我國優(yōu)先股融資的法律問題研究.pdf

1、優(yōu)先股是特別股的一種類型，最明顯的特點是通過讓渡對公司的經(jīng)營管理權來換取公司分紅和清算時相對于一般股份的優(yōu)先順序。根據(jù)對優(yōu)先股不同層面的權利義務內(nèi)容的劃分標準，優(yōu)先股主要有四種分類：第一，根據(jù)股息是否可累積，分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；第二，根據(jù)其是否能向普通股轉(zhuǎn)換，分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；第三，根據(jù)股東是否能在優(yōu)先分得股息后繼續(xù)參與公司剩余利潤分配，分為參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股；第四，根據(jù)優(yōu)先股能否被公司回購，分為可回購優(yōu)

2、先股和不可回購優(yōu)先股。通常，優(yōu)先股的發(fā)行權都交由公司自主行使，這是優(yōu)先股更加尊重公司意思自治的表現(xiàn)。而且，由于優(yōu)先股的股息相對固定，享有分紅和剩余財產(chǎn)分配上的優(yōu)先性，雖然其讓渡出參與公司治理的股東表決權，但是投資該種股份整體上風險較投資普通股小，股息收益介于普通股和債券之間。因此，此時優(yōu)先股對于穩(wěn)健型投資人具有顯著的吸引力。優(yōu)先股被引入我國資本市場，不僅可以為融資方提供更多選擇的融資工具，解決中小企業(yè)融資難的困境，同時金融工具創(chuàng)新也有利

3、于我國多層次資本市場的建設。正是考慮到優(yōu)先股在融資上具有優(yōu)勢以及對證券市場多樣性有所貢獻，我國開始了優(yōu)先股的試點工作。試點工作開展3年多以來，國家陸續(xù)出臺了相關規(guī)制文件，代表性的有《國務院關于開展優(yōu)先股試點指導意見》、《優(yōu)先股試點管理辦法》等。
　　但自我國優(yōu)先股試點工作開展以來，優(yōu)先股的發(fā)行并不是很活躍，這與我國法律對優(yōu)先股的限制有關。目前優(yōu)先股融資在我國面臨的法律問題主要有優(yōu)先股法律規(guī)制缺位，難以滿足實踐的需要；發(fā)行人主體范圍

4、過窄、發(fā)行規(guī)模限制較大；清算優(yōu)先權、優(yōu)先股回購條款與現(xiàn)行《公司法》存在沖突；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的發(fā)行受限，優(yōu)先股股東的退出機制不健全，等等。這些問題的出現(xiàn)，很大程度上與我國對優(yōu)先股謹慎保守的立法態(tài)度和缺乏對域外成熟的優(yōu)先股法律制度的借鑒有關。
　　和我國優(yōu)先股市場實踐情況相反的是，在西方發(fā)達資本市場中，優(yōu)先股的法律規(guī)制已經(jīng)比較完善：普通法法系國家對優(yōu)先股采取的是“授權式”立法模式，以契約自由主義為根本，充分尊重公司章程自治；大陸法系國家

5、采取的是“法典式”立法模式，對優(yōu)先股的發(fā)行、交易、權利義務等主要方面規(guī)定較為詳盡細膩。我國在進行優(yōu)先股立法時，應對兩大法系的立法經(jīng)驗選擇性吸收，完善我國優(yōu)先股法律規(guī)范，以期規(guī)范資本市場秩序，營造良好的法律環(huán)境。同時為使優(yōu)先股融資的能動性得到充分發(fā)揮，我國逐步應放開對優(yōu)先股發(fā)行的限制，改進立法理念?？傊覈鴳泳o對《公司法》的配套修改，在《公司法》中明確優(yōu)先股的地位，盡快提高優(yōu)先股的立法層級，修改、完善股權回購和清算條款，解決優(yōu)先股融資