中小企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目眾籌模式選擇及定價(jià)機(jī)制研究.pdf

1、當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”，國(guó)家實(shí)施產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展戰(zhàn)略，鼓勵(lì)“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”，但創(chuàng)業(yè)成功的人卻寥寥無幾，主要原因就是融資困難。尤其對(duì)于中小企業(yè)來說，融資難已經(jīng)成為了歷史難題。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)融資已經(jīng)成為中小企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目融資的新渠道，眾籌作為新興的網(wǎng)絡(luò)融資模式，更是為中小企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目融資提供了良好的平臺(tái)。目前的眾籌模式主要包括獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌、股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌和捐贈(zèng)型眾籌，中小企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行眾籌融資時(shí)，主要選擇的

2、是獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌和股權(quán)眾籌。本文考慮中小企業(yè)為創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行眾籌融資時(shí)，分析企業(yè)選擇獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌和股權(quán)眾籌的具體機(jī)制，以及不同眾籌模式下的定價(jià)機(jī)制，通過博弈論方法求得相應(yīng)的均衡結(jié)果，并分析相關(guān)因素對(duì)均衡結(jié)果的影響，為企業(yè)如何提高眾籌融資成功率提供理論依據(jù)。
　　本文首先探討了中小企業(yè)為創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行眾籌融資時(shí)，選擇獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌和股權(quán)眾籌的機(jī)制?；诳茽柭硇赃x擇理論，本文建立模型分析兩種眾籌模式下籌資企業(yè)和投資者的期望收益，結(jié)果發(fā)現(xiàn)籌資企業(yè)和

3、投資者對(duì)眾籌模式的傾向性和項(xiàng)目成功概率有直接關(guān)系。存在一定的項(xiàng)目成功概率范圍，使籌資企業(yè)選擇股權(quán)眾籌模式融資成功的可能性很大;同時(shí)也存在一定的項(xiàng)目成功概率范圍，使籌資企業(yè)選擇獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌模式融資成功的可能性很大。對(duì)于籌資企業(yè)來說，針對(duì)融資項(xiàng)目的特點(diǎn)，在充分了解創(chuàng)新項(xiàng)目可行性的基礎(chǔ)上，對(duì)項(xiàng)目成功的概率進(jìn)行一定的預(yù)判，并依此選擇相應(yīng)的眾籌模式，會(huì)提高眾籌融資成功的概率。
　　本文隨后具體分析了獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌和股權(quán)眾籌的定價(jià)機(jī)制。對(duì)于獎(jiǎng)勵(lì)型眾

4、籌，考慮三種常見的獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌定價(jià)模式，分別探討三種情況下籌資企業(yè)的最優(yōu)定價(jià)方案。對(duì)于股權(quán)眾籌，考慮目前我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)普遍使用的“領(lǐng)投+跟投”定價(jià)模式，分析籌資企業(yè)、領(lǐng)投人和跟投人的最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)。主要結(jié)論如下:
　　1.在提供質(zhì)量差異化產(chǎn)品的獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌模式下，針對(duì)眾籌平臺(tái)的投資者和市場(chǎng)消費(fèi)者，籌資企業(yè)有四種產(chǎn)品組合策略:同時(shí)為兩者提供高價(jià)格高質(zhì)量產(chǎn)品;同時(shí)為兩者提供低價(jià)格低質(zhì)量產(chǎn)品;為前者提供高價(jià)格高質(zhì)量產(chǎn)品，為后者提供低價(jià)格低質(zhì)

5、量產(chǎn)品;以及為前者低價(jià)格低質(zhì)量產(chǎn)品，為后者提供高價(jià)格高質(zhì)量產(chǎn)品。本文建立模型，分析不同策略下籌資企業(yè)的產(chǎn)眾籌定價(jià)、產(chǎn)品市場(chǎng)銷售價(jià)格，及企業(yè)利潤(rùn)等均衡結(jié)果，并通過數(shù)值仿真探討籌資企業(yè)的最優(yōu)產(chǎn)品策略。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在每種策略下，籌資企業(yè)都有最優(yōu)定價(jià)方案?；I資企業(yè)對(duì)產(chǎn)品策略的選擇傾向性和其提供的產(chǎn)品之間的質(zhì)量差異有關(guān)，如果產(chǎn)品質(zhì)量差異不大，企業(yè)的最優(yōu)策略是只提供高價(jià)格高質(zhì)量的產(chǎn)品;反之企業(yè)的最優(yōu)選擇是為投資者提供低價(jià)格低質(zhì)量產(chǎn)品，而為消費(fèi)者提供高

