中國、日本、美國和英國證券市場之間的流動性溢出效應為研究對象。我們分別考慮了流動性度量指標、樣本數據選取以及一定的模型選擇，從流動性水平和流動性風險溢出效應兩個角度，來度量他們之間的流動性溢出效應。流動性水平溢出效應的刻畫，我們建立VAR向量自回歸模型，并在此基礎之上應用格蘭杰因果關系檢驗、脈沖響應分析、方

3、差分解分析了變量之間的溢出效應。流動性風險溢出效應的刻畫，我們從流動性指標二階矩的估計上，最終選擇多元GARCH模型中具有代表性的BEKK、DCC-GARCH、GO-GARCH三個模型，在高維情況下進行了流動性風險的實證分析，從橫向和縱向對危機前后以及各個模型之間得出的結論進行了分析比較，一方面應用多元GARCH模型分析流動性風險溢出效應，另一方面將多元GARCH的三類模型進行對比分析比較，以期進一步推動存在維數災難情況下多變量的研究。

4、
　　 經實證研究之后得到以下結論，危機前中美證券市場流動性互為格蘭杰因果關系，中國證券市場為日本證券市場的單向格蘭杰英國關系;危機后，DIL_FS100、DIL_RJ225均為DIL_HS300的格蘭杰原因，而此時其它市場之間流動性并沒不存在顯著的因果關系。各市場對(來)自他們自身一個標準差新息響應的時候，總是可以很快平復到零，對來自其它變量一個標準差新息的響應的時候，他們都是以零為中心上下震蕩，并且在經過十天之后回復到零。不