6、價(jià)格高質(zhì)量產(chǎn)品。在企業(yè)明確要為投資者和消費(fèi)者提供不同質(zhì)量產(chǎn)品的情況下，如果產(chǎn)品質(zhì)量差異比較小，企業(yè)的最優(yōu)選擇是為投資者提供高價(jià)格高質(zhì)量產(chǎn)品，為消費(fèi)者提供低價(jià)格低質(zhì)量產(chǎn)品;反之企業(yè)的最優(yōu)選擇是為投資者提供低價(jià)格低質(zhì)量產(chǎn)品，為消費(fèi)者提供高價(jià)格高質(zhì)量產(chǎn)品。
　　2.在提供數(shù)量折扣的同質(zhì)產(chǎn)品的獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌模式下，籌資企業(yè)對(duì)數(shù)量折扣因子的設(shè)定便是其對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的設(shè)定。在獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌中，存在信息不對(duì)稱，投資者在信息完全對(duì)稱的情況下可能存在聯(lián)合購(gòu)買的

7、機(jī)會(huì)，投資者之間共同預(yù)定產(chǎn)品，以獲得更高的折扣。本文建立模型，分析籌資企業(yè)在傳統(tǒng)情況下、信息不對(duì)稱的獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌模式下以及完全信息對(duì)稱的獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌模式下三種情況下的均衡結(jié)果。在投資者和籌資企業(yè)利潤(rùn)最大化的情況下，得到籌資企業(yè)在不同情況下的最優(yōu)數(shù)量折扣因子。對(duì)比三種情況下的利潤(rùn)發(fā)現(xiàn)，盡管在完全信息對(duì)稱的情況下，投資者之間存在聯(lián)合購(gòu)買的機(jī)會(huì)，但投資者和籌資企業(yè)此時(shí)的利潤(rùn)并不一定更高。
　　3.在分階段定價(jià)的獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌模式下，籌資企業(yè)的融

8、資周期是分為兩階段的，并且在兩個(gè)階段內(nèi)有四種定價(jià)策略，包括高價(jià)策略、撇油定價(jià)、滲透定價(jià)和低價(jià)策略。此時(shí)籌資企業(yè)的定價(jià)策略是和投資者的感知價(jià)值結(jié)構(gòu)有關(guān)的，基于不同的投資者感知價(jià)值結(jié)構(gòu)，本文構(gòu)建模型分析對(duì)應(yīng)的籌資企業(yè)最優(yōu)定價(jià)策略。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，投資者的感知價(jià)值結(jié)構(gòu)直接影響籌資企業(yè)的最優(yōu)定價(jià)策略。如果投資者的感知價(jià)值結(jié)構(gòu)僅包括功能價(jià)值和體驗(yàn)價(jià)值，不包括情感價(jià)值，籌資企業(yè)不存在明顯的最優(yōu)定價(jià)策略，也不存在明顯的劣勢(shì)定價(jià)策略，四種定價(jià)策略均有可能實(shí)現(xiàn)

9、籌資企業(yè)的期望收益最優(yōu)。如果投資者的感知價(jià)值結(jié)構(gòu)包括功能價(jià)值、體驗(yàn)價(jià)值及情感價(jià)值，籌資企業(yè)為達(dá)到期望收益的最大化，會(huì)更傾向于選擇滲透定價(jià)策略，在第一階段設(shè)置低價(jià)格，在第二階段設(shè)置高價(jià)格。
　　4.在“領(lǐng)投+跟投”融資模式的股權(quán)眾籌模式下，籌資企業(yè)眾籌定價(jià)是其設(shè)定的籌資企業(yè)、領(lǐng)投人和跟投人的股權(quán)結(jié)構(gòu)。籌資企業(yè)和領(lǐng)投人存在四種策略組合:籌資企業(yè)轉(zhuǎn)移企業(yè)價(jià)值，領(lǐng)投人進(jìn)行監(jiān)督;籌資企業(yè)轉(zhuǎn)移企業(yè)價(jià)值，領(lǐng)投人不進(jìn)行監(jiān)督;籌資企業(yè)不轉(zhuǎn)移企業(yè)價(jià)值

10、，領(lǐng)投人進(jìn)行監(jiān)督;以及籌資企業(yè)不轉(zhuǎn)移企業(yè)價(jià)值，領(lǐng)投人也不進(jìn)行監(jiān)督。本文構(gòu)建模型，分析企業(yè)在每種情況下的最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在前三種情況下，籌資企業(yè)都有最優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)。在收益最大化的驅(qū)動(dòng)下，籌資企業(yè)通常會(huì)謀取控制權(quán)收益，因此領(lǐng)投人有必要對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督，籌資企業(yè)和領(lǐng)投人的這種策略是最優(yōu)組合，可以實(shí)現(xiàn)籌資企業(yè)和投資者的雙贏。
　　本文研究成果不僅豐富和擴(kuò)展了互聯(lián)網(wǎng)金融和眾籌研究的相關(guān)理論內(nèi)容，為眾籌研究提供了新的視角，填補(bǔ)了股權(quán)眾籌相關(guān)研